富蘭克林證券投顧全球市場回顧與展望 (2020/5/18~2020/5/22)
(2020-05-30 11:52 富蘭克林投顧)

一、主要區域股債市回顧與展望

美歐股市

過去一週表現回顧:新冠疫苗早期試驗數據報佳音、經濟逐步重啟支撐股市

美國經濟逐步重啟、新冠疫苗早期試驗數據報佳音,聯準會主席鮑爾重申聯準會準備動用所有工具來支持經濟,掩蓋美中緊張局勢加劇對股市的拖累,美股周線收高,四大指數漲幅均逾3%,聯準會利率會議紀錄指出,新冠疫情對經濟前景、金融穩定構成不確定性和重大風險,利率將維持在接近零的水準直到經濟重回復甦正軌,美中關係惡化,美國總統川普持續抨擊中國,參議院通過法案要求外國企業遵循美國審計標準、否則將被禁止在美國交易所上市,眾議院將進行審議。市場對重新開放的迫切期待及歐洲各國Markit PMI數據有止穩跡象,淡化歐洲紓困基金推動受質疑利空,同時歐元區5月消費者信心回升,也帶動風險資產表現,其中減產活動支撐油價反彈之下,能源類股延續漲勢,而雖然歐洲4月汽車銷量劇減,創史上最大降幅,所幸政策祭出紓困計畫,緩和市場擔憂情緒,汽車類股先下後上,此外航空業也受復飛計畫提振,循環類股普遍收高,支撐近週MSCI歐洲指數上漲。英國央行史上首度發行負利率債券,超額認購倍數超過兩倍;英歐談判代表維持己見,歐盟重申應有公開、公平的競爭市場,英國則表示無法接受歐盟提出的協議標準,後續雙方預計於6月1日啟動第四輪談判。經濟數據仍疲弱,但五月PMI數據顯露止穩跡象:美國上週初請失業救濟金人數為243.8萬人,自三月中旬以來累計申請人數達3860萬,四月成屋銷售減少17.8%至年率433萬套,創2010年七月以來最大降幅,新屋開工大減30.2%,創紀錄降幅,營建許可下降20.8%至年率107.4萬戶,但五月Markit美國綜合PMI初值自27.0回升至36.4,萎縮程度緩和,五月NAHB住宅建築商信心指數自30回升至37,優於預估;歐元區5月Markit製造業PMI初值39.5,綜合PMI初值30.5,優於市場預期,德國5月Markit製造業PMI 36.8,不如預期,英國5月綜合PMI 28.9,較4月13.8有所回升。

史坦普500十一大類股除醫療及民生消費類股外均上漲,循環性類股領漲,工業及能源類股上漲約7%,達美航空計畫六月恢復幾條主要航線,航空股反彈22%、波音股價上漲16%,油價反彈15%挹注能源股表現;金融、消費耐久財、原物料及通訊服務類股漲幅均超過4%,亞馬遜週中再度改寫新高,郵輪營運商及飯店股跌深反彈,通用及福特汽車北美工廠自5/18起復工,股價漲逾14%,居家修繕零售商Lowe’s上季同店銷售成長11.2%、獲利優於預期,股價上漲6%,其競爭對手Home Depot上季同店銷售成長6.4%,但新冠肺炎疫情導致成本上升影響獲利且未提供全年財測,Home Depot僅小漲0.7%,電子產品零售商Best Buy因上季同店銷售下滑5.3%而收黑;科技類股收高2.85%,半導體股漲勢領先,Analog Devices上季獲利優於預期且預估本季獲利將與上季持平,優於預估,該股勁揚9%;反觀近期表現強勢的醫療類股休息整理,回檔近1%,Moderna實驗新冠疫苗mRNA-1273臨床一期試驗結果報捷一度激勵股價大漲,惟因STAT News隨後報導質疑其試驗結果,股價上沖下洗,週線僅小漲0.5%,生技股美國基因、大型製藥股必治妥施貴寶及禮來藥廠股價回檔4.4%~6.4%;Walmart因消費者囤貨帶動上季銷售成長,然股價高檔震盪,週線收低0.75%,罐頭湯生產商Campbell Soup回檔近12%,壓抑民生消費類股小跌0.1%(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數上漲3.44%至24,474.12點,史坦普500指數上漲3.01%至2,948.51點,那斯達克指數上漲3.04%至9,284.88點,費城半導體指數上漲5.34%至1,790.96點,羅素2000指數上漲7.23%至1,347.56點,那斯達克生技指數上漲0.17%至4,155.54點;MSCI歐洲指數上漲3.67%(彭博資訊,統計期間為2020/5/18~5/21,含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標:經濟解封及疫情發展、經濟數據、企業財報

