富蘭克林證券投顧全球市場回顧與展望 (2020/8/31~2020/9/4)
(2020-10-05 08:52 富蘭克林投顧)

一、主要區域股債市回顧與展望

美歐股市

過去一週表現回顧:科技股漲多拉回,美股創新高後翻黑

美國ISM製造業指數連升四個月,科技股領軍帶動美股續攀新高,惟後因科技股漲多拉回,拖累史坦普500指數週線收黑,終止連五週的漲勢,VIX波動率指數跳升46%至六月下旬以來高點33.6,白宮貿易顧問納瓦羅表示除了微信及TikTok,還計劃對其他應用程序採取措施,白宮與民主黨就財政刺激談判仍陷僵局壓抑市場情緒。儘管疲弱的通膨和最新德國零售銷售數據不如預期,整體恢復有放緩跡象,歐元區8月Markit服務業PMI自前月降至50.5,幾乎跌破榮枯線,德國數據同樣放緩,顯示因內需提振的經濟復甦動能,受到就業市場的疲弱表現拖累,但近期區域各國製造業PMI數據維持溫和走揚,緩和市場擔憂,加上報導稱蘋果看好市場買氣,要求供應商備貨7500萬台5G新機,帶動供應鏈類股表現,支撐近週歐股收漲。英國脫歐談判時間緊迫,但雙方態度強硬,在漁業、公平競爭等議題上未有共識,同時英國央行預期疫情對經濟衝擊可能較預期嚴重,可能擴大寬鬆政策。經濟數據錯綜:聯準會褐皮書顯示美國經濟出現好轉跡象,但經濟活動仍遠低於新冠疫情大流行前的水準,不確定性仍存,八月ISM製造業指數自54.2升至56.0,為2018年11月以來新高,惟服務業指數自58.1回落至56.9,八月美國ADP新增就業人數為42.8萬人,低於預期,七月貿易逆差擴大至636億美元之12年來最高水平;歐元區7月零售銷售月減1.3%,不如預期,歐元區8月Markit服務PMI50.5,德國8月Markit服務業PMI 52.5,均低於前期,歐元區8月核心CPI年率0.4%,CPI年率-0.2%,均不如市場預期,歐元區8月Markit製造業PMI終值51.7,符合預期,德國8月Markit製造業PMI終值52.2不如預期,歐元區7月PPI月增0.6%,優於預期,德國7月零售銷售月減0.9%,不如預期,年增4.2%,優於預期。

史坦普500十一大類股除公用事業及原物料類股分別逆勢上漲1%及0.7%之外均下跌。能源類股以4.2%跌幅表現居末,科技類股收低2.9%,報導指出蘋果已要求供應商在今年底前生產至少7500萬支5G版iPhone手機推升蘋果股價創高,惟漲勢未能延續,週線跌逾3%,競購TikTok美國業務的企業包括微軟及甲骨文股價均下跌,推出三款新繪圖晶片的半導體股NVIDIA創高後回檔1%,疫情提振線上視訊會議需求,Zoom Video Communications上季營收較2019年同期飆升355%且大幅調升年度營收預測,週線收高27%;工業、醫療、消費耐久財及金融類股跌逾1%,電動車廠特斯拉將增發股票籌資50億美元,且其大股東Baillie Gifford因投資組合限制而減持特斯拉持股,拖累該股下跌8%,亞馬遜回檔1%,掩蓋Calvin Klein母公司PVH上季意外獲利,股價勁揚7.4%的支撐,消費耐久財類股收低;雀巢出價20億美元收購Aimmune Therapeutics全部股權,後者股價飆漲172%,亞培自高檔拉回4.75%,FDA對Mylan NV於印度工廠的品質控制提出警告,賽諾菲及Regeneron旗下類風濕性關節炎藥物Kevzara用於治療新冠肺炎效果欠佳將停止測試,Mylan NV及Regeneron跌逾4%,領跌醫療類股;Walmart推出Walmart Plus會員計劃推升股價收高3%,支撐民生消費類股以0.24%跌幅較輕(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數下跌1.17%至28,292.73點,史坦普500指數下跌1.47%至3,455.06點,那斯達克指數下跌2.01%至11,458.10點,費城半導體指數下跌1.27%至2,234.24點,羅素2000指數下跌2.11%至1,544.68點,那斯達克生技指數下跌2.17%至4,087.02點;MSCI歐洲指數上漲0.96%(彭博資訊,統計期間為2020/8/31~9/3,含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標:經濟數據、財政刺激政策協商

