富蘭克林證券投顧全球市場回顧與展望 (2020/6/29~2020/7/3)
(2020-08-09 00:41 富蘭克林投顧)

一、主要區域股債市回顧與展望

美歐股市

過去一週表現回顧:經濟數據改善及新冠疫苗早期試驗傳佳音掩蓋疫情隱憂,美股上漲

美國新冠肺炎疫情升溫及美中關係緊張影響市場情緒,美國聯邦通信委員會將華為和中興通訊列為國家安全威脅,美國國會通過香港自治法案,所幸就業及消費信心等數據改善,新冠疫苗早期試驗傳佳音,美國國會通過將薪資保護計畫(PPP)延長至8月8日的議案,激勵美股走高,那斯達克指數改寫歷史新高,聯準會主席鮑爾表示企業招聘及支出均在增加,但經濟前景不確定性高,很大程度取決於能否成功控制疫情,聯準會利率會議記錄顯示,許多與會者對實施殖利率曲線控制態度謹慎,但考慮在未來幾個月就利率路徑和資產購買提供更為明確的前瞻性指引。英國第一季GDP疲弱,但全球經濟數據改善,歐盟持續推動經濟復甦基金,並解除部分地區旅行禁令,加上疫苗研發結果正面,市場情緒轉好,淡化德國總理梅克爾警告歐盟與英國之間可能不會達成任何協議的負面言論,同時半導體大廠美光發布樂觀預期,帶動意法半導體、英飛凌科技及ASM的相關類股反彈,加上製藥大廠輝瑞表示,疫苗的早期試驗結果正面,若研發順利有望於年底前量產,也緩和疫情復發擔憂,新冠病毒確診增加及脫歐談判前景黯淡利空,支撐近週歐股上漲。信評機構標普下調英國經濟預期至萎縮8.1%,認為受脫歐及疫情影響,經濟反彈所需的時間將超過預期。德國總理梅克爾再度呼籲各國聯合推動經濟復甦計畫,惟消息指成員國反對聲浪未解,有可能需要召開另一次峰會進行協商。經濟數據改善:美國六月非農就業人數增加480萬人、失業率降至11.1%,均優於預期,六月消費者信心指數自85.9回升至98.1,創2011年底以來最大升幅,同期ISM製造業指數自43.1升至14個月高點52.6,五月待完成成屋銷售月增44.3%,創紀錄以來最大增幅,惟上週初請失業救濟金人數雖減少5.5萬人至142.7萬人,但降幅小於預期,五月貿易逆差擴大至546億美元,進出口總額降至十年新低;歐元區5月PPI月減0.6%,不如預期-0.4%,5月失業率7.4%,優於預期7.7%,歐元區6月Markit製造業PMI 47.4,優於預期及前期,德國6月失業率6.4%,優於預期,法國6月Markit製造業PMI 52.3,優於預期並重回榮枯線上方,德國5月零售銷售月增13.9%,展現強勁反彈,優於預期3.5%,歐元區6月CPI年增0.3%,高於預期,英國6月Gfk消費者信心指數-30,不如預期,歐元區6月經濟景氣指數75.7,優於前期67.5,工業景氣指數-21.7,優於前期-27.5。

