富蘭克林證券投顧全球市場回顧與展望 (2020/8/17~2020/8/21)
(2020-09-03 22:29 富蘭克林投顧)

一、主要區域股債市回顧與展望

美歐股市

過去一週表現回顧:美中關係緊張及數據錯綜牽動美股漲跌互見,科技股領漲那指創高

美股受美中關係、經濟數據等消息牽動,四大指數漲跌互見,科技股引領那斯達克指數漲幅領先,史坦普500指數收復新冠疫情以來跌幅,改寫新高,美國商務部宣布對華為實施進一步限制,將華為在21個國家的38家附屬公司列入黑名單,加劇美中緊張關係,所幸中國證實美中近日將就貿易協議舉行通話,惟聯準會利率會議記錄顯示美國經濟仍面臨高度不確定性,多名與會者認為,提供更清晰的聯邦基金利率目標區間指引在未來某個時候是恰當的,但措辭不似先前積極,略為影響市場情緒。傳英國政府正與機場合作,計畫使用病毒測試以縮短檢疫時間,淡化部分地區實施旅行限制的利空衝擊,且英國通膨數據意外走高,市場預期經濟仍在緩步邁向復甦,一度提振市場情緒,但央行保守看待經濟復甦之路,認為後續反彈力道可能趨緩,同時美國表示將收緊對華為的技術限制力道,從而加劇與北京的緊張關係,歐洲最大經濟體德國表示,單日新冠肺炎確診數創下近四個月來新高達到7000起,也導致市場對疫情在歐洲地區復燃的擔憂,市場信心轉弱拖累近週歐股收低。經濟數據錯綜:美國七月新屋開工躍增22.6%至年率149.6萬戶,創2016年10月以來最大增幅,建築許可月增18.8%至年率149.5萬戶,超越二月份新冠疫情爆發前的水平,八月NAHB住宅建築商信心指數升至1998年以來最高水平78,七月領先指標上升1.4%,優於預估,惟八月紐約州及費城製造業調查指數降幅均大於預期,上週初請失業救濟金人數增加13.5萬人至超過110萬人;德國7月PPI年率0.2%,優於預期,英國7月核心CPI年率1.8%,CPI年率1%,意外高於預期,歐元區7月CPI年率0.4%,核心CPI年率1.2%,符合預期。

史坦普500十一大類股跌多漲少,科技、通訊服務及消費耐久財類股上漲超過2%,其餘類股則下跌作收,由能源及金融類股領跌。軟體與服務股上漲2.9%,Salesforce.com及Adobe漲逾6%,獲摩根士丹利上修目標價的Zoom Video Communications大漲超過18%,半導體股NVIDIA上漲5%,該公司上季營收及調整後每股盈餘分別年增50%及76%,超出預期,資料中心業務營收首度超越遊戲,但資料中心業務營收增長預期將放緩,第三季季增率預估落在低至中個位數,宣布100億美元股票回購計畫的英特爾股價小漲0.6%,Analog Devices受惠於通訊及車用晶片需求強勁,上季每股盈餘年增8%,支撐股價收紅,掩蓋美光科技及應用材料股價下跌5.7%的拖累,科技類股收高2.2%;Alphabet及Netflix引領通訊服務類股收高2.1%;亞馬遜再創新高,周線勁揚4.7%,Target及服飾零售商L Brands上季財報結果優於預期,股價漲逾11%,電動車廠特斯拉大漲21%突破2000美元大關,挹注消費耐久財類股漲逾2%;反觀能源類股以5.5%跌幅居末;巴菲特旗下波克夏減持富國銀行股票,富國銀行股價下跌6%,銀行股走低5.4%領跌金融類股收黑3.2%;公用事業及工業類股下跌1.8%;賽諾菲宣布以約37億美元收購美國生技公司Principia Biopharma,後者股價漲近一成,惟BioMarin旗下A型血友病的基因療法Valrox,以及由比利時生技公司Galapagos與吉利德科學共同研發的類風濕關節炎藥物filgotinib未獲得FDA批准,BioMarin跌逾36%,吉利德科學收低3.6%,壓抑醫療類股小跌0.1%(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數下跌0.63%至27,739.73點,史坦普500指數上漲0.41%至3,385.51點,那斯達克指數上漲2.26%至11,264.95點,費城半導體指數下跌0.87%至2,181.04點,羅素2000指數下跌0.84%至1,564.30點,那斯達克生技指數上漲0.02%至4,187.13點;MSCI歐洲指數下跌0.61%(彭博資訊,統計期間為2020/8/17~8/20,含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標:鮑爾主席談論政策框架、美中貿易對話、財政刺激措施

