富蘭克林證券投顧全球市場回顧與展望 (2020/3/16~2020/3/20)
(2020-03-23 02:50 富蘭克林投顧)

一、主要區域股債市回顧與展望

美歐股市

過去一週表現回顧:新冠肺炎疫情加劇衝擊經濟活動,市場恐慌情緒高漲,拖累美股續跌

新冠肺炎疫情持續升溫,美國總統川普稱與疫情的鬥爭可能會持續至八月,敦促民眾減少社交活動、多州禁止大型集會,儘管聯準會緊急降息四碼至0~0.25%且購債至少7,000億美元,與14國央行建立美元流動性互換安排,設立商業本票融資機制(CPFF)、主要交易商融通機制(PDCF)及貨幣市場共同基金流動性機制(MMLF),欲緩和流動性及信貸緊縮壓力,美國政府加大財政政策力度,國會通過第二波紓困方案,提供免費的病毒篩檢、擴大帶薪病假及失業救濟,且正就第三波紓困方案進行討論,但仍未能緩和市場擔憂,VIX波動率指數一度創82.69的歷史新高,拖累史坦普500指數續跌,收於2018年12月以來新低。政府喊話未能安撫市場情緒,多國進行邊界管制,加上歐盟官方祭出外國遊客進入禁令30天及中國工業產出數據疲弱,導致經濟衰退擔憂加劇,所幸多國推動提振經濟方案,收斂歐股跌勢,週線歐股普跌作收。大眾汽車宣布自周五開始停產,並警告2020年財測可能不理想,加上德國三月ZEW經濟景氣指數不如預期,拖累德股收跌,油價大跌拖累能源類股股價集體重挫,所幸英國央行緊急降息至歷史低點,收斂英股跌勢,疫情控制仍有疑慮,拋售賣壓拖累歐股普跌。旅行活動停滯,加上傳美國將調高飛機關稅50%,權值股飛機製造商空中巴士股價重挫,壓抑法股下跌。經濟數據開始反映疫情衝擊:三月紐約州製造業調查指數自12.9降至負21.5,費城製造業調查指數自36.7降至負12.7,為紀錄以來最大降幅,上週初請失業救濟金人數躍增7萬人至28.1萬人,創兩年新高,二月零售銷售減少0.5%,同期製造業產值僅較前月成長0.1%,二月新屋開工減少1.5%至年率159.9萬戶,降幅小於預期,營建許可則減少5.5%至年率146.4萬戶,不如預估;歐元區三月ZEW經濟景氣指數自10.4下滑至-49.5、大幅不如預期,德國同期ZEW經濟景氣指數-49.5、不如預期-30,商業景氣指數初值87.7、創1991年以來最大降幅且為2009年8月來最低。

史坦普500十一大類股全數收黑,油價續挫拖累能源類股跌逾二成至2003年初以來低點;零售REITs賽門物業集團暫時關閉旗下所有商場及零售物業,該股下挫38%,領跌不動產類股收低18.5%;金融、工業及科技類股跌逾11%,跌幅較大盤為重,花旗集團、摩根大通及摩根士丹利跌逾17%,受到疫情重創的航空股收黑36.6%,波音股價重挫43%,科技類股由半導體股領跌,應用材料、博通及英特爾跌逾15%;飯店、郵輪及零售業者股價均承壓,通用汽車、福特汽車及飛雅特克萊斯勒關閉部分工廠,福特汽車動用154億美元信貸額度,汽車與零組件類股重挫27.5%,拖累消費耐久材類股跌逾一成;清潔用品生產商Clorox、包裝食品公司Hormel Foods及超市Kroger週線逆勢大漲超過11%,支撐防禦型的民生消費類股跌幅相對較輕,但仍收低5%;正在研發新冠肺炎藥物的吉利德科學及Regeneron股價分別勁揚11%及5%,惟醫療保險商Anthem、聯合健康集團、Cigna股價跌逾18%,領跌醫療類股收低9.3%(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數下跌13.35%至20,087.19點,史坦普500指數下跌11.11%至2,409.39點,那斯達克指數下跌9.19%至7,150.58點,費城半導體指數下跌13.11%至1,341.22點,羅素2000指數下跌12.48%至1,058.75點,那斯達克生技指數下跌3.19%至3,174.16點;MSCI歐洲指數下跌3.30%(彭博資訊,統計期間為2020/3/16~3/19,含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標:疫情發展、財政政策及經濟數據、英國央行利率會議、歐盟峰會