(1)經濟分階段重啟後的疫情發展、藥物及疫苗研發進展:美國新冠肺炎累計確診人數超過157萬人, 過去一週平均新增病例數與前一週相比變化不大(彭博資訊統計至5/21),美國多數州已開始部分、分階段地逐步重啟經濟活動,留意疫情控制狀況,吉利德科學預計五月底前公布中度症狀患者的臨床試驗數據,比較五天療程與十天療程是否能取得相似的療效。

(2)經濟數據:(a)美國:初請失業救濟金人數、第一季GDP修正值,四月新屋銷售、耐久財訂單、個人所得和支出、通膨數據PCE/核心PCE,聯準會公布褐皮書及官員談話;(b)歐洲:德國5月IFO商業景氣指數、德國第一季GDP、德國6月Gfk消費者信心指數,歐元區5月消費者信心指數、工業/經濟景氣指數,歐元區5月CPI,義大利第一季GDP,英國Gfk消費者信心指數。

(3)企業財報:(a)美國:未來一週包括科技股Salesforce、惠普,零售商好市多等14家史坦普500企業將公佈財報,根據Factset(5/15)統計,市場預估第一季史坦普500企業獲利衰退13.8%、為2009年第三季以來最大跌幅,第二季獲利預估衰退41.9%。(b)歐洲:未來一週預計4家道瓊歐洲600企業將公布企業財報,根據refinitiv數據,市場預估第一季道瓊歐洲600企業獲利將衰退36.1%,持續惡化,營收將下滑3.7%。

(4)歐洲央行:5/28公布4月政策會議紀要,可留意對下一輪購債計畫展望,市場預期將於6月政策會議中,再度宣布擴大貨幣政策。

中長線投資展望:定期定額或逢回分批佈局美國優質成長股,留意歐股政策作多行情

美股:富蘭克林證券投顧表示,美國企業財報公布接近尾聲,根據refinitiv統計至5/21止已有471家史坦普500企業公布首季財報,營收及獲利優於預期的比例分別為66%及60%,低於過去五年平均,產業中以原物料、醫療及科技類股獲利優於預期的比例最高。隨著財報公布近尾聲,後續聚焦重啟經濟後疫情能否續獲控制和重啟經濟後的需求回升速度,以及美中關係發展。美中緊張關係已從貿易戰擴大至金融層面,川普基於選舉考量對中態度也愈趨強硬,摩根士丹利(5/21)認為,新冠肺炎疫情對美中貿易關係增添了一些不穩定因素,但預估相較於關稅措施再度升級,短期內以強硬的措辭及監管的可能性更高,例如5/15美國便宣布新規要求使用美國軟體及技術的外國半導體製造商在將產品出售給華為之前必須先獲得美國許可,美國希望展現對華鷹派的態度,但卻不希望危及第一階段貿易協議或經濟復甦,對中國來說,若結束第一階段貿易協議、關稅再次升級將對中國經濟增長及就業市場造成衝擊,這也不利於中國的經濟利益,因此預估中國較可能採取非關稅措施來回應美國的非關稅壁壘,同時,只要美國不提高中國進口商品關稅,中國應會增加購買量、推進雙方達成的第一階段協議,建議可觀察三點作為美中貿易緊張局勢是否升級的參考指標,一為中國購買美國農產品在秋季仍未加快,二為新冠肺炎二次爆發加劇美國經濟衰退,三為美國認為中國提出的智慧財產權行動計畫不足夠。就股市而言,摩根大通(5/8)認為,股市風險溢酬仍具吸引力,預估2021年上半年史坦普500指數將創新高,目標3400點。富蘭克林證券投顧表示,美國企業無論從信用評等分布、淨負債/權益比率、利息覆蓋率或自由現金流量收益率來看,體質均優於其他區域,尤其科技及醫療產業資產負債表健康、具備結構題材加持且長線成長潛力佳,而且經過本次疫情,可望催化企業加速數位轉型,生技醫療產業在本次公共衛生危機中證明其潛在價值,未來針對生技醫療產業的政治攻擊可望減少,輔以人口高齡化趨勢挹注長線醫療需求可望穩定成長,看好科技及生技醫療產業中長期成長潛力,建議美股佈局首選科技及生技醫療產業,採分批加碼或定期定額方式佈局。