(1)新冠肺炎疫情及疫苗研發進展:截至8/20止美國確診人數超過557萬,所幸單日新增人數自七月中下旬觸及高點後放緩(彭博資訊)。疫苗研發持續推進,8/20輝瑞表示該公司與BioNTech共同研發的新冠病毒疫苗BNT162b2已進入2/3期評估,假設臨床試驗成功,最快有望十月份尋求監管審查。

(2)美國財政刺激政策協商進度:白宮與民主黨仍未重啟磋商,不過,彭博報導指出部分溫和派的民主黨議員正對眾院議長佩洛西施壓,認為應儘速重啟談判(彭博資訊,8/21),摩根士丹利(8/16)預估,儘管風險增加,但基本情境下未來數週兩黨仍將達成協議,預估規模介於1.5~2兆美元。

(3)經濟數據:(a)美國:第二季GDP修正值、八月消費者信心、七月新屋銷售、耐久財訂單、個人所得及支出、通膨數據PCE指數,8/27聯準會主席鮑爾將在傑克遜霍爾年度專題研討會上針對貨幣政策框架評估發表談話;(b)歐洲:德國8月IFO商業景氣指數、德國第二季GDP,法國8月消費者信心指數,義大利6月工業訂單,德國7月零售銷售月率,歐元區8月工業景氣指數/經濟景氣指數,法國第二季GDP。

(4)企業財報:(a)美國:未來一週包括美敦力、Salesforce及多家零售商等16家史坦普500企業將公布財報;(b)歐洲:未來一周共5家道瓊歐洲600大型企業將公布財報。

(5)美國大選消息面:8/24~27共和黨全國代表大會,川普將於8/27發表談話。

(6)英國脫歐談判:8/24-28,第七輪貿易談判。

中長線投資展望:定期定額或逢回分批佈局美國優質成長股,留意歐股政策作多行情

美股:科技股表現強勢,引領史坦普500指數收復新冠肺炎疫情以來的跌幅,改寫新高。隨著指數預估本益比攀升至26倍(彭博資訊,8/20),輔以時間接近美國總統大選可能增添股市波動,仍須慎防技術性回檔,不過料無礙美股多頭走勢。高盛證券(8/14)預估,考量新冠疫苗前景正面,預估今年底前至少有一種疫苗將獲准上市並於2021年中在美國廣泛分發,預估美國GDP 2020年衰退5%後,2021年可望正成長6.4%,市場對2021年的企業獲利預估亦有上修空間,輔以股市風險溢價仍有收斂空間,將今年底史坦普500指數目標自3000點上修至3600點,距離8/20收盤隱含約6%的漲幅。就第二季企業財報公布狀況,結果並不像市場預期悲觀,根據refinitiv(8/20)統計已公布第二季財報的472家史坦普500企業中,82%公布獲利優於預期,其中科技及醫療類股獲利優於預期比例達九成,表現領先。富蘭克林證券投顧表示,儘管經濟前景不確定性仍高,但美國企業無論從信用評等分布、淨負債/權益比率、利息覆蓋率或自由現金流量收益率來看,體質均優於其他區域,尤其科技及醫療產業資產負債表健康、具備結構題材加持且長線成長潛力佳,而且,後疫情時代企業將加速數位轉型與人們生活型態的轉變,生技醫療產業在本次公共衛生危機中證明其潛在價值,輔以人口高齡化趨勢挹注長線醫療需求可望穩定成長,看好科技及生技醫療產業中長期成長潛力,根據高盛證券(8/7)預估,科技及醫療類股2019~2022年每股盈餘年複合成長率預估達一成,領先其他產業。看好科技及醫療創新產業可望持續擔綱趨勢主流,即使短線出現震盪料無礙多頭格局,建議投資人採取逢回分批加碼或以定期定額方式佈局,部分資金可搭配價值或天然資源等循環型股票操作,拓展投資觸角並掌握類股輪動機會。