(1)新冠肺炎疫情發展:根據彭博資訊統計至3/19止,全球累計確診人數逼近23.5萬人,3/19新增確診人數為23,140人,仍在攀升當中,其中美國累計確診人數12,241人,3/19新增確診人數3,954人,留意疫情發展以及潛在治療藥物開發狀況和實驗數據。

 

(2)政策行動:(a)財政政策:參議院多數黨領袖麥康奈3/19公布第三波財政刺激計畫提案,內容包括發放1200美元予個人、2400美元予夫妻,將提供總額2080億美元貸款給包括航空業在內等受疫情衝擊的大型企業,3000億美元予小型企業,將儘速與民主黨進行磋商。(b)美國金融穩定監督委員會3/23將開會討論新冠肺炎的影響。

(3)經濟數據:(a)美國:三月美國PMI初值,預估製造業及服務業PMI將下滑、呈現萎縮,上週初請失業救濟金人數受到疫情影響恐大幅攀升,二月新屋銷售及耐久財訂單、個人支出及個人消費支出物價指數、第四季GDP終值等。(b)歐洲:歐元區三月Markit製造業/服務業/綜合PMI初值,歐元區三月消費者信心指數初值,德國三月IFO企業景氣指數終值,德國四月Gfk消費者信心指數;3/26英國央行利率會議;3/26歐洲央行更新經濟展望。

(4)美國總統大選黨內初選:根據RealClearPolitics統計至3/19止,拜登以1181張代表人票高於桑德斯的885張代表人票,擴大領先差距,依據3/11~3/17統計的民調數據來看,拜登支持度過半,以55.8%領先桑德斯的35%,受到新冠肺炎疫情影響,多州宣布延後舉辦初選。

(5)歐盟峰會:原定3/26-27的歐盟峰會宣布延遲,但各國領袖仍將透過視訊討論疫情發展,留意是否有全面的強化管控措施或其他政策刺激方案。

中長線投資展望:耐心度過波動期,靜待優質成長股及公用事業股佈局機會,留意歐股政策作多行情

美股:富蘭克林證券投顧表示,新冠肺炎疫情及對經濟的衝擊仍不明朗,市場恐慌性殺盤拖累美股重挫、加速趕底,由於目前美國疫情仍在升溫之中,對美國企業營運、商業活動、消費信心的影響加大,增添美國經濟及企業獲利下行風險,疊加油價大跌影響能源產業的資本支出及就業,美股短線震盪風險仍大,疫情何時獲得控制仍是股市止跌回穩關鍵,根據過去傳染病疫情的歷史經驗顯示,當新增確診人數達到高峰時,多為股市觸底之時,留意疫情發展以及潛在治療藥物開發狀況和實驗數據,聚焦吉利德科學實驗藥物瑞德西韋(Remdesivir)預計4/27公布的試驗結果,而為了應對疫情對經濟及金融狀況造成的影響,美國貨幣及財政政策正雙管齊下緩和衝擊,聯準會宣布多項機制以緩和短期資金市場壓力、支持市場流動性,道明證券分析師認為,聯準會推出貨幣市場共同基金流動性機制(MMLF)將為貨幣基金提供急需的流動性來源,有望使商業本票利差收窄(彭博,3/19),另外,財政政策刺激力度亦在加大中,美國國會已通過兩波合計超過千億美元的緊急紓困法案,且參議院已公布第三波紓困計畫提案,將與民主黨展開協商,高盛證券(3/19)預估,美國財政刺激政策規模上看1兆美元,約GDP的5%。摩根士丹利預估,新冠肺炎疫情對經濟及市場的衝擊將導致2020年上半年全球經濟增長出現萎縮,但強力的貨幣和財政政策有望挹注全球經濟自第三季恢復增長,密切關注兩個關鍵因素,包括疫情引起的經濟活動中斷會持續多久,以及金融市場特別是信用市場錯置的持續時間,如果持續至第三季,則經濟可能陷入更嚴重的衰退(彭博,3/20)。富蘭克林證券投顧表示,短期間在疫情未獲控制前,股市震盪風險仍大,建議耐心度過波動期,定期定額者建議持續扣款逢低累積單位數,單筆投資建議靜待止跌再尋找遭錯殺的優質資產佈局機會。

