富蘭克林證券投顧全球市場回顧與展望 (2020/4/27~2020/4/30)
(2020-05-18 03:27 富蘭克林投顧)

一、主要區域股債市回顧與展望

美歐股市

過去一週表現回顧:重啟經濟計畫及新冠藥物試驗結果報喜,激勵美股上漲

美國多州計畫逐步放鬆防疫限制措施,財長努欽預估隨著5~6月經濟逐步重啟,美國經濟可望在夏季反彈,吉利德科學新冠藥物瑞德西韋臨床試驗結果報喜,聯準會承諾維持零利率,掩蓋財測錯綜及數據利空,激勵美股週線走高,聯準會認為疫情將在短期內嚴重影響經濟活動並對中期經濟前景構成相當大的風險,主席鮑爾示警第二季經濟將以前所未有的速度下滑,聯準會將持續採取適當行動來支持經濟,且將繼續以能夠支持市場平穩運作所需的規模購買國債及抵押貸款證券(MBS)。歐洲跟進逐步放寬封鎖措施,同時疫情藥物研發傳出佳音、企業財報亮眼以及油價止跌反彈,帶動市場情緒好轉,激勵近週歐股大漲。雖然歐洲金融業第一季獲利下滑,但主因提撥放款準備金,整體表現優於市場預期,其中全球最大財管公司瑞銀獲利甚至逆勢成長,帶動金融類股上揚,此外受疫情帶動藥品及醫材需求提振,製藥和相關設備商財測展望偏正向,輔以油價止穩,推升能源股反彈,緩和市場擔憂情緒,掩蓋消費股保守財測和經濟數據疲弱利空,而義大利避免降評危機,也帶動風險資產表現。信評機構惠譽調降義大利信用評等,自BBB下調至BBB-,僅較非投資等級高一評級。疫情衝擊經濟數據疲弱:美國第一季GDP萎縮4.8%,萎縮幅度大於預期且創2008年第四季金融危機以來最低水平,四月消費者信心指數自118.8降至86.9,創2014年6月以來新低,三月成屋待完成銷售下滑20.8%,創2010年以來最大降幅;德國4月IFO商業景氣指數74.3,不如預期,英國3月零售銷售月減5.1%,不如預期,歐元區4月經濟景氣指數67,創史上最大單月跌幅,歐元區4月工業景氣指數-30.4,不如預期。

史坦普500十一大類股除醫療類股小幅壓回0.1%之外,其餘類股漲幅介於0.4%~12%之間。市場對經濟逐步解封抱以期待,受疫情衝擊較大的族群彈幅居前,能源類股跌深反彈12%,金融、原物料及工業類股上漲超過6%,其中航空股大漲16%,開拓重工上季獲利年減約四成但優於預估,股價收高5%,3M第一季工業、運輸和電子業務銷售下滑,所幸口罩需求成長挹注健康醫療業務銷售年增21%,支撐3M第一季業績優於預期,3M漲逾6%,不過,因前景不明朗,開拓重工及3M均未提供全年財測,宣布減產及削減人力的波音上漲近8%;科技及通訊服務類股收高3.6%,Alphabet受疫情影響三月份廣告收入大幅放緩,但首季營收仍年增14%,超出預期,股價收高5%,萬事達卡挾財報利多大漲近一成,半導體股美光科技大漲13%,超微第一季獲利雖符合預估但下修2020年營收預測,拖累股價下跌4.5%;亞馬遜股價漲多拉回1.6%,反觀郵輪及零售股強彈,嘉年華集團及皇家加勒比海郵輪公司、零售商GAP及Kohl’s股價漲幅介於27%~40%,通用汽車宣布停發股利及回購股票以保留現金,但股價仍強彈8%,支持消費耐久財類股收高3.3%;本波表現較大盤強勢的醫療類股小幅拉回,由美國國家過敏和傳染病研究所進行的吉利德科學瑞德西韋臨床試驗初步結果顯示瑞德西韋可加速新冠肺炎患者康復,吉利德科學收高4.4%,反觀Regeneron股價下跌8.8%,輝瑞藥廠受惠於醫院用品銷售成長,上季財報超出預期並維持全年展望,該股收高2%,惟默克藥廠上季業績雖優於預期但調降全年獲利預測,股價下跌0.8%(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數上漲3.61%至24,633.86點,史坦普500指數上漲3.63%至2,939.51點,那斯達克指數上漲3.25%至8,914.71點,費城半導體指數上漲5.59%至1,797.76點,羅素2000指數上漲10.36%至1,360.76點,那斯達克生技指數下跌0.30%至3,949.93點;MSCI歐洲指數上漲7.5%(彭博資訊,統計期間為2020/4/27~4/29,含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標:疫情及藥物研發發展、經濟數據、企業財報

