富蘭克林證券投顧全球市場回顧與展望 (2020/8/24~2020/8/28)
(2020-09-03 22:37 富蘭克林投顧)

一、主要區域股債市回顧與展望

美歐股市

過去一週表現回顧:美中重申第一階段貿易協議承諾,聯準會採取平均通膨目標,美股創高

眾院議長佩洛西表示兩黨對新一輪刺激方案仍存很大分歧,所幸,中國和美國在對第一階段貿易協議的半年度評估中重申將繼續推動貿易協議的落實,新冠療法、疫苗及檢測工具取得進展,聯準會宣布採取彈性的平均通膨目標,將力求使通膨率在較長一段時間內保持在平均2%的水準,預期貨幣政策將保持寬鬆,提振風險偏好,美股續創新高。儘管德國第二季GDP衰退9.7%創史上最差,但衰退幅度小於市場預期,且德國延長短期工作計畫和凍結破產規則,法國也計畫於九月提出經濟復甦計畫,緩和經濟表現疲弱的疑慮,此外聯準會政策調整釋出鴿派訊號,全球有望維持長時間的低利率環境,掩蓋歐洲地區確診數激增,英國的疫情擴散有加劇跡象的負面利空,加上美國監管機構批准血漿療法消息支撐,中美進行會談,重申共同落實第一階段貿易協議,緩和國際緊張情勢,風險偏好回暖,近週歐股震盪上漲。經濟數據錯綜:美國八月消費者信心指數意外自91.7降至六年低點84.8,第二季GDP季比年率萎縮31.7%,自初估值負32.9%上修,但仍為歷史最大降幅,上週初請失業救濟金人數減少9.8萬人至100.6萬人,七月新屋銷售躍增13.9%至年率90.1萬戶,創近14年新高,得益於汽車需求成長,七月份耐久財訂單躍增11.2%,增幅為預期的兩倍多,飛機除外的非國防資本財訂單成長1.9%,優於預估;德國8月IFO商業景氣指數92.6,德國第二季GDP年減-11.3%,季減9.7%,均優於預期,法國8月消費者信心指數94,符合預期,義大利6月工業訂單月增23.4%,優於前期。

史坦普500十一大類股除公用事業及能源類股收低超過0.7%之外均上漲。臉書發布一系列擴大其社交平台購物功能的工具,股價大漲近一成,Netflix收高 7%,推升通訊服務類股以4.5%漲幅領先;聯準會宣布將採取平均通膨目標,殖利率曲線趨陡激勵金融類股上揚3.9%;科技類股收高3.5%,Salesforce.com上季營收躍增29%突破50億美元且上調年度營收預測,也即將成為道瓊工業指數首檔雲端軟體成分股,激勵股價大漲33%,將與Walmart聯合競購TikTok美國資產的微軟漲逾6%,Hewlett Packard Enterprise全年獲利預測超出預期帶動股價上揚,掩蓋半導體股科林研發及NVIDIA股價下跌的拖累;美國FDA緊急批准使用新冠肺炎康復者的血漿做為治療方法,亞培的新冠病毒快速檢測工具獲FDA緊急使用授權,專家認為將有助於提高美國檢測能力,亞培大漲近9%,臨床一期實驗數據顯示Moderna的新冠疫苗在年長受試者體內產生抗體,股價上揚2.4%,美敦力上季獲利下降但優於預期,股價漲逾8%,獲納入道瓊成分股的美國基因漲逾6%,惟管理醫療公司Anthem及Humana股價下跌,輝瑞股價回檔2.6%,收斂醫療類股漲幅至0.8%(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數上漲2.04%至28,492.27點,史坦普500指數上漲2.59%至3,484.55點,那斯達克指數上漲2.78%至11,625.34點,費城半導體指數上漲1.03%至2,220.15點,羅素2000指數上漲0.79%至1,564.56點,那斯達克生技指數上漲0.16%至4,169.00點;MSCI歐洲指數上漲1.50%(彭博資訊,統計期間為2020/8/24~8/27,含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標:八月ISM指數及就業報告、聯準會褐皮書

