富蘭克林證券投顧全球市場回顧與展望 (2020/5/4~2020/5/8)
(2020-05-18 02:55 富蘭克林投顧)

一、主要區域股債市回顧與展望

美歐股市

過去一週表現回顧:各州陸續重啟經濟,科技類股引領美股收高

中美關係緊張一度打壓市場情緒,所幸隨後傳出中美最高貿易談判代表最早將於下週通話討論第一階段貿易協議進展,各州陸續重啟經濟,市場預期疫情對經濟衝擊的最壞情況或已過去,科技類股勁揚引領美股走高,那斯達克指數收復今年跌幅。儘管中國出口數據優於預期,加上企業財報仍有亮點及經濟活動解封,但經濟數據惡化,同時西班牙死亡人數再度增加和中美緊張局勢升溫,拖累歐股近周下跌。歐洲經濟活動停滯,復甦動能疲弱之下,券商調降地區股評級自增持至中性,而汽車銷售量銳減,壓抑相關汽車製造類股走低,此外美國揚言究責中國擴散疫情責任,中美關係升溫,也壓抑風險偏好回落,所幸企業財報未如預期悲觀,加上中國出口數據提振原物料、零售銷售相關類股反彈,收斂歐股跌勢。貨幣政策消息方面:英國央行維持政策利率水準不變於0.1%。歐洲央行行長拉加德堅持在非常時期必須採用超常規政策工具,同時官員表示必要時將立即調整政策;德國憲法法院意外判決歐洲央行的量化寬鬆計畫部分內容違憲,要求進一步證明其合理性,或於三個月內調整,否則德國聯邦銀行將停止購債行動。疫情衝擊經濟數據疲弱:美國四月ISM服務業指數自52.5降至41.8之11年新低,但優於預估,其中新訂單及就業分項指數均跌至1997年紀錄以來新低,上週初請失業救濟金人數增加317萬人、七週總和達3350萬人,四月ADP就業人數減少2023.6萬人,創2002年有紀錄以來最大降幅,三月貿易逆差擴大12%,三月工廠訂單下降10.3%,創紀錄跌幅,耐久財訂單大減14.7%;德國3月工業產出年減11.6%,不如預期,英國央行維持政策利率水準不變於0.1%,歐元區3月零售銷售月減11.2%,不如預期,歐元區4月綜合Markit PMI 13.6,略為優於預期13.5。歐元區5月Sentix投資人信心指數-41.8,不如預期,歐元區4月Markit製造業PMI終值-33.4,不如預期。

史坦普500十一大類股漲跌互見,科技類股收高5.2%,漲幅領先,線上支付業者PayPal第一季財報雖不如預期,但新增活躍用戶數躍增2020 萬,看好第二季營運表現,該股大漲21%,軟體股ServiceNow股價漲逾12%,半導體設備公司科磊挾財報利多收高9%;油價彈升帶動能源類股收高3.75%;消費耐久財、通訊服務及醫療類股漲幅介於1.2%~2.7%,通用汽車上季財報結果超出預期、計畫5/18重啟多數北美工廠,股價上漲7%,亞馬遜收高3.6%,星巴克本週將重啟逾85%的美國門市推升股價,Netflix、臉書及Alphabet領漲通訊服務股,惟迪士尼上季獲利驟減91%壓抑股價基本持平,生技股Alexion上季獲利優於預估但下修全年財測拖累股價下跌6.7%,吉利德科學回檔近3%,所幸Regeneron上季獲利優於預期,旗下實驗新冠肺炎抗體療法預計六月開始進行人體試驗,該股勁揚6.5%,Moderna實驗新冠疫苗mRNA-1273獲FDA核准開始進行二期臨床試驗,三期臨床試驗或有機會於夏季展開,Moderna大漲 11%;反觀公用事業及民生消費類股下跌超過1.3%,桑普拉能源股價收高3%,桑普拉能源上季營收不如預估,但獲利優於預期且重申全年財測,受到疫情影響,公司宣布將德州液化天然氣(LNG)出口項目的最終投資決定推遲至2021年,惟美國電力公司及NiSource上季財報不如預期且因疫情不確定下修今年資本支出,兩者股價分別下跌3.4%及6.4%,泰森食品上季獲利年減15%拖累股價收低4.6%;巴菲特旗下波克夏已出清航空持股,衝擊航空股下挫11.5%,通用電氣表示將裁減飛機引擎生產部門的人力,股價下跌6%,壓抑工業類股收黑1.15%(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數上漲0.72%至23,875.89點,史坦普500指數上漲1.83%至2,881.19點,那斯達克指數上漲4.37%至8,979.66點,費城半導體指數上漲4.95%至1,724.93點,羅素2000指數上漲1.80%至1,282.93點,那斯達克生技指數上漲5.22%至3,999.75點;MSCI歐洲指數下跌0.43%(彭博資訊,統計期間為2020/5/4~5/7,含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標:經濟解封及疫情發展、經濟數據、企業財報