(1)新冠肺炎疫情、藥物及疫苗研發進展:根據彭博資訊統計至4/29止,美國確診人數突破一百萬人,不過,本週的日平均新增病例數低於前一週的日平均水平,另外,吉利德科學瑞德西韋初步試驗結果報佳音,由美國國家過敏和傳染病研究所進行的三期臨床試驗結果顯示,與安慰劑比較,瑞德西韋可縮短31%新冠肺炎患者的康復時間,另外,吉利德科學公布針對新冠肺炎重症患者的臨床試驗比較五天療程與十天療程是否能取得相似的療效,結果顯示患者取得相似的改善,這將增加吉利德科學目前供應的瑞德西韋所能治療的患者數量,五月底吉利德科學將公布中度症狀患者的臨床數據。

(2)經濟數據:(a)美國:四月ISM非製造業指數、初請失業救濟金人數、四月非農就業數據,預估將大減2200萬人、失業率將自三月的4.4%跳升至16.3%,三月貿易收支,聯準會官員對經濟的看法;(b)歐洲:歐洲國家4月Markit各項PMI調查終值,歐元區5月Sentix投資人信心指數、3月PPI/零售銷售,英國Gfk消費者信心指數。

(3)4/30歐洲央行舉行政策會議:目前歐洲央行已經接受非投資等級債作為放款抵押品,市場關注是否跟隨聯準會進一步將垃圾評級債券納入資產購買計畫當中。

(4)企業財報:未來一週預計156家史坦普500企業將公佈財報,包括醫療、半導體、公用事業、能源、汽車及保險股,根據Factset(4/24)統計,市場預估第一季史坦普500企業獲利將衰退15.8%,為2009年第二季以來最大跌幅,產業中以能源、消費耐久財、金融及工業類股獲利降幅均逾三成最大,第二季獲利預估衰退31.9%、全年獲利預估衰退15.2%。

中長線投資展望:定期定額或逢回分批佈局美國優質成長股,留意歐股政策作多行情

美股:富蘭克林證券投顧表示,新冠肺炎疫情出現緩和跡象,多州宣布部分復工計畫,吉利德科學瑞德西韋臨床數據報佳音帶動市場樂觀情緒,激勵美股延續反彈氣勢,就企業財報方面,根據Refinitiv統計,已公佈財報的192家史坦普500企業中,64.6%的獲利超出預期,低於過去五年平均(路透社,4/29),所幸,多家科技權值股整體業績優於市場預期,Alphabet三月廣告銷售放緩但第一季整體表現仍優於市場預期,居家辦公帶動雲端運算需求挹注微軟首季營收呈現雙位數成長,儘管微軟預估本季營收成長將放緩、Alphabet因能見度不明並未提供財測,但受到市場對疫情正受到控制、未來經濟將逐步恢復正常抱以樂觀期待,帶動市場信心,史坦普500指數向上突破季線,有機會向上挑戰年線及半年線,其中,最強勢的科技及生技指數已突破年線,後續觀察各國重啟經濟後疫情能否續獲控制,以及重啟經濟後的需求回升速度,由於美國檢測量能仍顯不足,過快放寬限制措施或導致疫情再度升溫,預期經濟重啟將是漸進的, 如同聯準會提醒,持續的公共衛生危機對中期經濟展望仍帶來風險,輔以史坦普500指數預估本益比升至21倍(彭博資訊,4/29),建議樂觀中仍應抱持風險意識,建議投資上應靠攏體質較佳、具備長線結構題材的產業和企業,即使面臨震盪也可望較快恢復。富蘭克林證券投顧建議以定期定額或逢回分批方式佈局,標的建議以具備長線成長潛力的生技及科技產業,搭配防禦色彩的公用事業,做為擇優加碼的首選。

