富蘭克林證券投顧全球市場回顧與展望 (2021/11/15~2021/11/19)
(2021-11-22 08:40 富蘭克林投顧)

一、 主要區域股債市回顧與展望

美歐股市

● 過去一週表現回顧:零售數據、零售及科技股財報強勁,激勵美股再創新高

通膨居高不下引發市場擔憂聯準會可能被迫加快削減購債幅度或提前升息,所幸美中領導人視訊峰會和諧落幕,雙方同意繼續保持溝通,零售數據、零售及科技股財報強勁,激勵史坦普500指數再創新高。強勁企業財報與歐洲央行鴿派寬鬆政策抵銷疫情復燃影響,支持歐股近週收高,精品股業績亮麗帶動零售與消費類股領漲,歐洲央行總裁雖承認通膨較預期持續更長時間,但亦認為為平抑通膨而緊縮貨幣政策可能扼殺經濟復甦,態度依然鴿派,此外歐元區十月核心CPI終值年增2%,較初值2.1%下調,亦印證歐元區通膨壓力不如其他國家大,而疫情在歐洲復燃,包括奧地利、西班牙、法國、荷蘭和德國等已開始通過出入酒吧等場所出示疫苗接種證明、部分封鎖及禁足未接種疫苗者等措施,則壓抑旅遊休閒類股表現居末。經濟數據多優於預期:美國十月零售銷售成長1.7%,創三月份以來最大增幅,十月製造業產值成長1.2%,整體工業生產成長1.6%,均超出預期,11月NAHB房屋市場指數自80升至83之六個月高點,因訂單成長及就業加速,11月紐約州製造業調查指數自19.8升至30.9,超出預期,十月建築許可成長4%至年率165萬戶,然而,勞動力短缺和材料成本上升對建築商構成挑戰,十月新屋開工意外減少0.7%至年率152萬戶,上週初請失業救濟金人數減少一千人至26.8萬人,高於預估。歐元區第三季GDP季增2.2%、年增3.7%皆符合預期,英國十月失業補助申請率5.1%較前約下滑,截至九月份失業率4.3%優於預估及前值,平均週薪年增5.8%,十月CPI年增4.2%、月增1.1%、核心CPI年增3.4%,皆高於預估及前值。

史坦普500十一大類股漲跌互見。消費耐久財類股以3.5%漲幅領先,維權投資者Mantle Ridge透露持有折扣零售商Dollar Tree 5.7%的股份,Dollar Tree大漲超過18%,居家修繕零售商家得寶及Lowe’s挾財報利多漲逾4.6%,梅西及柯爾百貨上修財測激勵股價勁揚,特斯拉及亞馬遜漲逾4.8%,掩蓋Target財報雖優於預期但示警成本壓力升高拖累股價下跌3%的拖累;科技類股以1.6%漲幅居次,高通財測樂觀,股價大漲13%創紀錄新高,報導指出蘋果正在推動加速電動車的開發,蘋果漲逾5%,繪圖晶片龍頭NVIDIA上季業績超出預期且本季財測樂觀,股價勁揚4%改寫新高,惟亞馬遜稱自明年1月19日起將停止接受英國Visa信用卡支付,Visa收低4%,網路設備製造商思科預計因供應鏈短缺,本季營收預測低於預期,拖累股價下跌5.6%;反觀原物料、金融及能源類股跌逾1.3%,表現落後,金屬、礦業及化學股回檔;阿聯酋航空宣佈訂購兩架波音777貨機,波音股價收高2.9%,惟航空股下跌4.7%,壓抑工業類股收低0.7%;輝瑞與聯合國支持的藥品專利聯盟(MPP)達成協議,新冠口服藥Paxlovid將授權給學名藥公司生產,供應給95個低和中等收入國家,輝瑞已向美國FDA遞交緊急授權申請,美國將支付53億美元訂購輝瑞一千萬試驗新冠口服藥療程,輝瑞收高3.4%,Moderna向FDA提出申請授權疫苗加強針可用於18歲以上成年人,該股勁揚8.8%,受託研究機構IQVIA挾財測利多收高4.7%,惟Biogen股價下跌5%,歐洲藥品管理局專家小組對該公司阿茲海默症藥物申請給予負面趨勢投票,委員會預計將在12月中旬會議給出正式意見,壓抑醫療類股收黑0.04%(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數下跌0.54%至35,870.95點,史坦普500指數上漲0.50%至4,704.54點,那斯達克指數上漲0.87%至15,993.71點,費城半導體指數上漲2.79%至3,899.96點,羅素2000指數下跌1.98%至2,363.59點,那斯達克生技指數下跌0.80%至4,807.69點,MSCI歐洲指數上漲0.28%(彭博資訊,統計期間為11/15~11/18,含股利及價格變動)