(1)經濟分階段重啟後的疫情發展、藥物及疫苗研發進展:美國新冠肺炎累計確診人數超過125萬人,過去一週平均新增病例數低於前一週的水平(彭博資訊統計至5/7),美國多州正逐步重啟經濟活動,根據紐約時報統計至5/7止,有32個州已部分或即將重啟經濟活動,由於部分州並未達到政府先前發布的建議標準就放寬企業及社交活動限制,留意重啟經濟後疫情的控制狀況。疫苗研發持續取得進展,Moderna旗下實驗新冠疫苗mRNA-1273即將開始進行二期臨床試驗,第三期臨床試驗預計於夏季初開始。

(2)經濟數據:(a)美國:初請失業救濟金人數、四月零售銷售,通膨數據CPI及PPI,五月密西根大學消費者信心指數初值,聯準會官員談話;(b)歐洲:歐元區第一季GDP初值、3月工業產出,英國3月工業產出、第一季GDP,德國4月CPI、第一季GDP初值。

(3)企業財報:(a)美國:未來一週預計20家史坦普500企業將公佈財報,包括科技股思科及應用材料、電力公司杜克能源,零售業REITs賽門物業集團,根據Factset(5/1)統計,市場預估第一季史坦普500企業獲利將衰退13.7%、為2009年第三季以來最大跌幅,第二季獲利預估衰退36.7%。(b)歐洲:未來一週預計39家道瓊歐洲600企業將公布企業財報,根據refinitiv數據,市場預估第一季道瓊歐洲600企業獲利將衰退30.6%,第二季衰退44.9%,要等到明年第一季獲利才有望轉為正成長。

(4)英國脫歐談判:5/11英國與歐盟將啟動線上談判,預計為期一週,5/15召開新聞發布會,說明談判進展。

中長線投資展望:定期定額或逢回分批佈局美國優質成長股,留意歐股政策作多行情

美股:富蘭克林證券投顧表示,新冠肺炎疫情衝擊景氣動能,企業紛紛調降股利及資本支出以保留資金因應疫情所帶來的不確定性,儘管傳染病學家示警急於重啟經濟恐造成疫情再度升溫,然而,經濟活動停滯導致的經濟損失以及政治壓力日益升高,促使多州宣布放寬限制、重啟部分經濟活動,後續觀察重啟經濟後疫情能否續獲控制,以及重啟經濟後的需求回升速度。就股市表現來看,美國新增確診人數自高檔回落,市場預期對經濟衝擊的最壞情況或已過去,生技製藥公司及政府積極推動藥物及疫苗研發,輔以貨幣政策寬鬆挹注市場信心,支撐史坦普500指數守於月、季線之上,不過上檔有年線反壓,預期短線指數將呈現震盪整理格局,全球經濟環境不確定性將牽動股市波動仍高,建議操作上宜挑選具有長線投資利基的強勢產業,採分批加碼或定期定額方式佈局,根據Refinitiv(5/7)統計至今,已公佈財報的392家史坦普500企業中,67%的獲利超出預期,低於過去五年平均,但其中科技及醫療類股獲利優於預期的比例均達77%,且第一季獲利預估分別年增5.9%及4.2%,均優於大盤(Factset,5/1),此外,經過本次疫情,可望催化企業加速數位轉型,生技醫療產業在本次公共衛生危機中證明其潛在價值,未來針對生技醫療產業的政治攻擊可望減少,輔以人口老化趨勢挹注長線醫療需求可望穩定成長,看好科技及生技醫療產業中長期成長潛力。

