富蘭克林證券投顧全球市場回顧與展望 (2020/6/1~2020/6/5)
(2020-06-12 22:30 富蘭克林投顧)

一、主要區域股債市回顧與展望

美歐股市

過去一週表現回顧:經濟復甦跡象掩蓋美國抗議活動及美中情勢不確定性,美股週線收高

儘管美國多地抗議活動持續,美國商務部於上月宣布將33家中國企業和機構列入實體清單,出口限制將於6/5生效,中國據稱已暫停部分美國農產品進口,加劇美中緊張關係,所幸,防疫措施放寬和經濟出現改善跡象支持市場信心,類股良性輪動帶動美股週線收高。疫情重災區歐洲貨幣及財政政策加碼不斷,同時數據顯示5月份中國企業活動升溫,歐元區4月製造業PMI也自22年低點反彈,支撐了經濟正觸底回升的看法,風險情緒高漲激勵近週歐股大漲。經濟大國德國釋出1300億歐元刺激計畫,歐洲央行也超出市場預期的擴大6000億歐元緊急抗疫購債計畫PEPP,使購債計畫規模達到1.35兆歐元,儘管德國經濟部提出的50億歐元汽車購買獎勵金計畫,內容對電動車相對有利,但消息仍提振汽車相關類股上漲,而運動品大廠Adidas等消費品巨頭稱業務恢復速度優於預期,進一步緩和對景氣的悲觀預期,德國漢莎航空同意政府90億歐元的紓困計畫後,在旅遊需求回升的預期之下,也帶動航空類股走揚,市場氣氛改善,循環股良性輪動,支撐歐股延續反彈態勢。歐洲央行公布購債計畫細節,內容顯示此波量化寬鬆中,超額購入義大利公債,並購入非投資等級的希臘主權債,顯示央行操作具有相當靈活性,向局勢較緊繃的地區提供流動性。經濟數據出現改善跡象:美國五月ISM製造業及服務業指數雖仍呈現萎縮但自低檔回升,製造業及服務業指數分別回升至43.1及45.4,五月ADP就業人數減少276萬人,降幅遠低於預期的減少900萬人,上週初請失業救濟金人數為188萬人,自三月中旬以來首次降至200萬人以下,四月營建支出及工廠訂單分別減少2.9%及13%,降幅小於預期,四月美國進出口總額降至3,520億美元、創近十年新低,出口及進口分別下降20.5%及13.7%,均創1992年以來最大降幅;歐元區5月Markit製造業PMI 39.4,德國5月Markit製造業PMI 36.6,均不如預期,惟自長期低點反彈,歐元區4月零售銷售月減11.7%,年減19.6%,均優於預期,希臘第一季GDP下滑1.6%,好於預期-3.8%。

類股出現輪動,領漲族群從科技及醫療類股轉換至循環性產業,史坦普500十一大類股除醫療類股外均收高,市場樂觀看待解封後的經濟前景,激勵金融、能源及工業類股漲幅介於6.6%~8%,金融類股由銀行股領軍,美國司法部批准嘉信理財收購TD Ameritrade,股價連袂走高,美國航空集團宣佈七月份將增加美國國內航線,該股大漲59%引領航空股勁升29%,鐵路公司聯合太平洋財務長預估第二季運量將年減23%,略優於四月份公布的財測,儘管不確定性仍高,但過去數週出現改善跡象,支撐聯合太平洋股價上漲3.9%;疫情帶動網購業績增長,eBay上修本季財測推升股價上揚8%,美國經濟逐步重啟帶動零售商及飯店股反彈,零售商GAP、美高梅度假村及萬豪國際集團連袂漲逾18%,引領消費耐久財類股收高2.6%;反觀本波疫情期間表現領先的醫療類股拉回1.4%,輝瑞藥廠旗下乳腺癌實驗藥物Ibrance恐無法達到後期試驗的主要目標,輝瑞股價下跌5.7%,吉利德科學新冠藥物瑞德西韋針對中度症狀患者的試驗結果錯綜,股價小跌0.4%;軟體與服務股本波強勢反彈後高檔震盪,Netflix及Alphabet股價拉回,壓抑科技及通訊服務類股漲幅不如大盤,但仍分別收高0.9%及0.7%,Zoom Video Communications受惠於疫情提振線上視訊會議需求,截至四月底的季度營收年增170%,並將今年度營收預測提高近一倍,激勵週線大漲17%,晶片商Microchip調升本季財測,股價收高11%(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數上漲3.58%至26,281.82點,史坦普500指數上漲2.28%至3,112.35點,那斯達克指數上漲1.35%至9,615.81點,費城半導體指數上漲5.52%至1,953.47點,羅素2000指數上漲4.18%至1,452.06點,那斯達克生技指數下跌2.47%至4,125.25點;MSCI歐洲指數上漲4.55%(彭博資訊,統計期間為2020/6/1~6/4,含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標:經濟解封及疫情發展、聯準會利率會議、經濟數據、歐盟財長會議