歐股:歐洲確診及死亡人數急遽升高,歐洲央行擴大購債計畫,英國也緊急降息提振市場情緒,但在主要城市陷入封鎖,同時歐盟宣佈非地區公民的30天進入禁令,再度打擊疲弱的經濟表現,儘管多國祭出禁空令,但主要商業活動及部分供應鏈中斷影響,投資人拋售賣壓依然沉重,周線MSCI歐洲指指數下跌。富蘭克林證券投顧表示,2020年歐洲市場的機會包含估值較低、政策利多、ESG議題及內需消費等層面,過去一段時間,英國脫歐及全球波動的負面影響,已經很大一部分反映在估值之上,隨著中美達成協議,市場情緒改善,歐股目前評價面仍具相當吸引力,此外,過去對財政政策較為保守歐洲國家,經濟龍頭的德國在製造業疲弱之下,也已經表示考慮擴大財政政策刺激,支持景氣表現,目前各國財長也就此議題進行討論,預期今年有望推出刺激政策,而全球投資人對ESG議題的關注,也提高了ESG AAA評比高達六成的歐洲企業吸引力。富蘭克林坦伯頓互利歐洲基金經理人卡翠娜‧達利表示,近期觀察到歐洲經濟改善的訊號,而歐洲企業的槓桿使用程度偏低、產能利用率維持高檔、工資上揚支撐消費信心等。此外,相較於美國股市平均股利率僅有1.8%,歐洲股市平均股利率達3.5%,相當具有吸引力。富蘭克林證券投顧建議,隨著歐洲疫情延燒,短線經濟表現近乎停滯,尤其美國宣佈歐洲地區的進入禁令後,歐盟也宣佈非地區公民的30天進入限制,人員流動暫停加重航空及旅遊相關產業壓力,此外受供應鏈影響,及管控疫情發展,產業陸續進入停工狀態,整體經濟展望陷入極度悲觀,壓抑歐股跌入熊市,展望後市,目前可見到各國此前躊躇不前的管控措施已全面加大推動,封城及團體活動的停止,有望對疫情控制做出貢獻,目前歐股股利率超過3%,預料若疫情能逐步受控,經過高峰期後,投資人情緒有望回溫,加上貨幣及財政政策雙重激勵,歐洲市場緩步復甦後仍有表現機會,建議投資人著眼中長期,可逢回以分批方式布局歐股,後續還有歐洲各國的財政政策可期,可留意歐股操作機會,或以加碼歐股的全球型股票基金介入,側重較能直接受惠政策的產業,工業、原物料等循環類股,其中旅遊及航空等產業預計影響較長,復甦情形則仍需時間進一步觀察。

全球新興股市

過去一週表現回顧:新冠肺炎疫情擴散加劇全球成長前景擔憂,新興股市續挫

全球新冠肺炎疫情持續增溫與國際油價續挫加劇經濟前景擔憂,美國政府祭出第二波紓困方案、聯準會意外降息四碼同時祭出7000億美元量化寬鬆政策、歐洲央行祭出7500億歐元量化寬鬆政策等各國刺激政策利多未能舒緩市場憂慮,新興股市重挫延續跌勢。

新興亞洲:中國新冠肺炎疫情趨緩,人行於3/16對達到考核標準的銀行定向降準0.5~1個百分點、符合條件的股份制商業銀行再額外定向降準1個百分點,藉此為市場注入流動性,不過中國一二月份工業生產較去年同期下滑13.5%、零售銷售下滑20.5%、農村除外固定資產投資下滑24.5%,經濟數據明顯遜於預期,週間人行進行的MLF(中期借貸便利)操作以及每月貸款市場報價利率(LPR)設定均未下調利率,加以全球股市下挫,拖累中港股市同步走弱。滬深300指數由科技、金融地產、消費性耐久財與通訊類股領跌,港股由工業、公用事業、地產、原物料類股領跌。南韓國會通過11.7兆韓元追加預算以舒緩肺炎疫情對經濟的衝擊,財政部再宣佈規模50兆韓元提供中小型企業的金融援助方案,南韓央行意外降息50個基本點至0.75%來到歷史新低水準,但政策利多仍不敵市場賣壓,金融、汽車與金屬礦業類股領跌韓股重挫。印度股市由IndusInd銀行、Bajaj Finance等金融股與塔塔汽車等汽車股領跌下挫。