(1)新冠肺炎疫情及疫苗研發進展:美國新冠肺炎確診人數突破六百萬人,所幸單日新增確診人數自七月中下旬觸及高點後持續放緩(彭博資訊,截至9/3)。

(2)美國財政刺激政策協商進度:美國參議院共和黨擬就規模5000億美元刺激方案進行表決(彭博資訊,9/2),目前共和與民主黨就刺激政策的規模與內容仍有分歧,尚未取得突破,另一方面,國會須在九月底前通過支出法案才能避免政府關門,財長努欽與民主黨眾院議長佩洛西同意將避免政府在大選前停擺,不會因為財政刺激政策陷入僵局而擱置維持政府運轉所必須的權宜融資計畫。

(3)經濟數據:(a)美國:八月通膨數據PPI及CPI,初請失業救濟金人數,八月NFIB中小型企業信心指數;(b)歐洲:歐元區9月Sentix投資人信心指數,德國7月工業產出,歐元區第二季GDP終值,法國BPF商業信心指數,歐元區8月PPI,德國8月CPI,英國7月工業產出。

(4)歐洲央行: 9/10公布利率決議,央行行長拉加德將舉行新聞發布會,關注通膨疲弱和聯準會調整政策之下,是否擴大寬鬆政策力道,對經濟成長和通貨膨脹展望的最新預測,將為下一步政策路線提供線索,同時留意對歐元看法。

(5)歐盟財長會議:9/11-12,歐盟財長會議,關注後續財政政策展望。

中長線投資展望:定期定額或逢回分批佈局美國優質成長股,留意歐股政策作多行情

美股: 美股屢創新高後出現拉回,由於史坦普500指數自3/23低點以來至9/2波段大漲六成(彭博資訊,原幣價格變動),漲多回調為正常現象。美股短線有漲多技術面修正壓力,輔以11月美國選舉前不確定性可能牽動股市波動加大,另需留意兩黨若遲遲未能就財政刺激政策取得共識,可能影響後續經濟復甦步調,所幸,聯準會延續長期低利寬鬆,有助提供下檔支撐,短線震盪料無礙美股多頭走勢。摩根大通(8/17、24)持續看好美國股市且建議加碼科技股,理由包括科技股相對本益比與2000年初科技泡沫時期相距甚遠,而且與當時不同,本波漲勢有強勁的獲利支撐,科技產業有健康的資產負債表及強勁的現金流,股票回購也提供支持,再者,科技股受到本次疫情影響較輕,部分科技領域甚至獲得更高的市占率,放眼長期,科技股是結構性顛覆的贏家。富蘭克林證券投顧表示,儘管經濟前景仍有不確定性,但美國企業無論從信用評等分布、淨負債/權益比率、利息覆蓋率或自由現金流量收益率來看,體質均優於其他區域,尤其科技及醫療產業資產負債表健康、具備結構題材加持且長線成長潛力佳,而且,後疫情時代企業將加速數位轉型與人們生活型態的轉變,生技醫療產業在本次公共衛生危機中證明其潛在價值,輔以人口高齡化趨勢挹注長線醫療需求可望穩定成長,看好科技及生技醫療產業中長期成長潛力,根據高盛證券(8/7)預估,科技及醫療類股2019~2022年每股盈餘年複合成長率預估達一成,領先其他產業。看好科技及醫療創新產業可望持續擔綱趨勢主流,短線震盪料無礙多頭格局,建議投資人採取逢回分批加碼或以大額定期定額方式佈局,部分資金可搭配價值或天然資源等循環型股票操作,拓展投資觸角並掌握類股輪動機會。