(1)新冠肺炎疫情及疫苗研發進展:截至8/27止美國新冠肺炎確診人數超過586萬,所幸單日新增確診人數自七月中下旬觸及高點後放緩(彭博資訊)。

(2)美國財政刺激政策協商進度:眾議院議長佩洛西和白宮幕僚長梅多斯重啟對話,但雙方仍未取得突破,民主黨願意將3.4兆美元的刺激法案規模減少至2.2兆美元,而共和黨目前擬議的提案僅有一兆美元,白宮幕僚長梅多斯推估在九底前可能都不會達成協議,留意相關消息面。

(3)經濟數據:(a)美國:八月ISM製造業及服務業指數、非農就業人口變動及失業率,七月貿易收支,聯準會公布褐皮書及多位官員發表談話;(b)歐洲:歐洲國家8月Markit各項調查PMI,德國8月CPI,義大利第二季GDP,德國7月零售銷售/製造業訂單,德國8月失業率,歐元區8月CPI、歐元區7月失業率/PPI/零售銷售。

(4)美歐關稅:9/1,美國針對歐盟商品修改後的關稅規則即將生效,希望藉其施壓減少對飛機製造商的補貼,但此前歐盟談判代表請辭,可能影響後續雙方貿易談判。

(5)刺激計畫:9/3,法國政府計畫宣布1000億歐元的經濟刺激計畫內容。

中長線投資展望:定期定額或逢回分批佈局美國優質成長股,留意歐股政策作多行情

美股:八月份以來通訊服務及科技類股表現強勢,引領史坦普500指數連漲五個月且改寫新高(彭博資訊,原幣計價截至8/27止)。隨著指數預估本益比攀升至26.7倍(彭博資訊,8/27),輔以時間接近美國總統大選可能增添股市波動,仍須慎防技術性回檔,不過料無礙美股多頭走勢。摩根大通(8/17、24)持續看好美國股市且建議加碼科技股,理由包括科技股相對本益比與2000年初科技泡沫時期相距甚遠,而且與當時不同,本波漲勢有強勁的獲利支撐,科技產業有健康的資產負債表及強勁的現金流,股票回購也提供支持,再者,科技股受到本次疫情影響較輕,部分科技領域甚至獲得更高的市占率,放眼長期,科技股是結構性顛覆的贏家。富蘭克林證券投顧表示,儘管經濟前景仍有不確定性,但美國企業無論從信用評等分布、淨負債/權益比率、利息覆蓋率或自由現金流量收益率來看,體質均優於其他區域,尤其科技及醫療產業資產負債表健康、具備結構題材加持且長線成長潛力佳,而且,後疫情時代企業將加速數位轉型與人們生活型態的轉變,生技醫療產業在本次公共衛生危機中證明其潛在價值,輔以人口高齡化趨勢挹注長線醫療需求可望穩定成長,看好科技及生技醫療產業中長期成長潛力,根據高盛證券(8/7)預估,科技及醫療類股2019~2022年每股盈餘年複合成長率預估達一成,領先其他產業。看好科技及醫療創新產業可望持續擔綱趨勢主流,即使短線出現震盪料無礙多頭格局,建議投資人採取逢回分批加碼或以定期定額方式佈局,部分資金可搭配價值或天然資源等循環型股票操作,拓展投資觸角並掌握類股輪動機會。