拉美/東歐:新冠肺炎疫情在全球各地持續升溫,多國進行鎖國或是隔離措施也引發全球經濟陷入衰退的擔憂,市場恐慌情緒加劇賣壓,衝擊拉美股市當週走跌,惟各國政府積極釋出刺激或紓困方案也稍微緩和市場擔憂、縮減跌幅;巴西政府批准了一系列措施以因應疫情造成的經濟和財務損失,並在金融體系中增加流動性、擴大銀行的借貸能力,然央行調查顯示巴西經濟前景惡化,市場恐慌情緒加劇巴西股匯市賣壓,巴西股市當週收低,而巴西央行也如市場預期降息2碼至歷史新低的3.75%。俄羅斯2月份工業生產年增率增至3.3%、優於預期,然布蘭特油價持續重挫且跌破每桶30美元關卡,市場擔憂對俄羅斯財政與企業獲利的衝擊將加劇,俄羅斯股匯走弱,惟週四油價大漲帶動俄股反彈、縮減當週跌幅,個股則由俄羅斯航空與建材及房地產開發商LSR領跌。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數下跌13.93%、摩根士丹利新興市場小型企業指數下跌18.32%、摩根士丹利亞洲不含日本指數下跌13.47%,摩根士丹利拉丁美洲指數下跌20.77%、摩根士丹利東歐指數下跌9.03%。(彭博資訊美元計價,統計期間為3/16~3/19,含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標:中國工業企業利潤,新冠肺炎疫情發展

(1)經濟數據:未來一週新興市場經濟數據較為清淡,留意中國一二月份工業企業利潤,巴西二月經常帳餘額與外國直接投資數據,俄羅斯二月零售銷售數據與失業率,另持續關注新冠肺炎疫情發展。

(2)富蘭克林坦伯頓股票團隊:新冠肺炎疫情衝擊無可避免將導致全球經濟與企業獲利在未來一至兩個季度陷入衰退,但更重要的是衰退之後的復甦情勢如何,各國政府的刺激政策與利率接近零的央行寬鬆貨幣政策更甚2008年時期規模,加以國際油價處於偏低水準對全球整體經濟而言是有正面助益的,預期全球經濟有機會在年底前復甦。此外,中國疫情似乎逐漸趨緩,將可作為其他國家評估疫情發展的借鏡,看好亞洲有機會率先復甦,主因疫情比歐美先爆發並先獲得控制。

中長線投資展望:新興市場投資機會多元,短期不確定性不影響長期趨勢

富蘭克林證券投顧表示,全球對於遏制新冠肺炎疫情擴散的政策推動,勢必對新興市場短期消費力道與製造業供應鏈產生一定程度的負面衝擊,然而,依照過去疫情影響經濟活動的經驗觀察,經濟活動趨緩、恐慌情緒衝擊金融市場偏向暫時性因素,各國政府將祭出紓困政策來緩和經濟下行風險與對企業的衝擊,現階段已見包含聯準會、英國央行、中國人行在內的多國央行採行降息、降準、量化寬鬆等更為寬鬆的貨幣政策,彭博資訊3/19統計全球各國合計已宣佈逾1.9兆美元財政刺激政策,後續隨著疫情舒緩與經濟活動回復,疫情對中長期經濟影響仍將回歸中性,新興市場長期前景仍是明確且正面的。  

富蘭克林證券投顧表示,由於2019年全球股市走強主要奠基於聯準會降息與全球央行寬鬆政策推動本益比顯著提升的資金行情,因此近期因肺炎疫情擴散加以油價崩跌等利空影響,股市評價面的修正也相當劇烈。觀察過去20年新興股市相對200日均線乖離幅度,除2008~2009年初金融海嘯時期特例之外,多數重大利空修正通常在負乖離20%上下達到滿足點,而本輪新興股市修正至3/19之價位相較200日均線負乖離幅度已達26.35%,雖投資人仍需時間關注疫情發展與判斷經濟與企業受影響程度且市場往往會有過度反應現象,但仍可作為後續進一步下修可能空間的參考評估。

