富蘭克林證券投顧全球市場回顧與展望 (2020/5/25~2020/5/29)
(2020-05-30 12:01 富蘭克林投顧)

一、主要區域股債市回顧與展望

美歐股市

過去一週表現回顧:市場樂觀看待經濟重啟及疫苗進展,支撐美股週線收高

美中緊張關係加劇,川普表示將在週五舉行新聞發布會談中國問題壓抑股市,聯準會褐皮書顯示,新冠疫情嚴重損害美國經濟,造成失業及企業倒閉,企業對經濟復甦步調悲觀,經濟前景仍存在高度不確定性,所幸市場樂觀看待重啟後的經濟前景及疫苗進展,金融類股補漲引領美股週線收高、史坦普500指數收於3000點之上。歐盟計畫推出規模達2.4兆歐元的經濟復甦計畫,同時企業陸續恢復營運,對重啟經濟活動的樂觀預期,加上歐洲央行可能再提出5000億歐元的資產購買計畫,提振市場信心,掩蓋美中關係惡化隱憂,近週歐股普漲。歐盟領袖將於6/19舉行的峰會上討論經濟復甦刺激提案,以及下一輪的七年預算案,德國總理預期政策推動仍有阻力。歐洲央行會議紀要顯示,官員預期經濟V形復甦的可能性較低,暗示可能於6月進一步擴大購債計畫。經濟數據錯綜:美國四月耐久財訂單減少17.2%,為2014年八月以來最大降幅,飛機除外之非國防資本財訂單下降5.8%,所幸降幅低於預估,四月待完成成屋銷售下降21.8%,不如預期,消費者支出和商業投資急劇下滑,拖累第一季GDP折合年率萎縮5%,低於初值,上週初請失業救濟金人數為212萬人,較前一週減少,截至5/16當週的連續申請失業救濟金人數出現新冠疫情爆發以來首次下降,降至2110萬人,四月新屋銷售意外成長0.6%至年率62.3萬戶,五月消費者信心指數自85.7回升至86.6;法國5月消費者信心指數93,優於預期,德國5月IFO商業景氣指數79.5,優於預期,德國第一季GDP年減1.9%,符合預期,創下十年來最大降幅,資料顯示,消費者及企業開支均大幅縮減。德國6月Gfk消費者信心指數-18.9,不如預期,英國5月CBI零售銷售指數-50,優於預期。

史坦普500十一大類股除通訊服務類股小跌外均收紅,金融類股彈升7.9%,領漲盤勢,高盛、摩根大通及花旗銀行連袂大漲超過11%,摩根大通執行長表示本季度交易業務強勁,而且,得益於政府刺激計畫及疫情前消費者的狀況,經濟在第三季度出現快速反彈的可能性相當大;受疫情衝擊較大的郵輪及航空股彈幅居前,辦公室REITs波士頓地產及零售業REITs賽門物業上漲超過9%,挹注不動產及工業類股漲逾6.6%;公用事業類股休息整理後反彈突破50日均線,美國電力公司及NextEra Energy反彈超過7%,美國電力公司獲准進行奧克拉荷馬州的風電計畫,醫療類股收高2%,生技公司Novavax候選新冠疫苗開始進行人體試驗、宣布以1.67億美元收購Praha Vaccines以擴大疫苗產能,然股價漲多回檔2.8%,據稱Alexion製藥與美國基因就罕見疾病藥物Soliris專利爭端達成協議,Alexion大漲12.7%;反觀川普簽署一項針對社交媒體的行政命令,尋求限制聯邦法律目前對社交媒體和其他在線平台提供的廣泛法律保護,臉書及推特股價跌逾3%,防疫概念股Netflix股價拉回,壓抑通訊服務類股小跌0.13%;半導體與半導體設備股下跌壓抑科技類股漲勢,週線小漲0.2%,超微半導體及NVIDIA回檔6%,支付股Paypal拉回1.4%,疫情影響供應鏈拖累惠普上季營收下降11%,該股跌逾11%,所幸受惠於資料中心需求強勁,美光科技上修本季財測,激勵股價上揚3.4%(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數上漲3.84%至25,400.64點,史坦普500指數上漲2.53%至3,029.73點,那斯達克指數上漲0.49%至9,368.99點,費城半導體指數上漲0.17%至1,804.66點,羅素2000指數上漲3.34%至1,400.67點,那斯達克生技指數下跌0.91%至4,151.69點;MSCI歐洲指數上漲4.47%(彭博資訊,統計期間為2020/5/25~5/28,含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標:經濟解封及疫情發展、經濟數據、企業財報