歐股:儘管歐元區4月經濟景氣指數67,創史上最大單月跌幅,但市場數據惡化情形反映景氣接近觸底,隨著區域放寬限制措施,經濟活動有望緩步回溫,而雖然第一季企業財報好壞參半,但仍不乏亮點,整體未如市場預期悲觀,紓困政策展現支持效果以及義大利降評危機暫除,也提振市場信心轉好,帶動近週歐股上漲。富蘭克林證券投顧表示,目前道瓊歐洲600成分股中,已有77家公布財報,51.9%獲利優於預期,高於一般平均50%,60.5%營收優於預期,高於醫般水準55%,Refinitiv預期第一季獲利年減24.8%,初步檢視財報結果,展現兩喜一優,首先企業獲利表現未如預期悲觀,若疫情能有所受控,景氣復甦有望提供企業活動表現支撐,其二,雖然油價創史上最大降幅,但能源產業表現卻並非最差,顯示市場共識過度擁擠,若需求觸底,後續仍有表現機會,而須留意的則是消費產業,整體獲利腰斬,其中如運動品巨頭Adidas第一季獲利劇減93%,消費模式和行為受疫情影響改變,而消費力道能否在疫情後反彈回溫,將是左右後續經濟成長的關鍵因素。富蘭克林坦伯頓互利歐洲基金經理人卡翠娜‧達利表示,相較於美國股市平均股利率僅有1.8%,歐洲股市平均股利率達3.5%,相當具有吸引力。富蘭克林證券投顧建議,整體景氣能否止穩仍須觀察消費動能表現,尤其全球供應鏈面臨重新洗牌,歐洲地區各國間的政策分歧也替復甦帶來隱憂,預期短線波動仍將常駐市場,但中長線隨著疫情逐漸穩定,寬鬆的貨幣環境及刺激措施,有望支撐景氣緩步復甦,建議投資人可留意歐股長線布局機會,可側重直接受惠重啟經濟活動的基礎消費,包括休閒及一般性消費產業,而能源等大型景氣循環股則需進一步觀察需求面回升情形,建議逢回以分批方式,建立超跌的歐洲股市部位,或以加碼歐股的全球型股票基金介入。

 

全球新興股市

過去一週表現回顧:防疫措施鬆綁與經濟活動回升預期增溫,加以央行政策利多,新興股市走強

隨著美歐國家疫情最糟狀況可能已過,市場對於各國鬆綁防疫措施與經濟活動回升的預期增溫,輔以聯準會承諾維持極低利率環境、日本央行擴大寬鬆政策,以及吉利德科學旗下新冠肺炎製療藥物瑞德西韋試驗數據正面提振市場信心,新興股市走強。

新興亞洲:中國四月製造業採購經理人指數由三月的52.0下滑至50.8、略遜預期,同期服務業指數由52.3攀升至53.2、優於預期,三月工業企業利潤較去年同期下滑34.9%,降幅較1~2月的38.3%略為收窄,陸股由科技、金融地產與科技類股領漲收紅,權值股貴州茅台公佈上季營收年增12.67%、淨利潤年增16.69%,股價續揚創新高,惟中國啟動創業板註冊制改革試點,股票IPO供給增加的擔憂稍壓抑陸股漲勢。港股由金融地產、工業、能源類股領漲收高。南韓四月消費者信心指數連續第三個月下滑來到70.8,為2008年底以來新低水準,不過受惠中國生產活動中斷的轉單效應挹注,南韓三月工業生產月增4.6%創2009年2月以來最大增幅,較去年同期則成長7.1%,均優於市場預期,工業生產數據利多推動韓股由金融、營建與汽車類股領漲收高,三星電子公佈第一季營業利益成長3%但預估第二季獲利下滑,三星股價僅小幅上漲。投資人對於印度5/3鎖國結束後重啟經濟活動寄予樂觀預期,印度央行宣佈至多5000億盧比對於資產管理業的流動性挹注措施也舒緩市場擔憂,印股由IndusInd銀行、貸款服務商HDFC等金融股與塔塔汽車等股領漲收高。