富蘭克林坦伯頓新興股票團隊(3/13)表示,在需求疲弱與供給增加的情形下,我們預期第二、三季油價將在每桶30美元的價位震盪,年底前可望回升至40-50美元/桶;儘管短期市場震盪,但油價重挫對於整體新興市場是有益的,當前經濟成長因疫情而放緩,這也代表可能有更大規模的刺激政策,我們在新興市場的佈局一向側重在內需消費、科技產業,以及一些全球重要的出口商,這些企業可望因低廉油價而受惠。

富蘭克林證券投顧表示,新冠肺炎疫情在全球蔓延、拉美地區也陸續出現確診病例,在疫情緩和之前,需求擔憂將壓抑大宗商品價格,短線大宗商品價格疲弱對於拉美市場衝擊較大,幸而巴西稅改、外匯管理法案與國營企業民營化等改革仍持續進行中,下半年稅改法案可望有所進展,一系列的社經改革應能改善巴西長期經濟結構與財政體質,此外,巴西央行2019年以來快速降息至歷史低點,利率走低有利於企業獲利成長以及資金由債流向股市。儘管新冠肺炎疫情不確定性仍高,實質經濟與企業受影響程度尚難評估,但疫情對於實體經濟影響多限於短期,加上考量拉丁美洲景氣循環仍處中初期階段、全球主要央行與拉美多國央行政策寬鬆,有助於緩和該地區經濟下行風險,而市場亦期待以巴西為首所推動的退休金、稅改、民營化等重要改革能改善拉美地區投資與商業環境,進而提振經濟與企業獲利。俄羅斯企業獲利與油價連動性高,油價急跌(且接近俄羅斯損益兩平油價)衝擊俄國股匯表現,RTS美元指數自今年高點已修正4成,然而俄股向來beta較高,2014年從當年度高點下修6成才自低點反彈,惟目前預估本益比僅約5倍,長期投資價值浮現;中東歐國家包含波蘭、捷克、匈牙利與羅馬尼亞則受到歐洲景氣影響較大,其中捷克具備開放經濟體與經常帳盈餘,為相對安全的新興國家;匈牙利經濟表現良好、但其結構性問題持續累積,不過短期展望不至於受影響;土耳其企業則面臨國內需求疲弱與借貸成本增加等挑戰,幸而通膨已見改善;儘管各國均有其挑戰,然而東歐股市具備低本益比、高股利率的優勢,評價面投資價值與包含能源、消費與金融等多元題材仍可望支撐東歐市場表現。

全球債市 

過去一週表現回顧:信心崩潰,央行接力降息救市

全球政府債市:富時全球公債指數本週下跌1.64%,週一亞洲開盤前,聯準會宣佈緊急降息四碼至0%~0.25%,並宣佈再啟動購債釋出資金,然而無法紓解市場崩潰的信心。川普總統警告美國經濟可能陷入衰退,並推出上兆美元的財政振興政策,反而導致美國公債回檔1.01%。歐洲公債也有2.58%跌幅,歐洲央行亦啟動購債計畫,但僅義大利及挪威公債逆勢小紅。英國央行降息15基本點至0.1%並重啟購債,英國公債下跌6%;澳洲央行再降息一碼至0.25%,澳洲公債仍跌1.54% (彭博資訊,截至3/19)

新興債市:彭博巴克萊新興國家美元主權債指數本週續跌10.34%、當地公債指數(換成美元)下跌5.54%、道瓊伊斯蘭債指數下跌3.21%。油價持續崩跌,由於美元債指數中的石油出口國佔四成,導致美元債跌勢最重。新興國家央行於聯準會緊急降息後亦跟進降息:韓國降息兩碼至0.75%、捷克降息兩碼至1.75%、埃及降息3個百分點至9.25%、智利降息三碼至1%、土耳其降息四碼至9.75%、波蘭降息兩碼至1%、迦納降息1.5個百分點至14.5%、巴西降息兩碼至3.75%,菲律賓降息兩碼至3.25%、印尼降息一碼至4.5%、南非降息四碼至5.25%、秘魯降息四碼至1.25%。其中以石油進口區域的亞債較為抗跌,但商品國家資產修正最重,如南非公債換成美元下挫16.2%。整體而言,投資人風險趨避情緒激化,新興國家美元主權債指數利差上揚195點至835基本點(彭博資訊,截至3/19)