歐股:面對美方具針對性的企業下市法案以及英國脫歐談判的僵局重演,使投資人對國際關係及經濟復甦前景感到擔憂,所幸歐元區各國可能進一步推出刺激政策,輔以央行維持鴿派基調,以及市場信心較先前回穩,在經濟活動重新開放,有望支持經濟表現回溫的期待之下,激勵近週歐股上漲。富蘭克林證券投顧表示,目前道瓊歐洲600成分股中,已有265家公布財報,46.8%獲利優於預期,表現不如一般平均50%,64.9%營收優於預期,高於一般水準55%,Refinitiv預期第一季獲利年減36.1%,相較前週數據持續惡化,獲利以公用事業類股成長17.9%最好,其次為醫療保健類股成長17.0%,民生消費類股表現最差,遽減80.6%,反映受到封鎖措施的嚴峻打擊,包括餐飲、一般零售活動停滯,甚至是縮減及遞延消費行為的負面影響,近期雖然逐步重啟經濟活動,放寬限制力道,但確診數卻又有增加情形,留意疫情的再爆發,將進一步壓低消費意願,尤其是旅遊、交通及休閒娛樂產業,可能遭受永久性的影響,即便後續解除旅行禁令,平均消費及頻率,也難以回到疫情前水準,不利景氣重回成長循環。富蘭克林證券投顧建議,歐洲屬成熟經濟體,區域中國家表現差異將替後續紓困政策平衡帶來挑戰,尤其受英國脫歐影響,更讓反歐盟聲浪此起彼落,申根地區的緊密聯繫反而加深差異化政策力道的難度,荷、德等相對具財政紀律的國家,對於本就債台高築,財政體質惡化的國家頗有微詞,預期政策分歧將持續替復甦帶來隱憂。短線波動仍將常駐市場,但中長線隨著疫情逐漸穩定,寬鬆的貨幣環境及刺激措施,有望支撐景氣緩步復甦,建議投資人可留意歐股長線布局機會,可側重直接受惠重啟經濟活動的基礎消費,包括休閒及一般性消費產業,而能源等大型景氣循環股則需進一步觀察需求面回升情形,建議逢回以分批方式,建立超跌的歐洲股市部位,或以加碼歐股的全球型股票基金介入。

全球新興股市

過去一週表現回顧:疫情、經濟前景與美中關係惡化擔憂影響,新興股市收紅

美國生技製藥公司Moderna新冠肺炎疫苗第一階段試驗結果正向,輔以聯準會主席鮑爾將動用所有工具支持經濟的言論,強化投資人對於全球經濟重啟並度過最差狀況的預期,推升新興股市走揚,原油等商品價格上漲帶動拉美與東歐股市漲幅最為明顯,惟美中緊張關係升溫壓抑樂觀情緒,收斂股市漲幅。