史坦普500十一大類股全數上漲,漲幅介於1.6%~5.6%。通訊服務、不動產、原物料及消費耐久財類股漲逾5.3%,臉書、Alphabet、Netflix及亞馬遜股價漲逾7%,多家企業暫停在臉書等社交平台投放廣告以抵制網路上的仇恨言論,不過,摩根大通分析師認為抵制行動不會對臉書構成重大風險支撐臉書自前一週的跌勢中反彈,電動車廠特斯拉第二季汽車交貨量超出預期,該股大漲26%;桑普拉能源調高2020財年獲利預測,該股勁揚7.4%,引領公用事業類股彈升4.9%;聯邦快遞挾財報利多大漲近兩成,波音737 Max飛機獲准試飛掩蓋挪威航空取消訂單的拖累,該股收高6.4%,工業類股上揚4.2%;吉利德科學公布新冠肺炎治療藥物瑞德西韋售價,對直接購買該藥的美國或其他已開發國家政府每瓶定價390美元,五天療程合計2340美元,吉利德科學股價雖上漲2.4%,但漲幅較小,聯邦上訴法院維持美國基因旗下類風濕性關節炎藥物Enbrel的兩項專利,美國基因大漲11%,輝瑞和BioNTech合作開發的新冠疫苗BNT1621b1早期試驗結果展現出安全性並使患者產生了新冠抗體,輝瑞股價收高7.7%,挹注醫療類股漲逾4%;科技類股收高3.7%,美光科技上季財報及本季財測超出預期,Xilinx上修本季營收預測,股價分別上漲2.8%及4.7%;能源及金融類股分別上漲2.2%及1.6%,漲幅較小(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數上漲3.29%至25,827.36點,史坦普500指數上漲4.07%至3,130.01點,那斯達克指數上漲4.64%至10,207.63點,費城半導體指數上漲3.73%至1,993.61點,羅素2000指數上漲3.90%至1,431.86點,那斯達克生技指數上漲2.53%至4,350.19點;MSCI歐洲指數上漲2.77%(彭博資訊,統計期間為2020/6/29~7/2,含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標:疫情發展、經濟數據

(1)新冠肺炎疫情發展:截至7/2止美國確診人數突破270萬,病例增速加快,五日平均單日新增病例達4.5萬人(彭博資訊),至少23州已暫緩經濟重啟計畫或收緊控制措施,留意疫情升溫是否導致醫院容量滿載或死亡率攀升,以及多州暫緩經濟重啟計畫對經濟及就業的影響。

(2)經濟數據:(a)美國:六月ISM服務業指數及通膨數據PPI、每週申請失業救濟金人數,聯準會官員談話;(b)歐洲:歐元區7月Sentix投資人信心指數、5月銷售月率、德國5月工業產出。

(3)企業財報:達美航空等數家史坦普500企業公布財報。

(4)美墨領導人會面:為紀念美墨加協定7/1正式生效,7/8~9墨西哥總統羅培茲將造訪白宮與美國總統川普會面,可能就貿易、衛生等議題進行討論。

(5)歐元集團主席表決:7/9歐元區19國財長將進行投票,選出下一任歐元集團主席,當選要求為10票以上支撐,現任輪值主席任期截至7/13,可能的候選人包括西班牙的Nadia Calvino,愛爾蘭的Paschal Donohoe和盧森堡的Pierre Gramegna。