(1)經濟分階段重啟後的疫情發展、藥物及疫苗研發進展:美國新冠肺炎確診人數達172萬人, 過去一週平均新增病例數較前一週下降(彭博資訊統計至5/28),美國已開始分階段重啟經濟活動,留意疫情控制狀況。

(2)經濟數據:(a)美國:五月ISM製造業及服務業指數,預估將自低檔改善,五月非農就業報告,預估就業人數將減少800萬人、失業率將躍升至19.5%,四月貿易收支及營建支出等數據;(b)歐洲:歐洲各國5月Markit各項調查PMI終值,歐元區4月PPI/失業率/零售銷售,德國第一季製造業訂單。

(3)企業財報:(a)美國:半導體股博通、零售商GAP將公布財報。(b)歐洲:未來一週無道瓊歐洲600企業將公布企業財報,根據refinitiv數據,市場預估第一季道瓊歐洲600企業獲利將衰退36.8%,較前週下滑,營收減少3.6%。

(4)歐洲央行:歐洲央行6/4公布利率決議,央行行長拉加德舉行新聞發布會,市場預期將宣布擴大購債計畫,並可能將受疫情影響而遭降評至非投資等級的公司債納入購買範圍。

(5)脫歐談判:6/1-6/5舉行下一輪談判,媒體報導歐盟官員稱英國可能已放棄與歐盟達成貿易協議,顯示雙方談判分歧巨大,市場對後續協商並不樂觀。

中長線投資展望:定期定額或逢回分批佈局美國優質成長股,留意歐股政策作多行情

美股:富蘭克林證券投顧表示,美國經濟分階段重啟,留意重啟後經濟的回溫速度、就業和消費動能以及疫情控制狀況,五月PMI初值顯示經濟最壞狀況應已過去,卡車載貨量、航空及酒店預訂量自極低水準略見回升,出現緩慢復甦徵兆,然而,截至5/16當週的持續申領失業救濟金人數仍高達2110萬人,加上經濟重啟的過程中仍將維持適度的社交隔離措施,預估短線消費動能要見到明顯提振的可能性不高,經濟U型復甦的可能性較大,預期負面數據可能於第二季達到高峰,後續有機會開始見到改善跡象。就股市來看,科技及醫療等強勢股經過本波強勁漲勢後休息整理,反觀循環性的金融及工業類股反彈,類股良性輪動下,股市仍有機會震盪走堅,觀察史坦普500指數能否站穩年線,風險留意美中關係,美中緊張關係已從貿易戰擴大至科技及金融層面,川普基於選舉考量對中態度也愈趨強硬,若美中緊張情勢持續增溫可能引發股市拉回風險。富蘭克林證券投顧表示,美國企業無論從信用評等分布、淨負債/權益比率、利息覆蓋率或自由現金流量收益率來看,體質均優於其他區域,尤其科技及醫療產業資產負債表健康、具備結構題材加持且長線成長潛力佳,而且經過本次疫情,可望催化企業加速數位轉型,生技醫療產業在本次公共衛生危機中證明其潛在價值,未來針對生技醫療產業的政治攻擊可望減少,輔以人口高齡化趨勢挹注長線醫療需求可望穩定成長,看好科技及生技醫療產業中長期成長潛力,建議美股佈局首選科技及生技醫療產業,逢震盪分批加碼或以定期定額方式佈局。