(1)經濟重啟後的疫情發展、國內示威:美國新冠肺炎確診人數超過187萬人,新增病例數自4月下旬的高檔下滑(彭博資訊統計至6/4),美國50州均已開始分階段重啟經濟活動,目前新增確診人數維持穩定;非裔男子弗洛伊德遭白人警察壓頸致死的街頭示威活動持續,須留意消息面發展。

(2)聯準會6/9~10利率會議:預期維持現行利率於0~0.25%不變,聚焦去年十二月以來首度發布的經濟展望(三月份經濟展望因為不確定性太高而取消)、會後聲明及鮑爾主席記者會。根據彭博資訊5/29~6/3對經濟學家的調查顯示,多數受訪者預期本次會議將按兵不動、利率或購債政策的前瞻指引亦將維持不變,2023年之前不會升息,54%受訪者預期今年稍晚將採取控制殖利率曲線的政策,宣布時點九月機率最高、目標為兩年或五年期公債殖利率,但也有46%受訪者預期不會採取此政策,受訪者多認為聯邦政府應採取更多財政刺激,預估今年還需要1.75兆美元財政刺激。

(3)經濟數據:(a)美國:五月通膨率、六月密西根大學消費者信心指數初值、五月NFIB中小型企業樂觀指數、五月財政預算、每週初次請領失業金人數及四月JOLTS職缺;(b)歐洲:歐元區六月Sentix投資人信心指數/第一季GDP終值年率/四月工業產出月率,德國四月工業產出月率,英國四月工業產出月率。

(4)歐盟財長會議:6/11將進一步討論經濟復甦計畫,以及會議主席輪值議事。

中長線投資展望:定期定額或逢回分批佈局美國優質成長股,留意歐股政策作多行情

美股:富蘭克林證券投顧表示,觀察五月ISM採購經理人指數及新訂單指數,顯示經濟已擺脫谷底而露出復甦曙光。但隨著股市攀高,史坦普500指數本益比已來到22倍、2/21以來最高(彭博資訊,6/4),預期投資人未來將以放大鏡檢視經濟數據改善程度、以及七月將登場的企業財報和財測,加上美中情勢消息面紛擾難測,隨時可能牽動股市高檔震盪。所幸在聯準會及全球央行維持寬鬆貨幣政策支持下,充沛的資金環境將收斂下檔風險,震盪中先留意史坦普500指數年線支撐。另一方面,近期受到美元貶值、公債殖利率曲線轉陡及市場樂觀期待全球景氣展望等因素推升,美股漲幅落後歐洲及新興股市,而美股當中以金融、能源與工業等價值及循環性類股較強勢,先前領漲的科技與生技醫療股休息。富蘭克林證券投顧建議投資人正面看待區域及類股良性輪動格局,有利延續股市反彈的廣度與長度,而就基本面來看,美國企業無論從信用評等分布、淨負債/權益比率、利息覆蓋率或自由現金流量收益率來看,體質均優於其他區域,尤其科技及醫療產業資產負債表健康、具備結構題材加持且長線成長潛力佳,而且經過本次疫情,可望催化企業加速數位轉型,生技醫療產業在本次公共衛生危機中證明其潛在價值,未來針對生技醫療產業的政治攻擊可望減少,輔以人口高齡化趨勢挹注長線醫療需求可望穩定成長,看好科技及生技醫療產業中長期成長潛力,建議美股佈局首選科技及生技醫療產業,逢震盪分批加碼或以定期定額方式佈局,部分資金可搭配價值或天然資源等循環型股票操作,拓展投資觸角並掌握類股輪動機會。

