避險情緒升溫,經理人錢進美國政府債
(2020-03-23 02:37 富蘭克林投顧)

新冠肺炎疫情在全球蔓延,世界衛生組織(WHO)宣布為全球大流行,美國對歐洲實施30天的旅遊限制,疫情對日常及商業活動的影響加大,輔以油價下挫,恐慌性賣壓出籠,儘管聯準會3/15再度緊急降息四碼至0~0.25%且宣布至少七千億美元的購債計劃,美國政府討論1.2兆美元的刺激方案,其中包括在兩週內發放至少1000美元予每位美國民眾,市場仍處在大漲大跌的震盪格局。

‧股市:疫情蔓延恐慌情緒升溫,經理人拉高現金水位

各國擴大封鎖及管制,投資人擔憂新冠肺炎疫情及對經濟的衝擊,石油輸出國家組織及俄羅斯沒達成減產協議引發國際油價重挫,經濟衰退的擔憂升溫,美林牛熊指標從2.5降至1.7,驅動反向操作的買入信號。惟投資信心薄弱,現金水位從4%上升至5.1%,是2001年以來的第四大月增幅。全球經濟展望出現歷史以來的最大月跌幅,股票部位也出現2001年統計以來的最大月度降幅。58%經理人將新冠肺炎疫情列為最大尾端風險,遠高於第二、三名的貨幣政策無效(15%)及美國總統選舉結果(11%)。

大類資產上,經理人風險偏好明顯下滑,欲加碼股票的經理人淨比例自前月的33%減少35個百分點至-2%,創史上最大月降幅,欲加碼債券的經理人淨比例自-40%上升至-28%、為2019年八月來高點(但負值意謂欲減碼者高於欲加碼者),反觀欲加碼現金的經理人淨比例上升32%至41%,創史上最大增幅,降低全球不動產及大宗商品。

區域股市方面,欲加碼美股的經理人淨比例下滑16%至3%、為2019年八月來最低,新興股市看好度下滑18%至淨加碼17%,但連五個月蟬連經理人最喜歡的股市,歐股、日股及英國股市看好度聯袂下滑。產業方面,經理人最看好的產業依據為醫療、科技、通訊服務及民生消費,最不看好能源、原物料及銀行。疫情蔓延下經理人對於科技的看好度較上月下滑11個百分點,來到淨加碼29%,但仍居於各產業之冠。短線因疫情不確定性仍高,預估生技股波動仍將較為劇烈。然而,新冠肺炎疫情也突顯出新藥研發、醫療檢測等技術的重要性。醫療產業的淨加碼幅度較上月上升11個百分點至淨加碼39%。防禦型的公用事業股也跳升13個百分點到淨減碼7%(表一)。

富蘭克林坦伯頓新興市場月收益基金(本基金之配息來源可能為本金)基金經理人伽坦‧賽加爾表示,目前我們正處於史無前例的全球金融資產呈現高度相關的趨勢,包含原本較為防禦的公用事業類股也都面臨同樣賣壓,原因之一為投資人全面拋售各類資產,其二為目前市場上有較多的ETF等被動式投資工具加劇各類資產賣壓。市場投資人嘗試預期疫情的未來發展以及可能產生的恐慌程度,但這是不可能的,先前確實可能低估了疫情在全球擴散的狀況,後續須持續關注全球疫情能否趨緩。所幸讓人欣慰的是中國疫情似乎逐漸趨緩,將可作為其他國家評估疫情發展的借鏡,看好亞洲有機會率先復甦,主因疫情比歐美先爆發並先獲得控制。基金透過靈活配置新興市場股債,股市方面目前側重以中國為首的亞洲區域股市,有望掌握從疫情率先復甦的反彈機會。

‧ 債市:疫情來的太快,經理人靠向美國公債

美歐新冠疫情仍在升溫,對美國企業營運、商業活動、消費信心的影響逐漸顯現,增添經濟及企業獲利下行風險,75%的經理人認為全球經濟成長2020上半年都將受到廣泛的拖累,較上月認為只會影響第一季的看法態度轉趨於保守,而短線市場大漲大跌的情況下,也須等到新增病例出現下滑,目前市場的動盪才有望緩解,值此情況下,持有美債仍舊是最佳的避險工具,不過,隨著市場追捧美債,評價面墊高也令經理人戒慎恐懼,本月美債部位小幅加碼,美元受到三月份兩度降息,美元部位下滑。

歐洲確診病例不斷增加,加上川普宣布歐洲旅遊禁令,進一步衝擊歐洲景氣前景,MSCI歐洲指數重挫進入熊市,歐洲央行未如預期調降利率,核心歐債空單回補,套利交易平倉推升歐元部位翻多,邊陲歐債多單則小幅下滑。英鎊維持偏多,英債部位偏空。中國新型冠狀病毒疫情蔓延,推升避險日圓多單。新冠肺炎疫情在歐美各地持續蔓延、美國實施歐洲旅行禁令,加上OPEC+合作破局,原油價格戰擔憂拖累新興國家貨幣多單平倉,新興債市經理人維持偏多操作。

富蘭克林坦伯頓美國政府基金(本基金之配息來源可能為本金)經理人保羅‧維克表示,此次聯準會不僅祭出降息並重啟量化寬鬆政策,其中至少將購買7,000億美元資產,包括5,000億美元公債及2,000億美元抵押貸款證券(MBS),展現積極應對危機的決心。抵押貸款證券(MBS)中,美國政府GNMA債受到美國政府的信用擔保,信用等級比照公債,且又提供比公債高的殖利率水準,更具投資吸引力。投資人也不必過於擔心像一般的企業債會有違約或倒帳的風險。短線在眾多不確定性猶存的情況下,投資人不妨適度納入高信評的美國政府GNMA債,將有助於降低整體投組波動。

富蘭克林坦伯頓伊斯蘭債券基金(本基金之配息來源可能為本金) 經理人莫海迪.柯弗表示,伊斯蘭債在這波修正中,再度展現比新興國家美元債抗跌的特色,儘管波灣產油國佔伊斯蘭債成份權重約六成,但如科威特、阿聯、卡達和沙烏地阿拉伯的主權債信評等為AA~A級,2015年油價因增產搶市佔也沒有波灣國家有債信違約。伊斯蘭債自去年以來強勁上漲,而今拉回修正,正提供投資人可配置此獨特資產的機會,為保守型投資人之參考選項。

富蘭克林坦伯頓全球債券基金(本基金之配息來源可能為本金)經理人麥可.哈森泰博表示, 風險趨避情境時,美國公債通常會上漲,但同為安全避風港的日圓也會升值。在過去幾次危機時期,日圓表現通常勝於美國公債,例如金融海嘯時,日圓報酬為美國公債的兩倍,而當時美國公債殖利率還遠高於目前水準。聯準會降息壓抑短率接近零,儘管重啟量化寬鬆購回公債,但政府同時祭出的財政刺激政策,卻可能推升長天期公債殖利率。我們在2月已有縮減放空美國公債的部位,並持續透過作多日圓&放空澳幣&放空歐元做為保護投資組合因應市場不同衝擊而有的配置

【美銀美林股票型經理人調查:於3/6~3/12針對221位基金經理人進行調查】

 (資料來源︰美銀美林證券、2020/3/17,訪問期間為3/6~3/12,受訪對象為全球207位基金經理人,代表約5710億美元的資金流向)

(以下表格揭露截至2020年3月和之前過去9個月份的歷史數據)

【美銀美林債券及外匯經理人調查:於3/6~3/11針對50位基金經理人進行調查】

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