富蘭克林證券投顧全球市場回顧與展望 (2020/6/8~2020/6/12)
(2020-06-12 22:39 富蘭克林投顧)

一、主要區域股債市回顧與展望

美歐股市

過去一週表現回顧:擔憂新冠疫情二次爆發及經濟前景,獲利了結賣壓拖累美股漲多拉回

美國逐步取消防疫封鎖,聯準會擴大企業貸款計畫的範圍以納入更多中小型企業,加上科技股領軍帶動那斯達克指數一度突破萬點大關,惟美國新冠肺炎確診病例數突破二百萬人,多州的新增確診數出現升溫跡象,市場對疫情二次爆發的擔憂增溫,加上聯準會對經濟前景的預測保守,漲多獲利了結拖累美股週線收黑,聯準會如預期將基準利率維持在0~0.25%的近零水準且預計將維持至2022年底,承諾未來數月將至少以目前速度購買美國公債、機構住宅和商業抵押擔保證券(MBS),政策聲明重申中期經濟仍面臨相當大的風險。美國新冠病毒確診數增加,市場擔憂疫情二度爆發,加上聯準會經濟展望黯淡,預期疫情影響將持續,以及傳歐盟將針對汽車製造商進行反壟斷調查,隨風險資產反彈接近前高遭遇調節賣壓,以此波漲幅居前的科技、醫療保健類股領跌,拖累近週歐股自高點回落,其中德國計畫擴大旅行警示至歐洲以外的國家,期限截至8月底,消息衝擊航空、旅遊類股翻黑,此外,德國4月工業產出月減17.9%,創1991年來最大降幅,也沖淡市場對經濟復甦樂觀情緒。歐洲央行行長拉加德表示,嚴峻的經濟下行風險,提供央行推動緊急資產購買計畫的理由,認為避免進一步衰退是當前的首要目標。數據錯綜:美國截至6/6當週的初請失業救濟金人數為154萬人,連續十週下降但仍在高檔,截至5/30當週的連續申請失業救濟金人數達2093萬人,所幸五月NFIB中小型企業樂觀指數自90.9升至94.4,創2017年底以來最大升幅,通膨數據方面,五月CPI月減0.1%,連三個月下降,核心CPI年增率降至1.2%,為2011年以來最低增幅,同期PPI及核心PPI分別年減0.8%及微增0.3%,均低於預期;義大利4月工業產出月減19.1% 優於預期,歐元區第一季GDP季減3.6%,年減3.1%,均優於預期,但仍創下史上最大降幅,德國4月工業產出月減17.9%,創1991年來最大降幅,歐元區6月Sentix投資人信心指數-24.8,均不如預期,德國4月製造業訂單月減25.8%,不如預期,英國5月Gfk消費者信心指數-36,不如預期。

史坦普500十一大類股全數收黑,跌幅介於3.3%~13.4%;循環性類股領跌,能源及金融類股跌逾11%,工業及原物料類股下跌近一成,市場擔憂疫情二次爆發拖累航空股大跌18.5%,波音五月份飛機訂單取消數量超過新訂單數量,波音下挫17%,銀行股跌逾14%;宣布旗下新冠肺炎抗體療法啟動第一階段臨床試驗的Regeneron股價僅小跌0.1%,大型製藥商禮來表示正在研發的一種抗體療法最快有望在九月被授權用於新冠肺炎的治療,惟股價隨大盤收黑3.4%,醫材股美敦力及Stryker跌逾一成,拖累醫療類股收黑6.2%;郵輪股挪威郵輪控股及嘉年華集團、零售商Nordstrom及Kohl's跌逾18%,所幸亞馬遜逆勢上漲3%,支撐消費耐久財類股跌幅3.9%較指數為輕,電動車廠特斯拉據稱計畫量產電動卡車Semi,該股大漲近一成、一度突破一千美元大關;科技及通訊服務類股分別下跌3.3%及3.7%,最抗跌,蘋果據稱將於六月舉行的全球開發者大會宣布Mac電腦將改用自主研發的晶片,股價收高1.3%,Netflix逆勢上揚1.4%,微軟及超微股價小跌0.5%(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數下跌7.29%至25,128.17點,史坦普500指數下跌5.99%至3,002.10點,那斯達克指數下跌3.26%至9,492.73點,費城半導體指數下跌6.34%至1,876.66點,羅素2000指數下跌9.99%至1,356.22點,那斯達克生技指數下跌3.20%至3,993.17點;MSCI歐洲指數下跌5.74%(彭博資訊,統計期間為2020/6/8~6/11,含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標:經濟解封及疫情發展、經濟數據