● 未來一週市場展望與觀察指標:經濟數據、聯準會主席人選、財政法案進展

(1) 經濟數據:(a)美國:11月PMI初值,十月成屋銷售、新屋銷售、耐久財訂單、個人所得及支出、PCE通膨率,第三季GDP成長率修正值 ,聯準會公布利率會議紀錄,美國總統拜登預計宣布聯準會主席提名人選,現任聯準會主席鮑爾及聯儲會理事Lael Brainard為可能人選。(b)歐洲:十一月各國採購經理人指數、歐元區消費者信心指數、德國IFO企業景氣指數。

(2) 企業財報:彭博資訊統計未來一周包括美敦力、亞德諾、數家零售商等12家史坦普500企業將公布財報。

(3) 美國財政法案進展:眾議院預計美國時間11/19早上就重建美好未來預算法案進行表決,根據國會預算辦公室(CBO)預估,此立法草案包含1.636兆美元的支出,同時在未來十年籌資1.269兆美元收入,這將使美國未來十年預算赤字增加3,670億美元(彭博資訊,截至台灣時間11/19下午三點),眾議院議長佩洛西相信有足夠票數可以通過此法案,待眾議院通過後法案將提交參議院,參議院目標趕在聖誕節前過關。

中長線投資展望:逢回分批佈局美國創新成長+價值循環題材,留意歐股政策作多行情

美股:感恩節假期將至,根據美國全國零售聯盟(10/27)預估,今年11~12月份美國假期銷售預估將較2020年同期成長8.5%~10.5%至8,434~8,590億美元,創歷史新高,其中,線上及非實體店銷售預估將成長11%~15%至2,183~2,262億美元。富蘭克林坦伯頓基金集團旗下凱利投資策略師傑佛瑞.修茲認為,目前美國家庭淨資產達141.9兆美元,其中包括2.5兆美元的超額儲蓄、創紀錄的房價和非常強勁的金融市場,可望支持未來幾年消費維持高於趨勢水準。傑佛瑞.修茲表示,根據最新的十月份凱利衰退風險儀表板,整體儀表板訊號續亮綠燈,顯示美國經濟基本面仍穩健,儘管12個分項指標中的薪資增長指標因工資增長加快而由綠燈變成黃燈的謹慎訊號,但其餘11個分項指標均位於綠燈或擴張區間,而且,我們預期隨著招聘重新加速,2022年薪資增長可能出現放緩。儘管市場擔憂滯脹及大離職潮的風險,但我們認為目前與滯脹不同,短期通膨升高但實質經濟增長強勁且勞動市場健康,雖然通膨壓力可能難在短期消退,但一些壓力如供應鏈瓶頸可能會達到頂峰,至於大離職潮,JOLTS數據顯示八月份美國離職人數創歷史新高,約430萬人,但招聘及釋出的工作崗位更多,達630萬,招聘人數比離職人數多出2百萬,因此我們並不認同大離職潮的說法,可能正在發生的是勞動力市場流動加劇,許多人因追求更高工資而離職,雖然這可能對企業獲利產生影響,但顯示經濟依然健康,就業報告顯示招聘重新加速、近周持續申請失業救濟金人數下降,均顯示有越來越多失業者可能正在尋找工作。而且,迄今為止史坦普500企業公布的第三季財報穩健,利潤率擴大,而且營收年增15%顯示需求依然強勁,正面看待美股多頭將延續。富蘭克林證券投顧表示,短線股市迭創新高後仍須慎防技術性回檔,然而,放眼美國經濟增長雖放緩但仍穩健,建議投資人趁震盪之際分批佈局,鑒於類股輪動加快,價值循環股受惠經濟復甦仍有表現空間,創新帶動科技產業長期結構成長趨勢不變之下,值得中長期投資,建議投資組合中創新成長及價值循環股兼備,輕鬆掌握輪動節奏,逢回分批或定期定額皆宜。