新興亞洲:中國正式召開全國兩會、投資人態度觀望,美國加強對華為的出口管制、禁止外國企業使用美國技術為華為供貨,美國參議院通過外國公司控股責任法案,可能導致中國企業無法繼續於美國市場掛牌交易,中國官方擬推動港版國安法加強對於香港之控制恐引發美方反制,美中關係急遽惡化,壓抑中港股市連袂收黑,滬深300指數十大類股全數下挫,尤以科技與通訊類股跌勢最重,港股則以地產、工業與大型集團股跌勢較重。此外,中國貸款市場報價利率(LPR)月度調整維持不變,一年期利率維持於3.85%、五年期利率維持於4.65%,符合預期。投資人評估印度20兆盧比刺激政策之效用,官方宣佈全國抗議封鎖期限延長至五月底壓抑市場信心,拖累印股由IndusInd、ICICI等銀行類股領跌收黑。受美國與歐洲需求下滑衝擊,南韓五月前20日出口較去年同期下滑20.3%,不過南韓政府與央行將成立規模10兆韓元的特殊目的實體(SPE)直接購買商業票據,藉以穩定南韓債券市場,政策面利多提振投資信心,韓股由服務業、運輸、汽車等類股領漲收紅,美國對華為禁令可望使智慧型手機競爭對手三星、樂金受惠,三星與樂金股價連袂上漲。

拉美東歐:全球經濟活動陸續解封,然市場情緒仍籠罩在美中關係緊張情緒升溫的陰霾之下,出口導向的拉美區域國家則受惠於大宗商品價格走強,拉美股市周線收紅;巴西政府釋出信貸優惠方案,財政部將動用約27.8億美元來補貼部分可能出現的貸款違約金,旨在協助國內中小企業度過疫情當前的難關,此外巴西經濟部長於週三發表談話時表示他與團隊將齊心致力於協助巴西經濟復甦,提振投資人信心,掩蓋巴西儼然成為疫情新震央的利空因素,週四經濟部的數據顯示截至五月中旬,正式失業保險申請人數已較上年同期增加76%,政府預計將對非正式工人提供更多緊急援助,巴西股市上漲,個股部分由阿祖爾航空與高爾航空等航空業領漲,除政府祭出針對航空業者約40億美元的補助計畫以外,兩大航空公司皆計畫將在六月提升航班量。俄羅斯四月份工業生產-6.6%,優於預期值-10.5%,經濟重啟提振原油需求,石油價格持續上揚,盧克石油、俄羅斯石油等能源股普遍上漲,帶動俄羅斯股市周線收紅。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數上漲3.22%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上漲3.14%、摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲2.10%,摩根士丹利拉丁美洲指數上漲8.78%、摩根士丹利東歐指數上漲9.08%。(彭博資訊美元計價,統計期間為5/18~5/21,含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標:中國工業企業利潤,南韓利率會議,美中情勢與新冠肺炎疫情

(1)經濟數據:未來一週新興市場經濟數據留意中國四月工業企業利潤、印度與巴西第一季GDP數據、南韓央行將召開利率會議預估降息一碼至0.5%,並持續關注美中情勢發展、主要國家新冠肺炎疫情發展及各國經濟解封時程規劃。

(2)中國兩會:中國官方擬推動港版國安法,法案預計將在中國人大會議5/28結束前獲得通過,該項措施引發市場擔憂可能再度引發如去年反送中運動導致的香港政經動盪,且美國總統川普表示美國將對北京擬遏止香港抗議與民主運動措施作出強而有力的回應,更加劇近期已相當緊繃的美中關係進一步惡化風險。美中關係惡化確實為短期干擾市場的重大變數,香港政經情勢變動亦仍需進一步觀察,將牽動港股後續表現。然而,對於掛牌在香港市場的國企股而言,短期股價難免受影響,但其營收來源主要仍為中國市場,股價最終仍將反應企業營運的基本面狀況與前景展望,以中國股票為主的MSCI中國指數為例,自去年六月反送中運動爆發以來,相對香港本地股票權重較高的香港恆生指數,前者走勢仍較為強勁。