歐股:面對美方具針對性的企業下市法案以及英國脫歐談判的僵局重演,使投資人對國際關係及經濟復甦前景感到擔憂,所幸歐元區各國可能進一步推出刺激政策,輔以央行維持鴿派基調,以及市場信心較先前回穩,在經濟活動重新開放,有望支持經濟表現回溫的期待之下,激勵近週歐股上漲。富蘭克林證券投顧表示,目前道瓊歐洲600成分股中,已有302家公布財報,46.4%獲利優於預期,表現不如一般平均50%,64.6%營收優於預期,高於一般水準55%,Refinitiv預期第一季獲利年減36.8%,相較前週持續惡化,獲利以公用事業類股成長17.9%最好,其次為醫療保健類股成長17.0%,民生消費類股表現最差,遽減81%,反映受到封鎖措施的嚴峻打擊,包括餐飲、一般零售活動停滯,以及縮減及遞延消費行為的負面影響,近期雖然逐步重啟經濟活動,放寬限制力道,但確診數卻又有增加情形,留意疫情的再爆發,將進一步壓低消費意願,尤其是旅遊、交通及休閒娛樂產業,可能遭受永久性的影響,即便後續解除旅行禁令,平均消費及頻率,也難以回到疫情前水準,不利景氣重回成長循環。富蘭克林證券投顧建議,歐洲屬成熟經濟體,區域中國家表現差異將替後續紓困政策平衡帶來挑戰,尤其受英國脫歐影響,更讓反歐盟聲浪此起彼落,申根地區的緊密聯繫反而加深差異化政策力道的難度,荷、德等相對具財政紀律的國家,對於本就債台高築,財政體質惡化的國家頗有微詞,預期政策分歧將持續替復甦帶來隱憂。短線波動仍將常駐市場,但中長線隨著疫情逐漸穩定,寬鬆的貨幣環境及刺激措施,有望支撐景氣緩步復甦,建議投資人可留意歐股長線布局機會,可側重直接受惠重啟經濟活動的基礎消費,包括休閒及一般性消費產業,而能源等大型景氣循環股則需進一步觀察需求面回升情形,建議逢回以分批方式,建立超跌的歐洲股市部位,或以加碼歐股的全球型股票基金介入。

全球新興股市

過去一週表現回顧:全球經濟重啟帶動市場樂觀預期,新興股市走揚

全球各國鬆綁防疫限制措施強化對於經濟前景的正面展望,掩蓋美中緊張關係增溫疑慮,新興股市收紅。

新興亞洲:中港股市隨亞股走揚,惟中國人大會議正式表決通過港版國安法,香港爆發示威抗議活動,美國國務卿蓬佩奧國會作證指出香港不再具備高度自治、不再獲美國特殊待遇,美國宣佈將33家中國企業與機構列入實體清單,美中緊張關係與香港政經情勢不穩壓抑中港股市漲幅較為收斂,滬深300指數由消費性耐久財、民生消費與公用事業類股領漲,恆生綜合指數由科技與能源類股領漲。南韓央行利率會議如期降息一碼,基準利率由0.75%下調至0.5%的歷史新低,五月消費者信心指數由四月的70.8、2008年12月以來新低點反彈至77.6,韓股由現代、起亞等汽車類股與三星電子等科技類股領漲收高。印度防疫措施逐步獲得鬆綁、企業重啟營運,市場樂觀氣氛推動印股大漲,尤其媒體報導Axis銀行可望獲得其他集團的資本挹注、科塔克銀行計畫對大型投資人進行增資以強化資產負債表,資本結構改善的利多預期激勵銀行股大漲,Axis、ICICI、HDFC銀行等股勁揚逾一成引領印股漲勢。