(6)義大利信評:信評機構惠譽將公布義大利最新信用評級,留意疫情衝擊下信評展望變化。

中長線投資展望:定期定額或逢回分批佈局美國優質成長股,留意歐股政策作多行情

美股:富蘭克林證券投顧表示,美股後續將面臨企業財報、新冠肺炎疫情反覆、地緣政治不確定性及2020年總統大選消息面增溫考驗,預估將牽動美股震盪加大。七月上旬起企業將開始陸續公布第二季財報,根據Factset(6/26)統計,因新肺炎疫情引發的不確定性,有超過三分之一的史坦普500企業撤銷全年獲利預測,市場預估第二季史坦普500企業每股盈餘將萎縮43.9%,自三月底預估的萎縮13.6%大幅下修,所幸近期下修幅度放緩,十一大類股中僅公用事業類股獲利預估持平,能源、消費耐久財、工業及金融類股獲利降幅較大,聚焦疫情影響以及企業對下半年產業及營運前景的看法。另一方面,近期疫情升溫下多州暫緩重啟經濟,所幸,由於確診者中年輕人的占比提高,目前疫情升溫並未導致死亡人數大幅攀升,相較於新冠肺炎疫情初期,目前測試已更為廣泛且政府已有應對經驗,儘管在尚未研發出疫苗並廣泛使用之前,經濟復甦動能仍將受到抑制,但預估基本情境下經濟再度大範圍封鎖的可能性不高,財政及貨幣政策也將提供景氣下檔支撐,參議院多數黨領袖麥康奈預計有望於七月推出新一輪刺激法案,摩根士丹利(6/28)預估規模約1兆美元。摩根大通將美股投資評等自中性上修至加碼,看好美股下半年表現將優於其他區域,建議加碼科技類股以及防禦型的製藥、民生消費及公用事業類股(彭博資訊,6/22)。富蘭克林證券投顧表示,儘管經濟前景不確定性仍高,但美國企業無論從信用評等分布、淨負債/權益比率、利息覆蓋率或自由現金流量收益率來看,體質均優於其他區域,尤其科技及醫療產業資產負債表健康、具備結構題材加持且長線成長潛力佳,而且經過本次疫情,可望催化企業加速數位轉型,生技醫療產業在本次公共衛生危機中證明其潛在價值,未來針對生技醫療產業的政治攻擊可望減少,輔以人口高齡化趨勢挹注長線醫療需求可望穩定成長,看好科技及生技醫療產業中長期成長潛力,建議美股佈局首選科技及生技醫療產業,逢震盪分批加碼或以定期定額方式佈局,部分資金可搭配價值或天然資源等循環型股票操作,拓展投資觸角並掌握類股輪動機會。

歐股:歐股:Refinitiv資料(截至6/30)顯示,下週將有3家道瓊歐洲600成分股公布1Q20獲利,已有285家企業公布1Q20財報獲利,其中47.0%優於預期,表現不如一般季度水準的50%,322家公佈1Q20營收,63.4%營收優於預期,高於一般季度水準55%,Refinitiv預期第一季獲利年減38.2%,較前週下滑,預期營收年減3.4%,與前週相同;獲利表現以公用事業類股成長17.1%最好,其次為醫療保健類股成長16.3%,通訊服務類股成長2.6%,其餘類股均呈現負成長,又以民生消費類股表現最差,遽減81.2%,能源類股減少57.1%,營收方面,以醫療保健類股增加9.1%最佳,科技居次增加7.1%。富蘭克林證券投顧建議,部分產業受到的負面影響,可能需要更長時間恢復,其中旅遊、消費等相關類股可能受到更嚴峻的打擊,建議布局上挑選仍具成長前景、或長期趨勢較明確的標的進行布局,整體區域風險資產表現分歧可能加劇,疫情爆發可能加大英國脫歐負面影響,後續仍須留意經濟復甦情形、復甦基金推動及地區整合動向,建議投資人以長線布局為考量,側重直接受惠重啟經濟活動的基礎消費、循環類股為主,後續仍須留意英國脫歐談判、美歐貿易關係發展,建議逢回以分批方式,建立超跌的歐洲股市部位,或以加碼歐股的全球型股票基金介入。

全球新興股市

過去一週表現回顧:美中經濟數據利多推升新興股市走強

美中等主要國家經濟數據利多強化投資人對於經濟前景的樂觀預期,輔以新冠肺炎疫苗研發進展,掩蓋全球新冠肺炎累積確診人數突破千萬人,後續防疫措施升級恐抑制經濟活動回升的擔憂,新興股市走強。

新興亞洲:中國六月製造業採購經理人指數由五月的50.6攀升至50.9、非製造業指數由53.6攀升至54.4,財新製造業指數由50.7攀升至51.2之今年來新高水準、財新服務業指數由55.0攀升至58.4之十年新高水準,四項數據均優於預期,加以人行下調再貼現利率0.25個百分點至2%,為近10年來首度調整再貼現利率,再貸款利率亦下調0.25個百分點,一年期再貸款利率下調至2.25%,經濟數據與寬鬆政策利多掩蓋中國通過實施香港國安法、美國國會因應通過制裁中國法案,美中雙方緊張關係升溫之利空,中港股市連袂大漲,滬深300指數由金融地產與民生消費類股領漲,恆生綜合指數由科技、工業與地產類股領漲,中國官方公告將於粵港澳大灣區展開跨境理財通試點,後續也有望為香港帶來資金活水。印度六月製造業指數由30.8回升至47.2、服務業指數由12.6回升至33.7,經濟數據利多推升印股走強,車商Hero MotoCorp、貸款服務商HDFC等股引領盤勢。南韓六月出口較去年同期下滑10.9%,較五月跌勢縮減但稍遜預期,韓股隨亞股走揚,但現代、起亞等汽車類股走弱壓抑韓股漲幅較為收斂。