歐股:根據Refinitiv資料(截至6/2)顯示,下週將有1家道瓊歐洲600成分股公布1Q20獲利,已有273家企業公布1Q20財報獲利,其中46.5%優於預期,表現不如一般季度水準的50%,309家公佈1Q20營收,64.7%營收優於預期,高於一般季度水準55%,Refinitiv預期第一季獲利年減37%,相較前週持續惡化,預期營收年減3.6%,相較前週持平;獲利表現以公用事業類股成長17.9%最好,其次為醫療保健類股成長17.0%,通訊服務類股成長2.5%,其餘類股均呈現負成長,又以民生消費類股表現最差,遽減82.3%,能源類股減少58.1,而儘管公用事業類股獲利成長,營收卻微幅下滑0.9%,營收成長中以醫療保健類股增加9.1%最佳,顯示受疫情衝擊下,醫材及藥品需求增加,其中防疫及保健用品有顯著成長,能源類股營收則下滑約一成,整體來看需求減少未如油價崩跌程度,但仍需觀察重啟經濟活動後需求恢復情形,短期反彈後仍相對中性看待能源類股表現。富蘭克林證券投顧表示,歐洲央行加碼6000億歐元寬鬆政策,規模超出市場預期,過往對財政計畫相對保守的德國,也祭出1300億歐元,可見在後疫情的復甦期間,提振市場信心仍是決策者最關心的焦點,期待透過超前的政策佈署,刺激疲弱的消費力道以及企業活動,然而實體經濟遭遇的衝擊仍需時間恢復,歐洲央行行長拉加德調降歐元區經濟展望,預期全年GDP將萎縮8.7%,提及目前經濟仍面臨前所未見挑戰,投資人應謹慎看待短線市場過度擁擠的樂觀情緒。富蘭克林證券投顧建議,政策做多的趨勢之下,風險資產市場正以史上最快的速度反彈,但英國國脫歐談判進展並不樂觀,6月底為延長截至今年底談判期與否的最後期限,從近期雙方代表言論來看,在重大歧見上依舊難達共識,此外,市場對經濟復甦似乎過度樂觀,仍需留意部分產業受到的負面影響,可能需要更長時間恢復,雖然數據有觸底回升,惟整體企業活動仍偏向緊縮,其中旅遊、消費等相關類股可能受到更嚴峻的打擊,包括旅遊意願下滑,減少消費及儲蓄升高等情形,短線市場擔憂情緒在寬鬆貨幣及刺激計畫下趨於緩和,但防疫措施將增加企業成本,依舊不利經濟復甦。建議布局上挑選仍具成長前景、或長期趨勢較明確的標的進行布局,整體區域風險資產表現分歧可能加劇,建議投資人以長線布局為考量,側重直接受惠重啟經濟活動的基礎消費、循環類股為主,而旅遊、能源等需較長週期復甦的類股則需進一步觀察需求面回升情形,建議逢回以分批方式,建立超跌的歐洲股市部位,或以加碼歐股的全球型股票基金介入。

全球新興股市

過去一週表現回顧:全球經濟動能回升的樂觀預期推升新興股市走揚

美中五月份製造業數據正向強化投資人對於全球經濟自疫情衝擊復甦的信心,加以美中緊張關係擔憂稍有降溫,國際油價延續反彈走勢,推升新興股市大漲連三週收紅。

新興亞洲:美國總統川普宣佈將啟動撤銷香港部分特殊貿易待遇之措施,但並無對於中國經濟或香港金融體系的實質報復,美方反制措施未如市場預期激烈,美國貿易代表萊特海澤表示過去幾週見到中國對美國商品大量採購,正面看待美中第一階段貿易協議執行,中國五月官方製造業PMI由50.8微降至50.6、遜於預期,然非製造業指數由53.2攀升至53.6,財新製造業指數由49.4回升至50.7,財新服務業指數由44.4大幅攀升至55、為2010年11月以來新高水準,數據皆呈現改善趨勢,美中緊張關係擔憂降溫加以經濟數據正向,鼓舞中港股市連袂走強,陸股由科技與通訊類股領漲,港股金融地產與大型集團股領漲。南韓五月出口年增率-23.7%,相較四月份數據與市場預期稍有收斂但萎縮幅度仍較為嚴重,不過南韓官方公佈第三波追加預算案,規模達35.3兆韓元之歷史新高,政策面利多激勵韓股大漲,三星電子、現代汽車等權值股領漲盤勢,現代重工、三星重工及大宇造船與卡達石油公司簽署192億美元船艦建造合約,三大造船廠股價應聲大漲。印度將於6/8起逐步部分解封經濟提振市場信心,掩蓋信評機構穆迪調降信評利空,印股由貸款商Bajaj Finance等金融類股與塔塔汽車等股領漲收高。