拉美東歐:對於全球經濟觸底反彈的期待與新疫苗研發消息掩蓋中美之間緊張關係,拉美股市周線收紅。巴西經濟數據錯綜,四月份全國失業率12.6%,高於去年同期,勞動參與率較前一年大幅下降290基本點,就業和失業登記機構(CAGED)報告顯示同月份正式就業機會較前月少110萬個,是為歷史高位,而四月份外國直接投資金額為2.34億巴西里拉,創近四年最低,大幅劣於預期與前期數據,然經常帳餘額創新高峰38.4億巴西里拉,歸功於服務業與生產要素市場的貿易逆差收窄,巴西股市上漲,個股部分由巴西零售公司 Via Varejo 領漲,該公司宣布收購波士頓金融科技初創公司Airfox,旨在協力改善巴西金融服務環境,該股上漲32.56%;俄羅斯能源部部長諾瓦克預期在未來兩個月全球石油需求和供應將恢復平衡,而據OPEC+相關消息人士透漏,俄羅斯尚未認同沙國與其他OPEC產油國正考慮將創紀錄減產舉措延長至2020年底之情事,一度致使油市承壓,然俄羅斯股市仍隨全球股市收高。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數上漲2.29%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上漲2.68%、摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲1.54%,摩根士丹利拉丁美洲指數上漲7.34%、摩根士丹利東歐指數上漲5.54%。(彭博資訊美元計價,統計期間為5/25~5/28,含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標:中國製造業/非製造業PMI、南韓貿易數據、美中情勢

(1)經濟數據:未來一週新興市場經濟數據留意中國等主要國家五月製造業/非製造業採購經理人指數,南韓五月進出口貿易與第一季GDP數據,關注美中情勢發展。

(2)中國兩會:中國人大會議工作報告並未提出今年GDP成長率目標,而是因應全球疫情與經貿形勢的不確定性,以穩就業保民生為優先,其中2020年財政預算赤字率由2019年的2.8%提高至3.6%以上,高盛證券(5/26)依據政府的財政預算規畫與就業目標評估,中國領導階層內定的全年GDP成長率目標應為3~4%。評估兩會之後整體防疫措施的強度將明顯下降,以讓經濟活動在第二季底之前恢復至正常水準,在外部需求不確定性仍高的情況下,持續關注中國國內消費服務產業復甦速度,以及早先回升的製造業動能可持續性。

中長線投資展望:新興市場投資機會多元,短期不確定性不影響長期趨勢

富蘭克林證券投顧表示,受到疫情與防疫措施影響,依據高盛證券預估自一月份至四月底,全球GDP規模已萎縮16%,不過隨疫情趨緩以及各國逐步鬆綁防疫措施,預期經濟活動的萎縮狀況已經觸底,接下來全球經濟有望呈現復甦趨勢,若與去年同期基準相比,成長動能將呈現U型復甦,但若與前一季度相比則將呈現V型復甦。此外者,受惠聯準會等主要國家央行及時且積極的挹注市場資金,讓現階段市場流動性狀況相較2008年金融海嘯或2001年網通泡沫時期等先前幾次危機時期,都更為寬鬆,也緩解金融市場劇烈震盪風險。新興市場佈局策略上應側重長期趨勢性主題,包含消費升級、科技與數位化以及健康醫療等題材,尤其科技將更為廣泛被使用,為此次疫情可能長期改變社會行為而受惠產業。

富蘭克林證券投顧表示,中國官方通過港版國安法,該項措施引發市場擔憂可能引發如去年反送中運動導致的香港政經動盪以及美國等西方國家強力反制,更加劇近期已相當緊繃的美中關係惡化風險。美中關係確實為短期干擾市場重大變數,香港政經情勢變動亦仍需進一步觀察,將牽動港股後續表現。然而,對於掛牌在香港市場的國企股而言,短期股價難免受影響,但其營收來源主要仍為中國市場,以MSCI中國指數為例,成分股營收來自香港本地市場的比重僅1.7%(摩根士丹利,5/27),營運受衝擊的影響微乎其微,股價最終也將反應企業基本面狀況與前景展望,MSCI中國指數自去年六月反送中運動爆發以來,相對香港本地股票權重較高的香港恆生指數,前者走勢仍較為強勁。