拉美東歐:雖投資人對新冠疫苗研發進展抱持期待,且經濟數據顯示拉美地區生產端的經濟活動因應各國解封進程而有所改善,然仍無法忽視疫情感染曲線未達顛峰所帶來的不確定性,且拉丁美洲的非金融企業違約事件呈上升趨勢,拉美股市下跌;巴西六月份製造業採購經理人指數四個月來首次回升至擴張點之上51.6,五月份工業生產月增7%,優於前月的-18.8%,而五月份失業率報近兩年新高12.9%,總統波索納洛於周二簽署一項法案,將額外延長非正式勞工緊急就業津貼的發放時限,此類補助政策持續加深政府資金缺口,巴西經濟部預測今年年底該國的公共債務比重將佔GDP的93.5%,巴西股市微幅上漲,電機公司WEG SA達成一項收購新創公司BirminD控制權的計畫,BirminD利用機器學習技術為中大型客戶提供工業分析的服務,WEG SA上漲8.84%,有鑑於新增確診病例數持續增加,各國有意推遲解除防疫封鎖限制,然美國上週原油庫存大幅下降且遠超預期,支撐原油漲勢,收斂部分俄羅斯股市跌幅,2020年俄國修憲公投於本周落幕,根據中選會的數據,本次公投的整體投票率過半達65%,其中超過78%選民支持普丁推出的憲法修正案,意即普丁得以將總統任期限制「歸零」,允許他合憲連任至2036年,反對派譴責此樁修憲案名為修憲,實為普丁欲進一步擴張總統權力的手段,俄羅斯礦業巨擘諾里爾斯克鎳公司(Norilsk Nickel)承認繼發生北極海大規模漏油事件後,又將工業廢水排入同一地區,雖公司已將負責人撤職,接連的汙染事件仍對公司形象造成負面影響,該股下跌4.49%。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數上漲2.69%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上漲2.58%、摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲2.56%,摩根士丹利拉丁美洲指數上漲4.58%、摩根士丹利東歐指數上漲0.63%。(彭博資訊美元計價,統計期間為6/29~7/2,含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標:中國六月通膨與信貸數據、外國直接投資等經濟數據

(1)經濟數據:未來一週新興市場經濟數據留意中國六月通膨與信貸數據、外國直接投資,巴西五月零售銷售與六月通膨數據。

(2)經濟前景展望:隨全球經濟陸續解封,包含美國在內的部分國家地區新冠肺炎新增確診人數有上升跡象,惟評估各國政府應對控制疫情已有經驗值,能夠直接採取最有效率的防疫措施,預期經濟封鎖情況應會屬於區域性的,而非如四月時幾乎全國範圍內所有經濟活動同步呈現封鎖狀況,加以各國政府與央行仍將加碼財政與貨幣刺激政策,預期應能降低全球經濟活動再度大幅停滯、成長動能下滑風險。亞太地區包含東北亞、紐西蘭、部分東協國家皆已成功抑制疫情擴散,目前疫情控制的方式由大規模經濟封鎖,經由快速檢測與疫調,轉向控制小規模的區域疫情爆發,惟亞洲需特別留意印度六月經濟解封後疫情加速升溫,印尼與菲律賓新增確診病例雖未如印度嚴重,但仍須留意。

