富蘭克林證券投顧全球市場回顧與展望 (2021/3/8~2021/3/12)
(2021-03-15 19:16 富蘭克林投顧)

一、 主要區域股債市回顧與展望

美歐股市

 過去一週表現回顧:拜登簽署1.9兆美元紓困法案且通膨擔憂緩和,美股上漲

美國總統拜登簽署1.9兆美元紓困法案,二月核心CPI升幅低於預期緩和通膨擔憂、美債殖利率回落,輔以逢低買盤推動科技股反彈,挹注美股上漲,史坦普500指數及道瓊工業指數均改寫新高,美國財長葉倫表示刺激方案不太可能導致通膨問題,預估明年勞動力市場將重回正軌,OECD預測刺激計畫將促進美國經濟復甦,將2021年美國經濟成長率預測上修至6.5%。殖利率居高刺激通貨再膨脹交易,推升循環性類股走揚,而美國通膨數據顯示溫和,壓力緩解則提振科技股回神上漲,加上歐洲央行維持利率及債規模不變,但承諾加速購債以舒緩借貸成本上揚的壓力,市場信心大振,類股快速輪動下推升歐股近週漲勢強勁,各類股全線上揚。經濟數據:美國上週初請失業救濟金人數減少4.2萬人至71.2萬人,降幅大於預期,二月核心CPI年增1.3%,升幅低於預估,整體CPI年增1.7%,符合預期。一月份工業生產:德國月比下滑2.5%、年比下滑3.9%,皆遜於預估及前值,義大利月增1%、年比下滑4%,法國月增3.3%、年比下滑0.2%,皆優於預估及前值。歐元區第四季經濟成長率終值季比負成長0.7%、年比負成長4.9%,分別較前值下調及上調0.1個百分點。

史坦普500十一大類股全數收高,漲幅介於0.90%~5.63%;特斯拉反彈17%,引領消費耐久財類股以5.63%漲幅領先,亞馬遜彈升3.77%;公債殖利率自近期高點回落,不動產及公用事業類股漲逾3%;科技類股下跌近一成後吸引買盤進場,周線反彈2.59%,終止連三周的跌勢,支付股萬事達卡及Paypal股價上漲超過6%、半導體股NVIDIA及英特爾漲逾4%,掩蓋甲骨文因本季財測不如預期,股價下跌3.66%的拖累;循環類股包括工業及金融類股漲逾2%,均改寫新高;醫療類股上揚1.17%,嬌生單劑新冠疫苗獲得歐盟監管機構緊急使用授權,嬌生周線收高1.95%,新冠疫苗股BioNTech及Novavax漲逾6%,研究顯示輝瑞和BioNTech研發的新冠疫苗對巴西和英國毒株均有高度的中和能力,對南非毒株的中和活動強勁但較低,3/11盤後Novavax公布在英國的臨床三期試驗最終分析結果,該公司研發的新冠疫苗對原始毒株的有效性為96.4%,針對南非變異毒株的中期試驗結果顯示疫苗的有效性為55.4%,兩項研究均達到統計目標;近期漲勢強勁的能源類股以0.9%漲幅較小(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數上漲3.19%至32,485.59點,史坦普500指數上漲2.56%至3,939.34點,那斯達克指數上漲3.72%至13,398.67點,費城半導體指數上漲2.62%至2,997.13點,羅素2000指數上漲6.70%至2,338.54點,那斯達克生技指數上漲3.84%至4,897.53點;MSCI歐洲指數上漲3.71% (彭博資訊,統計期間為3/8~3/11,含股利及價格變動)

 未來一週市場展望與觀察指標:美中高層會晤、聯準會利率會議、經濟數據

(1) 美中高層會晤:3/18美國國務卿布林肯和總統國家安全顧問沙利文將在阿拉斯加會晤中共中央政治局委員楊潔篪及中國外長王毅,將是拜登就任美國總統以來中美首次高層會晤。

(2) 新冠疫情及疫苗施打進度:美國新冠肺炎疫情持續改善,單日新增確診人數自一月上旬觸及高點後持續下滑,過去一週平均單日新增確診數約5.6萬人,就疫苗施打進度,美國每100人的疫苗接種數量為29.58劑,快於多數國家(彭博資訊,截至台灣時間3/12早上11點)。

