本週市場觀察焦點
1、11/2：美國ISM製造業指數、營建支出
2、11/3：澳洲央行利率會議、巴西工業生產
3、11/4：美國ISM服務業指數、FOMC利率會議
4、11/5：歐洲、英國央行利率會議
5、11/6：美國非農就業報告、G20會議

 《市場回顧》

◎全球股市：原物料價格下跌與財報不佳，衝擊全球股市全面回檔
全球主要股市上週全面下挫，受原物料價格下跌、美國消費者信心意外下滑，以及中國、日本、澳洲等大型企業財報不佳等利空因素影響，投資人對於經濟復甦力道產生疑慮，而紛紛獲利了結，俄羅斯、印度及墨西哥等近期漲勢較急的市場出現較大跌幅。所幸美國於上週四(10/29)公佈的第三季GDP優於預期，且重回正成長，激勵多數股市均止跌回穩。類股方面，則以原物料、房地產及金融業跌幅較重。    

◎全球債匯市：風險趨避程度提高，資金自風險性資產撤離
‧債市方面，受到全球股市於上週一度重挫影響，投資人風險趨避程度提高，情緒指標VIX指數亦一度攀升至近一個月高點，衝擊高收益及新興市場債走跌，其中以先前漲幅較大的歐洲高收益債受到獲利了結賣壓影響跌幅最大，美林歐洲高收益債指數整週跌幅達1.53%(截至上週四)。整體而言，公債價格於上週呈現先漲後跌走勢，前半週雖受惠於避險性資金流入，但下半週因美國第三季GDP優於預期影響，公債價格反轉走跌，所幸整週表現仍相對其它債券優異。

‧匯市方面，受到市場風險偏好升高影響，資金重回避險特性的美元及日圓，日圓兌美元一度回升至近一個月來最高水準。美元兌主要貨幣全面走強，歐元一度跌破1.47價位，其它新興市場貨幣包括俄羅斯盧布及巴西里耳等受到股市重挫影響亦全面走貶。而上週跌幅最重的紐幣則因紐西蘭央行維持利率不變，並表示目前沒有緊縮貨幣政策的急迫性，澆熄市場對於紐西蘭央行近期升息的預期，衝擊紐幣重挫至近一個月低點。        

《一週展望》

◎成熟市場：財報近尾聲，市場焦點重回經濟數據表現
‧美股本週能否重拾漲勢，將視經濟數據而定。截至上週四(10/29)為止，標準普爾500家企業中共有318家公佈財報完畢，其中優於預期比例高達80.5%，低於預期比例僅有6.6%，但由於財報公佈高峰期已過，且優於預期的利多普遍反映完畢，預料財報對於股市影響性將逐漸下滑，經濟數據將再度成為市場焦點，並成為判定美股是否具有持續上攻的基本面因素。上週公佈的第三季GDP年率達3.5%，不僅優於市場預期的3.2%，且為2008年第三季以來，GDP年率首度轉為正值，而受惠於各項消費振興方案，消費支出年率亦達3.4%，為近三年來最高水準。

本週將公佈眾多重要經濟數據，包括非農就業報告、ISM製造業及服務業指數等，聯準會將於週三(11/3)召開利率會議，預期在失業率未好轉的情況下，仍將維持利率不變，但會後聲明是否出現態度轉變將影響美股走勢。

美股上週四的長紅棒舒緩了強大賣壓，而過去兩週來的修正幅度約3.5%，約當於7月以來道瓊工業指數每次回檔幅度的3%~5%，雖然突破萬點仍須較大動力，但下跌幅度已有限。

‧歐洲股市上週震盪加劇，先受ING等大型金融機構擬增資或接受政府紓困傳聞，及美國經濟數據不佳等利空消息拖累下跌，之後在美國經濟正成長的好消息帶動而回升。歐洲製造業第三季產能利用率出現自2007年以來的首度增長，顯示歐洲地區經濟回溫的步伐愈加穩健，而歐洲企業主與消費者信心，也隨之上升至2008年雷曼兄弟事件以來的最高點。本週公佈重要經濟數據包括：英、法、德採購應理人指數、德國工廠訂單、英國房價及工業生產指數等，歐洲企業財報公佈也仍在高峰期。歐股自今年3月低點以來漲幅仍大，投資人信心較易受消息面影響，股價在短期震盪加劇。

‧日本上週在全球股市重挫的影響下一路走跌，主要原]在於美國經濟數據公佈結果不佳以及原油價格再度回檔所致，且國內電子大廠佳能、東芝和NEC等財報獲利仍未有起色，日經225指數甚至曾下探萬點，整週跌幅高達2.41%。上週公佈日本零售銷售額持續受到景氣不振的影響，已經連續13個月呈現下滑，通縮疑慮再起，顯見日本欲以消費成長來提振經濟恐不容易，所幸工業生產延續過去幾個月之正成長，且為12年來最久的一次，失業率也連續兩個月有改善的跡象，日本企業可望因全球景氣的回溫而重燃再生的希望。上週日圓因市場避險需求回籠而再度走升，但因國內經濟狀況仍不甚穩定導致上攻機會較低，預期未來仍將持續呈現盤整格局。除日銀政策及汽車銷售數據將於本週公佈外，許多大型企業盈餘數字也將陸續揭露，預料本週國際消息面與企業財報結果對日股的影響較大。  