中長線投資展望:新興市場投資機會多元,短期不確定性不影響長期趨勢

富蘭克林證券投顧表示,觀察過去十年左右新興市場產生許多結構性的變化,這並非任何特定國家所獨有而是廣泛存在,新興市場經濟體的廣度與深度已大有進展,經濟與金融市場組成有更多當地相關且為經濟新趨勢的題材,無論是數位化、科技、健康醫療等,這次疫情危機勢必也加速這樣的趨勢,無論是消費規模的成長,科技與數位化普及等趨勢都正在加速發展,結合新興國家財政體質更加穩健,企業債務比重相對較低且累積許多現金,意味新興國家與企業更有能力應對此次危機。新興市場佈局策略上應側重長期趨勢性主題,包含消費升級、科技與數位化以及健康醫療等題材,其中中國目前正處於轉型至高收入國家的過渡期、有強勁的財政狀況、經濟結構往價值鏈上游邁進、新經濟產業比重較高,建議可作為新興市場佈局首選。

富蘭克林證券投顧表示,美中兩國對立風險需要投資人持續關注,然而雙方在歷經過去兩年的談判攻防,直至今年初簽訂第一階段貿易協議,評估這樣的情勢發展並不易遭到扭轉,尤其川普又將面臨年底總統大選壓力,可以觀察到美國一方面對於中國展現強硬態度,但另一方面美國又必須持續與中國建立維持互惠的經貿關係,以目前全球、美中兩國經濟的整合程度與依賴關係,美國並無法承受完全切斷與中國往來的後果,中國對美國亦然。因此,在美國總統大選之前的未來幾個月,美中仍可能維持檯面上的緊張關係,大選過後以及經濟動能回升之後,如此緊張關係有機會稍獲舒緩。

 

全球債市 

過去一週表現回顧:避險需求降溫,保守型公債回檔

全球政府債市:富時全球債券指數本週下跌0.21%,各地公佈的採購經理人數據優於預期,加上新冠疫苗早期試驗結果傳出喜訊,投資人追逐風險性資產,壓抑公債買盤。美國公債下跌0.24%,公佈的製造業數據、房市、消費者信心、六月就業報告亮麗,掩蓋美國會通過因香港國安法而對中國制裁法案的擔憂。歐洲公債下跌0.10%,歐元區六月經濟信心指數和製造業採購經理人數據均較上月回升、德國五月零售銷售更較前月有雙位數成長,德國公債下跌0.44%。葡萄牙政府發行15年期公債40億歐元,吸引認購需求達410億歐元,葡債上揚0.18%。瑞典央行宣佈將擴大資產購買規模2千億至5千億克朗,並首次將購買公司債券,瑞典公債僅小跌0.03%(彭博資訊,截至7/2)

新興債市:彭博巴克萊新興國家美元主權債指數本週上漲0.83%、當地公債指數(換成美元)上漲0.36%、道瓊伊斯蘭債指數上漲0.29%。開發中國家公佈的採購經理人數據普遍傳出佳績,帶動新興國家資產表現。哥倫比亞央行再降息一碼至2.5%,並表示將有更多釋出流動性措施以對抗低油價和疫情,哥當地公債上漲0.91%。阿根廷政府對債務重整內容態度軟化,可能提前支付債息的時間,希望能縮小與債權人協商歧見,阿美元債和當地債各揚0.48%及1.91%。巴西央行調查經濟學家預期年底前利率將可降至2%(原估2.25%),今年經濟可能衰退6.54%(原估衰退6.5%),巴當地公債上漲0.57%。波蘭6/28舉行總統大選結果無人得票過半,將於7/12舉行第二輪投票,波當地公債上漲0.15%。就整體利差,投資人風險趨避情緒紓解,新興國家美元主權債利差下滑14點至444基本點(彭博資訊,截至7/2)