(1)經濟重啟後的疫情發展、國內示威:美國新冠肺炎確診人數突破200萬人,新增病例數自4月下旬的高檔下滑(彭博資訊統計至6/11),但美國各州正逐步重啟經濟活動之際,多州新增病例數出現增加跡象;非裔男子弗洛伊德遭白人警察壓頸致死的街頭示威活動持續,留意消息面發展。

(2)經濟數據:(a)美國:五月零售銷售、工業生產、新屋開工及建築許可、六月紐約州製造業調查指數、每週初次請領失業金人數,6/16~17聯準會主席鮑爾至參眾兩院進行半年度貨幣政策報告,多位官員發表談話;(b)歐洲:歐元區4月貿易帳、歐元區/德國6月ZEW經濟現況指數、歐元區/德國5月CPI、德國5月PPI、英國5月失業率/PPI、義大利4月工業訂單。

(3)英國脫歐談判峰會:6/15英國首相將與歐盟委員會主席、歐洲理事會主席和脫歐談判代表等人舉行線上會議,此前英國發表聲明,稱同意和歐盟加強貿易協議談判,自6月底自7月底將每週舉行談判,就邊界,自由貿易和通關等關鍵議題進行協商。

中長線投資展望:定期定額或逢回分批佈局美國優質成長股,留意歐股政策作多行情

美股:富蘭克林證券投顧表示,史坦普500指數3/23~6/8波段大漲44.5%,加上市場情緒偏樂觀,資金獲利了結拖累美股漲多拉回,預期投資人未來將以放大鏡檢視經濟數據改善程度、以及七月將登場的企業財報和財測,加上美中情勢消息面紛擾難測,可能牽動股市高檔震盪,所幸在聯準會及全球央行維持寬鬆貨幣政策支持下,充沛的資金環境將收斂下檔風險,從技術面來看,史坦普500指數短線漲多震盪,但仍守在季線之上且季線呈現上揚走勢,多頭格局尚未改變。法國興業銀行(6/10)維持史坦普500指數今年底之前上看3,500點的目標不變,認為投資人不應低估尋找收益及本益比擴張的潛力,而且短線市場參與者仍有一些現金可供部署。富蘭克林證券投顧表示,就基本面來看,美國企業無論從信用評等分布、淨負債/權益比率、利息覆蓋率或自由現金流量收益率來看,體質均優於其他區域,尤其科技及醫療產業資產負債表健康、具備結構題材加持且長線成長潛力佳,而且經過本次疫情,可望催化企業加速數位轉型,生技醫療產業在本次公共衛生危機中證明其潛在價值,未來針對生技醫療產業的政治攻擊可望減少,輔以人口高齡化趨勢挹注長線醫療需求可望穩定成長,看好科技及生技醫療產業中長期成長潛力,建議美股佈局首選科技及生技醫療產業,逢震盪分批加碼或以定期定額方式佈局,部分資金可搭配價值或天然資源等循環型股票操作,拓展投資觸角並掌握類股輪動機會。