(3) 3/16~17聯準會利率決策會議:預估基準利率將維持於0~0.25%區間不變,聚焦政策指引、經濟展望預測及主席鮑爾會後記者會,摩根士丹利(3/9)預估,聯準會將持續重申其鴿派的政策指引,預估利率點陣圖將顯示多數官員預測至2023年聯邦基準利率下限仍將維持在0%,摩根士丹利預估聯準會將於2022年1月份開始逐步縮減資產負債表,並於2023年第三季開始升息。

(4) 經濟數據:(a)美國:二月零售銷售、工業生產、營建許可、新屋開工、領先指標等數據。(b)歐洲:各國二月份消費者物價指數、德國三月份ZEW景氣指數、英國三月份GfK消費者信心指數。

(5) 3/18英國央行利率決策會議: 預估將維持央行利率於0.1%及購債規模不變。

中長線投資展望:定期定額或逢回分批佈局美國優質成長股,留意歐股政策作多行情

美股:美國國會通過1.9兆美元紓困法案,內容包括向數百萬美國民眾發放1400美元,延長補充失業救濟金發放至9/6但金額由每週400美元降至300美元,3,600億美元州及地方政府資金援助,1600億美元用於疫苗及檢測計畫等,摩根士丹利(3/9)認為紓困法案通過速度快於先前預期,預估本季底美國GDP可望恢復至疫情前水準,而且,美國家庭累積高達2.3兆美元的超額儲蓄,待第二季經濟重新開放可望提振消費動能,上修2021年美國GDP成長率0.8個百分點至7.3%,2022年GDP預估成長4.7%。

富蘭克林坦伯頓美國機會基金經理人葛蘭‧包爾認為,隨著疫苗施打,先前被抑制的需求獲得釋放,經濟增長及消費支出可望加速,美股中長期前景依然樂觀,未來股市回報主要將由獲利成長所驅動。葛蘭‧包爾看好數位創新的投資機遇,數位創新的影響性已從科技業擴及工業、醫療、金融等其他產業,有助加速產業發展並提高國際競爭力。科技股方面,許多科技公司具備較快的成長性、更高的現金流量以及更高的投資回報率,考量科技股對於整體指數的獲利貢獻、未來3~5年的成長前景高於市場平均,整體科技類股並沒有被高估。

富蘭克林證券投顧表示,儘管近期美股受到殖利率牽動震盪加大,然而,殖利率彈升的主要原因反映的是景氣動能改善,而且,聯準會多次重申將維持寬鬆貨幣政策,預期股市短線震盪無礙多頭格局,建議投資人不妨趁股市回檔之際掌握分批承接機會,或者持續以大額定期定額方式布局產業配置多元的美國成長型股票基金,產業方面,科技及生技產業分別受惠企業數位轉型及人口高齡化趨勢成長前景明確,部分資金可搭配價值型股票基金操作,掌握類股輪動機會。