歐股:歐股:歐股:Refinitiv資料(截至8/25)顯示,預計第二季度STOXX 600公司的獲利將創紀錄下滑51.9%,與前週持平。下週將有3家道瓊歐洲600企業公布2Q20獲利,預期第二季營收下滑20.1%,前週預期為下滑20.3%,目前已公布獲利的281家企業當中,59.8%優於市場預期,高於長期平均50%,已公布營收的316家企業中,61.1%營收優於預期,高於長期平均55%。Refinitiv預期第二季整體產業獲利下滑51.9%,僅醫療保健類股為正成長1.1%,其他類股獲利全部呈現下滑,科技類股獲利下滑6.3%,表現居次,能源類股獲利下滑152.9%最差,整體營收預期下滑20.1%,科技類股成長12.9%最佳,其次通訊服務類股成長5.4%、公用事業類股成長4.4%,其他類股營收均為負成長,又以能源類股下滑54.0%表現最差。富蘭克林證券投顧建議,歐洲經濟大國德國第二季GDP年率衰退逾11%,創下史上最差表現,所幸降幅小於預期,市場正面解讀景氣低點已過,同時德國宣布延長薪資補助計畫,提供市場對經濟邁向復甦的信心,後續法國也將釋出刺激計畫,預期也有助提振投資人樂觀情緒,整體而言,歐洲地區經濟在政策挹注之下,有築底跡象,但疫苗研發全面應用之前,預期疫情對生活、商業模式帶來的影響仍將持續,尤其部分企業受到永久性打擊,並非時間拉長即可恢復,隨著產業結構重新洗牌,預期不只就業市場,商業環境也將面臨逆風,尤其自谷底快速反彈後,預期復甦的步伐將趨緩,部分確診再度增加的地區甚至可能陷入停滯狀態,後續需要觀察政策對實體經濟的提振效果,能否但來正面的連動表現,特別是在旅行規模大幅縮水的情況下,許多服務業難以延續,若無法度過艱困的過渡期,產業中斷、消失的重大衝擊將拖累歐元區整體長期的復甦腳步。富蘭克林證券投顧建議,現階段布局歐洲股市仍需精選標的進行布局,目前風險資產已超前反應政策利多,且歐洲主要經濟體興榮與中國具相當連動關係,美中情勢升級之際,歐洲亦難置身事外,整體而言,在政策的刺激及支持下,預期歐洲將迎來更為穩健的復甦步伐,可留意長線布局機會,建議逢回以分批方式,建立超跌的歐洲股市部位,或以加碼歐股的全球型股票基金介入。

 

全球新興股市

過去一週表現回顧:地緣政治風險擔憂與美股漲多回檔拖累,新興股市下跌

美中等國經濟數據偏多提振市場表現,惟受到中美、中印政治風險擔憂升溫,以及美股創新高後漲多回檔下挫拖累,新興股市週線收黑。

新興亞洲:中國八月官方製造業採購經理人指數(PMI)由51.1下滑至51.0、稍遜預期,非製造業PMI由54.2攀抵55.2,為兩年半來最高水準且優於預期,同期財新製造業PMI由52.8攀升至53.1,為近十年來最高水準且優於預期,財新服務業PMI由54.1下滑至54.0,但仍優於預期,經濟數據整體正向,然而美國國務卿蓬佩奧對中國外交官在美國活動施加新限制、中國與印度軍隊於喜馬拉雅邊境地區發生衝突,中美、中印政治風險擔憂升溫,拖累中港股市同步走弱。滬深300指數十大類股由金融地產與醫藥衛生類股領跌,恆生綜合指數由通訊與金融類股領跌。中印衝突也壓抑印股走勢疲弱,大盤由ICICI、Axis等銀行股領跌,印度上季GDP較去年同期萎縮23.9%,為記錄最大萎縮幅度,所幸八月製造業PMI由46攀升至52、服務業PMI由34.2回升至41.8。南韓八月出口較去年同期下滑9.9%,降幅較七月數據擴大,但日均統計數據顯示出口降幅縮小至3.8%,企劃財政部宣佈將成立規模20兆韓元基金在未來五年為經濟創新提供資金,刺激政策利多鼓舞韓股逆勢走強,醫療設備、機械、服務業等類股引領盤勢,三星電子接獲Nvidia最新GPU晶圓代工訂單,三星股價揚升0.4%。