歐股:Refinitiv資料(截至6/9)顯示,下週將有2家道瓊歐洲600成分股公布1Q20獲利,已有274家企業公布1Q20財報獲利,其中46.4%優於預期,表現不如一般季度水準的50%,310家公佈1Q20營收,64.5%營收優於預期,高於一般季度水準55%,Refinitiv預期第一季獲利年減37.7%,相較前週持續惡化,預期營收年減3.6%,相較前週持平;獲利表現以公用事業類股成長17.9%最好,其次為醫療保健類股成長17.0%,通訊服務類股成長2.5%,其餘類股均呈現負成長,又以民生消費類股表現最差,遽減82.2%,能源類股減少58.1,而儘管公用事業類股獲利成長,營收卻微幅下滑0.8%,營收成長中以醫療保健類股增加9.1%最佳,顯示受疫情衝擊下,醫材及藥品需求增加,其中防疫及保健用品有顯著成長,能源類股營收則下滑約一成,整體來看需求減少未如油價崩跌程度,但仍需觀察重啟經濟活動後需求恢復情形,短期反彈後仍相對中性看待能源類股表現。富蘭克林證券投顧表示,歐股在重災區義大利等國的確診增速放緩和政策支撐之下,循環類股展現強勢反彈,尤其是受重挫的航空、旅遊等產業表現亮眼,然而面對風險資產與基本面的分歧,預期帶動的漲勢也相對容易出現起伏,尤其在反彈接近壓力區間後,疫情二度爆發的擔憂拖累歐股迅速回落,建議後續可觀察三項指標解讀歐洲經濟復甦情形,第一、實體零售銷售數據∶消費動能占歐洲整體經濟成長比重過半,解封之後的消費表現,尤其是實體店面恢復情形為重啟經濟活動的重要體現,第二、商用不動產空置率、疫情導致遠距工作的需求上升,企業更是藉機檢視人力結構,若聘僱無法同步增加,則顯示對就業市場的負面影響持續,將反應在長期需求之上,第三、大眾運輸流量∶雖然近期航空旅客量出現回流,但解封初期的人員流動仍多屬必須或基本增量,中長線旅遊需求恢復帶動的運輸流量,才是觀察重點。富蘭克林證券投顧建議,政策做多的趨勢之下,風險資產市場正以史上最快的速度反彈,但英國國脫歐談判進展並不樂觀,6月底為延長截至今年底談判期與否的最後期限,從近期雙方代表言論來看,在重大歧見上依舊難達共識,此外,市場對經濟復甦似乎過度樂觀,仍需留意部分產業受到的負面影響,可能需要更長時間恢復,雖然數據有觸底回升,惟整體企業活動仍偏向緊縮,其中旅遊、消費等相關類股可能受到更嚴峻的打擊,包括旅遊意願下滑,減少消費及儲蓄升高等情形,短線市場擔憂情緒在寬鬆貨幣及刺激計畫下趨於緩和,但防疫措施將增加企業成本,依舊不利經濟復甦。建議布局上挑選仍具成長前景、或長期趨勢較明確的標的進行布局,整體區域風險資產表現分歧可能加劇,建議投資人以長線布局為考量,側重直接受惠重啟經濟活動的基礎消費、循環類股為主,而旅遊、能源等需較長週期復甦的類股則需進一步觀察需求面回升情形,建議逢回以分批方式,建立超跌的歐洲股市部位,或以加碼歐股的全球型股票基金介入。

全球新興股市

過去一週表現回顧:美國疫情擔憂再度增溫壓抑新興股市回跌

美國部分地區新冠肺炎新增確診數增加、全國累積確診數突破200萬大關,重燃投資人對於疫情之擔憂,加以聯準會對美國經濟前景的預期較為悲觀,衝擊原受美元走弱帶動漲勢的新興股市週線反轉收黑。

新興亞洲:中國五月出口較去年同期下滑3.3%、降幅較預期收斂,進口則因大宗商品價格下滑影響而下跌16.7%、遜於預期,貿易順差攀升至紀錄新高的629.3億美元,五月新人民幣貸款1.48兆美元、稍低於預期,社會融資規模3.19兆美元、略高於預期,信貸數據持穩,五月消費者物價指數年增率由3.3%放緩至2.4%、低於預期,生產者物價指數年增率由-3.1%擴大至3.7%、較預期嚴重,通縮情勢加劇顯示經濟復甦緩慢。中港股市週線下跌,陸股由通訊、金融地產等類股領跌小幅收黑,港股由金融與能源類股領跌收黑,惟美國貿易代表辦公室表示將豁免LCD零組件、鋰電池等更多中國進口商品關稅,遊戲大廠網易於香港掛牌上市兩日上漲近5%,帶動科技類股逆勢走揚。北韓切斷兩韓熱線、南北韓緊張情勢稍有升溫,韓股由汽車、通訊、營建等類股領跌下挫。印度正式進入經濟部分解封第一階段,市場氣氛一度較為樂觀,惟最終仍隨整體亞股走弱,由塔塔汽車、塔塔鋼鐵等股領跌下挫。