 

全球債市 

過去一週表現回顧:疫情紓解的樂觀期待,高收益債漲勢領先

全球政府債市:富時全球債券指數本週下跌0.16%,投資人糾結於全球疫情紓緩,以及中美關係緊張的多空氣氛中。儘管聯準會褐皮書顯示,疫情嚴重損害美國經濟,經濟前景存在高度不確定性,但因公佈的連續申請失業救濟金人數出現新冠疫情爆發以來首次下降,壓抑美國公債下跌0.45%。歐洲公債則上漲0.14%,主要為義大利和葡萄牙公債漲逾1%帶動,歐盟委員會提岀7500億歐元的復甦基金計畫,期以能振興受疫情衝擊的經濟體,其中5000億為補助款、2500億以貸款撥出;這項列於1.85兆歐元預算計畫其中的一部份,細節仍須成員國討論及通過(彭博資訊,截至5/28)

新興債市:彭博巴克萊新興國家美元主權債指數本週上漲0.58%、當地公債指數(換成美元)上漲0.44%、道瓊伊斯蘭債指數上漲0.19%,持續反應各地解封或重啟經濟活動的樂觀氣氛,不過中國通過港版國安法,美國將對香港失去自治提出回應政策,市場關注焦點轉向中美關係緊張上,壓抑新興國家資產漲幅。本週降息國家有:韓國央行再降一碼至0.5%、波蘭降息40基本點至0.1%,波蘭當地公債漲幅達1.35%。巴西疫情雖仍然嚴峻,但各地方已陸續解封,公佈的四月聯邦公共債務月減1.28%且五月通膨續降,巴西當地公債上漲0.82%。阿根廷美元主權債續揚4.4%,儘管惠譽信評因阿根廷5/22未支付5億美元外債債息而調降其主權信用評等至RD(有限度違約),但投資人更在意目前正在進行的債務重整協商進展。就整體利差,投資人風險趨避情緒紓解,新興國家美元主權債利差下滑12點至487基本點(彭博資訊,截至5/28)

高收益債市:彭博巴克萊美國高收益債券指數上漲1.80%,歐洲高收益債指數上漲2.14%;富時美國投資級公司債指數上漲0.30%。美國稱香港失去政治自治,此舉可能觸發制裁行動,債券市場評估聯準會採取殖利率曲線控制的行動,長短天期公債殖利率曲線趨陡,房市數據好壞參半,4月中古屋簽約量跌至2001年有記錄以來最低,但位在記錄低位的抵押貸款利率仍支撐房市,美國的購房貸款申請量上升到了1月以來最高水位,短存續期間的房地產抵押債較公債抗跌。高收債一周上揚,新冠病毒疫情對經濟的破壞已過頂峰,投資人樂觀期待經濟重啟,帶動先前跌深的航空債上漲9%、航太漲上漲4.5%,休閒娛樂上漲4%,能源債上漲3.4%。中游能源及休閒債上揚提振投資級債小漲。歐盟委員會提出7,500億歐元一籃子刺激方案,以支持陷入困境的義大利、西班牙等南歐國家,推升義國等高收債。就利差而言,彭博巴克萊美國高收益債指數利差自前一週五的680點,收窄至631點;同期間歐洲高收益債指數利差自前一週五的637點,收窄至578點(彭博資訊,截至5/28)

未來一週貨幣政策:

利率會議:澳洲(6/2,預期維持利率水準不變於0.25%),加拿大(6/3,預期維持利率水準不變於0.25%),歐洲央行(6/4,預期維持再融資利率不變於0.00%,存款準備利率於-0.50%)。