中長線投資展望:新興市場投資機會多元,短期不確定性不影響長期趨勢

富蘭克林證券投顧表示,亞洲國家除疫情較早爆發並較早獲得控制之外,亞洲財政體質相對較佳,有能力祭出大規模的財政刺激政策,抵減因疫情與防疫措施對經濟帶來的下行風險,近期亞股企業獲利預估也展現相較美股與全球股市更為強韌趨勢,但股價表現卻仍受壓抑,預期隨美歐國家有望度過疫情最嚴峻時期,金融市場波動程度下滑、市場風險意識降溫,此將有利亞股回復反應基本面優勢的走勢。當然,也無法排除若疫情又轉趨嚴重同時導致全球步入嚴重衰退,進而遞延企業動能復甦時程,但目前股市評價水準已相當具有吸引力。佈局策略上應側重長期趨勢性主題,包含消費升級、科技與數位化以及健康醫療等題材,尤其科技將更為廣泛被使用,為此次疫情可能長期改變社會行為而受惠產業。

富蘭克林證券投顧表示,隨著中國逐漸步出疫情肆虐環境,預期中國官方將加速推動基礎建設投資、推動先前因防疫而停擺的經濟活動。其中包含5G基地台建設、特高壓電網、城際高速鐵路及城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數據資料中心、人工智慧(AI)、工業物聯網產業等七大領域的新型基礎建設,最為市場所關注,依據高盛證券(4/15)預估,中國2020年新型基礎建設規模約2兆人民幣,雖然僅佔整體基礎建設規模27兆人民幣的7.4%,但其2019~2021年年複合成長率達19%,相關概念股的獲利成長率也遠優於傳統基礎建設概念股,成長前景明確。

 

全球債市 

過去一週表現回顧:商品上漲與資金行情助攻,利差債市漲勢強勁

全球政府債市:富時全球債券指數本週小漲0.08%,原本新冠疫苗研發出現利多,以及聯準會主席鮑爾表示將動用所有工具支撐經濟,一度壓抑美國公債的避險需求,但之後美中本就緊張的關係因香港問題再惡化,而美國公佈的就業、房市、領先指標等各項數據普遍不佳,收斂美國公債跌幅為0.34%。歐洲公債則上漲0.45%,德法兩國提出五千億歐元復甦基金計畫、歐元區公佈的消費者信心指數和採購經理人數據雖差但優於預期,支撐週邊高息公債上漲。英國政府首次發行負殖利率債券獲熱烈認購,英國公債上漲0.72%(彭博資訊,截至5/21)

新興債市:彭博巴克萊新興國家美元主權債指數本週上漲3.30%、當地公債指數(換成美元)上漲1.35%、道瓊伊斯蘭債指數上漲1.00%,反應各地陸續解封、重啟經濟活動的期待,加上聯準會重申將強力支持經濟,以及商品市場普遍反彈,激勵新興國家債匯市齊揚。本週降息國家有:泰國再降一碼至0.5%、土耳其降息兩碼至8.25%、南非降息兩碼至3.75%、印度週五意外降息40點至4%,其中以南非當地公債上漲4.47%領先。阿根廷政府再延長與債權人重整方案協商的期限至6/2(原5/22),因雙方正朝能達成協商而努力,阿國美元主權債上漲4.8%。就整體利差,投資人風險趨避情緒消減,新興國家美元主權債利差下滑49點至493基本點(彭博資訊,截至5/21)

高收益債市:彭博巴克萊美國高收益債券指數上漲2.44%,歐洲高收益債指數上漲1.44%;富時美國投資級公司債指數上漲1.32%。藥廠Moderna的新冠疫苗試驗初步結果正面,激勵投資人信心,美股上揚,避險需求下降,各天期公債殖利率上揚,長短天期殖利率曲線趨陡,房地產抵押債相對公債逆勢收紅,儘管房市數據反映疫情衝擊較為疲弱,上周首次申領失業救濟人數為244萬,大規模失業現象仍延續,4月成屋銷量創2010年以來最大降幅。但經濟重啟的期待激勵先前跌深的高收益產業債近期領漲,航空債周迄今漲幅已超過一成,其次為能源債,儘管經濟前景依然險惡,但油市出現再平衡跡象,美國能源信息管理局(EIA)數據顯示,美國原油庫存連續第二周下降,奧克拉荷馬州庫欣的原油庫存出現創紀錄地減少560萬桶,油價連續五天上揚,提振能源債一周漲幅約6%。投資級債中亦由航空及能源債領漲。就利差而言,彭博巴克萊美國高收益債指數利差自前一週五的757點,收窄至681點;同期間歐洲高收益債指數利差自前一週五的684點,收窄至640點(彭博資訊,截至5/21)