歐股:儘管歐元區4月經濟景氣指數67,創史上最大單月跌幅,但市場數據惡化情形反映景氣接近觸底,隨著區域放寬限制措施,經濟活動有望緩步回溫,而雖然第一季企業財報好壞參半,但仍不乏亮點,整體未如市場預期悲觀,紓困政策展現支持效果以及義大利降評危機暫除,也提振市場信心轉好,帶動近週歐股上漲。富蘭克林證券投顧表示,目前道瓊歐洲600成分股中,已有77家公布財報,51.9%獲利優於預期,高於一般平均50%,60.5%營收優於預期,高於醫般水準55%,Refinitiv預期第一季獲利年減24.8%,初步檢視財報結果,展現兩喜一優,首先企業獲利表現未如預期悲觀,若疫情能有所受控,景氣復甦有望提供企業活動表現支撐,其二,雖然油價創史上最大降幅,但能源產業表現卻並非最差,顯示市場共識過度擁擠,若需求觸底,後續仍有表現機會,而須留意的則是消費產業,整體獲利腰斬,其中如運動品巨頭Adidas第一季獲利劇減93%,消費模式和行為受疫情影響改變,而消費力道能否在疫情後反彈回溫,將是左右後續經濟成長的關鍵因素。富蘭克林坦伯頓互利歐洲基金經理人卡翠娜‧達利表示,相較於美國股市平均股利率僅有1.8%,歐洲股市平均股利率達3.5%,相當具有吸引力。富蘭克林證券投顧建議,整體景氣能否止穩仍須觀察消費動能表現,尤其全球供應鏈面臨重新洗牌,歐洲地區各國間的政策分歧也替復甦帶來隱憂,預期短線波動仍將常駐市場,但中長線隨著疫情逐漸穩定,寬鬆的貨幣環境及刺激措施,有望支撐景氣緩步復甦,建議投資人可留意歐股長線布局機會,可側重直接受惠重啟經濟活動的基礎消費,包括休閒及一般性消費產業,而能源等大型景氣循環股則需進一步觀察需求面回升情形,建議逢回以分批方式,建立超跌的歐洲股市部位,或以加碼歐股的全球型股票基金介入。

 

全球新興股市

過去一週表現回顧:美中緊張關係增溫壓抑新興股市走弱

美中緊張關係增溫加以全球各國經濟數據多數疲弱,衝擊新興股市下跌,所幸各國逐步鬆綁防疫措施仍有利提振市場信心,收斂股市週線跌幅。

新興亞洲:中國四月出口年增率由-6.6%回升至正成長3.5%、遠優於預期的負成長,進口年增率則由-1.0%下滑至-14.2%、遜於預期,財新四月服務業指數由43.0回升至44.4、遜於預期,出口數據利多支撐陸股表現較佳,滬深300指數十大類股以消費性耐久財、通訊、科技與醫藥衛生類股漲勢較為突出,權值股貴州茅台股價續揚再創新高。香港上季GDP較去年同期下滑8.9%,連續三個季度萎縮且創紀錄最差表現,官方宣佈自5/8起放鬆防疫管制措施、各級學校五月底也將陸續開學,多空消息影響下,港股由通訊、能源與金融類股領跌收黑。南韓四月製造業PMI由44.2下滑至41.6、出口年增率-24.3%,皆創下2009年金融海嘯時期以來最差表現,官方宣佈自5/6起進一步放寬社交距離禁令,韓股漲跌互見週線幾收於平盤,醫療、服務業、汽車類股走揚,電子、金融與營建類股走弱。印度四月服務業PMI指數由49.3大降至5.4之歷史低點,印度總理宣佈為對抗疫情全國封鎖期間將自5/4延長兩週,加劇市場不安情緒,衝擊印股由菸草商ITC、塔塔汽車、印度國家銀行等股領跌下挫。