中長線投資展望:美國政府債,防疫投資首選

新興債市:富蘭克林證券投顧表示,全球央行齊力釋出大量資金,以及聯準會幾番展現將維護美元流動性的立場,加上各地陸續解封、經濟活動重啟的期待,已見跌深的新興國家資產伴隨著商品市場反彈,但後續仍需要實質經濟復甦的支撐。考量許多國家大舉提出財政紓困政策,而今年在國內產值下滑以及財政收入降低下,政府債務負擔恐加重,因此建議現階段持債應嚴選債信品質較佳的國家以避開債信風險,或是選擇還留有較大降息空間的國家公債,並透過賣出持債貨幣的匯率避險方式,聚焦於公債面的機會。此外,由於美中關係趨於惡化,可適度對全球宏觀局勢做避險,例如作多安全避風港的日圓和放空跟中國連動高的澳幣,增強投資組合的防護力。

高收益債市:富蘭克林證券投顧表示,展望後市,經濟重啟後仍需觀察疫情能否能持續獲得控制和需求回升速度,加上美國考慮因香港問題制裁中國官員和企業,美中緊張關係再度升溫,輔以股市反彈至壓力區,未來一季仍須慎防信用債市的違約跟降評風險,高盛(4/30)統計今年以來,信評從投資等級降評到高收益等級的墮落天使債浪潮兇猛,2020年第二季度迄今的金額已經超過了2020年第一季。除了正式的降評之外,信評機構的展望也還是很謹慎。產業來看,受到石油和疫情雙重打擊的產業包括能源,休閒/住宿,汽車,零售和餐廳等,成了負向評級的主力。這也是為什麼富蘭克林固定收益團隊目前更看好能源中游債、媒體債、包裝債,這些現金流量較為穩定且具備防禦特質的債種。此外,透過適度納入高信評且與美股及油價負相關的美國政府債(GNMA),將有助降低下投資組合的整體波動。

國際匯市

過去一週表現回顧:經濟活動重啟提振市場情緒,美元走軟,新興市場貨幣普漲

雖然美中緊張情勢替美元帶來部分支撐,但美國逐步重啟經濟活動,最新公佈的數據顯示,美國初領失業救濟金人數也在新冠肺炎爆發以來首次下降,並且好於預期,推升市場風險偏好,週線美元指數仍下跌1.48%,歐洲計劃推出規模逾2.4兆歐元的經濟復甦計畫,市場預期若最終通過,有望降低外圍歐洲國家經濟衰退風險,加上疫情緩和及疫苗研發消息緩和,市場避險需求下滑,壓抑美元走軟,歐元週線上漲1.59%,因雙方代表言詞交鋒,市場對英國與歐盟下周重啟的脫歐談判感到憂慮,但英國重期經濟活動,風險情緒轉好,支撐英鎊週線上漲1.19%,經濟前景因防疫措施放寬回升,惟受美中關係惡化,商品貨幣漲勢收斂,週線澳幣上漲1.42%、紐幣上漲1.71%。

全球經濟重啟,緩和市場避險情緒,美元下滑,帶動新興市場貨幣普漲。數據顯示墨西哥第一季經濟表現不如市場預期,但隨著各國對全球經濟復甦的憧憬,進一步緩解了疲弱數據的負面衝擊,尤其受到能源需求前景回溫,油價上漲也帶動商品貨幣表現,週線墨西哥披索上漲2.33%、哥倫比亞幣上漲2.06%,巴西計畫重新開放最大城市聖保羅的購物中心和街邊商店,同時巴西的聯邦公共債務4月下降1.28%,顯示金融環境有所改善,加上報導稱巴西執政黨將與中間政黨組成聯盟,以在國會獲得支持推動改革,緩和此前動盪的政治局勢,週線巴西里拉上漲2.29%,南非總統宣布將於6/1起進一步放寬封鎖措施,恢復大多數經濟活動,生產活動也將重新啟動,同時受全球大範圍的解封,投資人對風險資產偏好走揚也帶動南非幣升至近八週新高,週線南非幣上漲0.70%。(彭博資訊,截至5/29 16:00)