高收益債市:彭博巴克萊美國高收益債券指數上漲0.35%,歐洲高收益債指數上漲0.32%;富時美國投資級公司債指數上漲0.45%。美國六月份非農就業人數成長480萬,遠高於預期的323萬人,六月份消費者信心指數創下2011年底以來最大升幅,經濟數據良好推升十年債殖利率,長短天期殖利率曲線趨陡,中短天期公債表現優於長天期債。四月份標普凱斯席勒全國房價指數年增3.98%,優於預期及前月的上升3.91%,五月份中古屋簽約量創歷史最大增幅,月增44.3%至三個月高位99.6,高於預期,提振房地產抵押債。資金持續流入、通訊及金融債提振投資級債收紅。高收益債小漲,航空、航太及休閒債上揚,美國航空集團表示流動性出現改善,相比四月及五月的現金收入分別為1100萬美金及3.6億美金,六月已經超過10億美金,提振航空債。美國新冠病例激增促使許多州暫停重新開啟,可能抑制夏季旅行需求,能源債小跌。就利差而言,彭博巴克萊美國高收益債指數利差自前一週五的615點,收窄至600點;同期間歐洲高收益債指數利差自前一週五的532點,收窄至523點(彭博資訊,截至7/2)

未來一週貨幣政策:馬來西亞央行可能降息

利率會議:澳洲(7/7,預期維持利率水準不變於0.25%),馬來西亞(7/7,預期降息一碼至1.75%),祕魯(7/10,預期維持利率水準不變於0.25%)。

中長線投資展望:美國政府債,防禦投資首選

新興債市:穆迪信評六月底報告指出,多數新興國家的金融情勢已趨於穩定。不過新冠病毒疫情仍然嚴峻,負面衝擊也正在累積,例如受債信評鑑的非金融企業中,即有約1/3信評展望為負向,這其中有83%信評低於投資級,顯示儘管信用市場氣氛轉好,但信評差的發行人償債能力仍弱,未來幾季違約率將繼續走高。富蘭克林證券投顧表示,今年全球央行普遍大舉降息,導致成熟國家高評級債券雖然違約風險低但收益率也已相當低,相較之下,新興國家則仍有較高收益的當地公債或投資級債券機會可尋。其中,伊斯蘭債券的發行區域來自新興市場為主,更以富裕的波灣國家為多,債券設計類似於有資產做抵押、債權人分享資產獲利機會的概念,因此投資下檔風險低於廣泛的新興市場債券。

高收益債市:富蘭克林證券投顧表示,第二波疫情蠢蠢欲動使得美股高位震盪,統計過去二十年,ICE美林GNMA債指數與美股及西德州油價為負相關,分別為-0.12及-0.11,與全球高收益債指數的相關性更僅有0.10(彭博資訊,6/30),目前的金融市場在各國央行降息、推升風險性資產評價面的環境下,藉由納入與主要風險性資產低相關或負相關性的GNMA債,可作為投資組合內多元分散的一環。另一方面,隨著第二季財報季即將到來,須慎防第一季眾多企業撤回獲利預估及展望的更新,可能帶動信用債市的降評風險再度升高。2020年墮落天使金額已升至歷史高點(摩根大通,6/1)。產業來看,受到石油和疫情雙重打擊的產業包括能源,休閒/住宿,汽車,零售和餐廳等,成了負向評級的主力(高盛,4/30)統計。這也是為什麼富蘭克林固定收益團隊目前更看好能源中游債、媒體債、包裝債,這些現金流量較為穩定且具備防禦特質的債種。

國際匯市

過去一週表現回顧:美國確診飆升但全球數據反彈,美元指數承壓走低,新興市場貨幣漲跌互見

美國非農就業數據大增近500萬人,房市及消費者信心全線反彈,經濟回升程度優於預期,大幅提振市場風險偏好,惟美國多州確診數再創新高,可能干擾景氣復甦步調,避險買盤仍在,收斂美元跌勢,週線美元小跌0.12%,而德國議會表決接受歐洲央行購債計畫,市場期待後續區域經濟復甦基金計畫推動,加上疫苗試驗傳出佳音,週線歐元上漲0.18%,雖然英國第一季GDP表現疲弱,同時官員對英國脫歐前景看淡,隨避險資金輪動,美元走軟提振之下,英鎊強勢走揚,週線收高1.07%,全球製造業PMI等多項數據優於預期,緩和市場對經濟衰退擔憂,但日本6月全國企業短期經濟觀測調查數據顯示,最新景氣判斷指數為-34,較第一季進一步惡化,為連續6季走低,並創史上第二大跌幅,週線日圓收黑下跌0.29%。