歐股:Refinitiv資料(截至3/9)顯示,預期第四季度STOXX 600公司的獲利將下滑15.2%,前週預期下滑15.6%,營收預期下滑10.6%,前週預期下滑10.8%,目前有251家企業公布第四季獲利,64.9%的企業公布獲利優於預期,297家企業公布第四季營收,54.9%的企業公布營收優於預期,下週將有14家道瓊歐洲600企業公布獲利。Refinitiv預期第四季整體產業獲利下滑15.2%,原物料類股正成長71.8%最佳,循環性消費獲利成長32.5%居次,不動產、非循環性消費及公用事業類股則亦有獲利成長7.3%、4.3%及2.3%,能源類股則下滑58.4%最差,整體營收預期下滑10.6%,以不動產類股正成長26.1%最佳,科技類股正成長7.8%居次,公用事業類股亦有正成長3.1%,其他類股營收均為負成長,能源類股下滑37%表現最差。富蘭克林證券投顧表示,雖歐洲疫苗接種進度較為落後,但亦看到疫情逐漸降溫、各國逐步放寬封鎖,全球經濟活動加快復原下,歐洲企業全球化佈局比重較高的優勢將可望直接受惠,而隨著歐盟推進疫苗護照,亦將為依賴觀光旅遊收入的歐洲國家經濟復甦加速帶來曙光。另一方面,在面對美國殖利率急升對歐元區帶來的外溢效果,推升借貸成本攀升的壓力下,歐洲央行迅速因應以避免資金緊張的恐慌發生,加上歐盟復甦基金的推動及逐步落實,不但反應出更加團結的歐洲聯盟,也更進一步推動歐洲經濟邁向長期可持續性的成長。在美歐關係方面,本月初雙方同意暫停因飛機補貼爭議而實施的數十億美元的進口關稅,顯示拜登上任後的美歐關係實質改善,此外,美國總統拜登所推動的氣候變遷政策,有意打造美國為最大清潔能源出口國,正與歐洲的綠色政綱互相呼應,亦將直接嘉惠作為環境投資先驅的歐洲市場及相關產業。在疫後時代,經濟復甦推動類股輪動加速及市場波動加大下,建議投資人介入歐洲股市以直接受惠刺激政策的循環類股為布局核心,長線在ESG等新興題材支持下,歐股有望重新吸引投資人目光。

全球新興股市

 過去一週表現回顧:美國通過新一輪刺激政策方案,新興股市上漲

美國國會通過1.9兆美元經濟刺激方案並獲拜登簽署、美國公債殖利率攀升擔憂稍降,新興股市走揚。

基期效應與需求回升挹注,中國一二月份合併出口較去年同期激增60.6%,創史上最大增幅,進口成長22.2%,均優於預期,二月銀行新增貸款1.36兆人民幣、社會融資規模1.71兆人民幣,雖因農曆春節因素而低於一月份數據,但亦皆優於預期,二月生產者物價指數年增1.7%,高於預期且為2018年11月以來最高水準,反應經濟與企業獲利前景可望改善。然而,經濟數據利多未能鼓舞盤勢,中港股市由科技、醫藥衛生等類股領跌收黑,尤其消息指出騰訊金融科技業務亦將面臨官方加強監管,騰訊股價挫跌逾4%。受惠半導體與汽車出口帶動,南韓三月份前10日出口較去年同期大增25.2%,韓股由機械、營建、通訊等類股領漲收紅,三星電子於美國德州奧斯汀之晶圓廠因斷電導致停產,三星股價僅上揚0.85%。印股由工業股Larsen、軟體服務商Infosys等股領漲收紅。巴西最高法院推翻對前總統盧拉之定罪,盧拉將重獲政治權利並可能於2022年再度角逐總統寶座,巴西股市表現受抑。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數上漲1.40%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上漲0.59%、摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲0.97%,摩根士丹利拉丁美洲指數上漲3.05%、摩根士丹利東歐指數上漲4.40%。(彭博資訊美元計價,統計期間為3/1~3/5,含股利及價格變動)

 未來一週市場展望與觀察指標:中國工業生產與零售銷售數據、巴西俄羅斯利率會議

(1) 經濟數據:未來一週新興市場經濟數據留意中國一二月份合併工業生產與零售銷售數據,印度WPI通膨數據,巴西與俄羅斯央行將舉行利率會議。美中兩國外長等高階官員將於下週在阿拉斯加會晤。

(2) 中國政策意向評估:中國二月份銀行新增貸款與社會融資規模均高於預期,信貸數據顯示官方貨幣政策並未明顯轉向,符合中國國務院總理李克強所提,保持政策的連續性和可持續性,去年政策力道合理今年政策沒有必要急轉彎之論調,預期應能舒緩投資人對於政策正常化過快之擔憂。此外信貸數據中影子銀行規模有所下降,而企業融資需求強勁,顯示企業經營活動持續反彈,經濟基本面仍處於復甦軌道。