拉美東歐:優於預期的美國就業數據與那斯達克指數創高峰的消息提振投資人信心,然而聯準會主席鮑爾於利率會議後的記者會揭示美國經濟復甦之路將比想像中漫長,佐以對第二波疫情的擔憂情緒,引發市場賣壓,避險需求回升,拖累拉美股市收黑。因食品與機票費用下降,巴西五月份IPCA消費者物價指數處於-0.38%的低水位,而疫情衝擊、低於央行目標的低迷通膨率與市場普遍寬鬆的貨幣環境,市場預期巴西央行未來一週利率會議將降息3碼至2.75%,巴西股市小漲,阿祖爾航空計畫因應航空旅遊需求前景回升,將於七月份提升每日航班量至240班,消息激勵該股上漲27.37%,儘管經濟活動已逐步重啟,面對新冠疫情所帶來的不確定性仍讓原油需求前景蒙上陰霾,美國近週原油庫存上升的消息亦致使油價承壓,俄羅斯股市下跌,俄羅斯當局拘捕造成大規模柴油外洩的電廠相關人員,漏油事件造成的環境衝擊深遠,電廠母公司諾里爾斯克鎳公司(Norilsk Nickel)股價持續下跌2.59%,俄羅斯最大的零售商X5預計2020年的股利發放額度可較去年成長50%,此外第二季的銷售數據仍表現強勁且優於預期,標普評等調升公司評級至BB+,該股上漲10.35%。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數下跌0.87%、摩根士丹利新興市場小型企業指數下跌0.20%、摩根士丹利亞洲不含日本指數下跌0.51%,摩根士丹利拉丁美洲指數下跌2.93%、摩根士丹利東歐指數下跌3.08%。(彭博資訊美元計價,統計期間為6/8~6/11,含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標:中國工業生產/零售銷售數據,巴西/俄羅斯央行利率會議

(1)經濟數據:未來一週新興市場經濟數據留意中國工業生產/零售銷售/固定資產投資等五月重要經濟數據,印度CPI/WPI等五月物價數據,巴西與俄羅斯央行均將召開利率會議,預估兩國央行皆會降息三碼分別至2.25%、4.75%。

(2)南韓出口:南韓六月前10日出口較去年同期成長20.2%,但主因為今年六月前10日工作日較去年同期較多的因素影響,扣除基期因素,前10日每日平均出口的年增率為-9.8%,雖仍萎縮但已較五月每日平均出口年增率-18.4%明顯改善。摩根士丹利(6/11)預期,第二季應是南韓與多數亞洲國家出口與整體經濟成長動能低點,隨全球經濟逐步解封開放,未來12~18個月將進入循環性復甦的階段。

中長線投資展望:新興市場投資機會多元,短期不確定性不影響長期趨勢

富蘭克林證券投顧表示,觀察過去十年左右新興市場產生許多結構性的變化,這並非任何特定國家所獨有而是廣泛存在,不論是央行政策或是財政政策、市場面改革等,新興市場經濟體的廣度與深度已大有進展,經濟與金融市場組成有更多當地相關且為經濟新趨勢的題材,無論是數位化、科技、健康醫療等,新興市場的一些長期趨勢發展不僅令人驚豔,甚至相較某些成熟國家更為進展。這次疫情危機勢必也加速這樣的趨勢,無論是消費規模的成長,科技與數位化普及等趨勢都正在加速發展,結合新興國家財政體質更加穩健,企業債務比重相對較低且累積許多現金,意味新興國家與企業更有能力應對此次危機。

富蘭克林證券投顧表示,受疫情與防疫措施影響,依據高盛證券預估自一月份至四月底,全球GDP規模已萎縮16%,不過隨疫情趨緩以及各國逐步鬆綁防疫措施,預期經濟活動的萎縮狀況已經觸底,接下來全球經濟有望呈現復甦趨勢,若與去年同期基準相比,成長動能將呈現U型復甦,但若與前一季度相比則將呈現V型復甦。新興市場佈局策略上應側重長期趨勢性主題,包含消費升級、科技與數位化以及健康醫療等題材,尤其科技將更為廣泛被使用,為此次疫情可能長期改變社會行為而受惠產業,亞洲市場在上述長期趨勢主題上投資機會較多,尤其中國目前正處於轉型至高收入國家的過渡期、有強勁的財政狀況、經濟結構往價值鏈上游邁進、新經濟產業比重較高,建議可作為新興市場佈局首選。