紐約時報報導稱俄羅斯祭出賞金給予塔里班組織,要求其殺害阿富汗美軍,但美國官員表示消息未獲證實,川普在民主黨總統候選人拜登抨擊其無作為後,美國情報官員表示將進行調查,市場擔憂後續可能祭出制裁措施,週線俄羅斯盧布下跌1.18%,官方數據顯示,巴西6月錄得有史以來最大貿易順差之一,經濟部上調今年整體貿易順差預測近20%,6月份出口總額為179億美元,進口總額為104億美元,這使今年上半年的累計盈餘達到了230億美元,同時6月份的75億美元盈餘創下了該月的紀錄,較路透社對經濟學家調查預期的69.5億美元還高,並且大大高於一年前的54億美元盈餘,根據Refinitiv的數據,這是巴西曆史上第二大月度貿易順差,僅次於2017年5月的77億美元順差,亮眼的貿易數據表現提振巴西里拉表現,週線反彈2.29%,因冠狀病毒限制措施的放鬆緩解了商業活動和銷售,6月南非經季節性調整後的Absa採購經理人指數(PMI)持續反彈,從5月份的50.2升至6月份的53.9,同時美國及歐洲經濟數據有所改善,帶動週線南非幣上漲1.80%。(彭博資訊,截至7/3 16:00)

觀察焦點與投資展望:貨幣政策前景寬鬆,美元中長線趨勢看下,新興國家貨幣有反彈空間

富蘭克林證券投顧表示,刺激政策支撐市場情緒,風險偏好在疫情飆升之際同步上揚,檢視美國就業市場,相較三月目前仍有超過逾千萬人失業,且雖然新增就業有所回升,但永久性失業人數升高,部分企業因疫情而裁減職缺,且美國單日確診數屢創新高,醫療體系壓力可能升高,短線可能還有反彈空間,預期將於高檔96.5-98間持續震盪,經濟復甦優於預期,但確診再度增加,可能牽動市場對景氣前景看法,商品貨幣短線受美元回落支撐上揚,但預期短線上檔空間逐漸收斂,留意澳幣0.7壓力位子,回測下看0.68,德國通過接受歐洲央行購債,同時英國脫歐談判消息錯雜,後續焦點轉向歐盟復甦基金推動,預期歐元將在1.12-1.15區間整理。

天然資源與黃金

過去一週表現回顧:對於需求前景的樂觀預期輔以美國原油庫存下滑,油價走強

即便美國疫情嚴峻,然美國製造業、就業數據與中國製造業數據均優於預期,仍強化投資人對於原油需求前景的樂觀預期,美國能源資訊局(EIA)公佈,截至6/26為止一週,美國原油庫存終止先前連三週庫存增加趨勢、減少720萬桶,創去年12月以來最大下滑幅度,油田服務公司貝克休斯(Baker Hughes)數據顯示近週美國活躍石油鑽井機具減少3個至185個,連續16週減少,供給面數據亦為利多,推升西德州近月原油期貨價格單週上漲5.61%,來到三月初以來新高水準,基本金屬價格受惠中國五月製造業數據改善趨勢,以及智利銅礦供應中斷的擔憂推動,倫敦金屬交易所三個月期銅價格上漲1.95%至一月以來新高水準,總計CRB商品價格指數週線上漲4.60%。第二波新冠疫情來勢洶洶,美國部分地區喊卡解封,同時川普選情低迷、國際關係緊張及經濟前景黯淡,避險買盤帶動近週金價續揚,惟美元反彈抑制黃金漲勢,金價連續三週收紅。經濟數據反彈提振經濟復甦前景,惟美國確診數飆升及美中關係升溫,避險需求支撐金價一度創下七年新高,近週上漲作收。6月全球製造業PMI反彈,美國就業及房市等經濟數據表現強勁,其中6月非農就業大增近500萬人,失業率也進一步下降至11.1%,超出預期的恢復程度激勵風險資產表現,但報告指出永久性失業人數升高,部分企業因疫情而裁減職缺,市場擔憂就業補助計畫於7月到底後,勞動市場可能面臨另一波壓力,同時美國單日確診數再創新高,部分地區入院人數飆升,醫療體系承受能力可能面臨挑戰,同時德國總理梅克爾警告,歐盟與英國之間可能不會達成任何協議,中國通過香港國安法引發美國撤銷香港特殊地位,暫停出口優惠待遇規定,疫情加劇輔以國際情勢緊張,避險需求支撐金價走升,黃金近月期貨週線上漲0.54%至1790.00美元/盎司(資料截至7/2)。