拉美東歐:在新冠肺炎藥物的臨床試驗中取得某程度成功、部分國家有意放寬防疫封鎖的措施、聯準會主席鮑爾承諾,將動用一切工具以確保經濟能從新冠肺炎危機中復甦、據傳阿根廷經濟部官員透露,阿根廷亦計畫在4月至6月期間推出疫情救助措施,規模約為GDP的5.6%等利多因素下,提振市場信心,巴西里拉在創下歷史低點後迅速反彈走升,拉美股市亦在全球樂觀氛圍中同步大漲。先前表現疲弱的能源類股受惠評價面與原油供應量增加程度略低於預期,巴西石油本周上漲14.1%,挹注能源類股領漲盤勢。儘管俄羅斯疫情由四月起持續加劇,超越中國累計確診個案,但受惠油價回穩與信心市場情緒,推動俄羅斯股市大漲,韃靼上漲8.1%。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數上漲4.59%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上漲5.15%、摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲3.57%,摩根士丹利拉丁美洲指數上漲13.89%、摩根士丹利東歐指數上漲5.24%。(彭博資訊美元計價,統計期間為4/27~4/29,含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標:中國服務業PMI、貿易數據,新冠肺炎疫情發展與經濟解封時程

(1)經濟數據:未來一週新興市場經濟數據留意中國四月財新服務業PMI指數、四月進出口貿易數據、巴西四月製造業PMI指數等,另持續關注美歐國家新冠肺炎疫情發展與各國解封時程規劃。

(2)中國兩會:中國人大常委會4/29會議通過,將於5/21召開政協會議、5/22召開人大會議,兩會的召開將會被視為是中國境內疫情正式宣告安全的風向球,也藉此傳遞復工復產的正面訊息,市場將關注疫情過後復甦經濟的相關規劃。中金公司「中金日度開工指數」,截至4/17最新數據為89.2%,顯示中國目前的復工狀況約達農曆春節前的九成。中國第一季GDP成長率-6.8%,中國國內經濟最壞時刻或已過去,但後續仍面臨全球經濟下滑的挑戰,彭博經濟研究(4/22)將今年中國經濟成長率預估由先前預估的1.4%調整為2%。

中長線投資展望:新興市場投資機會多元,短期不確定性不影響長期趨勢

富蘭克林證券投顧表示,隨著中國可望逐漸步出新冠肺炎疫情肆虐環境,中國官方可望加速推動基礎建設投資、推動先前因防疫而停擺的經濟活動。其中包含5G基地台建設、特高壓電網、城際高速鐵路及城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數據資料中心、人工智慧(AI)、工業物聯網產業等七大領域的新型基礎建設,最為市場所關注。依據高盛證券(4/15)預估,中國2020年新型基礎建設規模約2兆人民幣,雖然僅佔整體基礎建設規模27兆人民幣的7.4%,但其2019~2021年年複合成長率達19%,相關概念股的獲利成長率也遠優於傳統基礎建設概念股,成長前景明確。

富蘭克林證券投顧表示,東北亞國家疫情趨緩與隨之而來的需求復甦加以低油價環境,對於部分新興市場帶來支撐,看好亞洲有望成為全球最先邁向復甦的區域,近期亞股企業獲利預估也展現相較美股與全球股市更為強韌趨勢,但股價表現卻仍受壓抑,預期隨美歐國家有望度過疫情最嚴峻時期,金融市場波動程度下滑、市場風險意識降溫,此將有利亞股回復反應基本面優勢的走勢。當然,也無法排除若疫情又轉趨嚴重同時導致全球步入嚴重衰退,進而遞延企業動能復甦時程,但目前股市評價水準已相當具有吸引力。佈局策略上應側重長期趨勢性主題,包含消費升級、科技與數位化以及健康醫療等題材,尤其科技將更為廣泛被使用,為此次疫情可能長期改變社會行為而受惠產業。