 

全球債市 

過去一週表現回顧:避險需求回籠,美歐等保守型公債反彈

全球政府債市:富時全球債券指數本週反彈1.11%,避險氣氛轉濃,因市場焦點放回疲弱的經濟,以及解封後第二波疫情擔憂。世界銀行預期今年全球經濟將衰退5.2%創二次世界大戰以來最差水準、聯準會預計將維持近零利率到2022年底,而且預期美國今年經濟將衰退6.5%。再加上美國公佈的通膨下滑、首次申請失業救濟金人數雖下降但仍在高水位,股市震盪加劇,美國公債趁勢反彈1.57%。歐洲公債也有0.99%漲幅,德國、英國、愛爾蘭、西班牙、希臘等均有公債標售,且多獲得熱烈認購,投資人對經濟前景擔憂反應在對公債買盤上,保守型公債如德、英各揚1.35%及2.95% (彭博資訊,截至6/11)

新興債市:彭博巴克萊新興國家美元主權債指數本週小跌0.06%、當地公債指數(換成美元)上漲0.14%、道瓊伊斯蘭債指數上漲0.57%,隨著市場對疫情和經濟前景擔憂加重,新興債市漲多回吐,其中以跟隨商品市場回檔的商品生產國債市修正較重,俄羅斯和土耳其美元主權債跌幅達1.38%及1.77%。石油進口區的新興亞洲債則逆勢上漲,泰國當地公債上漲0.48%,政府表示下一階段的開放將解封95%商業活動。巴西當地公債上漲0.38%,通膨數據下滑,加深央行將再降息的預期。就整體利差,投資人風險趨避情緒轉強,新興國家美元主權債利差彈升21點至468基本點(彭博資訊,截至6/11)

,投資人風險趨避情緒紓解,新興國家美元主權債利差下滑46點至447基本點(彭博資訊,截至6/5)

高收益債市:彭博巴克萊美國高收益債券指數下跌1.58%,歐洲高收益債指數下跌1.23%;富時美國投資級公司債指數上漲0.92%。聯準會承諾未來幾個月購債速度將至少維持在目前水平,每月購買約800億美元的美國公債以及約400億美元的房地產抵押債(MBS),並預計利率將維持在接近零的水平直至2022年底,另一方面,美國德州、加州及佛羅里達州等州出現新冠疫情反彈跡象,市場擔憂第二波疫情蠢蠢欲動,經濟復甦脆弱前景推動美股6/11創下3/16來最大日跌幅,避險情緒推動各天期公債殖利率下滑,長短天期殖利率曲線趨平,高信評的房地產抵押債及投資級債收紅,高收益債由先前漲幅較高的復工概念債如航空、航太債領跌,分別下跌8%及5.1%,美國石油庫存處於紀錄高位,疫情反覆令需求回升情況堪慮,油價大跌拖累石油瓦斯及能源設備債下跌1.4%及5.2%。投資級債由汽車、運輸及公用事業債領漲。就利差而言,彭博巴克萊美國高收益債指數利差自前一週五的536點,擴大至620點;同期間歐洲高收益債指數利差自前一週五的496點,收窄至534點(彭博資訊,截至6/11)

未來一週貨幣政策:巴西、印尼 及俄羅斯央行可能降息

利率會議:波蘭(6/16,預期維持利率水準不變於0.10%),日本(6/16,預期維持利率水準不變於-0.10%),智利(6/17,預期維持利率水準不變於0.50%),巴西(6/18,預期降息三碼至2.25%),印尼(6/18,預期降息一碼至4.25%),瑞士(6/18,預期維持利率水準不變於-0.75%),挪威(6/18,預期維持利率水準不變於0.00%),英國(6/18(預期維持利率水準不變於0.10%),俄羅斯(6/19,預期降息三碼至4.75%)。