 中長線投資展望:總經環境有利新興股市表現,各國投資機會多元

富蘭克林證券投顧表示,本波債券殖利率攀升的原因主要受景氣回升與通膨上揚的預期所拉動,並非央行欲緊縮政策所致,包含聯準會在內的主要央行仍持續釋放寬鬆政策意向,市場流動性充沛無虞搭配經濟前景改善,預期金融市場修正後仍將有所表現,資金於各類型股票與區域輪動的趨勢則將延續。新興市場產業結構組成在這過去十年見到顯著轉型,現階段科技、網路、零售、新能源等破壞式創新產業發展的結構性趨勢,將驅動可持續性的較佳的獲利成長動能,這些企業值得被賦予更高的評價水準,但整體新興市場相對美股評價卻仍有三成折價水準,因此預期在資金充沛環境與美股評價面已高的情況下,評價面優勢將會是驅動新興股市表現優於美股的重要動能,即便波動程度可能加大,但仍預估2021年新興市場可望表現強勁,看好數位經濟結構性趨勢題材以及循環性產業前景。

富蘭克林證券投顧表示,亞洲投資題材充沛,中國經濟持續受惠於創新與數位轉型帶動,結合國內消費蓬勃發展與市場整合,創造眾多具投資機會的優質企業,隨著中國資本市場愈加開放、A股納入國際指數比重提升,將同步提升投資人對於中國市場的青睞程度,而這個現象可能將促使美國拜登新政府對於中國採取更具建設性的政策,支持美國企業對中國市場開發銷售同時自中國取得更多資源。台灣與南韓則是科技硬體結構性成長與全球供應鏈多元化的受益者,印度擁有年輕的人口結構優勢,監管變革、全球供應鏈多樣化以及消費動能自低基期成長等利多,將支撐成長前景。利率下滑與流動性環境改善降低信貸風險壓力,有利提振銀行業營運前景,看好銀行業未來表現,實質負利率環境亦是支撐印度經濟與市場表現重要利基。

 

全球債市 

 過去一週表現回顧:美國通膨壓力比預期輕,公債反彈

成熟政府債市:富時全球債券指數本週上漲0.28%,美國公債反彈0.08%,因公佈的二月核心通膨率1.3%低於預期,整體物價年增1.7%則符合預估,財長葉倫表示刺激方案不太可能導致通膨問題,長天期公債標售結果未如市場預期的差,暫時化解投資人擔憂。然而美國總統拜登簽署1.9兆美元的財政刺激法案,且上週初請失業救濟金人數降幅大於預期,美國十年期公債殖利率僅滑落2.9點至1.5370%。歐洲公債則上漲0.55%,歐洲央行表示將加快購債速度,以壓制公債殖利率彈升,希臘和義大利公債漲幅逾1%(彭博資訊,截至3/11)

新興債市:彭博巴克萊新興國家美元主權債指數本週反彈0.49%、當地公債指數(換成美元)上漲0.04%、道瓊伊斯蘭債指數下跌0.26%、富時波灣債市指數上漲0.16%。樂觀訊息推升新興債市反彈,包括:美國長天期公債殖利率回落、美國財政刺激法案敲板定案、美中高階官員將於新政府上台後首次會晤、經濟合作發展組織OECD表示全球經濟前景已因疫苗加速接種和美國新輪刺激方案而更明亮。受惠於油價位處高檔,產油國公債如墨西哥及哥倫比亞公債收紅,其中墨西哥二月通膨率因能源成本上揚而升至四個月新高,所幸仍在央行目標區內,墨公債上漲0.32%。印度公債則下跌0.11%,央行於扭轉操作中買進的十年期公債數量不如預期多。隨著投資人風險趨避情緒紓解,摩根大通新興國家美元主權債利差下滑4點至370基本點(彭博資訊,截至3/11)