未來一週貨幣政策:南韓及哥倫比亞央行可能降息

利率會議:匈牙利(5/26,預期維持利率水準不變於0.90%),波蘭(5/28,預期維持利率水準不變於0.50%),南韓(5/28,預期降息一碼至0.50%),哥倫比亞(5/30,預期降息兩碼至2.75%)。

中長線投資展望:美國政府債,防疫投資首選

新興債市:富蘭克林證券投顧表示,全球央行齊力釋出大量資金,以及聯準會幾番展現將維護美元流動性的立場,加上各地陸續解封、經濟活動重啟的期待,已見跌深的新興國家資產伴隨著商品市場反彈,但後續仍需要實質經濟復甦的支撐。考量許多國家大舉提出財政紓困政策,而今年在國內產值下滑以及財政收入降低下,政府債務負擔恐加重,因此建議現階段持債應嚴選債信品質較佳的國家以避開債信風險,或是選擇還留有較大降息空間的國家公債,並透過賣出持債貨幣的匯率避險方式,聚焦於公債面的機會。此外,由於美中關係趨於惡化,可適度對全球宏觀局勢做避險,例如作多安全避風港的日圓和放空跟中國連動高的澳幣,增強投資組合的防護力。

高收益債市:富蘭克林證券投顧表示,儘管近期利率市場討論焦點在未來聯準會降至負利率的可能性,但聯準會主席直言目前不考慮這個選項,高收益債市主要反映的仍是疫情及後續的復甦對於企業獲利及償債能力等信用基本面的影響。不過,相較於過去幾次的信用循環,此次的信評機構展現更積極主動的態度在企業的信評調整速度上,高盛(4/30)統計今年以來,信評從投資等級降評到高收益等級的墮落天使債浪潮兇猛,2020年第二季度迄今的金額已經超過了2020年第一季。除了正式的降評之外,信評機構的展望也還是很謹慎。產業來看,受到石油和疫情雙重打擊的產業包括能源,休閒/住宿,汽車,零售和餐廳等,成了負向評級的主力。這也是為什麼富蘭克林固定收益團隊目前更看好能源中游債、媒體債、包裝債,這些現金流量較為穩定且具備防禦特質的債種。聯準會近期對於信用債市超前部署、雨露均霑的行動,有利整體美元信用債市,惟後續仍須留意企業調降獲利、高收債中體質不佳的企業降評及違約行動,牽動高收債市波動,適度納入高信評的美國政府債(GNMA),將有助於降低在目前大漲大跌市場下投資組合的整體波動。

國際匯市

過去一週表現回顧:經濟活動重啟提振市場情緒,美元走軟,新興市場貨幣普漲

聯準會主席鮑爾表示還有更多政策工具可以運用,在疫情結束前將維持低利率,以支持經濟回升,緩和投資人對景氣下行擔憂,輔以歐元受刺激政策消息提振,週線美元指數下跌1.03%,德法呼籲成立規模約5000億歐元的經濟復甦基金,藉由提供歐盟國家資金支持,應對疫情帶來的經濟衰退,儘管遭部分成員國質疑,仍支撐歐元走揚,週線歐元上漲1.19%,儘管英國央行行長表示不排除負利率政策可能,加上史上首度發行負利率債券,以及英國脫歐談判前景仍不樂觀,美元走軟下,週線英鎊上漲0.88%,日本第一季GDP衰退3.4%,近五年來經濟表現首度呈現衰退,市場觀望央行政策會議,週線日圓下跌0.53%,全球經濟重啟推升市場對景氣復甦的樂觀情緒,帶動商品貨幣走揚,週線澳幣上漲2.35、紐幣上漲3.15%。