高收益債市:彭博巴克萊美國高收益債券指數下跌9.62%,歐洲高收益債指數下跌9.82%;富時美國投資級公司債指數下跌7.92%。全球央行齊力降息、政府推出財政刺激政策,發債量可能上揚推升公債殖利率,美國國務院提醒公民不要出國旅行,義大利死亡病例數已超過中國,恐慌情緒及降評風險拖累投資級債市下跌,穆迪信評下調西方石油評級,從Baa3降至Ba1,示警2019/8併購阿那達科石油造成350億的債務及100億特別股,將削弱其財務的靈活度,拖累能源投資級債。波音公司尋求美國政府援助 以緩解疫情對航空業的衝擊,拖累航太投資級債。高收益債各產業全數收黑,能源及航太債領跌,沙烏地阿拉伯誓言在未來幾個月內將把原油產量保持在創紀錄高位,3/18西德州油價單日重挫24%,所幸週四川普總統表示將在適當的時候介入油價僵局,略收斂跌幅,本周石油瓦斯及能源設備債仍下跌18.6%&15.3%。疫情持續升溫、隔離措施及旅行禁令拖累休閒娛樂債及航太債分別下跌13%及15%。勞資糾紛拖累CCO控股債下跌,拖累通訊債。殖利率反彈帶動房地產抵押債小跌0.83%,但整體跌幅遠低於股市及各信用債。就利差而言,彭博巴克萊美國高收益債指數利差自前一週五的727點,擴大至976點;同期間歐洲高收益債指數利差自前一週五的666點,擴大至882點(彭博資訊,截至3/19)

未來一週貨幣政策:泰國、墨西哥央行可能降息

利率會議:匈牙利(3/24,預計維持基準利率0.9%不變),泰國(3/25,降息一碼至0.75%),捷克(3/26,預計降息2碼至1.25%)、墨西哥(3/26,預計降息2碼至6.5%),哥倫比亞(3/27-3/28,預期維持利率水準於4.25%),3/26英國央行(3/19已緊急降息至0.1%,擴大公債&企業債購買2000億英鎊)

中長線投資展望:以複合債 降低波動

新興債市:富蘭克林證券投顧表示,二月以來已有接近20個國家降息以因應新冠病毒疫情對經濟的衝擊,利率再降空間有限的工業國也相繼提出財政刺激政策,而此造成低殖利率和財政惡化的窘境。反觀新興國家當地公債提供的債息普遍高於工業國,多數央行仍有再降息空間,雖然降息不利於匯價,但可藉由賣出貨幣的避險,或納入安全避風港的日圓配置,平衡整體投組震盪風險。至於美元計價債部份,伊斯蘭債在這波修正中,再度展現比新興國家美元債抗跌的特色,儘管波灣產油國佔伊斯蘭債成份權重約六成,但如科威特、阿聯、卡達和沙烏地阿拉伯的主權債信評等為AA~A級,2015年油價因增產搶市佔也沒有波灣國家有債信違約。伊斯蘭債自去年以來強勁上漲,而今拉回修正,正提供投資人可配置此獨特資產的機會,為保守型投資人之參考選項。

高收益債市:富蘭克林坦伯頓固定收益團隊表示,受到新冠疫情及油價重挫的兩大打擊,過去幾天,美國高收益債券的利差已大幅擴大,達到了2016年初的水平,未來仍有可能進一步擴大。OPEC+成員國之間的談判破裂以及隨之而來的俄羅斯與沙烏地阿拉伯之間的價格戰令油價暴跌,使局勢更加複雜,如果油價持續下跌,長期來看勘探和生產(E&P)以及能源服務業中的多數發行人可能面臨違約風險。相較於上游的探勘生產及服務商,我們更偏好較具有韌性的中游能源公司。此外,考量短線美歐新冠疫情仍在升溫,全球央行降息潮再起的趨勢下,適度納入高信評的美國政府債(GNMA)享有美國政府的信用擔保,將有助於降低在目前大漲大跌市場下投資組合的整體波動。

國際匯市

過去一週表現回顧:歐洲疫情嚴峻,避險美元勁揚

儘管聯準會擴大購債規模,並推出緊急信貸方案,但多國同樣緊急降息和採取量化寬鬆政策,避險需求加上空頭回補,支撐周線美元指數上漲2.55%,歐洲央行推出7500億歐元資產購買計畫,總裁拉加德也表示未計畫進一步降息,惟歐洲疫情不斷擴散延燒,經濟前景疑慮加重拋售賣壓,歐元周線下跌2.68%,美元反彈周線日圓下跌1.73%,英國央行調降基準利率至歷史低點0.1%,同時英國計畫封城等強力措施,周線英鎊承壓下跌3.78%,全球經濟前景疑雲密佈,週線澳幣下跌4.0%。