公司債市:彭博巴克萊美國高收益債券指數上漲0.11%,歐洲高收益債指數上漲0.33%;美國投資級公司債指數上漲0.17%。逢低買盤支持及拍賣結果顯示美債需求持穩,加上通膨數據表現溫和,緩和殖利率快速攀升引發的動盪,同時美國通過1.9兆美元紓困法案,歐洲央行揚言加速購債計畫,整體債市表現回穩。汽油庫存下降及俄羅斯闢謠增產傳言,需求前景看升之下,風險情緒回溫支撐高收債表現,投資等級債也受殖利率拉回提振,各產業債漲多跌少。美國高收債各產業債普遍上漲,以民生耐久財、工業債領漲,醫療債墊底,子產業中以休閒業、公路及鐵路、航空債表現較佳,媒體、醫療設備債債表現最差。歐洲高收債獲歐洲央行維持鴿派立場,表示加速購債及財政政策激勵勁揚。美國十年公債殖利率於1.5%-1.6%狹幅整理,此前快速的升勢有所緩和,激勵投資等級債反彈,其中以通訊、工業債領漲,公用事業債表現墊底,個別公司債中,解封及刺激計畫改善消費需求前景,帶動AMC娛樂債表現隨之走高,大漲近15%。利差方面,彭博巴克萊美國高收益債指數利差降3點至326點;歐洲高收益債指數利差降6點至314點(彭博資訊,截至3/11)

 未來一週貨幣政策:預期巴西、土耳其央行將升息

利率會議:聯準會(3/18,預期維持聯邦基準利率水準於0%-0.25%),巴西 (3/18,預期升息兩碼至2.50%),印尼(3/18,預期維持政策利率水準於3.5%),挪威(3/18,預期維持政策利率水準於0.00%),土耳其(3/18,預期升息四碼至18.00%),3/18(英國,預期維持政策利率水準於0.10%),俄羅斯(3/19,預期維持政策利率水準於4.25%),日本(3/19,預期維持政策利率水準於-0.10%,10年公債目標值利率0.00%)。

 中長線投資展望:經濟復甦,債市策略靠攏短存續期與高殖利率債

富蘭克林證券投顧表示,隨著美國十年期公債殖利率彈升至1.5%~1.6%,市場討論短線是否反應通膨過巨的聲浪增加,只要債市波動能先穩定,預期近期龐大的賣壓應可暫時紓解。然而長期而言,隨著經濟持續復甦,長天期公債殖利率仍有上揚壓力,建議此時可靠攏於能受惠於經濟成長和通膨環境的債券類別,例如:(1)美歐高收益公司債可跟隨企業獲利成長機會;(2)短天期的新興國家當地公債可分享景氣動能強的亞洲貨幣,以及油、銅生產國貨幣升值機會;(3)波灣債市可分享石油上漲強化產油國償債品質的機會;(4)伊斯蘭債市因具備低波動、低相關特色,則可做為抵減股票波動、分散投資組合的防禦配置。

對經濟復甦的樂觀期待、大規模刺激政策問世,以及通膨預期快速上升的預期,帶動公債殖利率的攀升,富蘭克林證券投顧表示,儘管預期短期內主要央行將繼續保持低利率的政策環境,但非系統性的經濟復甦有相當可能呈現V型成長,在此時疊加大規模的財政刺激計畫,我們有理由懷疑過去長時間低迷的通膨可能歸來,現在市場對於未來的殖利率預期不斷抬升,普遍預期年底可能觸及1.75%的水準,在這樣的環境之下,替債市的投資帶來了許多挑戰,尤其需要留意,當殖利率的上升自長端向短端延伸,高收益債或新興市場債都可能承受壓力,後續的策略上更需要注重產業的布局,短線上在未來一段期間內,短天期的債種將更具有吸引力,同時估值的水準也將是挑選標的上的重要考量之一,以利差來看,高收債還是能提供最佳的收益回報,時間拉長來說,匯市的變化則是必須關注的因素,將牽動後續債市佈局上的調整方向。

富蘭克林證券投顧建議,市場對於經濟復甦的正面反應加速了信用債市的利差縮窄,而雖然近期公債殖利率的上揚已對高評級的投資等級債帶來些許壓力,但所幸目前全球央行的政策主軸仍偏寬鬆,預期殖利率將維持緩升格局,信用債市仍有表現機會,布局上建議留意利差收斂接近滿足點的產業債,若殖利率走揚震盪可能加大,我們樂觀中仍抱持謹慎的看法,預期地區、產業的分歧仍將延續,波動及輪動將常駐市場之中,美國有望於成熟市場中率先擁抱復甦,美高收依舊為主要配置,而歐洲區域復甦錯雜,若嚴格的限制措施能夠有效控制疫情,則也將具有相當投資機會,可適度於投組中建立衛星部位。