經濟活動重啟提振市場情緒,美元走軟,新興市場貨幣漲。南非央行降息兩碼至3.75%,為今年來第四度降息,雖然利差縮窄多對貨幣帶來壓力,但市場更樂見寬鬆貨幣環境,支撐經濟表現復甦,週線南非幣上漲5.72%,巴西政局持續動盪,衛生部長辭職,為現任總統任內第二位辭職的部長級官員,同時央行調查顯示,預期今年巴西經濟成長將萎縮超過5%,為1900年有紀錄以來的最大衰退,連續十四年成長下滑,但新冠肺炎疫苗研發傳出正面消息,美元走軟加上央行持續於外匯市場進行干預,週線巴西里拉上漲5.42%。印度計畫於5/25起,允許部分航班復飛,但此前政府擴大交通計畫,協助農民工人返鄉後,確診人數有上升跡象,市場擔憂後續疫情可能進一步擴散,週線印度盧比下跌0.06%,土耳其央行宣布降息兩碼至8.25%,為今年第九次調降政策利率,並與卡達的換匯協議上限,自原先的50億美元提高至 150億美元,此外消息指可能與英國和日本簽署200億美元的貨幣互換協議,以確保穩定的外匯資金來源,週線土耳其里拉上漲1.64%。雖然墨西哥COVID-19病例數量激增,但重新開放汽車,採礦和建築行業活動,加上最大貿易夥伴美國有50州的經濟活動解封,也有利出口表現,油價反彈同步支撐資產吸引力,週線墨西哥披索上漲4.71%。(彭博資訊,截至5/22 16:00)

觀察焦點與投資展望:寬鬆貨幣政策前景,美元中長線趨勢看下,留意具利差空間的新興國家貨幣

富蘭克林證券投顧表示,聯準會主席鮑爾出席聽證會,整體論調維持鴿派,雖然官員對負利率政策持保留態度,但寬鬆貨幣政策前景和疲弱經濟數據,已不斷替美元帶來壓力,技術面有轉弱情形,後續留意中美對立情勢發展,避險需求有望提供部分支撐,預期波動區間加大,於99-101震盪,信評機構維持澳洲外債信評於AAA級,但考量刺激計畫將推高政府債務占GDP水準,2020整體GDP可能萎縮5%,將展望自穩定降至負面,雖然經濟數據有止穩跡象,逐步解封後,市場較樂觀看待需求填補,但預期經濟快步復甦機率不高,商品貨幣將延續弱勢,反彈後已靠近上檔壓力0.66,日本央行會議紀要重申有必要時,將立即採取政策行動,並計畫6月起啟動新的借貸計畫,規模約7.5兆日圓,以提供中小企業支撐,數據顯示,日本國內物價指數自2016年以來首次下滑,推升通縮隱憂,看好日圓後市表現,兌美元目標看106,隨著政府推出空前的政策刺激,4月英國預算赤字創下歷史新高,僅上月赤字就高達621億英鎊,為上一完整財年的赤字規模,本週英國首度發行負殖利率債券,同時英國脫歐談判未有進展,短期可能在1.21-1.22間震盪,德法拋出歐洲復甦基金提案,但歐洲債務水準失衡,替後續推動帶來阻礙,預期歐元反彈難以持久,有可能回測1.08-1.07區間。

天然資源與黃金

過去一週表現回顧:原油供應與庫存下滑以及需求回升跡象推動油價續揚

美國能源資訊局(EIA)公佈截至5/15一週,美國原油總產量減少每日10萬桶至每日1150萬桶,原油庫存則減少500萬桶,為連續第二週庫存下滑且減少幅度高於市場預期,其中庫欣原油庫存減少約550萬桶,紓緩投資人對於原油供給過剩與儲存空間緊縮擔憂,同時EIA預估,六月份美國七大頁岩油商原油產量將下滑每日19.7萬桶至782.2萬桶。此外,疫苗研發正面訊息以及報導指出中國原油需求量約為每日1300萬桶、幾乎恢復至疫情前水準,皆強化投資人對於需求回升的樂觀預期,供需面利多訊息推升油價連續三週大漲,總計西德州近月原油期貨價格上漲15.26%,攀升至三月初以來高點價位,經濟解封前景展望推動基本金屬價格走勢,三個月期銅價格上漲4.03%,帶動CRB商品價格週線大漲4.63%。企業活動止穩、全球解封加上疫苗研發消息,淡化國際關係緊張及寬鬆政策影響,獲利了解賣壓出籠,近週金價先升後降,翻黑作收。儘管美國通過具針對性的企業下市法案,加上中國可能推動港版國家安全法,導致美國議員提出相關制裁案,引發市場不安情緒,一度推動金價突破1750美元,但隨經濟活動重啟,美國初領失業救濟金人數字自上周的440萬下滑至244萬人,顯示就業可能隨經濟活動重啟回溫,各國部分Markit調查PMI也呈現止穩,使投資人憧憬經濟有望迎向緩步復甦,輔以獲利了解賣壓,金價承壓走低,黃金近月期貨週線下跌1.96%至1721.9美元/盎司。(資料截至5/21)。