歐股:歐股:歐股:Refinitiv資料(截至8/25)顯示,預計第二季度STOXX 600公司的獲利將創紀錄下滑51.9%,與前週持平。下週將有3家道瓊歐洲600企業公布2Q20獲利,預期第二季營收下滑20.1%,前週預期為下滑20.3%,目前已公布獲利的281家企業當中,59.8%優於市場預期,高於長期平均50%,已公布營收的316家企業中,61.1%營收優於預期,高於長期平均55%。Refinitiv預期第二季整體產業獲利下滑51.9%,僅醫療保健類股為正成長1.1%,其他類股獲利全部呈現下滑,科技類股獲利下滑6.3%,表現居次,能源類股獲利下滑152.9%最差,整體營收預期下滑20.1%,科技類股成長12.9%最佳,其次通訊服務類股成長5.4%、公用事業類股成長4.4%,其他類股營收均為負成長,又以能源類股下滑54.0%表現最差。富蘭克林證券投顧建議,歐洲經濟大國德國第二季GDP年率衰退逾11%,創下史上最差表現,所幸降幅小於預期,市場正面解讀景氣低點已過,同時德國宣布延長薪資補助計畫,提供市場對經濟邁向復甦的信心,後續法國也將釋出刺激計畫,預期也有助提振投資人樂觀情緒,整體而言,歐洲地區經濟在政策挹注之下,有築底跡象,但疫苗研發全面應用之前,預期疫情對生活、商業模式帶來的影響仍將持續,尤其部分企業受到永久性打擊,並非時間拉長即可恢復,隨著產業結構重新洗牌,預期不只就業市場,商業環境也將面臨逆風,尤其自谷底快速反彈後,預期復甦的步伐將趨緩,部分確診再度增加的地區甚至可能陷入停滯狀態,後續需要觀察政策對實體經濟的提振效果,能否但來正面的連動表現,特別是在旅行規模大幅縮水的情況下,許多服務業難以延續,若無法度過艱困的過渡期,產業中斷、消失的重大衝擊將拖累歐元區整體長期的復甦腳步。富蘭克林證券投顧建議,現階段布局歐洲股市仍需精選標的進行布局,目前風險資產已超前反應政策利多,且歐洲主要經濟體興榮與中國具相當連動關係,美中情勢升級之際,歐洲亦難置身事外,整體而言,在政策的刺激及支持下,預期歐洲將迎來更為穩健的復甦步伐,可留意長線布局機會,建議逢回以分批方式,建立超跌的歐洲股市部位,或以加碼歐股的全球型股票基金介入。

全球新興股市

過去一週表現回顧:疫苗進展、聯準會寬鬆政策預期、美中緊張關係降溫,推升新興股市走強

新冠肺炎疫苗與藥物研發進展、聯準會主席鮑爾重申寬鬆政策意向,加以美中貿易代表對話釋出正面訊息緩解雙方緊張情勢擔憂,推升新興股市走強。

新興亞洲:中國國務院副總理劉鶴與美國貿易代表萊特海澤及財長努欽就雙方第一階段貿易協議進行通話,中國商務部表示雙方對話具建設性、美國財政部表示美中皆看到進展,貿易協議正面訊息掩蓋中國對南海爭議海域發射導彈、美國制裁24家參與中國島礁基地建設企業利空,美中緊張關係擔憂降溫,輔以中國七月工業企業獲利年增率由六月的11.5%攀升至19.6%,為兩年來最快增速之企業獲利利多鼓舞,陸股週線收紅,滬深300指數十大類股由白酒等消費類股與醫藥衛生類股領漲,創業板註冊制正式實施,創業板指數大漲4.8%。阿里巴巴旗下螞蟻集團申請於滬港兩地掛牌上市激勵相關概念股走強,阿里巴巴大漲9.6%創歷史新高價位,網路服務商美團點評公佈財報利多並獲摩根士丹利上調股價目標逾一倍,美團大漲8.2%,同步鼓舞騰訊等科技類股走揚,領漲港股收高。南韓疫情升溫,全國防疫措施調升至第二級、教育部宣佈首爾與鄰近地區學校將改為遠距教學至9/11以遏制疫情擴散,所幸防疫措施升級未影響韓股盤勢,韓股由現代汽車等運輸設備、營建、服務業等類股領漲收紅,南韓央行利率會議維持基準利率於0.5%不變,但將今年度GDP成長率預估由-0.2%下修至-1.3%,八月消費者信心指數由84.2攀升至88.2,為二月以來新高水準。印度IndusInd銀行與印度國家銀行雙雙獲瑞銀上調投資評等,前者股價大漲逾二成、後者大漲逾一成,引領金融股與印股大盤收高。