拉美東歐:各國逐步解封經濟活動限制,中國四月出口意外增加等因素提振市場樂觀情緒,然美中關係的紛擾與疫情的不確定性仍壓抑風險性資產投資前景,拉美股市週線下跌。巴西央行於5/7宣布降息三碼至歷史新低3%,較市場預期多降一碼,巴西里拉重貶,表現落後其他拉美新興市場貨幣,巴西央行進一步表示在此輪寬鬆周期結束之前可能將再進行貨幣政策調整。此外未採取嚴厲防疫措施的巴西疫情未見緩和,為拉美區域受創最嚴重的國家,巴西國會計畫發起對總統波索納洛的彈劾案,政治風險增加,另四月份巴西綜合、服務與製造業經理人指數分別為26.5、27.4與36,均大幅劣於前期,三月份工業生產年增率為-9.1%,低於預期-3.7%,個股部分航空類股如高爾航空、阿祖爾航空與巴西航空皆跌逾2成,拖累巴西股市當周下挫。俄羅斯疫情亦十分險峻,連續五日每日新增確診數破萬,此外油價雖有反彈跡象,但仍處歷史相對低點,能源類股表現落後,俄羅斯股市週線下跌。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數下跌2.16%、摩根士丹利新興市場小型企業指數下跌1.78%、摩根士丹利亞洲不含日本指數下跌1.94%,摩根士丹利拉丁美洲指數下跌4.58%、摩根士丹利東歐指數上漲0.06%。(彭博資訊美元計價,統計期間為5/4~5/7,含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標:中國工業生產等四月份經濟數據,美中貿易情勢與新冠肺炎疫情

(1)經濟數據:未來一週新興市場經濟數據留意中國社會融資新人民幣貸款等信貸數據、物價指數、工業生產、零售銷售等四月份重要經濟數據,印度物價數據,墨西哥央行將召開利率會議預估降息2碼,並持續關注美歐國家新冠肺炎疫情發展及各國經濟解封時程規劃。

(2)美中關稅議題:美國總統川普揚言加徵關稅可能是報復中國導致新冠肺炎疫情擴大之選項,投資人對兩國貿易議題擔憂再次升溫,惟過去兩年經驗顯示,加徵關稅將大幅提高國際貿易不確定性進而拖累企業投資信心下滑,對於經濟成長動能的衝擊明顯,時值新冠肺炎疫情肆虐導致經濟活動顯著停滯,美國或者全球經濟可能都無法再承受關稅不確定性帶來之衝擊,預期引發新一輪加徵關稅的機率仍相對較低。

中長線投資展望:新興市場投資機會多元,短期不確定性不影響長期趨勢

富蘭克林證券投顧表示,隨著中國可望逐漸步出疫情肆虐環境,中國官方將加速推動基礎建設投資、推動先前因防疫而停擺的經濟活動。其中包含5G基地台建設、特高壓電網、城際高速鐵路及城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數據資料中心、人工智慧(AI)、工業物聯網產業等七大領域的新型基礎建設,最為市場所關注,依據高盛證券(4/15)預估,中國2020年新型基礎建設規模約2兆人民幣,雖然僅佔整體基礎建設規模27兆人民幣的7.4%,但其2019~2021年年複合成長率達19%,相關概念股的獲利成長率也遠優於傳統基礎建設概念股,成長前景明確。

富蘭克林證券投顧表示,東北亞國家疫情趨緩與隨之而來的需求復甦加以低油價環境,對於部分新興市場帶來支撐,看好亞洲有望成為全球最先邁向復甦的區域,近期亞股企業獲利預估也展現相較美股與全球股市更為強韌趨勢,但股價表現卻仍受壓抑,預期隨美歐國家有望度過疫情最嚴峻時期,金融市場波動程度下滑、市場風險意識降溫,此將有利亞股回復反應基本面優勢的走勢。當然,也無法排除若疫情又轉趨嚴重同時導致全球步入嚴重衰退,進而遞延企業動能復甦時程,但目前股市評價水準已相當具有吸引力。佈局策略上應側重長期趨勢性主題,包含消費升級、科技與數位化以及健康醫療等題材,尤其科技將更為廣泛被使用,為此次疫情可能長期改變社會行為而受惠產業。