歐股:根據Refinitiv資料(截至11/16),預期第三季度STOXX 600公司的獲利將成長60.4%,上週預估為成長60.7%,營收預期成長14.8%,上週預估為成長12.3%,目前有276家企業公布第三季獲利,64.5%公布的獲利優於預期,312家企業公布第三季營收,67.6%公布的營收優於預期,下週將有5家道瓊歐洲600企業公布獲利。Refinitiv預期第三季整體產業獲利成長60.4%,十大主要產業中,以能源類股獲利成長546%最高,其次為工業與基本資源類股獲利成長預估為245%及145%,非循環性消費及公用事業類股則預估將為獲利下滑4.8%及10.3%,整體營收預期成長14.8%,所有主要產業預期皆有正的營收成長,其中以能源及公用事業產業成長51%及45%領先。富蘭克林證券投顧表示,相較於其他主要國家已經或準備啟動政策正常化,歐洲央行仍維持相對寬鬆的貨幣政策,企業將持續受惠充沛的低利資金環境,且隨著疫情緩解、經濟持續重啟,歐洲較其他區域更受惠景氣復甦的經濟結構,將帶動歐洲經濟及企業進入2022年仍能維持較高的成長水準,繼國際貨幣基金會在十月的經濟展望中上調今年歐元區的經濟成長0.4個百分點至5%後,歐盟執委會近日亦預測歐元區經濟從疫情退中恢復,今年增長速度可望超越先前預期的4.3%達到5%,並預期2022年及2023年仍有4.3%及2.4%的成長率,而通膨在今明兩年達到2.4%及2.2%水準後將於2023年回落至1.4%,此外,隨著經濟快速增長與緊急政策逐步退場,預期歐元區總預算赤字佔GDP比重將從2020年的7.2%降至今年的7.1%,明年將顯著滑落至3.9%,2023年可望降至2.4%,公共債務部分則可望在2022年降至97.9%,2023年再降至97%,較五月份的預估來得快。高盛證券亦在近日報告(11/11)上調對道瓊歐洲600指數未來12個月的預估價位至530點,意謂13%的總報酬空間,看好歐洲在較低的利率環境、受惠景氣復甦及評價面具優勢下的投資機會,尤其就企業財報觀察,歐洲企業應對供應鏈瓶頸及投入成本上揚相當具有韌性,預期今年EPS成長可望超過60%,明年與2023年亦將仍有6%及4%的成長預期。此外,歐洲企業股利率約3%,高於其他主要國家、國際資金對於歐洲的投資部位偏低、股票回購與企業併購今年來明顯增溫、與美國關係更為密切及下世代歐盟計畫(NGEU)對區域永續經濟發展的挹注,以綠能、數位轉型和經濟回穩的三大主軸,將直接嘉惠相關產業。隨著歐洲疫情影響逐漸淡化,經濟重返常態下,預估在政治與金融穩定、企業獲利改善、創新與成長的發展趨勢下,將提供投資人不同於過往的視野與投資機會,建議投資人介入歐洲股市以受惠政策的景氣循環、數位轉型及ESG等產業為布局重心,掌握歐洲疫後經濟復甦與長線經濟轉型的投資契機。