拉美東歐:經濟數據好轉反映各國解封後的初步經濟復甦階段,此外美國並未如市場預期向中國祭出更嚴厲的經濟制裁手段,第一階段貿易協議仍未生變,提振市場信心,掩蓋拉美區域儼然成為疫情新震央的利空,拉美股市隨全球樂觀情緒上漲。巴西新冠肺炎確診人數突破50萬人,為全世界確診病例數第二高國家,死亡數亦居世界第三高,為抗議總統防疫不力,巴西兩大城市皆出現反總統的遊行勢力,政治風險提升,巴西五月份製造業、服務業以及綜合採購經理人指數38.3、27.6與28.1,均優於前期,而四月份工業生產-18.8%,雖為史上最大衰減幅度,但大幅優於預期值-28.3%,對經濟復甦的期待提供巴西股市上漲動能,個股部分由航空業與金融業領漲,然巴西食品加工業巨擘JBS SA因近期爆發近2,400名肉品廠包裝工人群聚感染案例,工廠暫時關閉的消息致使該公司股價下跌2.41%。俄羅斯疫情稍微趨緩,莫斯科放寬封鎖措施,另沙國和俄羅斯在減產規模目標的高達成率提振油價上漲,支撐俄羅斯股市漲勢,惟北極圈內的西伯利亞工業城市諾里爾斯克附近一座發電廠於5月29日發生大規模漏油事件,2萬噸柴油自貯藏設施外洩、汙染安柏那亞河,威脅北極海生態,總統普丁已下令進入緊急狀態,負責營運發電廠的俄國金屬業巨擘諾里爾斯克鎳公司(Norilsk Nickel)股價下跌11.28%。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數上漲6.39%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上漲6.67%、摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲6.25%,摩根士丹利拉丁美洲指數上漲11.86%、摩根士丹利東歐指數上漲4.22%。(彭博資訊美元計價,統計期間為6/1~6/4,含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標:中國貿易、物價以及貨幣與信貸供給數據

(1)經濟數據:未來一週新興市場經濟數據留意中國五月進出口貿易、物價以及貨幣與信貸供給數據。

(2)印度投資前景分析:隨各國經濟逐步解封、經濟數據萎縮狀況也略見改善,近期全球股市領漲族群轉換至先前表現落後的循環性、價值型產業,以及該些產業組成比重較高的新興市場,印度也在歷經近兩個半月全國鎖國後邁向部分解封,帶動印股近兩週走勢轉趨強勁。印度擁有多項長期基本面優勢,尤其人口結構優勢形塑印度內需動能基石,且印度央行自2019年以來已多次降息、累積降息幅度達250個基本點,預期寬鬆政策終將滲透至實體經濟,對於長久處於較高利率水準的印度有助支撐經濟動能回升。不過,印度新冠肺炎疫情仍嚴重,累積確診人數突破20萬人居全球第七,後續仍需持續關注疫情與經濟解封進展,且印度股市SENSEX指數未來12個月預估本益比17.87倍,已回升至五年平均值17.26倍之上(彭博,06/03),建議採取低檔再佈局策略或以定期定額方式佈局。

中長線投資展望:新興市場投資機會多元,短期不確定性不影響長期趨勢

富蘭克林證券投顧表示,受疫情與防疫措施影響,依據高盛證券預估自一月份至四月底,全球GDP規模已萎縮16%,不過隨疫情趨緩以及各國逐步鬆綁防疫措施,預期經濟活動的萎縮狀況已經觸底,接下來全球經濟有望呈現復甦趨勢,若與去年同期基準相比,成長動能將呈現U型復甦,但若與前一季度相比則將呈現V型復甦。新興市場佈局策略上應側重長期趨勢性主題,包含消費升級、科技與數位化以及健康醫療等題材,尤其科技將更為廣泛被使用,為此次疫情可能長期改變社會行為而受惠產業,亞洲市場在上述長期趨勢主題上投資機會較多,尤其中國目前正處於轉型至高收入國家的過渡期、有強勁的財政狀況、經濟結構往價值鏈上游邁進、新經濟產業比重較高,建議可作為新興市場佈局首選。