 

國際匯市

過去一週表現回顧:通膨溫和、美元隨美債殖利率回落,商品貨幣揚眉吐氣,日圓依舊疲軟

美債殖利率自1.6%以上的高點回落、美國二月份通膨數據顯示溫和,加上1.9兆美元紓困法案終於過關及歐洲央行宣示加速購債以舒緩借貸成本上揚的壓力,大幅緩解了市場的緊繃情緒及美元急升的走勢,壓抑近週美元拉回0.61%。歐洲央行本週維持各項利率及購債規模不變,但承諾在接下來的幾個月將加速購債,回應了市場期待,同時亦上調今年歐元區經濟成長預期0.1個百分點至4%,推升歐元近週走高0.6%。市場看好英國新一年度財政預算案將使經濟回溫速度大幅提前,支撐英鎊近週走升1.08%。日圓則仍受美債殖利率壓抑,週間一度貶破109,所幸通膨數據溫和,緩解貶勢,收斂近週跌幅至0.18%。美元及美債殖利率回落也緩解了新興市場貨幣貶值的壓力,而基本金屬價格歷經前週的修正後,近週因美國紓困法案過關及中國出口及信貸數據強勁,加上智利銅礦罷工風險的推波助瀾,推升包括墨西哥披索、智利披索、巴西里拉及哥倫比亞披索等商品貨幣走強,升幅介於2.3%至3.3%。(彭博資訊,截至3/12 15:45)

觀察焦點與投資展望:美元受經濟數據及殖利率撐腰,通貨再膨脹題材則嘉惠商品貨幣表現

富蘭克林證券投顧表示,各國央行近期都面臨了經濟復甦未穩、通膨隱憂成形的壓力,惟基期因素的暫時性通膨並不會改變寬鬆貨幣低利政策,但市場的不安情緒更期待實際的政策行動,近週歐洲央行利率決策會議即以加速購債回應了市場的期待,總額1.85兆歐元的購債規模仍有高達1兆歐元尚未動用,且歐洲央行並不排除有需要時進一步擴大購債的可能,而下週即將緊鑼密鼓登場的美國聯準會、英國及日本央行利率決策會議,預料亦都將維持利率及購債規模不變,預估聯準會可能仍採取口頭舒緩通膨擔憂,並重申耐性與政策彈性,而日本本次利率決策會議將公布貨幣政策檢討及可能採取政策微調,因此倍受矚目,近期央行官員的言論分歧使得日圓相對受到壓抑,預料央行如放寬債券殖利率波動區間至0.3%,將推升日本公債殖利率進而提振日圓走勢,反之若有相對收緊政策的傾向,則可能進一步打壓日圓。此外,OECD近週上調了全球經濟成長預估,則呼應了今年來各國貨幣的走勢,OECD大幅調高美國今年經濟成長率一倍至6.5%,增速為37年來最快,歐元區、英國及日本亦獲上調至3.9%、5.1%及2.7%,全球經濟則可望在今年中回復至疫情前水準,較前次預估提前了半年。預期經濟數據及殖利率走勢仍將主導近期各國貨幣的強弱,而短線上1.9兆美元紓困方案取得通過所帶動的經濟復甦樂觀預期,則有助提振市場風險胃納,預估美元近期波動區間91~92,歐元區間1.9~1.2,有望挑戰站回1.20,英鎊區間1.39~1.4,有望挑戰站回1.40,日圓區間107~109。