全球新興股市

 過去一週表現回顧:新興股市多數收黑

全球通膨擔憂持續、美元與美債殖利率攀升、商品價格下跌,多項利空壓抑整體新興股市走弱,惟南韓、台灣小型股指數收紅支撐亞洲小型股指數表現。

中國國家主席習近平與美國總統拜登進行近四小時之視訊峰會平和落幕,雖無重要協議但市場仍正面解讀,中國十月零售銷售年增率由4.4%回升至4.9%、工業生產年增率由3.1%回升至3.5%,皆優於預期,經濟數據利多推動陸股走揚,權值股白酒商貴州茅台等民生消費類股與醫藥衛生類股引領盤勢。港股逆勢收黑,搜尋引擎百度上季虧損166億人民幣、影音串流平台嗶哩嗶哩上季虧損27億、電商龍頭阿里巴巴上季獲利驟降81%同時下調全年營收展望,疲弱財報引發投資人對於政策加強監管下科網股獲利前景擔憂,阿里巴巴股價重挫14.2%,領跌科技類股與港股盤勢,惟報導指出中國官方可能將恢復遊戲版號審批,帶動遊戲股股價表現,騰訊上漲2.23%。南韓單日新增確診人數突破紀錄新高,疫情升溫不利市場投資氣氛,韓股週線幾收於平盤,製藥業者塞爾群新冠肺炎單株抗體療法獲歐盟執委會批准、消息指出三星電子副會長李在鎔赴美為敲定美國新晶片廠計畫,兩檔個股走揚推升製藥與電子類股漲勢,官方數據顯示南韓10月汽車出口量較去年同期下滑18.1%、出口金額則下滑4.7%,現代汽車小漲0.7%、起亞汽車挫跌3.5%。印度十月工業生產年增率放緩至3.1%、不如預期,CPI年增率略升至4.48%、躉售物價指數年增率攀升至12.54%,均高於預期,通膨數據偏高壓抑市場情緒,能源商信實工業、塔塔鋼鐵等商品類股與Axis銀行等金融類股領跌印股收黑。巴西經濟部下調該國今明兩年經濟成長率預估同時上修通膨預期,九月經濟活動指數年增率由4.74%放緩至1.52%,與上月相比則萎縮0.27%,經濟數據疲弱壓抑市場信心,尤其鐵礦砂價格下跌衝擊鐵礦砂生產商淡水河谷等原物料類股下挫,加以金融類股表現亦弱,拖累巴西股市收黑。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數下跌0.89%、摩根士丹利新興市場小型企業指數下跌0.84%、摩根士丹利亞洲不含日本指數下跌0.41%、摩根士丹利亞洲不含日本小型企業指數上漲0.00%、摩根士丹利拉丁美洲指下跌4.81%、摩根士丹利東歐指數下跌1.76%。(彭博資訊美元計價,統計期間為11/15~11/18,含股利及價格變動)

 未來一週市場展望與觀察指標:中國LPR利率、南韓零售與消費者信心、南韓央行利率會議

(1) 經濟數據:未來一週新興市場經濟數據留意中國一年期/五年期貸款市場報價利率(LPR)設定,南韓10月零售銷售與11月消費者信心指數,此外南韓央行將召開利率會議,依據彭博資訊對分析師調查顯示可能上調基準利率一碼至1%水準。

 中長線投資展望:亞洲新興市場經濟進一步重啟,各國投資機會多元

富蘭克林證券投顧表示,受到電力短缺與大宗商品價格上揚因素影響,中國官方十月製造業採購經理人指數連續兩個月位處象徵擴張點的50之下,顯示中國經濟可能進一步放緩的風險,須要官方透過政策面調整來緩解壓力。相較之下,其他多數國家受惠疫苗覆蓋率提升以及政策轉向與病毒共存,將降低經濟因疫情再度復發而陷入封鎖的風險,包含台灣、印度、印尼、越南、泰國等多數亞洲國家,十月製造業指數皆優於九月數據同時均處於擴張點之上,顯示整體亞洲市場景氣仍持續改善。受惠新經濟產業的獲利動能較佳所挹注,亞洲新興市場企業不論就股東權益報酬率或自由現金流量等指標評估,皆已有明顯改善,但評價水準卻仍持續相較成熟市場折價,創造極佳的投資機會。