歐股:歐股:Refinitiv資料(截至8/18)顯示,預計第二季度STOXX600公司的獲利將創紀錄下滑51.9%,而前一周的預測為51.7%。下週將有5家道瓊歐洲600企業公布2Q20獲利,預期第二季營收下滑20.3%,前週預期為下滑20.1%,目前已公布獲利的269家企業當中,60.2%優於市場預期,高於長期平均50%,已公布營收的301家企業中,60.8%營收優於預期,高於長期平均55%。Refinitiv預期第二季整體產業獲利下滑51.9%,僅醫療保健類股為正成長1.3%,其他類股獲利全部呈現下滑,科技類股獲利下滑6.9%,表現居次,能源類股獲利下滑152.9%最差,整體營收預期下滑20.3%,科技類股成長12.9%最佳,其次通訊服務類股成長5.4%、公用事業類股成長2.9%,其他類股營收均為負成長,又以能源類股下滑54.0%表現最差。富蘭克林證券投顧建議,疫苗研發的消息在近期大幅提振市場情緒,然而美中摩擦升溫,帶動全球性的干擾和衝擊,歐洲地區和中國經濟表現連動顯著,亦難置身事外,加上經濟大國德國等部分地區新冠疫情有復發跡象,世衛組織也警告歐洲地區疫情再度爆發的風險上升,替整體經濟在快速的反彈後能否延續向上帶來疑問,加上反映旅行交通恢復的第一線指標,主要航空公司仍在進行裁員計畫,預期後續歐洲市場復甦仍將面臨不小逆風。富蘭克林證券投顧建議,現階段布局歐洲股市仍需精選標的進行布局,目前風險資產已超前反應政策利多,且歐洲主要經濟體興榮與中國具相當連動關係,美中情勢升級之際,歐洲亦難置身事外,整體而言,在政策的刺激及支持下,預期歐洲將迎來更為穩健的復甦步伐,可留意長線布局機會,建議逢回以分批方式,建立超跌的歐洲股市部位,或以加碼歐股的全球型股票基金介入。

全球新興股市

過去一週表現回顧:聯準會未如市場預期鴿派與美中關係緊張,壓抑新興股市走弱

聯準會利率會議紀錄內容顯示美國經濟前景的不確定性上升、但政策意向又未如市場預期鴿派,加以美方擴大對於華為的出口管制禁令加劇雙方緊張關係擔憂,衝擊新興股市走弱。

新興亞洲:美國總統川普再次就新冠肺炎疫情抨擊中國、美國國務院敦促該國大學捐贈基金拋售中國股票、美國商務部擴大對華為制裁宣布將華為於21個國家的38家附屬公司列入黑名單,美中緊張情勢升溫,所幸中國人行對八月份到期的中期借貸便利操作(MLF)一次性續作7000億元人民幣,高於5500億人民幣的到期規模,超額續作MLF緩解市場對於人行貨幣政策轉趨緊縮之擔憂,支撐陸股週線勉力收紅,滬深300指數由公用事業、原物料與民生消費類股領漲。港股由銀行地產等金融類股領跌小幅收黑,但澳門入境遊客人數攀升鼓舞博弈類股大漲,中國第二大電商平台京東上半年獲利較去年同期大增26倍帶動股價大漲18.4%,同樣公佈財報利多的中國最大藥廠藥明生物大漲10.5%。印度七月出口年增率由-12.4%收斂至-10.2%、進口年增率由-47.6%收斂至-28.4%,印股由電廠NTPC以及Hero MotoCorp等汽車類股領漲,逆勢收高。南韓單日新冠肺炎新增確診案例連八日破百,8/20最新數據更突破三百大關,疫情與經濟封鎖擔憂衝擊韓股重挫,汽車、營建、運輸等類股領跌盤勢。