中長線投資展望:美國政府債,防禦投資首選

新興債市:富蘭克林證券投顧表示,全球央行齊力釋出大量資金,以及聯準會幾番展現將維護美元流動性的立場,加上各地陸續解封、經濟活動重啟的期待,跌深的新興國家資產於四月~五月已伴隨商品市場反彈,但後續仍需要實質經濟復甦的支撐。尤其是,過去兩個月信用債市大幅度反彈,利差也快速收斂,但是多數國家因財政振興政策導致債務負擔增加,而企業違約率也還在上坡階段,此時對於債市的選擇應謹慎。建議嚴選債信品質較佳的國家以避開債信風險,或是選擇還留有較大降息空間的國家公債,並透過賣出持債貨幣的匯率避險方式,聚焦於公債面的機會。考量全球經濟和政治面風險仍多,亦可適度對全球宏觀局勢做避險,例如作多安全避風港的日圓,增強投資組合的防護力。

高收益債市:富蘭克林證券投顧表示,短線受到復甦情緒指標過於樂觀下,第二波疫情蠢蠢欲動使得資金獲利了結,拖累美股漲多拉回修正,統計過去二十年,ICE美林GNMA債指數與美股及西德州油價為負相關,分別為-0.12及-0.10,與全球高收益債指數的相關性更僅有0.10(彭博資訊,5/29),目前的金融市場在各國央行降息、推升風險性資產評價面的環境下,藉由納入與主要風險性資產低相關或負相關性的GNMA債,可作為投資組合內多元分散的一環。另一方面,未來一季仍須慎防信用債市的違約跟降評風險,2020年墮落天使金額已升至歷史高點(摩根大通,6/1)。產業來看,受到石油和疫情雙重打擊的產業包括能源,休閒/住宿,汽車,零售和餐廳等,成了負向評級的主力(高盛,4/30)統計。這也是為什麼富蘭克林固定收益團隊目前更看好能源中游債、媒體債、包裝債,這些現金流量較為穩定且具備防禦特質的債種。

國際匯市

過去一週表現回顧:聯準會展望鴿派,疫情有二度爆發風險,美元震盪收低,新興市場貨幣漲跌互見

聯準會如市場預期未就政策利率做出調整,但承諾繼續維持每月至少800億美元的購債力道,且點陣圖顯示預期在2022年前不會升息,鴿派立場壓抑美元走軟,惟疫情有再升溫跡象,避險買盤收斂跌勢,週線美元指數下跌0.21%,歐元第一季GDP季減3.6%,優於預期,同時市場觀望後續脫歐談判發展及疫情升溫情形,週線歐元表現持平,收漲0.02%,時序即將進入下半年,英國無協議脫歐的風險卻是有增無減,雙方多輪談判未有進展,多項議題意見分歧,同時OECD最新報告指數,英國為全球開發國家中受衝擊最大的經濟體,預期2020年經濟將萎縮11.5%,週線英鎊下跌0.69%,新冠肺炎捲土重來,牽動市場風險神經,貨幣政策支撐股市反彈,但確診數持續增加,景氣復甦的雜音不斷,拖累商品貨幣走勢,週線紐幣下跌1.35%,澳幣下跌1.51%,聯準會鴿派言論提振日圓表現,加上美元多頭部位平倉,激勵週線日圓上漲2.59%。

聯準會重申鴿派政策路線,惟市場波動提供美元支撐,新興市場貨幣跌多漲少,巴西央行行長表示,短期資產價格走勢不會影響政策,正關注匯率和大宗商品對通脹的影響,數據顯示,5月巴西通膨年率1.9%,創下1999年以來的最低水準,考量到產出受阻和經濟衰退,可能在未來幾個月內跌破1.65%,目前政策利率為3%,市場預期下周將再度降息至2.25%,週線巴西里拉下跌0.24%,墨西哥五月通膨上漲幅度低於預期,且仍低於央行的目標水準,市場預期利率還有調降空間,推升降息預期,同時墨西哥總統表示部分加拿大礦業公司拖欠稅款,敦促加拿大政府進行協助,避免將糾紛提交國際法庭,油價也隨景氣前景黯淡修正,拖累商品貨幣表現,週線墨西哥披索下跌5.53%、哥倫比亞幣下跌5.25%,經濟復甦疑慮掩蓋OPEC的減產行動支撐,油價飆漲後陷入修正,市場預期俄羅斯央行將進一步降息以支撐經濟表現,週線俄羅斯盧布下跌2.05%。(彭博資訊,截至6/12 16:00)