富蘭克林證券投顧表示,未免中國經濟成長急速惡化進而影響就業市場與整體社會穩定,預期中國官方勢必需要進行政策微調,抵減多項負面因素對於中國短中期成長動能產生的負面影響。例如今年前三季度新增地方政府專項債券的發行進度提高至61%,8月以來發行進度明顯加快,中國財政部表示將加強對地方政府的指導,要求其加大對重點項目的支持力度,2021年新增專項債券額度儘量在11月底前發行完畢。人口結構優勢創造印度消費滲透率提升與消費升級的重要投資題材,民營企業在金融與健康醫療等領域持續發展,數位化程度基期仍低,政府在高附加價值領域進行新投資,全球供應鏈多元化,以及產業整合提高獲利能力等利基,強化印度企業的獲利前景,抵減短期股市評價水準過高擔憂。

全球債市

● 過去一週表現回顧:通膨擔憂仍濃,主要債市承壓

成熟政府債市:富時全球債券指數本週小跌0.01%,美國公佈的零售銷售、製造業數據、房市、領先指標等數字亮麗,美國抗通膨連結債標售之需求強勁,然而20年期公債標售也還算熱絡,突顯債市投資人雖對通膨有擔憂,但也不預期殖利率將大幅上升,美國公債震盪小跌0.03%,十年期公債殖利率彈升2.42點至1.5855%。歐洲公債由黑翻紅0.07%,受惠於股市降溫、通膨預期趨穩。歐洲央行官員表示,若歐元區有比預期更久的高通膨,央行需要做出準備以壓抑物價,投資人權衡通膨與央行政策風險,主要債市漲跌互見(彭博資訊,截至11/18)

新興債市:彭博巴克萊新興國家美元主權債指數收黑0.43%、當地公債指數(換成美元)下跌0.29%、道瓊伊斯蘭債指數小漲0.01%、富時波灣債市指數下跌0.09%。土耳其央行不顧通膨率高達近20%,仍繼續降息1個百分點至15%,並暗示還會有寬鬆,當地公債下挫1.31%,匯價跌勢更重。為抗通膨,匈牙利央行再升息70點至2.5%,匈當地公債跌2.19%。南非央行亦升息1碼至3.75%,當地公債跌0.60%。阿根廷舉行完國會期中選舉,執政聯盟失去於參議院的多數席次,阿國當地公債上漲1.01%。智利11/21(日)將舉行總統大選,若領先者的投票率沒有超過50%,將於12/19舉行第二輪選舉,不確定性拖累智利公債下跌0.91%。整體投資人風險趨避情緒升溫,摩根大通新興國家美元主權債利差彈升7點至378基本點(彭博資訊,截至11/18)

公司債市:彭博巴克萊美國高收益債券指數近週跌0.32%,歐洲高收益債指數近週漲0.15%,美國投資級公司債指數週線跌0.32%。美國11月紐約州製造業調查指數成長強勁、零售銷售成長創三月份以來最大增幅、初請失業金人數徘迴於疫後新低、加上10月新屋開工驟降而營建許可則月增4%高於預期,凸顯原料與勞動力短缺對房地產市場的影響,此外,聯準會官員持續鷹派談話、主席人選遲未公布及企業搶在感恩假期前發債皆為近週債市帶來壓力,美國十年公債殖利率自上週消費者物價指數公布前的低檔1.44%升至1.59%,投資級債各產業全數收跌,高收債各產業除遊戲與出版業表現持平外,其他產業接收低,能源債表現大致與大盤相當,其中能源設備與服務表現較差,受中國可能釋放儲備原油及美國力促各國加入以抑制油價與通膨影響,歐債市場則受惠歐洲央行鴿派挺經濟的態度,加上疫情升溫推升避險需求,近週表現優於美債。利差方面,彭博巴克萊美國高收益債指數利差擴大14個基本點至298點;歐洲高收益債指數利差擴大3個基本點至321點。(彭博資訊,截至11/18)

 