富蘭克林證券投顧表示,巴西稅改、外匯管理法案與國營企業民營化等改革仍持續進行中,下半年稅改法案可望有所進展,一系列的社經改革應能改善巴西長期經濟結構與財政體質,此外,巴西央行2019年以來快速降息至歷史低點,利率走低有利於企業獲利成長以及資金由債流向股市。儘管新冠肺炎疫情不確定性仍高,實質經濟與企業受影響程度尚難評估,但疫情對於實體經濟影響多限於短期,加上考量拉丁美洲景氣循環仍處中初期階段、全球主要央行與拉美多國央行政策寬鬆,有助於緩和該地區經濟下行風險,而市場亦期待以巴西為首所推動的退休金、稅改、民營化等重要改革能改善拉美地區投資與商業環境,進而提振經濟與企業獲利。俄羅斯企業獲利與油價連動性高,油價急跌(且接近俄羅斯損益兩平油價)衝擊俄國股匯表現,惟目前預估本益比僅約5倍,長期投資價值浮現;中東歐國家包含波蘭、捷克、匈牙利與羅馬尼亞則受到歐洲景氣影響較大,其中捷克具備開放經濟體與經常帳盈餘,為相對安全的新興國家;匈牙利經濟表現良好、但其結構性問題持續累積,不過短期展望不至於受影響;土耳其企業則面臨國內需求疲弱與借貸成本增加等挑戰,幸而通膨已見改善;儘管各國均有其挑戰,然而東歐股市具備低本益比、高股利率的優勢,評價面投資價值與包含能源、消費與金融等多元題材仍可望支撐東歐市場表現。

 

 

全球債市 

過去一週表現回顧:疫情面傳利多,新興當地債漲勢領先

全球政府債市:富時全球債券指數本週上漲0.55%,儘管各地陸續有解封利多以及新冠藥物試驗結果報喜激勵股市大漲,然而聯準會預警第二季經濟將顯著衰退,故承諾將維持零利率並繼續購債,加上美國公佈的第一季經濟衰退4.8%,其他如消費者信心和房市數據不振,避險需求仍支撐美國公債上漲1.02%,與股市齊揚。歐洲公債則小紅0.02%,歐元區公佈的工業信心、服務業信心和消費者信心指數均衰退,延續著防禦型的德國公債上漲、週邊高息公債反應基本面擔憂而普遍下跌的表現。惠譽信評調降義大利債信評等至BBB-(原BBB級),義公債下跌2.34%(彭博資訊,截至4/29)

新興債市:彭博巴克萊新興國家美元主權債指數本週反彈0.22%、當地公債指數(換成美元)上漲0.73%、道瓊伊斯蘭債指數上漲0.55%。疫情面紓緩利多以及聯準會承諾將再維持零利率,激勵新興國家債市買氣。商品生產國或高貝它債市漲幅領先,如墨西哥、哥倫比亞當地公債上漲1.94%及2.42%。阿根廷政府開始與民間國際債權人溝通債務重整方案,其美元債跌3.72%、不在重整範圍內的當地公債續揚21.47%。巴西當地公債表現落後,最高法院授權對總統涉入警察人事的調查,所幸總統重申對經濟部長的支持,紓解投資人對其政治不確定性的擔憂,巴西當地公債跌幅收斂為0.85%。標準普爾調降南非債信評等至BB-級(原BB級),當地公債力拚上漲0.44%。標普亦調降智利主權債信展望至負向,但無阻智利債市的反彈。投資人風險趨避情緒起伏,新興國家美元主權債指數利差上揚38點至833基本點(彭博資訊,截至4/29)

高收益債市:彭博巴克萊美國高收益債券指數上漲0.46%,歐洲高收益債指數上漲0.64%;富時美國投資級公司債指數上漲0.02%。美國一季GDP創2008年以來最大衰退,聯儲會重申零利率承諾,並警告疫情對中期經濟前景構成較大風險,房市數據好壞參半,美國2月標普凱斯-席勒20城房價指數年增3.47%,優於預期的升3.19%,美國3月份中古屋簽約量創下2010年以來最大降幅,十年債殖利率上揚,房地產抵押債上揚優於公債的下跌,高收益債各產業債漲跌互見,經濟可望重啟帶動網路、零售、餐廳、航空債上揚,抵銷能源設備債的下跌,吉利德的瑞德西韋試驗數據積極,有望成為首個新冠特效藥,經濟可望重啟的希望帶動餐廳、零售及網路債上揚。油商持續減少探勘活動、關閉老油井,能源設備債下跌1.65%。十年債殖利率上揚,投資級債小漲,能源債上揚抵銷運輸、製藥債的下跌。就利差而言,彭博巴克萊美國高收益債指數利差自前一週五的775點,收斂至758點;同期間歐洲高收益債指數利差自前一週五的672點,收斂至654點(彭博資訊,截至4/29)