拉美東歐:巴西、墨西哥股市週線下跌,惟受巴西里拉等拉美國家貨幣升值影響,以美元計價的MSCI拉美指數收紅,巴西八月份製造業、服務業與綜合採購經理人指數分別報64.7、49.5與53.9,三者皆優於前期,七月份工業生產月增8.0%,優於預期的5.9%,為連續三個月擴張,雖然第二季GDP創歷史最差-9.7%,提供給非正式工人的緊急救助金計畫確定延長至年底,政府向國會提交一份簡化公共部門預算與成本的改革案,在低利環境與政策支撐下,市場看好巴西第三季反彈力道,惟大宗商品價格走低,美股下挫拖累市場情緒,巴西股市下跌,再保險公司IRB因高昂的保險索賠費用導致第二季出現嚴重虧損,同時又遭券商降評,該股下跌10.24%。市場對原油需求前景擔憂浮現,原油價格下挫,俄羅斯股市下跌,消息傳出歐盟可能會對俄羅斯就反對派領袖納爾瓦尼投毒案件實行新一輪制裁行動,數據顯示俄羅斯八月份製造業經理人指數已重回擴張點之上,報51.1。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數下跌1.12%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上漲0.76%、摩根士丹利亞洲不含日本指數下跌0.92%,摩根士丹利拉丁美洲指數上漲0.23%、摩根士丹利東歐指數下跌3.68%。(彭博資訊美元計價,統計期間為8/31~9/3,含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標:中國進出口貿易、通膨、信貸等八月份重要數據

(1)經濟數據:未來一週新興市場經濟數據留意中國八月進出口貿易、通膨、信貸與貨幣供給數據,俄羅斯第二季GDP成長率數據。

(2)中國經濟前景評估:中國官方八月製造業採購經理人指數微幅下滑至51.0,主因中國西南省分洪災導致生產中斷,生產指數由54下滑至53.5之故,所幸外部需求持續復甦支撐製造業表現,新出口訂單指數即由48.4攀升至49.1,非製造業指數則攀升至55.2的31個月高點,中國大多數的服務業活動已回升至年初水準。整體而言,中國經濟延續復甦趨勢,製造業外部需求與服務業活動改善抵銷洪災造成的生產中斷問題,摩根士丹利(8/31)預估中國第三季GDP成長率可由第二季的3.2%回升至4.7%。

中長線投資展望:新興市場投資機會多元,短期不確定性不影響長期趨勢

富蘭克林證券投顧表示,目前處於疫苗普及前需要持續與病毒共生的經濟型態,而東北亞國家在疫情控制上成效較為顯著,經濟重啟與復甦步伐仍領先全球多數國家,尤其中國、台灣、印度之製造業採購經理人指數皆已回升至象徵擴張點的50之上,南韓也在持續改善中,台灣與南韓零售銷售水準皆已回復至2019年底水準。經濟動能改善預估將挹注企業獲利表現,亞洲2020年獲利預估僅衰退1.0%,2021年可望成長24.5%,企業獲利動能明顯較為強韌。(彭博、MSCI、摩根大通,09/03)。整體而言,新興市場佈局策略應側重長期趨勢性主題,包含消費升級、科技與數位化以及健康醫療等題材,建議加碼具備基本面優勢且相關題材較為豐沛的東北亞區域,其中中國目前正處於轉型至高收入國家的過渡期、有強勁的財政狀況、經濟結構往價值鏈上游邁進、新經濟產業比重較高,建議可作為新興市場佈局首選。

富蘭克林證券投顧表示,美國持續增強在政治、科技、金融等層面對於中國的打擊力道,對於直接受到衝擊的相關個股股價確實帶來短期衝擊,但指數、匯率等整體市場表現並未有明顯反應,一則反應中國仍採取反制而不升級的防守策略,等待美國總統大選結果揭曉,二則反應美中雙方目前都還是將貿易議題與其他議題區隔開來,畢竟維持經濟關係以免爆發全面衝突符合雙方共同利益,美中貿易協議執行評估會議也釋出正面訊息,只要此潛規則不被打破,預期雙方攻防的頭條新聞消息對市場影響相對有限。

 

全球債市 

過去一週表現回顧:股市回落,公債避險買盤回籠

全球政府債市:富時全球債券指數本週反彈0.72%,美股出現較重的漲多拉回引發避險需求。經濟狀況偏弱,儘管美國製造業數據、工廠訂單優於預期,但營建支出、服務業數據、貿易狀況均不佳,新一輪財政刺激政策也遲未有共識,推升美國公債反彈0.85%。歐洲公債亦上揚0.81%,歐元區公佈的八月物價初估年減0.2%,低於預期的上漲0.2%,而且七月零售銷售年成長0.4%,也不如上月和預期水準,疫情和經濟面擔憂推升各公債普遍上漲(彭博資訊,截至9/3)