拉美東歐:聯準會公布的七月份會議紀要提及持續的公衛危機將在短期內為經濟與就業市場帶來嚴重影響與相當大的風險,沖淡市場樂觀情緒,拉美股市下跌;巴西基本傳染數(R0)已降至重要門檻值1以下,是為疫情趨於和緩的早期跡象,此外巴西總統波索納洛與經濟部長皆發表言論緩解市場上關心經濟部長是否即將請辭的疑雲,政治風險下降,經濟部於周四公布的數據顯示八月份上旬初請失業保險金人數已較前兩周有所下滑23.2%,總統亦表示目前對貧困人口的緊急援助金可能延長發放期間至年底,巴西股市上漲,個股部分由鋼鐵製造商Gerdau領漲,該公司受惠多項需求面利多且受券商調升評級,上漲13.49%,食品加工巨擘Marfrig第二季財報亮眼,上漲18.13%。俄羅斯財政部日前提交調整利潤稅與礦產開採稅的計畫,主要石油生產商已向總統陳情抗議,俄羅斯RTS指數受能源類股拖累而走低,俄羅斯預定於九月份大規模量產疫苗(Sputnik V),世界衛生組織表示已就疫苗的有效性與相應實驗程序和俄羅斯展開對談,另外疑似被下毒的俄羅斯反對派領袖之一納瓦爾尼目前仍昏迷不醒的消息則備受國際媒體關注。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數下跌1.14%、摩根士丹利新興市場小型企業指數下跌1.51%、摩根士丹利亞洲不含日本指數下跌0.99%,摩根士丹利拉丁美洲指數下跌3.35%、摩根士丹利東歐指數下跌4.11%。(彭博資訊美元計價,統計期間為8/17~8/20,含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標:中國工業企業獲利、南韓央行利率會議

(1)經濟數據:未來一週新興市場經濟數據留意中國七月工業企業利潤,南韓央行將召開利率會議,預估將維持基準利率於0.5%不變。

(2)香港恆生指數成分股調整:香港恆生指數公司公布季度檢討結果,阿里巴巴與小米雙雙獲納入恆生指數與恆生國企股指數,藥明生物獲納入恆生指數,美團點評則獲納入恆生國企股指數,依據高盛證券(8/16)報告預估,全球約有190億美元與50億美元的被動式資金追蹤恆生指數與恆生國企股指數,因此在獲納入成分股後,將分別為阿里巴巴與小米帶來約12億與6.8億美元的被動式資金流入,雖絕對金額不大,但其意義更在於提高個股股票流通性與吸引主動式資金流入,而對於因銀行地產等金融股比重過高的香港恆生指數而言,更將是評價水準提升的重要觸媒。

中長線投資展望:新興市場投資機會多元,短期不確定性不影響長期趨勢

富蘭克林證券投顧表示,東北亞國家疫情控制得宜,經濟回升動能也較為明顯,尤其中國製造業與非製造業採購經理人指數已連續五個月處於擴張區間,東北亞以外新興市場疫情雖仍較嚴峻,惟預估不會再現全國大封鎖情況,經濟情勢有機會持續改善,對照至企業獲利情勢,2020年新興市場企業獲利預估衰退13%,但2021年可望見到31%的回升幅度,亞洲2020年獲利預估僅衰退2.2%,2021年可望成長25%,企業獲利動能明顯較為強韌(彭博、摩根大通,07/23)。整體而言,新興市場佈局策略應側重長期趨勢性主題,包含消費升級、科技與數位化以及健康醫療等題材,建議加碼具備基本面優勢且相關題材較為豐沛的東北亞區域,其中中國目前正處於轉型至高收入國家的過渡期、有強勁的財政狀況、經濟結構往價值鏈上游邁進、新經濟產業比重較高,建議可作為新興市場佈局首選。

富蘭克林證券投顧表示,依據摩根士丹利(08/05)數據顯示,今年來截至六月底中國自美國進口商品規模,累計僅佔貿易協議規劃全年目標的18%,進度相對落後,不過中國購買美國農產品的進度近來似有加快趨勢,觀察近期美國總統川普、白宮經濟顧問庫德洛、貿易代表萊特海澤等官員,皆發表對於貿易協議執行或中國購買美國農產品進度之正面評論,顯示即便美國增強在政治、科技、金融等層面對於中國的打擊力道,但應不會輕易更動貿易協議,這個雙方緊張關係中的穩定基石,中國商務部證實美中雙方將於近日就貿易協議舉行通話,留意會議進展。

 

全球債市 

過去一週表現回顧:避險情緒再起,美國公債反彈

全球政府債市:富時全球債券指數本週反彈0.40%,因風險趨避氣氛再起。美國經濟數字錯綜,上週初請失業救濟金人數回升至逾110萬人、費城製造業指數降幅重於預期,然而新屋開工和建築許可數據報喜,七月領先指標上升亦優於預估。市場更關注於聯準會態度和中美局勢發展,聯準會利率會議記錄顯示官員仍擔憂美國經濟的高度不確定性,維持既定貨幣政策步調,但無進一步做法的規劃,再加上府會新財政刺激計畫談判仍陷僵局,激起公債避險買盤,美國公債反彈0.37%。歐洲公債亦上漲0.55%,德國30年期公債標售吸引熱絡需求,且美中關係緊張、南韓和歐洲疫情惡化,以及歐洲央行購債行動支撐各公債普遍上漲(彭博資訊,截至8/20)