觀察焦點與投資展望:貨幣政策前景寬鬆,美元中長線趨勢看下,新興國家貨幣有反彈空間

富蘭克林證券投顧表示,受到全球重啟經濟活動、聯準會寬鬆態度及多頭部位調節,壓抑美元指數自三月的高點至今下跌逾6%,但短線快速的下滑之後,受到疫情二度爆發的擔憂及諸多不確定性因素,預期美元有可能出現反彈,整體趨勢則維持震盪下行不變,避險買盤可望將在96提供支撐,但若有疫情利多消息,跌破整數關卡則下看95,多空因素交雜之下,料美元維持緩跌格局,市場預期英國央行將在下周政策會議推出新一輪1000億英鎊的量化寬鬆計畫,同時雖然英國首相強森將與歐盟領袖就脫歐談判舉行線上會議,但歐洲對於漁業議題的堅定態度、加上邊境及開放市場等問題未有突破性共識,預期英鎊表現將持續承壓,但若談判傳出進展,也可能提供反彈動能,震盪區間在1.25-1.27,受疫情衝擊,日本第二季GDP可能萎縮21.3%,儘管第三季可能恢復成長8%,2020全年仍將萎縮5.2%,預期日本央行將維持目前政策路線,官方立場對日圓影響依舊有限,近期匯市表現多受美元所驅動,美元反彈短線使日圓承壓,目前在107上下整理,但考量聯準會寬鬆政策基調和經濟不確定性,看好日圓中長期表現,預期於106-108狹幅整理,有機會測試105.5。丹斯克銀行(6/11)預期歐元匯價將觸及1.15,看好瑞典克郎跟挪威克朗能在當前市場動盪環境下進一步走強。

天然資源與黃金

過去一週表現回顧:供給增加與需求減緩擔憂再度升溫,壓抑油價回跌

OPEC+ 6/6會議決議延長現行減產幅度至七月底,每日減產幅度為960萬桶,然而沙烏地阿拉伯、阿聯與科威特將不再延長六月份每日118萬桶的自主額外減產,抵銷OPEC+延長減產利多,美國能源資訊局(EIA)報告顯示,截至6/5為止一週,美國原油庫存增加570萬桶,相比市場預期的庫存減少,供給面擔憂增溫,此外,美國新冠肺炎確診病例有增加跡象、聯準會對於經濟展望較為保守,也引發投資人對於原油需求前景擔憂,壓抑油價於連六週上漲後回跌,總計西德州近月原油期貨價格下跌8.12%,全球多數國家經濟解封可望提振需求前景的樂觀預期仍支撐基本金屬價格持續走揚,三個月期銅價格上漲1.31%,CRB商品價格受油價下跌拖累週線下跌2.93%。新冠疫情有二度爆發跡象,加上聯準會保守看待經濟前景,避險需求推升黃金上漲。美國經濟活動重啟逾月後,部分地區新冠疫情確診數增加,其中佛羅里達近週新增確診數創疫情爆發以來新高,儘管美國財長稱不會再度實施封鎖使經濟陷入停擺,但對於疫情延燒的擔憂,打壓近來樂觀的市場情緒,同時聯準會發布聲明,重申經濟前景面臨相當風險,承諾繼續維持每月至少800億美元的購債力道,點陣圖顯示預期在2022年前不會升息,鴿派立場加上OECD最新經濟展望報告警告疫情影響持續,以及傳川普計劃簽署新一輪針對中國官員的制裁法案,投資人風險偏好迅速回落,拖累風險資產修正,避險買盤推升美元,金價續揚,黃金近月期貨週線上漲3.37%至1739.8美元/盎司。(資料截至6/11)。