新興債市:彭博巴克萊新興國家美元主權債指數本週反彈1.19%、當地公債指數(換成美元)上漲0.13%、道瓊伊斯蘭債指數反彈0.45%。美元債跟隨美國公債反彈,阿根廷政府8/31宣佈絕大多數債權人同意650億美元外債重整,99%國際債券將被交換成新債券上市,推升阿國美元主權債上漲1.27%,而當地公債也有0.35%漲幅。哥倫比亞央行再降息一碼至2%,不排除還有再降息的可能,當地公債上漲1.77%。油價下跌,印度當地公債更受惠於央行和外資買盤而有1.53%漲幅。就整體利差,市場對主權信用債的風險趨避紓解,新興國家美元主權債利差下滑25點至388基本點(彭博資訊,截至9/3)

高收益債市:彭博巴克萊美國高收益債券指數上漲0.22%,歐洲高收益債指數上漲0.43%;美國投資級公司債指數上漲1.36%。聯準會副主席Clarida、Williams及理事Brainard發言維持鴿派態度,Brainard表示對於經濟面臨相當大不確定性,仍需要財政和貨幣政策支持,褐皮書顯示儘管多數地區經濟恢復,但整體遠低於疫情前水準,景氣表現依舊脆弱,不確定性支撐美債需求,經濟數據錯綜,美國八月ISM製造業指數從七月份的54.2攀升至56,高於預期,ADP公布八月美國新增就業人數為42.8萬人,低於預期的100萬人,長短天期債殖利率曲線趨平,房地產抵押債及投資級債上揚。投資級債各產業債全數收紅,防禦型的通訊及公用事業債領漲。殖利率下滑提振美高收益債相對美股抗跌,評價面較低的休閒及航空債分別上揚1.74%及1.56%,抵銷能源設備債下跌1.36%。伊拉克即將增加供應以及煉油廠開始季節性維護,原油需求料進一步減弱,拖累油價及能源債。就利差而言,彭博巴克萊美國高收益債指數利差自前一週五的475點,擴大至480點;同期間歐洲高收益債指數利差自前一週五的451點,收窄至441點(彭博資訊,截至9/3)

未來一週貨幣政策:無央行預期降息

利率會議:加拿大(9/9,預期維持利率水準不變於0.25%),馬來西亞(9/10,預期維持利率水準不變於1.75%),歐洲央行(9/10,預期維持再融資利率不變於0.00%,存款準備利率於-0.50%),祕魯(9/11,預期維持利率水準不變於0.25%)。

中長線投資展望:美國政府債重防禦、伊斯蘭債爭收益空間

新興債市:富蘭克林證券投顧表示,全球央行齊力以降息或甚至印鈔拯救疫情衝擊,待經濟開始復甦,通膨壓力恐將跟著來臨,聯準會先表態可容忍通膨超標,不利於中長期的固定收益資產。尤其在各方仍冀望更多財政刺激政策接力貨幣政策下,預期各國財政和負債也將有惡化可能,因此建議債券投資宜先側重於短債、短存續期間(即低利率風險)或利率敏感度低的券種。嚴選高評級的新興國家當地短中期公債仍是較為穩健的選擇,而且也可受惠央行寬鬆資金環境。此外,伊斯蘭債券的發行區域來自於富裕的波灣國家為多,債券設計類似於有資產做抵押、債權人分享資產獲利機會的概念,因此利率風險較輕,投資下檔風險亦低於廣泛的新興市場債券。

高收益債市:富蘭克林證券投顧表示,近期消費及就業數據良好,帶動十年期公債殖利率突破50日和100日均線,加上美國政府抗疫救經濟,第三季發債量上升,推升長天期公債殖利率,所幸,房地產抵押債GNMA存續期間短影響程度較低。展望後市,美中情勢緊張、美國大選接近,第三季多為風險性資產季節性偏弱時節支撐機構MBS的避險需求。此外,聯準會承諾將MBS的購買速度維持在每月400億美元的水平,有利機構MBS的利差維持在區間震盪。另一方面,富蘭克林固定收益團隊表示,美高收債的違約率已經從三月底約3.4%上升到六月底約6.2%,預估企業的違約率仍將上揚,特別是在航空、郵輪、娛樂債的違約風險較高,因此我們預計仍將偏好防禦型及現金流量穩定的產業,如能源中游債、媒體債、包裝債,減碼容易受到疫情衝擊的產業如航空、博弈債等,『精選持債』是重點。