天然資源與黃金

過去一週表現回顧:原油庫存增加、成品油庫存減少,油價微幅收於平盤之下

美國能源資訊局(EIA)數據顯示,截至3/5為止一週,美國原油庫存增加1380萬桶,連二週大幅增加且增幅高於預期,不過,汽油庫存下降1190萬桶至四個月低點、包含柴油與取暖油在內的蒸餾油庫存下降 550萬桶,成品油庫存下滑顯示終端需求改善,支撐國際油價於攀抵兩年高點價位後仍維持高檔,總計西德州近月原油期貨價格週線下跌0.11%。美國總統簽署1.9兆美元刺激政策方案、中國信貸數據優於預估,提振經濟前景改善預期,推動金屬價格走勢,倫敦金屬交易所三個月期銅價格上漲1.82%,CRB商品價格指數週線上漲0.57%。美債殖利率攀升至一年高點、美元匯價亦走強,壓抑金屬價格走勢,倫敦金屬交易所三個月期銅價格下跌2.00%,CRB商品價格指數週線上漲1.58%。通膨表現溫和且美債需求持穩,殖利率走高引發的波動情緒有所降溫,輔以美元走軟,週線金價反彈上揚,站回1700美元。儘管聯準會官員對扭曲操作語帶保留,但近週長債利率拉回同時短率持平,淡化一度加劇的升息預期,整體美債殖利率漲勢有所緩和,加上美債發行需求持穩,也讓債市波動擔憂淡化,財長葉倫表示將於紓困案通過後盡快發放救濟金,拜登簽署紓困法案並有意推動基建計畫,政策面的推動提供金價表現支撐,此外,美國2月通膨溫和上升,未如市場預期的快速攀升,淡化對聯準會可能被迫收緊政策的疑慮,而歐洲央行維持政策利率水準不變,並承諾在未來幾個月加快債券購買步伐,以遏制債券殖利率的上行,總裁拉加德也表示政策方向不會受暫時的通膨躍升影響,政策支持和殖利率走緩之下,近月黃金期貨週線上漲1.43%,收於1722.6美元/盎司(資料截至3/11)。

觀察焦點與投資展望:疫苗進展、OPEC+動向、全球經濟前景

富蘭克林證券投顧表示,富蘭克林證券投顧表示,主要國家疫苗接種進展加速、全球新增確診案例下滑,防疫限制措施鬆綁帶動經濟活動與原油需求回升,加以OPEC+高度自制的減產政策,推動全球原油庫存持續去化為激勵油價走揚的基本面因素。不過油價已回升至疫情爆發前水準,後續美國頁岩油業者重啟油井探勘生產增加原油供應以及OPEC是否持續維持大幅減產政策等變數,將更可能影響未來油價走勢。就能源類股而言,全球疫情有逐步降溫跡象加以美國持續推動大規模刺激政策,預期具備評價面優勢的能源類股仍是經濟動能回升、再通膨交易動能增溫的受惠標的,能源類股目前遭壓縮的評價水準有機會進一步提升。

富蘭克林證券投顧表示,面對經濟復甦的勢頭,全球市場的風險情緒持續改善,同時在殖利率偏上行的環境之下,今年來黃金表現持續遭遇逆風,前兩年的大好行情顯著降溫,然而經歷殖利率議題洗禮,我們對於後續金價的表現仍未全面翻空,不論疫苗對於景氣恢復的助益如何,相較過去經濟循環帶動的殖利率彈升翻轉黃金多頭行情,目前的拉回依舊偏向修正,考量前所未見的寬鬆政策環境、大規模刺激政策,長期低迷的通膨可能迎來劇烈的回升,儘管部分屬受到基期因素影響,但全球供應短缺的情形持續發酵,在解封之後,此波受衝擊最大的經濟活動主體"消費活動",有強烈的且迅速恢復的可能,屆時將成為推動通膨上行的另一強大要素,與過去過熱經濟導致政策轉向不同的是,政策利率很有可能繼續維持在低利率水準相當持一段時間,這也是我們認為黃金還有表現機會的重要理由,此外,回顧1995年以來,長期公債殖利率呈現下行趨勢,即便在短循環中因政策收緊彈升,仍普遍較降息前高點水準下降約2%,而前一波升息循環終止時美國十年公債殖利率水準約為3.24%,目前的殖利率水準已略為高於回推殖利率目標的1.3%水準,以此來看,目前黃金標的仍具有相當投資價值,再由此波因殖利率攀升造成的估值修正期間來看,黃金和金礦股表現相對持穩,也展現優異的分散能力,建議投資人可適度於投組中布局黃金相關標的,提高投組多元性及抵禦潛的通膨風險。


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