未來一週貨幣政策:馬來西亞、巴西央行可能降息

利率會議:澳洲(5/5,預期維持政策利率不變於0.25%),馬來西亞(5/5,預期降息兩碼至2.00%),巴西(5/7,預期降息兩碼至3.25%),挪威(5/7,預期維持基準利率不變於0.25%),英國(5/7,預期維持利率水準不變於0.10%),祕魯(5/8,預期維持基準利率不變於0.25%)。

中長線投資展望:美國政府債,防疫投資首選

新興債市:富蘭克林證券投顧表示,全球新冠病毒疫情高峰雖已過,但經濟面的考驗才正開始,因此主要國家除了大舉寬鬆貨幣政策,各項財政紓困或振興政策也陸續被推出,局勢較險峻者,甚至先放棄財政紀律或以擴大舉債方式進行紓困,但卻造成損及政府償債能力的風險,因此建議現階段持債應嚴選債信品質較佳的國家以避開債信違約風險,或是選擇還留有較大降息空間的國家公債,並透過賣出持債貨幣的匯率避險方式,聚焦於公債面的機會。更甚者,若要對全球宏觀局勢做避險,也可藉由作多安全避風港的日圓,以及放空與商品市場連動高的澳幣,增強投資組合的防護力。

高收益債市:富蘭克林證券投顧表示,最近的油價重挫除了受到供給面跟需求面的兩大夾擊外,近期更增添了儲存空間不夠的擔憂,導致西德州油價期貨出現歷史首見的負值,固定收益團隊認為原油期貨價格跌到負值反映的純粹是技術面的問題,儲存空間不夠導致投資人進行轉倉換月,造成了大規模的賣壓。我們預估近期的油價仍然會比較疲弱,不過,團隊相對偏好的是中游債,比較具有抗震力,和大宗商品的相關性較低。此外,聯準會近期對於信用債市超前部署、雨露均霑的行動,有利整體美元信用債市,惟短線後續仍須留意企業調降獲利、高收債中體質不佳的企業降評及違約行動,牽動高收債市波動,適度納入高信評的美國政府債(GNMA),將有助於降低在目前大漲大跌市場下投資組合的整體波動。

國際匯市

過去一週表現回顧:油價動盪及景氣表現疲弱之下,避險需求支撐美元走勢,新興市場貨幣漲跌互見

儘管美國失業數據連續三週緩和,但新冠肺炎藥物臨床試驗結果欠佳,同時各國PMI數據疲弱,以及油價崩跌引發市場避險情緒升溫,週線美元上漲0.6%,歐盟各國對刺激經濟的聯合債券發行計畫仍未取得共識,此前歐洲央行表示將接受非投資等級債作為紓困抵押品,市場預期下週會議後,可能擴大量化寬鬆規模,並跟進聯準會購入非投資等級債的操作,景氣不確定性加上經濟數據惡化和信用市場仍緊繃,週線歐元下跌0.48%,英國政府計畫發債1800億英鎊,以應對疫情所需的額外開支,而最新通膨數據疲弱和對無協議脫歐的擔憂,拖累英鎊周線下跌1.06%,日本央行可能於下次會議中討論無上限的量化寬鬆計畫,並擴大資產購買範圍,淡化避險需求提振效果,此外數據顯示日本出口創下近四年來最大降幅,但美元走揚壓抑,週線日圓小跌0.03%,刺激措施提振市場情緒,商品貨幣先降後升,週線澳幣上漲0.08%,紐幣則下跌0.3%。