富蘭克林證券投顧表示,需求擔憂壓抑大宗商品價格,短線大宗商品價格疲弱對於拉美市場衝擊較大,幸而巴西稅改、外匯管理法案與國營企業民營化等改革仍持續進行中,下半年稅改法案可望有所進展,一系列的社經改革應能改善巴西長期經濟結構與財政體質,此外,巴西央行2019年以來快速降息至歷史低點,利率走低有利於企業獲利成長以及資金由債流向股市。儘管新冠肺炎疫情不確定性仍高,實質經濟與企業受影響程度尚難評估,但疫情對於實體經濟影響多限於短期,加上考量拉丁美洲景氣循環仍處中初期階段、全球主要央行與拉美多國央行政策寬鬆,有助於緩和該地區經濟下行風險,而市場亦期待以巴西為首所推動的退休金、稅改、民營化等重要改革能改善拉美地區投資與商業環境,進而提振經濟與企業獲利。俄羅斯企業獲利與油價連動性高,惟目前預估本益比僅約五倍,長期投資價值浮現;中東歐國家包含波蘭、捷克、匈牙利與羅馬尼亞則受到歐洲景氣影響較大,其中捷克具備開放經濟體與經常帳盈餘,為相對安全的新興國家;匈牙利經濟表現良好、但其結構性問題持續累積,不過短期展望不至於受影響;土耳其企業則面臨國內需求疲弱與借貸成本增加等挑戰,幸而通膨已見改善;儘管各國均有其挑戰,然而東歐股市具備低本益比、高股利率的優勢,評價面投資價值與包含能源、消費與金融等多元題材仍可望支撐東歐市場表現。

 

全球債市 

過去一週表現回顧:油價反彈,推升能源相關債券上漲

全球政府債市:富時全球債券指數本週下跌0.28%,中美貿易關係訊息再度干擾市場,美國公佈的經濟數字如就業、服務業指數、貿易狀況均不振,投資人則冀望於疫情減緩、各地解封後的經濟復甦,加上美國財政部將有龐大的發債供給,壓抑美國公債僅小紅0.04%。歐洲公債則下跌0.66%較重,歐盟委員會警告歐元區經濟將顯著受到疫情的衝擊,今年經濟可能衰退7.7%,再加上德國憲法法庭裁定歐洲央行刺激計畫有違歐盟條約,導致週邊高息公債跌勢較重。挪威央行降息一碼至零利率,挪威公債上漲0.86%。(彭博資訊,截至5/7)

新興債市:彭博巴克萊新興國家美元主權債指數本週反彈1.07%、當地公債指數(換成美元)下跌0.46%、道瓊伊斯蘭債指數上漲0.61%。各地疫情解封利多推升新興國家資產買氣,而油價彈升帶動產油國如墨西哥和哥倫比亞當地公債上漲2.73%及2.51%。巴西央行大降利率3碼至3%,但因惠譽信評考量巴西政治不確定和疫情衝擊而調降其主權債展望至負向(原為穩定),巴西當地公債僅上漲0.14%。馬來西亞降息兩碼至2%,當地公債上漲0.48%。捷克降息三碼至0.25%,當地公債上漲1.20%。阿根廷提出的債務重整方案恐無法於5/8期限得到多數債權人的同意,但政府表示對債權人提出的新重整方案持開放態度,表達將與債權人協商以避免再次違約的意願,推升美元主權債反彈3.19%,當地公債則漲多回跌4.36% (彭博資訊,截至5/7)