避險需求推動美元突破百元大關,壓抑新興市場貨幣普跌,油價暴跌和全球性冠狀病毒危機帶來的雙重打擊,拖累俄羅斯盧布走低,俄羅斯盧布兌美元匯率一度跌破80美元,週線下跌7.2%,油價重挫增加了墨西哥國有石油公司Pemex和該國主權信用評級下調的風險,同時市場關注下周央行政策會議,週線墨西哥披索下跌7.09%,馬來西亞在本周宣布全國封城14日,境內工廠全面停工後,進一步衝擊經濟表現前景,週線馬來西亞幣延續跌勢,下跌2.26%,巴西政府批准了一系列措施應對病毒造成的經濟和財務損失,在金融體系中增加了流動性,同時擴大銀行的借貸能力,但央行調查顯示巴西的經濟前景急劇惡化,週線巴西里拉下跌4.99%。(彭博資訊,截至3/20 16:00)

觀察焦點與投資展望:適度建立避險貨幣部位,搭配基本面較佳的新興國家貨幣進行布局

富蘭克林證券投顧表示,富蘭克林證券投顧表示,以聯準會為首的全球央行不斷祭出貨幣政策,淡化了近期聯準會擴大購債計畫和出緊急信貸方案對美元的壓力,於此同時,疫情引發的避險需求及空頭回補反推動美元指數突破百元的整數關卡,短線市場情緒仍主導美元表現,預期將維持在100高檔震盪,長線來看,目前貿易加權美元指數已升至近24年相對高點,若後續疫情發展受控,可望逐步走緩。歐洲經濟受影響超乎預期,且申根地區人員的自由移動,新冠狀病毒的傳播情勢嚴峻,經濟遭遇重創加上歐洲央行加大量化寬鬆,以及美元的強勢壓抑,預期歐元後勢仍偏弱。金融市場波動加劇現金需求飆升,多種貨幣兌美元已降至長線低點,英鎊兌美元跌至1985年來新低,澳幣回測17年低點,紐幣也處於11年低位,惟疫情前景未明朗前,預期還有進一步下探空間,日圓在日本央行宣示對後續政策行動不設限後持續走弱,一度站上111上方。恐慌情緒引發全球市場套現壓力,而現金部位擴大,也牽動匯市波動升高,短期可能出現單日內大幅度的匯價震盪,考量目前疫情前景不明,建議建立日圓部位,降低下檔風險。摩根士丹利(3/13)表示,歐元區潛在的衰退風險正在打擊歐元,預期日本的政策操作不會對日圓造成影響,看好日圓後續表現,歐元則維持偏弱格局。

天然資源與黃金

過去一週表現回顧:多國鎖國封關、沙俄價格戰未歇,油價續跌

新冠肺炎疫情持續蔓延,全球多國進行封關防疫政策,衝擊原油需求且加劇恐慌情緒升,加以沙、俄價格戰未歇,衝擊油價續跌,CRB商品價格指數一週下跌9.37%。(1)油價:美國能源部報告顯示截至3月13日當週美國原油庫存增加200萬桶,汽油與蒸餾油庫存同步下滑;多國政府採取封關鎖國政策防疫,多家機構下修今年原油需求量,而此時沙烏地阿拉伯與俄羅斯的價格戰仍未停歇,衝擊油價續跌,總計紐約原油近月期貨價格當週下跌20.52%、收在每桶25.22美元,惟歐美紛紛祭出刺激政策,加上外媒報導美國政府可能干預沙俄之間的原油價格戰,帶動油價週四大漲、縮減當週跌幅。(2)隨著歐洲各地工廠的關閉,市場擔憂基本金屬需求前景,儘管全球各國政府祭出刺激計畫、可能也難避免經濟衰退,LME三個月期遠匯銅價週線下跌11.63%。(3)金價:疫情引發的恐慌情緒,掩蓋央行及政府政策利多,套現需求壓抑近週金價下跌作收。末聯準會緊急宣布調降聯邦基金利率至0%,反引發市場對經濟陷入衰退擔憂,加上經濟數據疲弱,全球疫情確診超過二十萬人,多國實施旅遊禁令及邊境管制,使市場對貨幣及財政政策提振效果存疑,恐慌情緒引發風險資產重挫,保證金追繳引發套現賣壓,拖累金價大跌至1500美元下方,黃金近月期貨週線下跌6.98%至1479.3元/盎司。(資料截至3/19)