拉美東歐:巴西政治不確定性增高,墨西哥第二季GDP創下史上最深萎縮幅度-17.1%,市場情緒謹慎,拉美股市小跌;巴西總統波索納洛駁回一項由經濟部長提出的現金福利改革提案(Renda Brasil),因此項提案將會削減其他福利項目,兩人也就非正式工人的緊急援助金的確切發放金額產生分歧,經濟部長正努力控制巴西的財政赤字,惟刺激政策將有助提振總統的聲望與連任機會,政策雜音下巴西本周每日交易量普遍低於月線,巴西股市小跌,MDIC數據顯示巴西上周鐵礦出口額下滑,鐵礦砂價格同步走低,而淡水河谷公司面臨來自米納斯吉拉斯州與聯邦當局的聯合請願書,其內容希望該公司為先前發生於布魯馬迪尼奧的大壩潰堤事故付出精神與經濟損失賠償金共計540億巴西里拉(約96億美元),當局亦可能凍結270億巴西里拉(約47億美元)的索賠金,整體而言此請願將可能增加淡水河谷公司的總賠償金額與推遲爭端的解決時程,該股下跌3.43%,公營企業私有化法案的進程則推升Eletrobras的股價上漲13.32%,俄羅斯有意武裝干預白俄羅斯的行為與先前俄羅斯反對派領袖之一納瓦爾尼疑遭投毒的案件讓國際情勢轉趨緊張,與西方勢力角力激化之下,俄羅斯股市下跌,由俄羅斯聯邦儲蓄銀行等金融類股領跌,俄羅斯副總理表示俄羅斯國家研究中心計畫於九月完成另一款疫苗的臨床試驗。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數上漲2.36%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上漲1.79%、摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲2.58%,摩根士丹利拉丁美洲指數下跌0.70%、摩根士丹利東歐指數下跌0.04%。(彭博資訊美元計價,統計期間為8/24~8/27,含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標:中國PMI數據、南韓八月出口數據

(1)經濟數據:未來一週新興市場經濟數據留意中國八月製造業/非製造業採購經理人指數,南韓八月出口數據,南韓、印度與巴西第二季GDP數據。

(2)中國經濟前景評估:依據彭博資訊(8/27),八月前三週中國四大城市新屋銷售加速、延續七月升勢,汽車銷售繼七月份回升後八月亦持續改善,顯示中國汽車市場自連續兩年的下滑趨勢復甦,整體而言八月中國經濟仍加快復甦步伐,關注未來一週即將公佈的採購經理人數據是否印證經濟改善趨勢。

中長線投資展望:新興市場投資機會多元,短期不確定性不影響長期趨勢

富蘭克林證券投顧表示,目前處於疫苗普及前需要持續與病毒共生的經濟型態,而東北亞國家在疫情控制上成效較為顯著,經濟重啟與復甦步伐仍領先全球多數國家,尤其台灣與南韓零售銷售水準皆已回復至2019年底水準,中國也已回復至接近疫情爆發前水準。經濟改善預估將挹注企業獲利表現,亞洲2020年獲利預估僅衰退2.1%,2021年可望成長25%,企業獲利動能明顯較為強韌。(彭博、MSCI、摩根大通,08/06)。整體而言,新興市場佈局策略應側重長期趨勢性主題,包含消費升級、科技與數位化以及健康醫療等題材,建議加碼具備基本面優勢且相關題材較為豐沛的東北亞區域,其中中國目前正處於轉型至高收入國家的過渡期、有強勁的財政狀況、經濟結構往價值鏈上游邁進、新經濟產業比重較高,建議可作為新興市場佈局首選。