富蘭克林證券投顧表示,美中緊張關係為短期干擾市場變數,美國擬取消香港特殊待遇,不過香港作為貿易轉口港,實質由本地製造之商品出口規模極低,2019年香港本地商品出口至美國僅37億港幣、佔香港總出口不到0.1%,因此遭美國取消特殊待遇所能享受的關稅優惠影響不大,此外,對於掛牌在香港市場的國企股而言,短期股價難免受市場情緒影響,但其營收來源主要仍為中國市場,以MSCI中國指數為例,成分股營收來自香港本地市場的比重僅1.7%(摩根士丹利,5/27),營運受衝擊的影響微乎其微,股價最終也將反應企業基本面狀況與前景展望,MSCI中國指數自去年六月反送中運動爆發以來,相對香港本地股票權重較高的香港恆生指數,前者走勢仍較為強勁。

 

全球債市 

過去一週表現回顧:避險需求退散,美歐等保守型公債承壓

全球政府債市:富時全球債券指數本週下跌0.96%,中美關係未如預期緊繃,投資人也對各地解封和經濟復甦抱持期待,壓抑保守型公債表現。美國公佈的製造業和服務業數據回升、就業狀況雖仍低迷,但似已脫離最差情境,再加上投資級公司債大量發行的排擠,拖累美國公債收黑1.11%。歐洲公債也有1.15%跌幅,然因歐洲央行表示將增加購債規模6千億歐元到1.35兆,比市場預期的5千億為高,而且購債計畫將延長六個月至2021年6月結束,義大利等南歐公債收斂跌幅,義大利週線僅下跌0.63%,較德國公債下跌1.14%抗跌(彭博資訊,截至6/4)

新興債市:彭博巴克萊新興國家美元主權債指數本週上漲1.51%、當地公債指數(換成美元)上漲1.20%、道瓊伊斯蘭債指數上漲0.20%,持續反應各地重啟經濟活動的樂觀氣氛,油價引領商品價格續揚,商品相關生產國債匯領漲。阿根廷美元主權債續揚4.23%,政府再延長債務協商截止日10天至6/12,且與債權人就重整內容的歧見正縮小中。厄瓜多美元主權債亦大漲16%,國際貨幣基金擬在該國政府開始債務協商時給予其信貸額度。印尼當地公債上漲1.27%,財政部於開齋節後首次標售公債獲逾四倍的超額認購。巴西總統與最高法院間的衝突紓解,巴西當地公債上漲0.63%。但另一方面,穆迪信評調降印度主權債信評等至Baa3級(原Baa2),展望維持負向,因擔憂該國財政惡化,印度公債回檔0.04%。惠譽信評則調降秘魯主權債信評等至BBB+級(原A-),秘魯公債下跌0.68%。就整體利差,投資人風險趨避情緒紓解,新興國家美元主權債利差下滑35點至458基本點(彭博資訊,截至6/4)

高收益債市:彭博巴克萊美國高收益債券指數上漲2.11%,歐洲高收益債指數上漲1.88%;富時美國投資級公司債指數上漲0.02%。儘管美中貿易再起波瀾,但經濟重啟希望仍舊支撐投資人信心,此外,投資級公司債新發債亦推升各天期公債殖利率,長天期公債領跌,短存續期間的房地產抵押債較公債抗跌,投資級各產業債漲跌互見,金融、航空、汽車債上揚抵銷先前漲幅較高的消費債下跌。經濟重啟可望提振消費者支出降低貸款拖欠,推升金融債,此外,Autodata數據顯示,美國五月汽車銷售按年率為1217萬輛,高於預期,提振汽車債。高收益債各產業債全數收紅,經濟重啟的樂觀前景提振企業債市,波音公司與歐洲最大的旅遊公司TUI達成737飛機停飛和解,航空、航太債本周分別上揚9.9%及8%,休閒娛樂債亦漲約4.2%。歐洲央行將緊急資產購買計畫規模提高6000億歐元,幅度高於預期,推升義大利、西班牙等邊陲歐高收債。就利差而言,彭博巴克萊美國高收益債指數利差自前一週五的637點,收窄至568點;同期間歐洲高收益債指數利差自前一週五的575點,收窄至522點(彭博資訊,截至6/4)