油價動盪及景氣表現疲弱之下,避險需求支撐美元走勢,新興市場貨幣漲跌互見,考量巴西經濟前景的不確定性,加上政府債務負擔沉重,市場預期巴西央行可能將很快於5月的政策會議上進一步降息,觀察利率期貨曲線,反映今年可能至少降息100個基準點,此前巴西央行行長表示目前還沒有進入量化寬鬆階段,暗示後續還有政策空間,且巴西司法部長抗議總統撤換警政署長,引發政局動盪,週線巴西里拉下跌6.31%,墨西哥央行意外降息兩碼至6.00%,並宣布將提供市場約310億美元流動性,其中包括針對中小企業和個人貸款的融資,同時預期受到疫情影響,上半年經濟成長可能萎縮5%,市場預期年底前央行可能進一步降息至4.50%,加上油價崩跌拖累,以及富蘭克林坦伯頓集團宣布關閉旗下六檔印度基金,推升贖回壓力,週線墨西哥披索下跌5.13%,新冠肺炎對全球經濟停滯的衝擊,持續扭曲供需兩端,在供應過剩的情況下,儲油設施胃納量已接近飽和,導致西德州原油期貨價格史上首度收於負值,且俄羅斯央行暗示可能在4/24的政策會議上再度降息,壓抑俄羅斯盧布走低,週線下跌0.84%,油價走低牽動商品貨幣收黑,週線哥倫比亞幣下跌1.6%,考量面對疫情爆發的財務風險,信評機構標普將印尼信用展望自穩定調降至負面,預期印尼盾大幅貶值後,將持續加大政府債務壓力,預期今年赤字將佔GDP的4.7%,創數十年來的最高水平,但信評未遭調降,支撐週線印尼盾上漲0.42%。(彭博資訊,截至4/24)

觀察焦點與投資展望:美元上檔空間相對有限,看好基本面較佳的新興國家貨幣中長線表現

富蘭克林證券投顧表示,美國經濟數據仍有惡化空間,政府專家也示警疫情可能再度爆發可能,但即便聯準會貨幣政策也維持鴿派基調,市場情緒仍受藥物研發消息,淡化了美元資產的避險買盤,本次Fed政策會議後,市場反應較小,主因此前已表示無上限推動量化寬鬆,獲利了解賣壓和避險需求消退,均壓抑美元指數回落,短線技術指標轉弱,後續若無更多負面消息,預期趨勢可能轉向緩跌下行,留意99支撐,聯準會重申寬鬆政策立場,同時經濟重啟憧憬提振歐元表現回升,預期將在1.08-1.09整理,英國脫歐談判和歐盟大型刺激方案將是觀察指標,目前英國無異延長談判期限,任何談判受阻的消息均可能進一步替歐元帶來壓力,此外可留意製造業數據,在中國經濟重新啟動後,能否有止跌跡象,整體區域復甦的不一致,也可能拖累歐元表現,避險需求消散反支撐近週日圓走高,貨幣政策面對日圓表現的影響日益式微,隨著日本疫情受控,美元下滑以及逢回買盤增加,日圓目標仍在106,有機會測試105水準。大華銀(4/29)預期疲弱的美國經濟數據和聯準會政策態度,將進一步替美元表現帶來壓力,兌日圓可能降至106水準。

天然資源與黃金

過去一週表現回顧:原油儲存空間不足擔憂持續,油價下挫

市場對於缺乏儲存原油空間的擔憂持續加以部分投資人提早轉倉影響,壓抑油價續挫,所幸上週原油供應量增加程度略低於預期,且汽油庫存和石油產量下降,稍收斂油價跌幅,總計近月原油期貨價格下跌11.1%。基本金屬價格則在全球可望重啟經濟活動的樂觀預期帶動下走揚,三個月期銅價格週線上漲2.36%。聯準會重申動用各項政策支持經濟,加上企業財報亮眼、藥物試驗結果正面,淡化市場避險情續,壓抑近週金價小幅走低。市場持續聚焦藥物研發,掩蓋美國第一季GDP陷入衰退、消費者信心低迷和企業前景降溫的負面消息,同時油價有築底跡象和各國逐步放寬封鎖措施,市場解讀景氣已接近底部,有望緩步向上復甦,壓抑市場避險需求下滑,加上反彈後的獲利了解賣壓,壓抑近週金價回落,黃金近月期貨週線下跌1.28%至1713.4元/盎司。(資料截至4/29)。