新興債市:彭博巴克萊新興國家美元主權債指數本週下跌0.31%、當地公債指數(換成美元)下跌0.18%、道瓊伊斯蘭債指數小漲0.08%。中美關係仍處緊張、聯準會無明確的再寬鬆意圖,壓抑新興債市表現。當地公債中,巴西經濟部長表示對總統有充份信心,化解市場擔憂其可能離職的疑慮,且下議院議長表示今年應可通過稅制改革,巴西公債反彈0.19%。哥倫比亞公債上漲0.46%,美國政府宣佈與哥倫比亞的雙邊合作計畫,將協助哥國發展農村等基礎建設。印尼和土耳其央行均維持利率不降,被市場視為有助支撐匯價,當地公債各揚0.48%及1.06%。就整體利差,市場風險趨避情緒增強,新興國家美元主權債利差擴大9點至417基本點(彭博資訊,截至8/20)

高收益債市:彭博巴克萊美國高收益債券指數上漲0.02%,歐洲高收益債指數上漲0.08%;美國投資級公司債指數上漲0.18%。經濟數據疲弱拖累十年債殖利率下滑,美國8月份費城聯邦儲備銀行製造業指數降至17.2 ,低於預估的20.8,且初次申請失業救濟人數意外增加,截至8月15日當周美國初次申領失業金人數增加13.5萬,至約110萬人。房地產抵押債小跌,儘管美國7月份新屋開工數激增,創出2016年以來最大升幅,美國MBA再融資指數下跌5.3%,前一周上漲9.1%。投資級債產業債多數收紅,建材及鐵路債領漲,零售商Kohl’s上季每股虧損小於預期,Walmart上季獲利高於預期,受到線上銷售提振,推升零售債。高收益債小跌,航空及出版債下跌,抵銷娛樂及運輸債上揚。就利差而言,彭博巴克萊美國高收益債指數利差自前一週五的498點,擴大至502點;同期間歐洲高收益債指數利差自前一週五的458點,擴大至463點(彭博資訊,截至8/20)

未來一週貨幣政策:無重大央行會議

利率會議:匈牙利(8/25,預期維持利率水準不變於0.60%),韓國(8/27,預期維持利率水準不變於0.50%)。

中長線投資展望:美國政府債,防禦投資首選

新興債市:富蘭克林證券投顧表示,隨著各國陸續公佈第二季衰退的生產或消費數據,而財政狀況亦將考驗投資人信心,因為疫情導致財政稅收減少,再加上政府紓困而擴大支出,加劇赤字缺口或債務負擔,多數國家負債佔GDP比重將呈現顯著惡化;而就企業端,獲利衰退也將推升違約風險,因此債券投資應更加重視違約風險溢酬,或是發行人的償債品質。嚴選高評級的新興國家當地公債仍是較為穩健的選擇,而且也可受惠央行降息環境。此外,伊斯蘭債券的發行區域來自於富裕的波灣國家為多,債券設計類似於有資產做抵押、債權人分享資產獲利機會的概念,因此投資下檔風險低於廣泛的新興市場債券。

高收益債市:富蘭克林證券投顧表示,近期消費及就業數據良好,帶動十年期公債殖利率突破50日和100日均線,加上美國政府抗疫救經濟,第三季發債量上升,推升長天期公債,所幸,房地產抵押債GNMA存續期間短影響程度較低。展望後市,美中情勢緊張、美國大選接近,第三季多為風險性資產季節性偏弱時節支撐機構MBS的避險需求。此外,聯準會承諾將MBS的購買速度維持在每月400億美元的水平,有利機構MBS的利差維持在區間震盪。另一方面,富蘭克林固定收益團隊表示,美高收債的違約率已經從三月底約3.4%上升到六月底約6.2%,預估企業的違約率仍將上揚,特別是在航空、郵輪、娛樂債的違約風險較高,因此我們預計仍將偏好防禦型及現金流量穩定的產業,如能源中游債、媒體債、包裝債,減碼容易受到疫情衝擊的產業如航空、博弈債等,『精選持債』是重點。