觀察焦點與投資展望:疫情發展與解封進展、全球經濟前景、OPEC+動向

富蘭克林證券投顧表示,隨OPEC+持續履行減產協議,加以主要國家經濟解封後需求略見回升,原油市場供需狀況可望逐步改善,一般預期今年第三季起即會呈現供不應求狀況,開始消化目前偏高的原油庫存,此將有助未來油價反彈走勢。然而,本次原油市場供需基本面改善主要仍由供給下滑帶動,相較需求面驅動,由供給面因素驅動的油價上漲走勢較為脆弱,易因各項變數導致漲勢中斷,因此隨全球逐步解封經濟活動回升,原油實質需求能否持續改善,將是油價能否回復至較高水準的關鍵。就能源類股而言,歷經三月下旬以來的大幅反彈走勢後,S&P 500能源類股股價淨值比約1.16倍,仍處於五年平均水準1.74倍的兩個標準差之下(彭博資訊,07/02),評價面急遽壓縮,建議可分批佈局等待油價逐步回升,能源類股評價面獲得修復的投資機會。

富蘭克林證券投顧表示,儘管隨著全球逐步解封,經濟數據有所好轉提振市場情緒,但疫情二度爆發的情況卻有所加劇,其中美國單日確診數屢創新高,入院人數也同步攀升,拉美地區同樣仍處在感染高峰期,疫情帶來的不確定性並未隨股市上漲而有所淡化,此外,時序接近美國總統大選,美中因香港國安法的摩擦再度升溫,英國脫歐談判不進則退,國際情勢難以樂觀看待,預期避險買盤將持續提供金價表現支撐,政策方面,雖然聯準會對殖利率曲線控制的成本及效果仍在討論階段,且認為負利率政策目前推動誘因較低,但官員預期經濟復甦可能需要2-3年甚至更長時間,整體維持鴿派路線,低利環境有助提高持有無孳息黃金的吸引力,而在籌碼面可以發現,除CFTC美元期貨淨部位轉空,全球黃金ETF持倉也續創歷史新高,顯示避險需求持續增加。2020上半年市場受疫情影響加大波動,下半年事件消息預期將逐漸加溫,重回版面焦點,在基本面有利的環境之下,金價有望挑戰歷史新高,積極者可分批布局、逢回加碼,穩健者以定期定額或定期不定額方式建立黃金相關標的部位,建議於投組中配置5-10%黃金基金,提高投組多樣性,下半年黃金目標價1900美元/盎司,全年黃金均價1700-1750美元。而受惠黃金價格上揚,可留意產能及業務受防疫措施衝擊較小,營收及獲利維持強勁成長的中小型金礦商,過去經驗顯示波動後的反彈期間,表現相對大型股較佳。道明證券(7/2)儘管全球經濟開始復甦,預期黃金將維持上行趨勢,美元的走軟,加上實質利率受通膨預期影響也在下降,看好黃金長線表現,明年可能升至2000美元/盎司,瑞銀(7/1)短期而言,整體市場存在大量不確定性,下半年還將面臨諸多風險事件,如美國大選、貿易問題及疫情,都會促使各國央行持續推動貨幣政策措施,上調今年年底黃金目標價自1700美元至1800美元。

二、未來一週重要觀察指標

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