◎新興市場：股市修正化解技術指標過熱疑慮，並創造中長線買點
‧中國股市上週收跌3.6%。雖然上證綜合指數於10月份漲幅達7.8%，但最後一週在全球股市回檔的陰影下呈現疲弱走勢。而中國官方政策新基調明確顯示政策重心已經從前期的“保增長”轉向“調架構”與“通脹預期管理”。為了控制通膨預期，中國官方可能祭出調控資產價格的政策，在上週對房地產類股形成強大壓力。此外，美元反彈導致大宗商品價格下滑，也使能源、原物料類股跌幅居冠，對市場人氣打擊較大。然而中國政府進行「調結構」的政策仍應視為短空長多。「拉消費、壓房市」避免資產價格過熱，是中國政府調控的主軸。未來取消家電下鄉最高限價、上調汽車以舊換新補貼標準等政策可能持續端出台面，預期將進一步刺激內需，對消費類股將帶來強大支撐。

而香港恒生及國企指數於上週也出現4.11%的較大跌幅。目前A、H 股溢價指數已處於歷史低檔，H股將需要A股更大的動能來帶動，而A股若要持續向上攻堅，則必須有獲利成長的支撐。目前市場預估A 股第三季淨利潤年成長率約28.5%，符合市場預期，但未來獲利是否能夠維持此一增速，則是A股的觀察重點，同時也將是左右H股走勢的重要因素。

‧印度股市上週受到央行政策調整引發獲利了結賣壓，Sensex指數一度回測16000點，創下兩個月以來最大單日跌幅。印度央行於上週維持利率水準不變，但取消了許多因應金融海嘯的寬鬆措施，包括上調銀行法定流動比率(印度國內銀行按規定投資政府公債佔存款比率)，由24%調回至金融海嘯爆發前的25%水準，但由於目前整體銀行法定流動比率為27.6%，因此上調法定流動比率至25%的影響性有限。且印度央行會後暗示，短期內仍維持基本利率於低水準不變，貨幣政策仍偏向寬鬆。在經濟逐漸重回復甦軌道之後，週二(10/27)取消過多的流動性供給措施，有助於抑制資產過度膨脹的風險。

由於本週全球將公佈許多重要經濟數據，包括印度等各國PMI等，經濟數據若表現強勁有助於印度止穩上漲，且印度Sensex指數自高點17457點以來的修正幅度已達8%，跟前二波的修正幅度類似，不但可化解技術指標過熱的疑慮，也創造中長線拉回的買點，以今年多頭架構而言，在下探季線後皆產生強勁支撐，若未正式跌破季線，則投資人無須過度擔心下檔風險。

‧巴西股市於上週劇烈震盪，受到美股於前半週重挫拖累，巴西Bovespa指數一度回測60000點，但在觸及季線後出現支撐，於上週四(10/29)勁揚近6%，削減整週跌幅。由於巴西股市從低檔的29435點左右一路攀升至67500點，波段漲幅超過130%，距離歷史高點73920不到6500點，股市的確存在過熱的風險，政府祭出的外資投資稅來暫時冷卻市場，不僅有其必要，從另一層面思考，讓股市轉為緩漲格局，等待總體經濟面發展更為紮實，企業獲利穩定跟上來，這將使巴西長線的投資更具吸引力。另外，課徵投資稅政策效果已經顯現，反而讓未來巴西政府進一步祭出更嚴峻金融緊縮手段的機會大幅降低，也減輕未來因漲勢失控，股市大回檔甚至重回空頭市場的可能性。

長線而言，巴西擁有得天獨厚的優勢，執政黨拼經濟路線正確，完全將積弱不振的巴西經濟徹底改頭換面，加上外在環境，如歐美經濟實力式微、長期美元走弱等因素，巴西股匯市長多頭的看法不變。以短線來看，在海外投資稅效應發酵，及預期外資匯入動能減緩的衝擊下，近期里耳兌美元不排除回測1.8兌1美元的價位，等待政策利空淡化，里耳將再度走升。 

◎台灣股市：外資買盤退潮，籌碼穩定優勢喪失，盤勢陷入整理
受到國際股市劇烈震盪，以及外資大舉調節的衝擊，台股不但提不起勁來，更被空方扳回一成，週線大跌309.2點，收在7340.08點。鑑於企業財報利多已鈍化，無法對全球股市產生太大激勵作用，加上各國央行陸續調升基準利率，救市措施逐步退出，致使外資買盤退潮，在失去最大買盤支撐及短期技術指標轉空下，預期近期台股將反覆測試季線支撐。

從技術指標分析，加權指數以大跌方式跌破20日均線支撐，且已呈現走平下彎，短期內若不儘速回補7533點~7417點的跳空缺口，10日均線將與20日線形成死亡交叉，技術線型將不利盤勢發展，除非歐美股市再度大漲，激勵外資買盤回流，則台股很難避免陷入弱勢整理格局當中。

另外，本波融資餘額增加不少，籌碼穩定優勢不再，且上週五反攻不成，指數開高走低殺尾盤，將進一步衝擊持股信心，若無法守住季線防線，可能引爆多殺多，屆時指數回測7000點的可能性大增，盤勢震盪幅度也將加大。

由於本波反彈行情建構在救市的寬鬆貨幣政策架構下，故當各國央行陸續調整貨幣政策，將影響國際資金流向，且有些市場已過度樂觀地反映了對未來經濟成長的期待，當市場風險意識提高、資金快速撤離下，震盪幅度自然不小。而台股也在這波資金熱潮下漲幅超過一倍，加上政策頻頻作多，兩岸題材高潮不斷，使得盤勢在驚驚漲升格局中，成功挑戰9859點~9309點的下降壓力區。但越過6500點後，形成價創新高，量卻沒有同步跟上的價量背離情形，顯示資金來源不夠多元化，所以近期外資大舉調節，台股自然無法守住短期均線支撐。

未來一週觀盤重點還是在國際股市的穩定度及外資動向，當然近期央行動作頗大，對市場信心也產生一定衝擊，故政策走向需多加留意。

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