國際匯市

過去一週表現回顧:聯準會未如市場預期鴿派,美元指數承壓,新興市場貨幣漲跌互見

美國新一輪刺激政策推動依舊膠著,市場對經濟前景疑慮漸增,美中會談消息錯雜,市場持續瀰漫看空美元情緒,惟近週初領失業救濟金人數再度超過百萬之上,同時聯準會會議紀要不如市場預期鴿派,收斂美元跌幅,近週下跌0.33%,歐洲央行7月會議紀要顯示,官員對於進一步擴大目前1.3兆歐元的疫情緊急購買計劃(PEPP)態度有所保留,支撐歐元持續走升,但同時獲利了結賣壓及美元跌幅轉緩,週線歐元小漲0.33%,英國與歐盟談判再度啟動,英國首相發言人稱預期有望於九月達成脫歐協議,同時CPI數據意外走升,英鎊升至2019年來最高水準,週線震盪上漲0.98%,日本第二季GDP衰退27.8%,為40年來最差表現,同時全球疫情復發地區有增加跡象,輔以美元疲弱,週線日幣上漲0.98%。

隨著印尼國內遠期市場交割的到期日接近,美元需求的飆升替印尼盾帶來壓力,同時財政部長表示,預期中央銀行將於2021年持續成為政府發債的次級買家,將適時購入政府公債,並稱此前的債務分擔政策為一次性的措施,所幸美元偏弱提供新興市場貨幣表現支撐,週線印尼逆勢收漲0.15%,傳政府將提高支出上限規則以支應政府在基礎設施方面的支出,以促進經濟復甦,但美中緊張情勢未解,加上巴西政府內部對於2021年之後財政政策立場不明,同時全國確診數超過330萬人,週線巴西里拉下挫2.5%,回吐週初漲幅,俄羅斯抨擊歐盟不承認白俄羅斯選局,是干預內政行為,同時全球經濟數據不佳拖累用油需求前景,油價走低也帶動俄羅斯盧布走低,周線下跌1.36%,墨西哥披索周線下跌0.44%,做為提高借款成本的流動性管理措施的一部分,土耳其央行將銀行間貨幣市場的隔夜借款限額減半,期望提高里拉收益率,避免資金外流,週線土耳其里拉上漲0.98%,自近期的低點反彈。(彭博資訊,截至8/21 16:00)

觀察焦點與投資展望:美元指數維持偏弱格局,新興國家貨幣長現有表現空間

富蘭克林證券投顧表示,聯準會訊息未滿足市場鴿派憧憬,替美元下檔提供些許支撐,但同時美國就業市場再度惡化,專家警告在第二波疫情升溫衝擊之下,新增失業可能轉為永久性失業,替美國經濟復甦前景帶來更大壓力,同時兩黨仍在就紓困法案爭執,即便市場預期終將達成協議,但隨時間延宕,後續的提振效果可能打折,近期消息面的影響持續牽動美元震盪,但在92價位獲短支撐,若後續市場情緒惡化,預期下檔可能上移,將在93-94間狹幅整理,歐元區經濟數據回落,整體復甦出現停滯,疫情的負面消息可能進一步替歐元帶來壓力,目前在區間上緣整理,留意看多歐元期貨淨多單已經連續三週創紀錄新高,若有反轉可能很快下探1.17,區間仍看1.17-1.19之間,英鎊強彈站上1.32,但主要受美元走弱激勵,留意英國CPI數據意外走升,旅遊限制措施和疫情仍然替經濟表現帶來風險,脫歐談判消息一在反覆,留意市場未適當計價硬脫歐衝擊,技術位偏多,但指標過熱可能迎來修正,留意1.31支撐,跌破下看1.30。日圓突破106,一方面受美元偏弱支撐,另一方面則因全球疫情升溫及經濟展望停滯而提振,日本經濟表現同樣疲弱,料後續避險買盤和資金回流將持續提供日幣支撐,106若能守穩,下方105.5突破後有機會測試104。