觀察焦點與投資展望:疫情發展、中東地緣風險、OPEC動向、美中貿易戰進展與全球經濟前景

富蘭克林證券投顧表示,新冠肺炎疫情在全球迅速擴散,評估衝擊原油需求的時間恐延長,IEA(3/9)大幅下修2020年全球石油需求成長預估至年減9萬桶/日,而OPEC+會議意外破局,俄羅斯拒絕擴大減產、OPEC+的合作宣告結束,隨後沙烏地阿拉伯更調降官方售價、宣布4月份增產,顯示沙國藉由減產支撐油價的基調已改變,轉向增產壓低油價以打擊其他競爭者,以目前各地區的開採成本來看,美國頁岩油商恐受到較大衝擊,而油價除了沙國增產、OPEC+結束減產外,也因疫情擴散面臨較大的需求下修,目前疫情在歐美各地迅速蔓延,加上航空與運輸需求驟減,需求前景疲弱,整體供需面均大幅增加油價下行風險。高盛證券(3/17)預估,新冠肺炎疫情迅速快散、成熟國家紛紛鎖國,衝擊全球經濟成長,因此再次下修今年全球原油需求量至年減1.1百萬桶,而OPEC+合作破局後,低成本產油國將重新取回原先的市占率,預計原油庫存在第一、二季將明顯增加,考量供需與庫存情形,再次下修第二季布蘭特油價至每桶20美元,不過如此低油價將導致成本較高的頁岩油業者降低產量,預計後續供給下滑、需求也逐漸恢復,第三、四季布蘭特預估油價回升至每桶30、40美元。

富蘭克林證券投顧表示,恐慌情緒牽動近期各類資產大起大落,央行加大寬鬆貨幣政策反引發市場對景氣衰退擔憂,尤其疫情不斷在中國境外延燒,隨著多國封城和管制邊境,進一步加劇經濟活動停擺,恐慌情緒加劇市場賣壓,流動性緊縮放大風險資產波動,引發保證金追繳需求,導致失去理性的多殺多賣壓,連帶拖累金價走低,但檢視基本面,寬鬆政策實際上有利長線金價表現,目前公債利率已在歷史低點或創下新低,預期為支撐景氣復甦,將維持長期低利環境,此外,貿易加權美元指數升至1996年以來相對高點,上檔空間也已相對收斂,待市場恐慌情緒降溫,對美元需求預期將有望放緩,從察籌碼面觀察,目前CFTC黃金期貨投機淨多部位(2019/3/4-2019/310)自前期31.9萬口降至29.9萬口,仍維持偏高水準多頭部位依舊壅擠,可能持續加大短線波動,而全球ETF持倉雖然近期呈現減少,但下滑幅度相較金價緩和,長線在市場情緒趨緩之後,黃金相關標的有望反應基本面利多,建議投資人可採買跌不買漲,分批布局策略建立部位,預期黃金將持續在1500美元關卡整理,後續隨市場情緒穩定,仍有機會重回1600美元,黃金近月期貨週線下跌6.98%至1479.3元/盎司。(資料截至3/19)。瑞銀 (3/11)整體黃金趨勢仍然向上,避險需求仍然處於高檔,同時低迷的債券殖利率也有利金價表現,預期投資人仍然將持續持有黃金標的,來維持投組的多樣性,短線金價走低,建議可逢低買入,上看1700美元/盎司。澳銀(3/11)黃金ETF的持倉反映了投資市場的現況,整體需求成長非常強勁,低利率和避險買盤促使資金流入,金價有望上策1670美元/盎司。渣打(3/11)仍在看好後市金價表現,預期金價可能在第二季繼續走高,有望挑戰1725美元/盎司。楓葉銀行(3/11)儘管金價大幅回落,避險功能仍將提供支撐,預期今年黃金均價為1650美元/盎司,上看1750美元/盎司。

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