高收益債市:彭博巴克萊美國高收益債券指數上漲0.64%,歐洲高收益債指數下跌0.63%;富時美國投資級公司債指數下跌0.58%。美國總統川普表示正研究有關中國和新冠病毒的數據,評估懲罰中國的選項,美中摩擦令貿易戰風險若隱若現,四月份供應管理學會(ISM)服務業的需求和就業指標跌至歷史最低水平,但投資級企業債大量發行、經濟解封期待,推升十年期美債殖利率,房地產抵押債上揚,高收益債各產業債漲跌互見,經濟可望重啟帶動能源、汽車、餐廳債上揚,抵銷航空債的下跌,通用汽車上季獲利高於預期,儘管受到新冠疫情衝擊關閉工廠影響銷量,仍提振其公司債上揚。西德州油價一周大漲約19%提振能源債周漲超過4%。投資級債各產業跌多漲少,能源債逆勢收紅。就利差而言,彭博巴克萊美國高收益債指數利差自前一週五的745點,收斂至735點;同期間歐洲高收益債指數利差自前一週五的658點,擴大至670點(彭博資訊,截至5/7)

未來一週貨幣政策:墨西哥央行可能降息

利率會議:紐西蘭(5/13,預期維持政策利率不變於0.25%),墨西哥(5/15,預期降息兩碼至5.50%)

中長線投資展望:美國政府債,防疫投資首選

新興債市:富蘭克林證券投顧表示,全球新冠病毒疫情高峰雖已過,但經濟面的考驗才正開始,因此主要國家除了大舉寬鬆貨幣政策,各項財政紓困或振興政策也陸續被推出,局勢較險峻者,甚至先放棄財政紀律或以擴大舉債方式進行紓困,但卻造成損及政府償債能力的風險,因此建議現階段持債應嚴選債信品質較佳的國家以避開債信違約風險,或是選擇還留有較大降息空間的國家公債,並透過賣出持債貨幣的匯率避險方式,聚焦於公債面的機會。更甚者,若要對全球宏觀局勢做避險,也可藉由作多安全避風港的日圓,以及放空與商品市場連動高的澳幣,增強投資組合的防護力。

高收益債市:富蘭克林證券投顧表示,我們預估近期的油價仍然會比較疲弱,不過,低油價也會催動油商降低資本支出及探勘鑽井活動,特別是在美國的頁岩油商,過去十年頁岩油商的生產速度很快,一旦停止鑽油,產油的速度預期也會很快下降,如果目前的油價延續下去的話,能源探勘跟生產商、能源服務商長期將可能陷入違約風險。所以我們相對偏好中游債,比較具有抗震力。另外,我們也在一些高收益債中較高信評等級的債券(如BB級)看見投資價值,這些債具有比較高的信用品質,在經濟下滑的階段較具有韌性。聯準會近期對於信用債市超前部署、雨露均霑的行動,有利整體美元信用債市,惟後續仍須留意企業調降獲利、高收債中體質不佳的企業降評及違約行動,牽動高收債市波動,適度納入高信評的美國政府債(GNMA),將有助於降低在目前大漲大跌市場下投資組合的整體波動。

國際匯市

過去一週表現回顧:中美緊張局勢升溫,避險買盤支撐美元續揚,新興市場貨幣漲跌互見

儘管美國財政部在四月至六月將創下史上新高發債規模的3兆美元,同時多州逐步重啟經濟活動,但中美緊張局勢及歐元走弱之下,週線美元仍收漲0.64%,德國法院裁定歐洲央行部分量化寬鬆計畫違反憲法,要求進一步證明其合理性,或於三個月內調整,否則德國聯邦銀行將停止購債行動,同時歐洲央行行長拉加德強調在非常時期必須採用超常規政策工具,壓抑週線歐元下跌0.95%,英國央行維持政策利率不變,但表示最快下月擴大貨幣政策,同時投資人對英歐貿易談判的擔憂,以及一列緒疲弱經濟數據,使週線英鎊承壓下跌1.51%,中國出口數據回升,歐洲最大鋼鐵製造商財報優於預期,市場正向看待需求回暖,週線澳幣上長0.65%,而受部分地區疫情延燒、美中緊張局勢加劇,以及歐洲貨幣政策遭質疑,風險偏好受抑,週線日圓上漲0.8%。