天然資源與黃金

過去一週表現回顧:需求前景改善的樂觀預期推升油價走揚

OPEC+部長級聯合監督委員會(JMMC)每月會議決議維持每月770萬桶的減產協議至年底,路透報導OPEC+成員國七月份對減產配額的遵循度自95%提升至97%,美國能源資訊局(EIA)公佈,截至8/14為止一週,該國原油庫存減少160萬桶,連四週下滑,加以隨美股走揚投資人對於經濟復甦與原油需求改善的樂觀預期增溫,推動油價走揚,西德州近月原油期貨價格週線上漲1.36%,基本金屬部分,倫敦金屬交易所全球倉庫網路的銅庫存下滑至2008年以來最低水準,供給面擔憂推升銅價走揚,倫敦金屬交易所三個月期銅價格上漲3.69%,CRB商品價格指數週線收紅1.08%。美中關係烏雲罩頂,一度激勵金價創四個月來最大單日漲幅,惟受聯準會不如預期鴿派影響,近週金價震盪後小跌作收。美國商務部宣布再將38間華為子公司納入限制實體清單中,同時對於第一階段協議的會談推遲,美國持續評估針對中國企業的限制措施,考量美國總統大選在即,預料雙方還將擦出更多火花,不確定性支撐避險買盤回籠,但在7月聯準會會議紀要顯示,官員未就通膨目標調整給出更多訊息,且不青睞殖利率曲線控制政策,同時對於進一步的前瞻指引給予保留態度,相較此前較為積極的鴿派立場有所收斂,使投資人對於更多寬鬆政策的期待降溫,白宮與國會對刺激政策的意見分歧也替金價帶來負面影響,振美元、美債利率反彈,黃金近月期貨週線下跌0.21%至1938.30美元/盎司(資料截至8/20)。

觀察焦點與投資展望:疫情發展與解封進展、全球經濟前景、OPEC+動向

富蘭克林證券投顧表示,雖然美國與部分新興國家新冠肺炎疫情嚴峻,但評估三、四月份嚴厲的防疫措施導致全球經濟大幅停滯,進一步衝擊原油需求劇烈下滑的情勢不易重演,隨著中國為主的各國逐步重啟經濟活動有助帶動需求回升,搭配OPEC+以高度遵循率履行減產協議,原油供需失衡狀況將有所改善,美國能源資訊局(EIA)八月報告指出,龐大的原油庫存將限制未來幾個月油價上漲空間,惟隨著至2021年庫存逐漸下滑,油價將有上揚空間,預估2021年布蘭特平均油價為每桶50美元。就能源類股而言,主要受到美國疫情與醫療發展情勢所牽動,若疫情有降溫可能或疫苗與藥物研發正面利多消息,帶動資金轉進價值股將有利提振能源股走勢,長期而言,能源類股與油價走勢連動性高,隨著原油市場最糟狀況過去,油價下半年至2021年尚有上漲潛能,能源類股目前急遽遭壓縮的評價水準有機會進一步提升。

富蘭克林證券投顧表示,面對疫情復發及經濟復甦步履蹣跚,投資人對聯準會延續鴿派論調抱以高度期望,然而最新會議紀要內容公布後,顯然並未滿足市場對更多寬鬆政策的渴望,從而壓抑黃金價格自前日盤中高點2000美元回落,但仔細檢視,聯準會對於後續景氣復甦表達了擔憂,認為在快速反彈後,整體恢復力道可能趨緩,其實也正表明目前的寬鬆政策基調短期難以改變,甚至需要維持低利率環境一段相當長的時間,加上並未對調整前瞻政策指引關上大門,而是認為修改聲明有其必要性,內容並提及持續的反通膨壓力,顯示對於支撐通膨達到目標水準仍需更多政策努力,我們認為官員正在消化多方數據、經濟表現及疫情發展影響,整體寬鬆政策的路線並未出現重大改變,預期長期的低利率環境和弱勢美元環境,將持續有利黃金表現,和前次2008年的寬鬆政策週期相比,目前金礦商對於大型資本支出的開發計畫有所保留,更傾向透過併購或整合擴大礦藏儲量,因次看好具有併購題材的中小型金礦商後續表現。預期下半年避險及投資需求將維持強勁,若消費金飾需求同步回升,也將提供黃金表現正面助益,考量不確定性因素和潛在系統風險,建議投資人可留意市場波動下的黃金產業成長機會,積極者逢回加碼,穩健投資人可以定期定額方式介入,空手者則可先建立1-2%基礎部位,考量投組分散性,可適度於投組中配置5-10%黃金相關標的,參與政策行情下的黃金產業成長機會和投組配置新趨勢。

二、未來一週重要觀察指標

重要經濟數據與觀察指標:

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