觀察焦點與投資展望:疫情發展、中東地緣風險、OPEC動向、美中貿易戰進展與全球經濟前景

富蘭克林證券投顧表示,隨全球經濟逐步解封,加以主要產油國開始履行減產協議、原油庫存有所下滑,帶動近期市場對於原油供需失衡狀況改善的樂觀預期,油價反彈走揚且動能強勁,不過短線雖尚有反彈空間,然原油市場再平衡仍需要時間,在實際需求回升的狀況明朗之前,預期油價回到年初價位的機率相對較低。長期而言,解決低油價的方法就是低油價本身,意即能源市場在很大程度上是自我調整的,目前西德州油價對於成本最高的美國頁岩油業者來說無法獲利、衝擊最大,體質疲弱的企業恐有資金或營運問題,預期探勘生產活動將顯著趨緩,產量也將降低,而雖然OPEC生產國油價生產成本較低,能源業或仍有獲利空間,但該些國家達財政平衡的油價處於較高水準,因此主要產油國也有進一步減產壓力,搭配疫情趨穩與經濟活動回升後,在供給下滑與需求逐漸恢復情況下,油價才有明確反彈回升機會。

富蘭克林證券投顧表示,市場受疫苗研發的錯綜消息影響,波動依舊偏高,加上美中對立的緊張局勢不斷升溫,避險需求推動金價創下七年半新高,市場重回”理性定價”,金價緩步走高反映出寬鬆貨幣政策的基本面利好,但目前市場追價意願仍較謹慎,季節性的疲弱表現也可能替上行帶來壓力,在上有壓,下有撐的格局之下,預期金價將持續於高檔震盪,若站穩1750美元,還有上攻機會。整體景氣下行風險顯著,全球央行還有政策空間,英國央行近週也首度發行負利率債券,過往經驗顯示,聯準會釋出大規模貨幣政策之後,黃金相關標的多有波段行情,對黃金後市維持正向看法。雖然市場受政策刺激有所提振,但風險資產走勢與基本面已大幅背離,建議投資人維持投資紀律,適度調整投組配置,可持有5-10%黃金相關標的,增加資產配置多元性,並著眼中長線,持有具抗通膨、保值特性的黃金資產,可採逢回布局或定期定額方式布局黃金相關標的。百達(5/21)儘管黃金的風險回報率並非特別具有吸引力,但在不確定性加劇的形勢之下,市場對避險資產的需求有望提供金價支撐,加上金融體性流動性氾濫和全球債務增加造成的不確定性,調升未來六個月黃金目標價至1730美元/盎司,未來十二個月目標價為1800美元。澳新銀(5/21經濟數據疲弱,且聯準會主席言論悲觀,認為衰退情形為二戰以來最嚴重,長期失業可能損害經濟表現,使避險需求維持強勁,有利支撐金價於1700美元/盎司之上。瑞信(5/21)雖然動能和持倉量態勢轉弱,但預期金價將維持走升,有機會挑戰1800美元,預期金價將突破1921美元創下歷史新高,下方支撐在1660美元價位。凱投宏觀(5/21)作為安全的避風港,黃金表現相較白銀出色,預期2020年底前將維持此一走勢。美銀(5/20)央行大規模的貨幣政策,可能在未來導致通膨升溫,聯準會降息至零的舉動,以及許多資產購買計畫,將提供黃金表現支撐。

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