觀察焦點與投資展望:貨幣政策前景寬鬆,美元中長線趨勢看下,新興國家貨幣有反彈空間

富蘭克林證券投顧表示,市場樂觀看待經濟活動重啟,避險情緒緩和壓抑美元表現,同時聯準會褐皮書顯示,新冠疫情嚴重損害美國經濟,造成失業及企業倒閉,政策前景維持寬鬆,美元向下趨勢不變,後續留意川普對美中關係發言,預期摩擦升溫將提供美元支撐,技術面留意98整數關卡支撐,區間看98-100,歐洲推動7500億歐元經濟復甦基金,緩和市場對部分成員國景氣進一步衰退的擔憂,,同時傳德國準備推動第二輪規模約500-1000億歐元的刺激計畫,雖然政黨間尚未取得最終共識,但短線在市場情緒正面之下,歐元可能還有進一步上揚空間,但仍須留意後續歐盟峰會協商情形,以及美中關係牽動的美元波動,預期在1.08-1.12區間震盪,預計今年日本公司破產數將破萬,升至七年新高,同時疫情重創工業生產,零售銷售也創下逾20年來最大降幅,儘管解封提振市場情緒,但投資人警惕疫情反彈,日圓週線收跌0.04%。瑞信(5/29)英鎊自三月以來持續受到壓抑,預期將維持弱勢整理格局,若反彈無法突破1.24,可能重新回測1.21。

天然資源與黃金

過去一週表現回顧:需求回升的樂觀預期推動油價延續漲勢

全球各地解除防疫限制措施與新冠肺炎疫苗研發進展訊息提振市場信心,OPEC成員國奈及利亞與阿爾及利亞以客戶願意支付更高價金為由上調原油官方售價,亦顯示疫情對需求造成的壓力略有緩解,美國能源資訊局(EIA)公佈截至5/22一週,原油庫存在連續兩週下滑後轉為增加790萬桶,市場預期庫存應為下滑,所幸庫欣原油庫存下降340萬桶,紓緩儲存空間緊縮擔憂,推升油價在連續三週大漲後延續漲勢,不過,俄羅斯預計自七月起依循OPEC+先前減產協議排程降低減產規模,引發投資人對於產油國能否擴大減產的疑慮,油價週線漲幅收斂,總計西德州近月原油期貨價格上漲1.38%,經濟解封前景展望推動基本金屬價格持續走揚,三個月期銅價格上漲0.83%,CRB商品價格週線小漲0.17%。儘管因香港議題引發美中緊張局勢加劇,但受全球商業活動解封、疫苗研發及政策計畫提振,市場風險偏好回升,近週金價承壓下滑。中國無視川普表示將採取強烈措施回應的言論,通過為香港制訂的國家安全法,美方稱可能取消香港特殊地位並通過針對中國官員的制裁法案,導致雙緊張局勢加劇,但受藥物研發多點齊開,臨床試驗結果正向,同時解封後美國交通量回升,歐洲國家考慮放寬旅行限制,市場樂觀看待經濟觸底回升,加上飛機製造商波音復工、迪士尼即將重新開放,且美國專家認為只要遵循經濟重啟指南,則有望避免疫情二度爆發,避險買盤減弱拖累黃金走低,黃金近月期貨週線下跌1.28%至1713.30美元/盎司。(資料截至5/28)。