● 中長線投資展望:高收益債和波灣債市可望跟隨經濟復甦趨勢

富蘭克林證券投顧表示,聯準會如預期於11月正式啟動縮減購債,所幸釋出不急於升息的鴿派態度,因此對債市的衝擊可望減輕。不過,仍須觀察通膨狀況,主要投資機構多預測明年供應鏈問題應可獲得紓解、經濟成長力道也會比今年為緩下,預期通膨應可趨緩,但仍不可掉以輕心。參考前次2014年至2018年底的聯準會退場到最後一次升息的完整期間,美國高收益債或波灣債市漲勢領先美國高評級債。因此建議投資人可趁此波利差型債市拉回時尋找進場機會,以分享全球經濟復甦行情。其中更看好新興起的美元計價波灣債市機會,因波灣產油國政府財政可受惠石油需求上升,而且經濟改革帶動產業多元發展機會,除了金融產業,其他如工業、公用事業的機會也正應運而生。

富蘭克林證券投顧表示,在美國財政與貨幣刺激政策逐步退場,而長期結構性挑戰如全球債務規模的攀升、人口高齡化及科技發展對經濟成長改變等仍存,此外,製造業復甦已達高峰趨緩,服務業則仍未回到疫情前水準,復甦步調可能仍將遜於預期,預估進入2022年美國經濟成長動能將放緩介於2%~4%,經濟維持增長而違約率維持低檔下,美國高收益債市利差仍具備吸引力,此外,在槓桿融資與併購活動持續熱絡下,銀行貸款供給持續增加,而較高的收益率亦吸引來自機構法人及零售端的需求,技術面維持健康。而歐洲進入2022年經濟成長動能可望維持強勁,家庭的高額儲蓄在經濟不確定性逐漸消退後可望大舉增加支出,且沒有如美國的財政懸崖問題,並且預期德國新聯邦政府將持續增加財政支出,而下世代歐盟(NGEU)計畫已經開始撥款,將對明年經濟成長產生顯著刺激影響,通膨則有望在第四季見頂後回落,雖然緊急購債計畫(PEPP)將於明年結束,但各國財政政策可望持續刺激經濟,不預期利差將顯著擴大。

國際匯市

過去一週表現回顧:美國強勁消費數據激勵美元走揚,新興貨幣受智利、土耳其政治因素干擾而下滑

儘管美國10月通膨數據飆升,但似乎未嚴重打擊美國民眾的消費力道,10月零售銷售月增1.7%,遠優於預期且連3個月正成長,激勵美元指數近週上漲0.43%,且一度突破96關卡;歐洲央行總裁拉加德表示,供應鏈瓶頸和飆漲的能源成本將使高通膨持續時間可能比原本預期的更久,若現在就為了平抑通膨而收緊貨幣政策,可能扼殺歐元區的經濟復甦腳步,而此一發言也被解讀為歐洲央行對通膨壓力維持鴿派立場,可能需等到2023年歐洲央行才會升息,歐元近週下跌0.65%;英國10月CPI年增4.2%,不僅高於預期,還創下2011年11月以來最大升幅,而高升的通膨可能迫使英國央行提前升息,成為疫情爆發以來首個升息的主要央行,英鎊近週上漲0.6%;日本第三季實質GDP初值因疫情、晶片短缺、供應鏈中斷等問題干擾而季減0.8%、年減3%,雙雙低於預期,日本政府為提振經濟而發布最新經濟對策,規模達55.7兆日圓(約4880億美元),遠超過市場預期的40兆日圓,但由於財政支出大於預期,可能引發財政惡化、對日圓信用度下降的擔憂,日圓也受拖累而走貶,近週貶值0.32%;智利披索因反映即將於本週末舉行的總統大選不確定性而下跌,智利披索事實上先前已因左派侯選人可能當選而疲軟,此外,智利財長也在本週表示,為維持美元部位,12月前將暫停賣出美元,加劇智利披索跌勢,近週下跌3.89%;土耳其里拉近週貶值10.64%,土耳其央行因總統艾爾多安的施壓而再次降息4碼至15%,儘管艾爾多安宣稱降息的目的是要減輕人民的利息負擔,土耳其央行也在聲明中指出12月可能是近期最後一次降息,但由於後續艾爾多安可能持續施壓,預料將難以無法說服投資人降息已告一段落,土耳其里拉後續表現可能持續疲軟。(彭博資訊,截至2021/11/19 15:45)。