未來一週貨幣政策:烏克蘭可能降息

利率會議:聯準會(6/11,預期維持聯邦基金利率區間不變於0.00%-0.25%),烏克蘭(6/11,預期降息五碼至6.75%),祕魯(6/12,預期維持利率水準不變於0.25%)。

中長線投資展望:美國政府債,防禦投資首選

新興債市:富蘭克林證券投顧表示,全球央行齊力釋出大量資金,以及聯準會幾番展現將維護美元流動性的立場,加上各地陸續解封、經濟活動重啟的期待,跌深的新興國家資產已伴隨著商品市場反彈,但後續仍需要實質經濟復甦的支撐。尤其是,過去兩個月信用債市大幅度反彈,利差也快速收斂,但是多數國家因財政振興政策導致債務負擔增加,而企業違約率也還在上坡階段,此時對於債市的選擇應謹慎。建議嚴選債信品質較佳的國家以避開債信風險,或是選擇還留有較大降息空間的國家公債,並透過賣出持債貨幣的匯率避險方式,聚焦於公債面的機會。考量全球經濟和政治面風險仍多,亦可適度對全球宏觀局勢做避險,例如作多安全避風港的日圓,增強投資組合的防護力。

高收益債市:富蘭克林證券投顧表示,展望後市,經濟重啟後仍需觀察疫情能否能持續獲得控制和需求回升速度,加上美中緊張關係再度升溫,輔以股市反彈至壓力區,未來一季仍須慎防信用債市的違約跟降評風險,今年以來信評從投資等級降評到高收益等級的墮落天使債浪潮兇猛,2020年墮落天使金額已升至歷史高點(摩根大通,6/1)。除了正式的降評之外,信評機構的展望也還是很謹慎。產業來看,受到石油和疫情雙重打擊的產業包括能源,休閒/住宿,汽車,零售和餐廳等,成了負向評級的主力(高盛,4/30)統計。這也是為什麼富蘭克林固定收益團隊目前更看好能源中游債、媒體債、包裝債,這些現金流量較為穩定且具備防禦特質的債種。此外,透過適度納入高信評且與美股及油價負相關的美國政府債(GNMA),將有助降低投資組合的整體波動。

國際匯市

過去一週表現回顧:避險買盤減弱,美元延續跌勢,新興市場貨幣反彈

美國連續初領失業救濟金人數增加2150萬人,雖自三月以來呈現減少趨勢,但較前週有所增加,顯示勞動市場即便在重啟經濟活動後,仍需更多時間恢復活力,惟整體市場情緒逐漸降溫,避險買盤縮手壓抑美元下滑,近週下跌1.70%,歐洲央行宣布擴大6000億歐元緊急抗疫購債計畫PEPP,總規模達1.35兆歐元,並延長實施期間六個月至明年六月底,德國也推出1300億歐元的經濟刺激計畫,加上歐洲有望推動復甦基金計畫,貨幣及財政政策支撐歐元表現,近週上漲2.16%,澳洲央行維持利率水準不變,央行行長稱經濟惡化的程度可能較預期的小,輔以中國PMI數據重回擴張水準,景氣前景升溫支撐近週澳幣大漲4.24%、紐幣同步上漲4.27%。英國與歐盟本週展開第四輪貿易談判,英國首相強森表示不論結果如何,將如期退出歐盟,引發硬脫歐風險攀升,收斂英鎊漲勢,週線上漲2.18%。受疫情衝擊,數據顯示四月日本家庭消費支出年減11.1%,創下史上最大降幅,同時日本解除封鎖後,確診數卻有增加情形,消息壓抑之下,週線日圓收跌1.25%。