富蘭克林證券投顧表示,美國持續增強在政治、科技、金融等層面對於中國的打擊力道,對於直接受到衝擊的相關個股股價確實帶來短期衝擊,但指數、匯率等整體市場表現並未有明顯反應,一則反應中國仍採取反制而不升級的防守策略,等待美國總統大選結果揭曉,二則反應美中雙方目前都還是將貿易議題與其他議題區隔開來,畢竟維持經濟關係以免爆發全面衝突符合雙方共同利益,美中貿易協議執行評估會議也釋出正面訊息,只要此潛規則不被打破,預期雙方攻防的頭條新聞消息對市場影響相對有限。

 

全球債市 

過去一週表現回顧:聯準會將容忍通膨超標,美國長期公債承壓

全球政府債市:富時全球債券指數本週回跌0.66%,聯準會宣布將致力通膨率較長時間保持在平均2%,意味允許通膨可暫時超過2%目標,且將維持極低利率一段時間,以提振就業及經濟,導致美國公債殖利率曲線轉陡,二年期公債小跌0.03%,但10年和30年期公債各跌1%及3.59%。至於經濟數字偏多,耐久財訂單、成長銷售和就業狀況均報喜。歐洲公債跟著美債下跌0.97%,大量的公債標售亦導致各公債市場普遍承壓(彭博資訊,截至8/27)

新興債市:彭博巴克萊新興國家美元主權債指數本週下跌0.51%、當地公債指數(換成美元)小漲0.07%、道瓊伊斯蘭債指數小跌0.07%。美國十年期公債殖利率彈升12.4基本點,排擠新興美元主權債的吸引力。當地債則受惠於貨幣升值的貼補,主要反應疫苗利多,以及中美重申將繼續推動貿易協議的落實。就公債部份,國際油價因颶風阻斷墨西哥灣生產而上揚,石油進口國的印度公債下跌0.91%較重。巴西總統否決經濟部長所提的社會計畫沒有增加額外支出,之後經濟部長表示將尋求其他的融資方法,當地公債累積下跌0.37%。穆迪信評調降智利主權債信展望至負向,然而維持A1的高信評,當地公債漲0.25%。墨西哥公佈第二季經濟年衰退18.7%,當地公債下跌0.45%。就整體利差,市場風險趨避情緒起伏,新興國家美元主權債利差下跌5點至411基本點(彭博資訊,截至8/27)

高收益債市:彭博巴克萊美國高收益債券指數上漲0.67%,歐洲高收益債指數上漲0.32%;美國投資級公司債指數下跌0.97%。美國FDA緊急批准使用新冠肺炎康復者的血漿做為治療方法,中美重申將繼續推動貿易協議落實,壓抑避險買盤。聯準會表示將對通膨和就業持更寬鬆立場,讓通膨率在一段時間內平均達到2%,此舉或導致未來數年持續的低利率,長短天期殖利率曲線趨陡,10年期和30年期殖利率觸及6月中以來的高位,存續期間較長的投資級債下跌,房地產抵押債抗跌。美國7月份中古屋簽約量成長高於預期,達到2005年以來的最高水平。投資級債中多數產業債收黑,航空、汽車及金融債相對抗跌。新冠療法取得進展,樂觀情緒推升高收益債,航空、航太、休閒債領漲,漲幅介在1.5%~2.1%之間。能源債也上揚1.1%,因颶風勞拉逼近美國煉油產能集中的墨西哥灣沿岸,加上原油庫存降低。。就利差而言,彭博巴克萊美國高收益債指數利差自前一週五的501點,收窄至477點;同期間歐洲高收益債指數利差自前一週五的464點,收窄至451點(彭博資訊,截至8/27)