觀察焦點與投資展望:通膨與升息前景支撐美元,新興貨幣在美元強勢下較無表現

富蘭克林證券投顧表示,美國總統拜登於本週簽署基建法案,計畫將在交通、網路寬頻、公用事業投入超過5500億美元的新資金,此外,規模1.75兆美元的《重建美好未來法案》也可望在後續隨民主黨逐步消弭黨內分歧後而取得進展,有利持續支撐美國經濟,不過,隨這些支出法案的通過,美國近期已經升高的通膨疑慮可能再次加劇,聯準會也將被迫加快收緊貨幣政策,儘管目前絕大部分聯準會官員均認為高通膨僅是「暫時性」現象,但如果高通膨維持得比聯準會原先預期得更長更久,則提前升息的可能性將升高,美元近日已強勢走高,下週聯準會將公布11月FOMC會議紀錄,若內容偏向「鷹派」,則美元可能繼續維持強勢表現,區間預料落在95-96間。歐元區疫情持續升溫,7天平均新增確診數依然未見緩和的跡象,而這可能迫使部分歐洲國家必須維持偏緊的防疫措施,導致歐元區經濟復甦腳步再次蒙上陰影,連帶使歐洲央行(ECB)貨幣政策繼續維持寬鬆基調,整體來看歐元後市仍可能維持在1.13-1.145區間震盪。英國下週將公布PMI數據,若保持強勁,則可能持續強化市場對12月升息的預期,並推升英鎊,上看1.36價位。日圓則預估維持在114附近震盪,反映美國的通膨與升息壓力,同時留意新一輪財政刺激的發酵效應。

天然資源與黃金

過去一週表現回顧:擔憂美國可能釋放戰備儲油,油價走弱連四週收黑

美國能源資訊局(EIA)數據顯示,截至11/12為止一週,美國原油庫存在連續三週增加後,下滑210萬桶,創11週以來最大降幅,汽油與蒸餾油庫存亦分別減少70萬桶與80萬桶,然而投資人對於美國政府是否釋放戰備儲油的疑慮仍持續困擾市場信心,拖累油價下跌連四週收黑,總計西德州近月原油期貨價格週線下跌2.20%。金屬價格部分,數據顯示中國電力短缺問題緩解有助穩定金屬供應,而房地產市場放緩則加劇需求前景的不確定性,同時投資人也權衡為遏制通膨將讓央行緊縮貨幣政策,進而壓抑對於大宗商品的需求,基本金屬價格走弱,倫敦金屬交易所三個月期銅價格下跌2.78%,美國十年期公債殖利率與美元匯價雙雙小幅攀揚,壓抑金價小幅回跌,近月黃金期貨價格週線下跌0.37%,CRB商品價格指數週線下跌0.31%。

觀察焦點與投資展望:美國是否釋放戰備儲油、OPEC+動向、美伊核協議談判、原油實際需求狀況

富蘭克林證券投顧表示,北半球冬季氣候嚴寒的季節性因素可能更增添原油用作發電需求,加以各國逐步開放邊境帶動航空燃油需求回升,將進一步提升對於原油的需求。然而,OPEC+因看法較保守且多數成員國已無太多閒置產能的限制,仍堅持逐步增產的步調、未有大幅增產意願,預期供需基本面短線仍將支撐油價維持高檔整理格局,關注OPEC+ 12/2下次產量會議對於明年度的產量規劃。美國釋放原油儲備增加原油供應的可能性,以及伊朗與歐洲國家將於月底(11/29)重啟核談判,將為近期牽動油價走勢波動的因素,不過,即便美國釋放戰略儲備,預期僅能填補臨時性的供給中斷造成的缺口,並無法解決原油生產投資不足與需求上升等結構性問題,而即使伊朗與美歐國家達成核協議,伊朗原油恢復釋放至國際市場也仍需要一段時間,預期短期內原油市場供需都還會是較為緊繃狀態。就能源股而言,當多數資產皆已受惠低利率與流動性充沛環境帶動評價偏高,具備獲利基本面同時擁有自由現金流量增加發放股利、買回庫藏股等股東友善動作的能源類股,評價水準仍有明顯獲得提升的機會。

 

二、未來一週重要觀察指標


三、主要市場表現回顧
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