中美緊張局勢升溫,避險買盤支撐美元續揚,新興市場貨幣漲跌互見。巴西央行意外降息三碼至3%,政策利率降至歷史新低水準,同時數據顯示四月巴西工廠活動停滯,國際貨幣基金組織預估,今年巴西經濟可能萎縮5.3%,加上政治局勢動盪,以及信評機構惠譽調降巴西評級展望,自穩定下調至負面,週線巴西里拉下跌6.00%,土耳其銀行監管機構BDDK此前表示,將限制銀行在土耳其的貨幣配售、回購交易以及與外國金融機構的貸款,其合法資本不得超過其0.5%,儘管財政大臣召開電話會議,表示目前外匯儲備仍充足,並排除實施資本管制的可能,但投資人擔憂情緒上升,週線土耳其里拉下跌 1.67%,產油國本月啟動減產計畫,庫存增加放緩和全球重啟經濟活動帶動需求回升的憧憬,激勵油價反彈逾二成,帶動商品貨幣走高,週線俄羅斯盧布上漲0.87%,哥倫比亞幣上漲1.01%,墨西哥央行數據顯示,國外匯入款在3月大增至紀錄新高的40.2億美元,較去年同期增加36%,資金主要來自美國匯入款,主因為美國就業前景不佳,部分工人可能將趁匯率較佳時,移轉部分儲蓄,第一季匯入款92.9億美元,同比成長18.4%,輔以油價回升,週線墨西哥披索上漲1.25%。(彭博資訊,截至5/8 16:00)

觀察焦點與投資展望:美元上檔空間相對有限,看好基本面較佳的新興國家貨幣中長線表現

富蘭克林證券投顧表示,美國負利率環境可能於明年成真,美國聯邦基金利率期貨市場報價顯示,政策利率可能於2021年初進入負值水準,同時聯準會官員保守看待經濟前景,長線美元趨勢依舊偏下,但受歐洲、英國央行官員談話偏鴿派,預期美元短線仍受支撐,持續於99-100區間狹幅震盪,後續可觀察下週聯準會官員談話,留意對負利率政策討論,若有進一步消息,可能加快美元下行,德國法院意外質疑歐洲央行寬鬆政策,稱若無視當回應調整,德國聯邦銀行可能暫停購債,儘管市場預期影響有限,但仍須留意停止購債對歐元可能帶來壓力,同時歐洲央行行長強調,非常時期必須採用超常規政策工具,市場預期後續可能增加政策工具,並擴大寬鬆力道,加上歐盟警告疫情危機對歐元區存續構成威脅,預期寬鬆前景及民粹聲浪,將壓抑歐元表現,短線留意108支撐,震盪可能加大,但風險偏下行,西班牙死亡人數再度增加,議會批准將全國緊急狀態延長兩周至5月23日,同時日本疫情仍未趨緩,日本首相安倍將全國緊急狀態延長至5月31日,隨美歐經濟活動重啟,市場擔憂疫情二度爆發的風險,預期避險需求將持續提供日圓支撐,此外美歐央行擴大寬鬆力度,也有利日圓後市表現,重申有機會測試105價位。

天然資源與黃金

過去一週表現回顧:需求回升的樂觀預期輔以供給過剩擔憂降溫,油價延續反彈走勢

美歐多國逐步放鬆防疫措施限制,加以沙烏地阿拉伯國營石油公司沙烏地阿美調漲六月份多數等級原油價格,顯示需求正逐步改善,舒緩投資人對於原油需求前景擔憂,就供給面而言,隨OPEC+開始削減原油產量,美國、加拿大、挪威等國亦有減產動作,美國能源資訊局公佈截至5/1當週,美國原油庫存增加460萬桶、低於分析師預估的增加710 萬桶,供給過剩擔憂亦減緩,推動原油價格走強,總計西德州近月原油期貨價格上漲19.06%,CRB商品價格上漲在油價漲勢帶動下收高4.21%。各國鬆綁防疫措施動作也提振銅價等基本金屬價格走勢,同時也受惠中國四月份出口數據利多,三個月期銅價格週線上漲3.21%。央行官員鴿派言論,疲弱經濟數據及中美緊張局勢升溫,寬鬆貨幣政策前景加上避險需求回升,支撐近週金價上漲。多國重啟經濟活動和藥物研發消息帶動市場情緒轉好,但歐洲央行行長拉加德強調非常時期需要非常規手段,英國央行最快下月擴大貨幣政策,同時美國聯邦基金期貨顯示明年初利率可能降至負值區間,以及全球經濟數據疲弱和川普揚言究責中國放任病毒擴散,地緣風險升溫和政策寬鬆前景支撐近週金價走揚,黃金近月期貨週線上漲1.46%至1725.8元/盎司。(資料截至5/7)。