觀察焦點與投資展望:疫情發展、中東地緣風險、OPEC動向、美中貿易戰進展與全球經濟前景

富蘭克林證券投顧表示,隨全球經濟逐步解封,加以主要產油國開始履行減產協議、原油庫存有所下滑,帶動近期市場對於原油供需失衡狀況改善的樂觀預期,油價反彈走揚且動能強勁,不過短線雖尚有反彈空間,然原油市場再平衡仍需要時間,在實際需求回升的狀況明朗之前,預期油價回到年初價位的機率相對較低。長期而言,解決低油價的方法就是低油價本身,意即能源市場在很大程度上是自我調整的,目前西德州油價對於成本最高的美國頁岩油業者來說無法獲利、衝擊最大,體質疲弱的企業恐有資金或營運問題,預期探勘生產活動將顯著趨緩,產量也將降低,而雖然OPEC生產國油價生產成本較低,能源業或仍有獲利空間,但該些國家達財政平衡的油價處於較高水準,因此主要產油國也有進一步減產壓力,搭配疫情趨穩與經濟活動回升後,在供給下滑與需求逐漸恢復情況下,油價才有明確反彈回升機會。

富蘭克林證券投顧表示,金價趨勢向上,可適度逢回布局,參與長期多頭行情:全球重新開放經濟活動,企業陸續復工及經濟數據有回升跡象,提振市場信心上揚,但實體經濟表現與風險資產分歧加劇,留意資金行情下的資產價格膨脹情形,目前市場顯然有過度樂觀之餘,考量三點因素,投資人應將避險資產適度納入配置中,第一、檢視疫情發展,部分國家仍處於大規模封鎖當中,疫情確診數還在增加,隨邊境開放、旅遊限制放寬,二度爆發風險將不僅限於部分地區,雖然企業傳出復工消息,整體經濟活動重啟尚在初期階段,壓抑已久的消費力道釋放,可能帶來短期熱絡的經濟表現,景氣重回成長路徑則仍將長路漫漫,下行風險依舊顯著,第二,相較過去幾年的低迷通膨環境,後續通膨升溫的情形可能逐步體現,根據最新調查,商家防疫措施成本的增加,已反映在各項民生消費生活之上,義大利全國食品價格指數平均上漲2.8%,其中西西里島漲幅更是高達5.7%,此外因保持社交距離的影響,店家來客數也遭壓縮,推升經營成本,預期全球企業都將面臨類似的挑戰,在業務縮減、成本增加之下,隱含著的是可預期的通膨水準上升,在政策刺激擴大,經濟動能停滯的情況下,經濟可能出現"滯脹現象",(即經濟衰退、大量失業和通膨及物價上升同時發生),第三、資金的過度充裕,可能干擾市場對風險的評估,目前包括全球央行的資產購買計畫,短期緩和了流動性危機,但長期而言,因鉅額買盤的介入,市場均衡已遭破壞,尤其在長期低利的預期之下,各類資金管理者可能因追求收益而承擔超過預期的風險,從而推高資產價格過度膨脹,加上美中進入新冷戰的階段,中長期來看,預期受益寬鬆政策,具抗通膨、保值及防禦特性的黃金,將持續受到市場青睞,建議可於投組中適度布局5-10%黃金相關標的,趁回檔分批布局,預期金價在季節淡季整理後,還有表現機會,金礦股可望受惠金價長線看升趨勢,短線波動可順勢逢低布局,或以定期定額方式建立部位。彭博研究(5/29,短期金價波動無礙上漲趨勢,下一波漲勢可能推動金價升至1900美元/盎司水準,加拿大皇家銀(5/29)受股市上漲、市場對經濟重啟的積極期待壓抑,金價可能回落至1700美元之下,但預期之後將再度回升至1800美元/盎司,花旗(5/26)貿易摩擦及對疫情的擔憂情緒促使資金湧向避險資產,全球利率仍處在較低水準,且可能長期維持低迷,在貨幣的貶值環境下,有利金價表現,預期金價將緩步上漲,在1600-1700美元/盎司獲得支撐,上看1800美元,於明年觸及2000美元。道明證券(5/25)短期避險情緒將持續影響黃金表現,金價上方壓力在1765美元左右,下方支撐則在1705美元,預期在1715美元整理後,有望邁向1750美元/盎司,DWG(5/25)今年年底前金價還有上漲空間,預期明年黃金目標價為1800美元/盎司。

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