受冠狀病毒的封鎖措施影響,巴西4月工業生產下降18.8%,創有史以來最快的降幅,但下降幅度小於預期的-29.2%,而受到全球經濟前景改善的提振,以及總統與最高法院法官通話,也緩了政局動盪的衝擊,市場風險偏好激勵新興市場貨幣表現,週線巴西里拉上漲4.27%,信評機構穆迪表示,考量印度經濟成長持續放緩、財政赤次擴大,同時政府在土地和勞動市場改革進展緩慢,調降印度主權評級,自原先的Baa2下調至最低的投資等級Baa3,展望則維持負面不變,這將是2017年穆迪調升印度信評以來,第二次對信評級展望做出調整,但受到美元走軟支撐,週線印度盧比表現持平,收漲0.05%,此前印尼標售17.1億美元公債,獲得超過四倍的超額認購,同時央行認為貨幣有進一步升值空間,支撐印尼盾延續漲勢,升至近三個月高點,週線印尼盾上漲3.65%,土耳其公布貿易數據顯示,5月出口總額100億美元,較去年同期減少40.9%,但較4月成長10.84%,貿易部長稱這顯示最糟的情況已經過去,其中對主要出口地區歐盟的出口在5月成長17.3%,汽車出口成長95.5%,顯示經濟正逐步復甦,週線土耳其里拉上漲1.03%。(彭博資訊,截至6/5 16:00)

觀察焦點與投資展望:貨幣政策前景寬鬆,美元中長線趨勢看下,新興國家貨幣有反彈空間

富蘭克林證券投顧表示,美元走勢受到全球對景氣前景的看法改善壓抑,多項經濟數據自歷史低點回升,緩和市場對經濟惡化的憂慮,跌破98後,空方防守進一步下移,後續留意聯準會政策會議,短線疫情重啟後的再升溫可能推動美元反彈,預期將於96-98區間震盪,趨勢維持向下不變,在歐洲政策的消息提振之下,歐元展現強勢反彈,但儘管歐元突破了關鍵壓力1.12位置,隨著接近今年來的高點1.149,RSI指標顯示歐元呈現超買,後續動能可能將轉弱,由於對全球經濟復甦的前景感到樂觀,歐元在很大程度上與股票市場的上漲保持同步,目前股市反彈漲幅接近滿足點,留意市場情緒的降溫,牽動歐元表現,預期將呈現高檔整理,留意獲利了解賣壓可能使歐元回測1.12,儘管數據顯示防疫措施對經濟造成衝擊,但投資人迅速的消化全球經濟復甦預期,澳幣表現強勁反彈,復甦初期澳洲央行對經濟的正面態度提供澳幣支撐,惟若澳幣繼續上漲,留意決策者可能做出回應,調控市場情緒,短線還有漲幅,但波動後難免調解壓力,若突破0.7後再跌破,可能於0.67-0.7之間橫盤整理。

天然資源與黃金

過去一週表現回顧:OPEC+維持現行減產力道的樂觀預期推動油價延續漲勢

OPEC+召開會議前,媒體報導沙烏地阿拉伯與俄羅斯已同意將現行每日970萬桶的減產協議延長至七月底,能源研究公司 Kpler數據顯示,OPEC+五月份每日減產幅度約860萬桶,減產協議達成率為89%,美國能源資訊局(EIA)報告指出,截至5/29一週美國原油庫存減少210萬桶,其中庫欣交割中心原油庫存下降約180萬桶,市場原預期美國原油庫存增加,投資人高度期待產油國維持現行減產幅度加以美國原油庫存下滑,帶動油價延續上漲走勢,總計西德州近月原油期貨價格上漲5.41%,攀升至三月初以來最高水準,美中製造業數據正向且美中貿易關係惡化擔憂略有降溫,經濟前景展望推動基本金屬價格持續走揚,三個月期銅價格上漲1.66%,CRB商品價格週線上漲2.09%。就業數據改善及經濟復甦期望,掩蓋美中緊張關係及美國抗議的動盪局勢,壓抑近週金價回落,惟仍收於1700美元關卡之上。媒體一度報導稱中國官方指示農企暫緩購入美國農產品,惟川普對中國態度未如預期強硬,緩和市場對美中緊張局勢的不安,而儘管美國因警察於執勤惡意行為導致黑人嫌犯死亡,引發全美多處抗議、暴動,但美國5月ISM製造業PMI自11年低點回升,其中訂單指數創下自1951年來最大單月反彈,5月私部門就業人數減少276萬人,大幅低於市場預期,同時中國5月財新製造業PMI攀升至55,創近三個月新高,市場解讀在新冠肺炎的衝擊之下,最糟情況可能已經過去,經濟正邁向緩步復甦,投資人對景氣回升的樂觀期待,淡化美國4月進出口貿易額創近十年新低,景氣前景尚存雜音的利空,隨風險偏好回升、美債利率反彈,黃金遭遇調節賣壓,同時避險力道有所減弱,壓抑近週黃金表現,黃金近月期貨週線下跌0.55%至1727.4美元/盎司。(資料截至6/4)。