觀察焦點與投資展望:疫情發展、中東地緣風險、OPEC動向、美中貿易戰進展與全球經濟前景

富蘭克林證券投顧表示,新冠肺炎疫情在全球迅速擴散,評估衝擊原油需求的時間恐延長,以目前各地區的開採成本來看,美國頁岩油商恐受到較大衝擊,目前疫情在歐美各地迅速蔓延,加上航空與運輸需求驟減,需求前景疲弱,即便OPEC+達成減產協議,仍無法彌平需求面大幅縮減的缺口,增加油價下行風險。高盛證券(3/17)預估,新冠肺炎疫情迅速快散、成熟國家紛紛鎖國,衝擊全球經濟成長,因此再次下修今年全球原油需求量至年減1.1百萬桶,而低成本產油國將重新取回原先的市占率,預計原油庫存在第一、二季將明顯增加,考量供需與庫存情形,再次下修第二季布蘭特油價至每桶20美元,不過如此低油價將導致成本較高的頁岩油業者降低產量,預計後續供給下滑、需求也逐漸恢復,第三、四季布蘭特預估油價回升至每桶30、40美元。

富蘭克林證券投顧表示,自新冠肺炎疫情爆發以來,密集的負面消息在全球資金充裕之下,最終引來市場情緒的自我反饋,即隨著風險資產反彈,放大解讀正面消息,甚至樂觀看待負面消息,造就利空鈍化,壞消息同樣激勵市場反彈的異相,回顧基本面,全球多項經濟數據已跌至低點,美國第一季GDP成長、歐元區4月經濟景氣指數、創下2008年金融海嘯以來最差水準,短短一個月美國喪失過去十年增加的2300萬個就業人口,而實際情況可能更糟;包括聯準會在內的主要央行、大型研究機構均表示,全球經濟復甦的步調可能較預期的更為緩慢,著眼中長線,避險配置的重要性更是不言而喻,雖然目前金價尚未超越2008年高點的1900美元/盎司水準,但多種貨幣計價的金價已經飆升至歷史新高,反映全球央行的寬鬆政策,實際上正在侵蝕貨幣的長期購買力,預期這也將是下一個十年中,投資組合不可忽視的挑戰。長期來看,支撐金價的因素正出現閃爍訊號,首先,美元持續於100的整數關卡高檔震檔,但其實是反映市場的風險意識仍在,也顯示即便美元走強,黃金仍受避險買盤支撐,表現更具韌性,時間拉長美元指數偏下行機率較高,中長線美元走軟將有利金價,其次,經歷市場的大起大落,觀察不斷增加的黃金ETF持倉可以發現,投資組合調整、再平衡的需求正在緩步攀升,可見疫情影響的除了消費行為,也改變了投資行為,提醒投資人不應忽視防禦配置,應適度建立合理的避險部位,預期投資需求的成長,同樣將有助提供金價支撐。對於近期市場出現Fed無法印黃金的論述,大幅看漲黃金,我們認為金價對金價維持相對正向看法,但再向上突破之前,還需更多刺激因素,預期今年黃金均價在1650美元水準/盎司,建議短線上方可留意1750美元壓力,可能於大區間1780-1580震盪,今年來 (2020/1/1-2020/4/29)黃金均價約為1590美元,短線受市場情緒牽動,波動加大推升金價上攻,但近期金價屢次挑戰1750美元關卡受阻,後續若能站穩向上,多方才有望繼續突破,大漲後留意鈍化情形,重申金價上攻仍需仰賴更多刺激因素看法,建議積極投資人可採逢回布局方式介入,穩健投資人則採定期定額,以紀律操作,建立防禦部位,整體操作上以買跌不追漲為原則,建議於投組中配置5-10%黃金基金。世界黃金協會(4/30)儘管第一季全球央行購金增速低於去年同期,但仍購買145噸黃金,同時金礦產量年減3%,創下五年新低。總需求年增1%到1083噸。世界銀行(4/29)表示,黃金可能已經接近今年頂部,全年均價可能在1600美元/盎司水準。

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