觀察焦點與投資展望:疫情發展與解封進展、全球經濟前景、OPEC+動向

富蘭克林證券投顧表示,受需求急速下滑影響,全球原油庫存自三月起急速飆升至約50億桶,所幸五月以來受惠OPEC+履行減產協議,加以主要國家經濟解封後需求略見回升,帶動全球原油庫存不再攀升甚至有小幅下滑跡象。然而,本次原油市場供需基本面改善主要仍由供給下滑帶動,相較需求面驅動,由供給面因素驅動的油價上漲走勢較為脆弱,易因各項變數導致漲勢中斷,因此隨全球逐步解封經濟活動回升,原油實質需求能否持續改善,將是油價能否回復至較高水準的關鍵。美國能源資訊局(EIA)六月報告預估至今年第三季,全球原油需求即有機會超越供給而驅動原油庫存下滑,國際能源署(IEA)5/25表示,全球原油消費尚未見頂,經濟持續復甦與低油價將會把全球原油需求帶回至原先水準甚至更高水準。就能源類股而言,歷經三月下旬以來的大幅反彈走勢後,S&P 500能源類股股價淨值比約1.2倍,仍處於五年平均水準1.75倍的兩個標準差之下(彭博資訊,06/11),評價面急遽壓縮,建議可分批佈局等待油價逐步回升,能源類股評價面獲得修復的投資機會。

富蘭克林證券投顧表示,全球疫情緩和,市場情緒自極度悲觀中修復,帶動風險資產強勁反彈,惟實體經濟復甦與股市表現步調不一,尤其製造業在初步觸底後,能否如期線性回升,尚需時間觀察,在全球央行維持長期低利率、超寬鬆的貨幣環境以及負利率債券規模攀升的背景下,基本面因素依舊有利金價後市表現,目前在部分地區已經發現,防疫措施增加企業成本,且壓縮營運活動(限制人流、分區等規範),推高物價上升,加上全球大規模的貨幣及財政政策不斷,長期可能推升通膨升溫,此外國際緊張局勢,如美中關係、英國脫歐談判、韓朝關係等各項地緣風險環伺,隨時序進入下半年,美國大選選情也將牽動市場神經,風險資產率先反彈之後,若實際經濟表現不如預期,可能再引發失望賣壓,整體潛在波動仍高,預期淡季過後,避險、投資需求將繼續提供金價表現支撐,後續還有表現空間,對金價仍抱持相對正向看法不變,著眼中長線建議積極者可以波段操作,逢回布局,穩健投資人採定期定額或逢回加碼方式適度建立部位。自去年金價突破1250美元後,提供了金礦商創造現金流的有利環境,而後再進一步突破1500美元後,目前金價可能已進入類似2001-2008的長期牛市,截至6/11今年黃金均價為1639美元,緩步墊高的黃金走勢,對金礦股表現相對有利,金礦股短線表現較易受消息面影響,長期則與金價趨勢相關性較高,雖然受停工影響,第一季金礦商財報仍普遍優於預期,尤其在市場情緒好轉之際,企業併購活動可能再度升溫,有利中小型礦商表現,可留意波動之下的布局機會,積極者可分批布局、逢回加碼,穩健者以定期定額或定期不定額方式建立黃金相關標的部位。加拿大皇家銀(6/8)近期股市的走高,以及全球各地開始復工,市場對經濟復甦的預期壓抑避險情緒,打壓黃金的上升動能,但在目前各種不確定性,包括地緣政治風險、貨幣貶值、股市修正或通膨的上升等因素,都將提供金價表現支撐,預期金價的下跌只是暫時性的,今年年底黃金目標價為1800美元/盎司。瑞信(6/5)低利率、疲弱美元及通膨上升的壓力,將有利支持金價,調升第二季黃金均價預期自1540美元至1700美元,全年黃金均價自1570美元調升至1701美元/盎司,預期2020年黃金均價自1600美元調升至1800美元。美銀(6/4)黃金有助投組多元化,在央行資產負債表規模增加的情形之下,有利黃金表現,包括通膨、實質收益率及央行的貨幣政策都將牽動黃金後續表現,今年黃金目標價為1750美元/盎司。新債王岡拉克重申看好金價表現,預期能夠創下歷史新高。Metal Focus(6/11)整體經濟面臨巨大挑戰,股市上行趨勢受阻將有助黃金突破1800美元/盎司,而機構投資人的需求一直很強勁。

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