觀察焦點與投資展望:疫情發展與解封進展、全球經濟前景、OPEC+動向

富蘭克林證券投顧表示,隨著OPEC+五月份正式開始履行減產協議以及其他產油國自主減產,搭配疫情趨緩後全球各國逐步重啟經濟活動帶動原油需求回升,五月以來原油供需的基本面狀況有所改善,推升油價反彈走揚且動能強勁,短期關注預計於6/9~6/10召開但亦可能提前的OPEC+會議內容,目前市場已先預期將現有每日970萬桶的減產措施延長一個月至七月底,會議相關訊息將牽動油價表現。不過,目前原油供需狀況改善大抵仍由供給面下滑所貢獻,但由供給面因素驅動的油價上漲走勢較易因各項變數影響而導致漲勢中斷,實質需求的回升才是能否推升油價自目前低檔價位進一步走揚的關鍵。美國能源資訊局(EIA)五月報告預估至今年第三季,全球原油需求即有機會超越供給而驅動原油庫存下滑,國際能源署(IEA)5/25表示,全球原油消費尚未見頂,經濟持續復甦與低油價將會把全球原油需求帶回至原先水準甚至更高水準。就能源類股而言,歷經今年以來至三月下旬的大幅跌勢後反彈,目前S&P 500指數能源類股股價淨值比僅1.28倍,約為五年平均1.75倍的負兩個標準差附近(彭博資訊,06/04),評價面急遽壓縮,建議可分批佈局等待油價逐步回升,能源類股評價面獲得修復的投資機會。

富蘭克林證券投顧表示,儘管美中關係再度緊張,但受到全球經濟復甦的期待及資金面的支撐,市場風險偏好快速回升,避險情緒降溫拖累近期金價表現。預期美元與金價的同步跌勢屬短期現象,在聯準會將資金充斥市場後,美元支撐已有鬆動,對實質購賣力的侵蝕,將成為下一波金價反彈的有利因素,此外,在部分重啟經濟活動的地區,已經觀察到物價上升的情形,主因防疫措施及保持社交距離的要求,墊高了企業營運成本,拖累營運活動,時間拉長來看,在寬鬆政策、油價反彈及經濟升溫的帶動下,通膨回溫將有助黃金表現,加上目前投資人忽視地緣政治風險,短線拉回後,預期隨市場焦點回歸,避險需求可望支撐黃金表現。儘管風險資產價格的反彈,推升市場樂觀情緒,但基本面的惡化,不利支撐情緒帶動的資金行情,短線金價的波動應視為布局機會,即便經濟數據有止穩跡象,但整體復甦能否續航還需時間觀察,後續隨時間進入下半年,美國大選議題將逐漸升溫,美中關係、英國脫歐談判等事件的不確定性,對市場的影響力也可能在後疫情時代重新吸引投人目光,建議可適度建立防禦部位,並增加受益貨幣政策趨勢的產業,將黃金相關標的納入投組的衛星配置當中。摩根大通(6/5)在各國央行寬鬆貨幣政策之下,向市場注入大量流動性,考量美元走軟以及對沖市場風險,將黃金看法調升為增持。道明證(6/5)整體市場情緒的好轉,推高債利收益率,也使得金價表現承壓,短線可能還有下跌空間,但從長線走勢來看,預期下半年可達到1800美元/盎司,花旗(6/4)相較回跌至1600-1700美元之間,金價可能快速反彈至1850-1950美元/盎司之間的水準。彭博研究(6/4)今年來看,黃金將有不錯的表現,也可能是全年表現最好的資產之一,在財政及貨幣政策的支撐下,黃金有望在全球經濟陷入衰退的背景中升至歷史高點1900美元/盎司的水準,貿易摩擦也是另一項利多因素。期貨交易商BlueLine(6/3)預期明年金價將漲到2500美元/盎司,年中金價的回落,創造了投資人的買入機會。

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