未來一週貨幣政策:哥倫比亞央行可能降息

利率會議:哥倫比亞(9/1,預期降息一碼至2.00%),澳洲(9/1,預期維持利率水準不變於0.25%),智利(9/2,預期維持利率水準不變於0.50%),烏克蘭(9/3,預期維持利率水準不變於6.00%)。

中長線投資展望:美國政府債重防禦、伊斯蘭債爭收益空間

新興債市:富蘭克林證券投顧表示,全球央行齊力以降息或甚至印鈔拯救疫情衝擊,待經濟開始復甦,通膨壓力恐將跟著來臨,聯準會先表態可容忍通膨超標,不利於中長期的固定收益資產。尤其在各方仍冀望更多財政刺激政策接力貨幣政策下,預期各國財政和負債也將有惡化可能,因此建議債券投資宜先側重於短債、短存續期間(即低利率風險)或利率敏感度低的券種。嚴選高評級的新興國家當地短中期公債仍是較為穩健的選擇,而且也可受惠央行寬鬆資金環境。此外,伊斯蘭債券的發行區域來自於富裕的波灣國家為多,債券設計類似於有資產做抵押、債權人分享資產獲利機會的概念,因此利率風險較輕,投資下檔風險亦低於廣泛的新興市場債券。

高收益債市:富蘭克林證券投顧表示,近期消費及就業數據良好,帶動十年期公債殖利率突破50日和100日均線,加上美國政府抗疫救經濟,第三季發債量上升,推升長天期公債殖利率,所幸,房地產抵押債GNMA存續期間短影響程度較低。展望後市,美中情勢緊張、美國大選接近,第三季多為風險性資產季節性偏弱時節支撐機構MBS的避險需求。此外,聯準會承諾將MBS的購買速度維持在每月400億美元的水平,有利機構MBS的利差維持在區間震盪。另一方面,富蘭克林固定收益團隊表示,美高收債的違約率已經從三月底約3.4%上升到六月底約6.2%,預估企業的違約率仍將上揚,特別是在航空、郵輪、娛樂債的違約風險較高,因此我們預計仍將偏好防禦型及現金流量穩定的產業,如能源中游債、媒體債、包裝債,減碼容易受到疫情衝擊的產業如航空、博弈債等,『精選持債』是重點。

國際匯市

過去一週表現回顧:聯準會宣布新政策框架,美元指數震盪走低,新興市場貨幣漲跌互見

聯準會主席鮑爾於全球央行年會發表談話,表示將調整通膨政策框架,採取平均通膨目標水準(average inflation targeting) 政策,將允許通膨在長期低於2%後,適度超過此一水準,推升長天期美債利率走揚,但在整體未超出市場預期之下,收斂美元貶勢,週線美元下跌0.26%,而受到經濟大國德國數據未如預期悲觀,商業信心指數反彈,以及德國表示將支持就業計畫延長至明年年底,推動提供歐元延續漲勢,週線上漲0.21%,經濟數據反談、美中合作落實貿易協議,緩和市場緊張情緒,美元維持偏弱提振英鎊走高,週線上漲0.82%,傳日本首相安倍因個人健康因素將辭職,消息引發市場震盪,收斂近期跌幅,週線下跌0.73%,政策刺激前景之下,淡化部分市場對經濟擔憂,需求前景回升帶動週線澳幣上漲1.37%。