觀察焦點與投資展望:疫情發展、中東地緣風險、OPEC動向、美中貿易戰進展與全球經濟前景

富蘭克林證券投顧表示,正常情況下,低油價的解決方法就是低油價本身,意即能源市場在很大程度上是自我調整的,目前西德州油價每桶20美元上下的價位對於成本最高的美國頁岩油業者來說無法獲利、衝擊最大,體質疲弱的企業恐有資金或營運問題,預期探勘生產活動將顯著趨緩,產量也將降低,而雖然OPEC生產國油價生產成本較低,能源業或仍有獲利空間,但該些國家達財政平衡的油價處於較高水準,例如沙烏地阿拉伯財政狀況高度倚賴原油收入,財政收支平衡點為每桶80美元油價,在目前該國正推動國內多項大型建設計畫的情況下,將對財政狀況帶來壓力,因此OPEC+也有進一步減產協議的壓力,搭配新冠肺炎疫情趨穩與經濟活動回升後,在供給下滑與需求逐漸恢復情況下,油價才有明確反彈回升機會,但可能仍需要較長一段時間。

富蘭克林證券投顧表示,自2015年後,聯準會逐步收緊貨幣政策,近三年期間縮減資產負債表規模約0.7兆美元,但在疫情衝擊之下,短短一個多月,推動無上限的量化寬鬆政策,使資產負債表規模暴增逾2兆美元,全球主要央行,同樣以史上最大規模、速度推動貨幣政策,向市場注入流動性,不到一年,聯準會政策主軸自緩步升息、按兵不動到降息至零,全球資金市場再度迎來轉捩點,繼歐、日央行之後,聯準會無可避免的,可能最終也將走向負利率政策的道路上,觀察聯邦基金利率期貨報價,反映出市場預期明年初政策利率可能降至負值區間,屆時全球負利率資產將再度大幅攀升,極度的寬鬆政策有望進一步支撐金價走揚,雖然目前美元計價黃金仍未突破歷史高點的1900美元水準,但包含歐元、日圓、澳幣及英鎊等幣別黃金價格均已創下歷史新高,顯示貨幣政策正逐漸侵蝕實質購買力,從而推動具保值特性的黃金表現,著眼中長線,更加凸顯黃金相關標的的投資價值,此外,全球各國為刺激經濟活動,避免景氣衰退,攜手釋出逾8兆美元刺激方案,但疫情衝擊消費行為改變,經濟表現能否在政策支撐下回升至疫情前的水準,尚待時間觀察,而紓困政策不僅支撐景氣表現,大幅攀升的財政赤字,長遠來看也替市場帶來隱憂,回顧2000年、2008年市場波動後。隨著政府擴大財政刺激,黃金的保值特性更受到投資人青睞,留意長期可能出現經濟疲弱但通膨上升環境,加上疫情可能對景氣帶來長期影響,有望支持具備保值、避險特性的黃金表現,同時面對中美衝突再度升高、美國總統大選及英國脫歐談判等地緣政治風險,避險需求持續增加,建議投資人可逢回布局或定期定額增持黃金相關標的,掌握中長線表現機會,同時藉由建立防禦配置,提高投組多元分散能力。渣打(5/6)雖然各國央行購金速度放緩,但考量全球經濟仍面臨衰退風險,預期央行拋受黃金的機率不高,在量化寬鬆、財政政策和下行風險偏高的環境下,看好黃金後市表現,預期第二季黃金均價為1725美元/盎司。

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