國際匯市

過去一週表現回顧:經濟數據轉強支撐美元指數反彈,新興市場貨幣漲跌互見

聯準會副主席等官員發表鴿派言論,認為通膨可適度超過2%,支持維持寬鬆政策路線,替美元中長線表現帶來壓力,但部分理事對於擴大寬鬆力道持保留態度,澆熄市場對鴿派政策期待,且美國初領失業救濟金人數下滑,製造業數據強勁,淡化市場對景氣前景悲觀情緒,週線美元指數逆勢上漲0.4%,受美元走軟提振,歐元一度突破1.20水準,升至兩年高點,但歐元區就業及銷售數據不如預期,央行官員警告過強匯價將打壓出口競爭力和通膨回升,加上多單平倉壓力,週線歐元下跌0.43%,英國央行官員表示可能實施負利率政策以支持經濟表現,央行總裁稱疫情對經濟的衝擊可能較預期嚴峻,同時最新脫歐談判消息並不樂觀,雙方在漁業等議題上堅持己見,負面消息拖累週線英鎊下跌0.54%,美國優於預期的製造業數據提振下,美元延續漲勢,替非美貨幣帶來壓力,且澳洲第二季GDP衰退7%,最紀錄最大降幅,同時打破三十年經濟維持成長優等生表現,加重澳幣壓力,週線澳幣下跌1.25%。

巴西第二季下滑9.7%,創史上在大降幅,但7月巴西通膨月增0.4%,在疫情爆發以來顯著回升,市場預期隨著經濟表現反彈,可能有助會匯價穩定,進一步推高里拉,同時央行持續作為貨幣支撐的動能,也有利匯市穩點,後續政府能否推動更多財政刺激政策將是關鍵,巴西總統此前延長低收入人口的救助計畫直到年底,在匯市拋售壓力減輕和宏觀數據回溫之下,週線巴西里拉逆勢上漲1.80%,隨著央行採取新的市場穩定措施及對貨幣的正面言論,印度債券殖利率跌至兩周低點,印度央行宣布採取措施,通過公開市場操作,擴大購入政府債券,暗示不希望殖利率高於6%,偏好低於6%的水準,替公債殖利率帶來壓力,推升公債、盧比表現,但受美元走高壓抑,週線印度盧比小幅收低,下跌0.11%。總統拉馬福薩領導的執政黨在此前會議中,指控部分官員有貪腐等等其他罪刑,必須辭職下台,遭到反對派的抨擊,政局動盪引發市場擔憂,加上全國範圍的停電衝擊,負面消息壓抑蘭特走低,週線南非幣下跌0.81%。(彭博資訊,截至9/4 16:00)

觀察焦點與投資展望:美元指數維持偏弱格局,新興國家貨幣長現有表現空間

富蘭克林證券投顧表示,聯準會官員支持適度放寬通膨的態度,替美元中長線前景帶來壓力,但受到近期經濟數據轉強,主要兌換貨幣的走弱以及官員對於是否繼續加大寬鬆政策力道持保留態度,替短線美元表現帶來支撐,一系列的利空消息在近週有鈍化跡象,後續留意歐洲央行政策會議、中美關係及風險資產表現,都將左有美元指數短線方向,預期短線在92.5左右獲得支撐,仍將持續狹幅震盪,後續消息則可能加大波動在92-94區間,等候進一步突破。疲弱的歐元區經濟數據反映景氣復甦出現放緩跡象,包括失業加劇,銷售減速等利空,替近期強勢的歐元澆下一頭冷水,尤其官員對匯價表達關切,以及後續央行政策會議在即,推升市場獲利了結操作,等候更明確政策指引,目前歐元自兩年高點回落至1.18水準,持續位於壓力上緣,短線還有測底可能,下看1.16-17水準,日本首相辭職消息一度引發市場避險情緒,推動日圓走強,但在政策路線有望延續及美元走揚之下,壓抑日幣匯價拉回,惟仍在106水準整理,考量全球經濟復甦的不確定性以及日本貨幣政策相對有限,後市仍看好日圓表現,仍有機會下看104關卡。