數據顯示墨西哥第二季GDP下滑18.7%,連續五個季度負成長,為1981年有紀錄以來最嚴重的衰退幅度,略低於先前預期的-18.9%,上半年整體GDP下滑10.1%,其中受新冠疫情影響,工業表現最為嚴峻,下滑25.7%,週線墨西哥披索下跌0.79%,在經歷大幅飆升後,央行的干預操作替印度盧比帶來壓力,但近來操作力道有所放緩,今年有約39億美元外國投資資金流入,加上聯準會釋出鴿派訊息,緩和盧比下行壓力,週線印度盧比上漲1.39%,數據顯示8月巴西的通膨上升速度有所放緩,但儘管通膨疲弱,經濟學家預期不太可能進一步降息,此外,巴西經常帳赤字收窄至GDP的2%水準,為2018年11月以來最小,輔以美中雙方致力落實第一階段貿易協議,新冠疫苗的消息帶動市場情緒,也降低資金轉向美元資產的吸引力,週線巴西里拉上漲0.92%,資料顯示土耳其旅遊業受疫情重創,加上土耳其央行購買美元耗盡外匯儲備的壓力之下,里拉表現持續承壓,評級機構惠譽(Fitch)認為今年土耳其GDP受旅遊產業拖累3.2%,昨日將土耳其信評展望下調至“負面”,週線土耳其里拉下跌0.56%。(彭博資訊,截至8/28 16:00)

觀察焦點與投資展望:美元指數維持偏弱格局,新興國家貨幣長現有表現空間

富蘭克林證券投顧表示,聯準會宣布新政策框架,表明將放寬通膨水準,轉而追求長期平均水準,自2012年宣布2%的通膨目標以來,從未能達到此一水平,期間通貨膨脹率平均值有1.4%,暗示在通膨顯著回升之前,將維持長期低利率政策不變,但整體未有意外表現,美元空方平倉反提供些許支撐,展望後市,預期美元將持續震盪,維持偏弱,下一階段則觀察九月聯準會會議,屆時將公布最新點陣圖及經濟預期,將進一步確立中長期美元走勢,短線多空於93關卡膠著,料維持狹幅整理,區間於92.5-93.5,歐洲各國續推刺激計畫,輔以商業前景回溫,帶動市場信心轉好,近期表現延續強勢,但隨著美元利空出盡,缺乏更多上行因素刺激下,難以大力擺脫1.18關卡,尤其看期貨多部位增速放緩,留意高點修正壓力漸增,目前市場對疫苗發展前景似乎過度樂觀,留意突發事件牽動情緒轉換,短線可能嘗試挑戰1.19,但整體風險在下行,預期波動在1.16-1.19之間,日本首相安倍因健康因素可能辭職,加大市場對於經濟計劃推動的不確定性,料將引發資金回流,避險買盤進駐也將對日圓表現有所助益,弱強勢突破105.5%,下方看向104價位。

天然資源與黃金

過去一週表現回顧:颶風襲擊墨西哥灣,油價走揚

受颶風勞拉襲擊影響,美國墨西哥灣沿岸關閉逾80%以上的近海原油生產,煉油廠也因而減產,供給面擔憂一度推動原油期貨價格走強攀升至三月初以來最高水準,惟隨颶風登陸後強度減弱、重要能源基礎設施未受到嚴重影響,油價漲勢稍有收斂,此外,美國能源資訊局(EIA)公佈,截至8/21為止一週,美國原油庫存下滑470萬桶,為連續第五週下滑且下滑幅度甚於預期,總計西德州近月原油期貨價格週線上漲1.65%,基本金屬部分,倫敦金屬交易所監測銅庫存持續下滑,加以美國經濟數據改善提振需求前景,推升銅價續揚,倫敦金屬交易所三個月期銅價格上漲2.02%,CRB商品價格指數週線上漲1.83%。新冠肺炎療法及經濟數據消息激勵市場樂觀情緒,隨然聯準會也釋出寬鬆訊號,但獲利了結賣壓拖累近週金價下跌。美國食品藥物管理局(FDA)緊急授權於重症患者身上使用康復期血漿,儘管該療法上未經過完整臨床試驗,專家也稱對於使用環節上存在疑問,但消息大幅沖淡市場對全球疫情擴散擔憂,壓抑避險需求轉弱,而聯準會如預期調整通膨政策架構,主席鮑爾表示,將力求使通貨膨脹率在一段較長時間內保持於2%水準,意味著在長期通膨低迷的環境下,後續將允許通膨超過目標,暗示即面經濟出現過熱跡象,也不會立即做出反應,自2012年將2%定為目標以來,通膨平均值僅為1.4%,也表明目前離升息階段還有很長一段時間,鴿派言論激勵金價一度突破1970美元,但市場顯然已將寬鬆預期超前定價,隨美元跌幅收斂,獲利了結賣拖累,近月黃金期貨週線下跌0.69%至1925.00美元/盎司(資料截至8/27)。