天然資源與黃金

過去一週表現回顧:需求前景擔憂增溫,油價下跌

美國能源資訊局(EIA)公佈,截至8/28為止一週,美國原油庫存下滑940萬桶,為連續第六週下滑且下滑幅度甚於預期,惟隨著勞拉颶風影響過後,美國墨西哥灣的原油生產明顯恢復,且市場投資人隨著煉油廠開始進行季節性維護,原油需求恐將進一步減弱,反壓抑油價下跌,總計西德州近月原油期貨價格週線下跌3.72%,基本金屬部分,美中製造業數據正向與銅庫存下滑一度推升銅價續揚,惟受到美元匯價回升與美股下半週下挫拖累,油價反漲為跌,倫敦金屬交易所三個月期銅價格下跌1.55%,CRB商品價格指數週線下跌1.97%。聯準會官員訊息錯雜,黃金一度突破2000美元,惟股市下挫引發套現賣壓和美元反彈,拖累近週金價下跌作收。聯準會副主席Clarida表示,後續不會僅因失業率下滑就採取升息行動,在許多情況下,都將允許通膨適當超出2%的目標水準,理事Brainard表示未來幾個月美國經濟面臨相當大的不確定性,呼籲央行和政府繼續提供政策支持,並稱路線偏寬鬆將是應對疫情衝擊的關鍵,官員陸續附和主席鮑爾寬鬆言論,替中長線美元帶來壓力,周中美元一度觸及兩年低點,激勵金價再度突破2000美元關卡,但政策會議靜默期前,部分官員暗示在對經濟前景有進一步了解之前,可能不會特別加大寬鬆政策力道及進行政策調整,鴿派預期降溫及套現賣壓衝擊金價走低,近月黃金期貨週線下跌1.86%至1930.2美元/盎司(資料截至9/3)。

觀察焦點與投資展望:疫情發展與解封進展、全球經濟前景、OPEC+動向

富蘭克林證券投顧表示,全球原油庫存壓力仍大,且美國頁岩油業者增產可能性隨油價上揚增加,預期短期內在未有較明顯觸媒帶動下,油價大幅上漲空間有限,然下檔仍有全球經濟自疫情復甦帶動的基本需求與OPEC+可機動進一步減產等供需面支撐,預估油價呈現區間整理格局機率較大。長期而言,隨原油市場供需狀況進一步改善,油價仍有上漲潛力,美國能源資訊局(EIA)八月報告指出,隨著至2021年原油庫存逐漸下滑,油價將有上揚空間,預估2021年布蘭特平均油價為每桶50美元。就能源類股而言,主要受到美國疫情與醫療發展情勢所牽動,若疫情有降溫可能或疫苗與藥物研發正面利多消息,帶動資金轉進價值股將有利提振能源股走勢,且能源類股與油價走勢連動性高,隨油價上漲,能源類股目前急遽遭壓縮的評價水準有機會進一步提升。

富蘭克林證券投顧表示,自2019年年底金價突破1250美元水準後,替中小型金礦商帶來顯著助益,主因多數礦企總維持成本(All-in Sustaining Costs,AISC)平均約在1100-1200美元區間,在基本面利多推動金價進入多頭趨勢之下,中小型金礦商相對更加受惠寬鬆政策的正面利多,主因其更加偏重開發與探勘計畫,透過參與礦區的初期發展階段,掌握爆發性的成長果實,在金價上揚環境下,也更有利籌資和加速業務週期,直接挹注財報大量現金流,同時因聚焦單一礦區或礦脈開發,固定維持成本較低,更為簡潔的財務結構,獲利實現更是直接挹注中小型金礦商大量現金部位。根據標普(S&P Global)研究報告,預期整體黃金產能將在2021年達到高峰,未來數年逐步放緩,考量降低成本及探勘風險,專注初期探勘和開採,以及具備一定礦脈儲量的中小型金礦商,預期將成為增加礦藏儲量的最佳選擇。此外,受美中衝突升溫影響,中國黃金企業近來也持續大舉收購國外的黃金礦商,整體收購整併潮流之下,中小型金礦商前景可期。時序靠向九月聯準會政策會議,過往第三季多為重大政策路線宣示時點,在聯準會調整通膨政策框架下,後疫情時代的寬鬆路線有望延續,長期低利率、通膨緩升格局有利黃金相關標表現,尤其看好中小型金礦股,建議可採定期定額、逢回方式布局,參與黃金產業的成長及投資機會。

二、未來一週重要觀察指標

重要經濟數據與觀察指標:

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