觀察焦點與投資展望:疫情發展與解封進展、全球經濟前景、OPEC+動向

富蘭克林證券投顧表示,受惠美國原油庫存持續下滑帶動,西德州近月原油期貨價格突破年線價位,為一月以來首見,然而全球原油庫存壓力仍大,且美國頁岩油業者增產可能性隨油價上揚增加,預期短期內在未有較明顯觸媒帶動下,油價大幅上漲空間有限,預估呈現區間整理格局機率較大。長期而言,隨原油市場供需狀況進一步改善,油價仍有上漲潛力,美國能源資訊局(EIA)八月報告指出,隨著至2021年原油庫存逐漸下滑,油價將有上揚空間,預估2021年布蘭特平均油價為每桶50美元。就能源類股而言,主要受到美國疫情與醫療發展情勢所牽動,若疫情有降溫可能或疫苗與藥物研發正面利多消息,帶動資金轉進價值股將有利提振能源股走勢,且能源類股與油價走勢連動性高,隨油價上漲,能源類股目前急遽遭壓縮的評價水準有機會進一步提升。

富蘭克林證券投顧表示,短線金價陷入膠著,主因市場消化上檔獲利了解賣壓,同時等候更多後續貨幣政策展望指引,尤其此前7月聯準會會議紀要不如預期鴿派,觀望氣氛濃厚,加上美元近月下跌4%後技術面反彈,雙雙替金價上行帶來壓力,儘管疫苗藥物消息利多不斷,專家認為使用和實質效果仍待觀察,同時後續第三期臨床試驗結果即便正向,大規模施打疫苗也非一日可及,全面應用最快可能要到明年,除非聯準會釋出更為中性,反離鴿派路線訊息,否則短線消息面帶來的波動應視為拉回布局機會,下半年黃金目標價看2000美元,短線高點2100美元維持不變。本周全球央行年會上,聯準會主席鮑爾宣布調整通膨政策框架,將追求長期通膨平均於2%目標,基本符合市場預期,加上其他官員表示預期通膨上限為2.25%-2.5%,預期將維持相當長一段時間低利率環境,以達到此一目標,未來幾年政策轉鷹派機率仍偏低,否則恐降低政策誠信,後續前瞻指引等各項政策效果打折,將更難引導市場方向,中長線維持寬鬆路線之下,基本面依舊有利黃金表現。時序靠向9月聯準會政策會議,過往第三季多為重大政策路線宣示時點,市場能有期待之下,短線還有高點可期,但留意逢高操作上紀律調節,預期金價在1880-2100美元區間震盪,建議積極投資者拉回布局,穩健投資人續採分批進場或定期定額方式介入,波動加大避免過度追高,空手者可先建立基本部位,已有部位者可續抱。彭博研究(8/24)目前黃金仍在盤整,儘管反彈無法重回1950美元,但依舊看好後市表現,整體宏觀因素提供支撐,尤其當美元、美股出現修正,黃金將獲得上升動力,上次金融危機後各國央行的寬鬆政策推動金價上漲,預期這一次將維持更長的時間,黃金仍有可寬的上行空間,以G4國家央行資產負債表占GDP比重的增長來看,金價上看3000美元/盎司。

資料來源:彭博資訊,含股利,截至2020/8/28 17:00。投資級債、高收益債、複合債及新興債採彭博巴克萊債券指數,伊斯蘭債採道瓊債券指數,其餘均採富時債券指數,除新興債換算為美元計價外,其餘指數皆以原幣計價,截至2020/8/27。

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