投資人擔憂景氣放緩,防禦型資產受青睞
(2019-04-01 14:48 富蘭克林投顧)

OECD調降全球經濟展望,投資人擔憂全球景氣放緩,歐洲央行3/7宣布九月起將推出新一輪定向長期再融資操作(TLTRO)至2021年三月,聯準會自五月起放緩縮表速度,並於九月底停止縮表,兩大央行齊放鴿,成熟股市小幅上漲。另一方面,拉丁美洲中巴西退休金改革進度及阿根廷通膨高檔,拖累新興股市下跌。總計三月以來台灣金管會證期局核備的1,035檔境外基金(股、債均含)平均上漲0.48%;其中779檔股票型基金平均上漲0.38%,238檔債券型基金平均上漲0.88% (理柏資訊,台幣計價至3/28)。

歷經今年來的強勁反彈,未來投資人將以放大鏡檢視經濟數據與四月財報及財測展望,市場波動難免,所幸各國央行轉偏鴿派,美國經濟放緩但仍維持穩健,中國官方寬鬆政策利多頻率與力道都明顯加大,而市場波動可能敦促美中雙方放棄歧見、盡快達成協議,預期全球景氣成長放緩但應可避免衰退。建議投資人審慎中無須過度悲觀,持續靠攏高息優勢的全球債券型基金及新興當地貨幣債券型基金。積極部位觀察年線或季線支撐,作為股市只是短期漲多修正或是將陷入中期整理的參考,空手者可觀察恐慌指數(突破25)後的分批進場機會,首選大中華股票基金、亞洲中小型股及全球新興市場股票型基金,美股中可留意生技與科技產業型基金逢低承接機會。

主要股票暨產業型基金:國會大選烏雲漸散 印度股市漲勢剽悍

聯準會下修今明年經濟成長預測,自今年五月起將放緩縮表速度,每月美國公債減持上限從目前的300億降至150億美元,於九月底結束縮表,鴿派態度支撐美股續揚,各產業類股走勢分化,殖利率下滑推升不動產基金大漲3.59%。金融基金相對弱勢,下跌3.18%。生技基金也下跌3.09%,美國食品暨藥物管理局(FDA)局長Scott Gottlieb意外請辭,所幸後續隨即宣布將由現任美國國家癌症研究所所長Ned Sharpless接任,緩解市場擔憂,但生技製藥公司Biogen宣布停止旗下阿茲海默症實驗藥物的後期試驗,衝擊股價三月下挫約29%,連帶拖累生技基金下跌。

個別國家中,印度最新民調數據顯示莫迪總理領導的執政聯盟因對抗巴基斯坦態度強勢,推升莫迪與該黨支持度,市場樂觀情緒帶動外資資金回流,印度股市三月大漲8.85%,漲勢領先各國。中國祭出大規模財政刺激政策,此外市場期待美中貿易新一輪協商進展,掩蓋全球經濟前景擔憂,亞股及亞洲中小型股票三月上漲1.2%及2.28%。另一方面,巴西前總統泰梅爾一度因貪污調查遭逮捕,投資人擔憂政局變動恐影響退休金改革法案進展,阿根廷通膨高檔,拖累拉丁美洲股市三月下跌5.77%。

富蘭克林坦伯頓生技領航基金經理人依凡.麥可羅指出,預期短線生技股將維持震盪格局,等待市場評估景氣狀況以及潛在貿易協議的更多細節。所幸生技產業長線有全球人口老化及藥物創新的基本面支撐,且根據Dealogic統計2019年以來至3/22止,全球醫療產業併購交易金額為1,679億美元,較2018年同期的1,354億美元增加(華爾街日報)。四月份仍有多個醫學會議:3/30~4/3美國癌症研究學會年會、4/10~4/13歐洲肺癌大會、4/10~4/14歐洲肝病研究學會年會、4/29~5/2美國基因及細胞治療年會等。若有利多消息傳出可望扮演股價觸媒。

富蘭克林坦伯頓亞洲小型企業基金經理人伽坦.賽加爾指出,中國加大逆週期調節的刺激政策力道、展現捍衛成長動能的決心後,市場對於中國與整體新興市場經濟前景的擔憂降低,中國新訂單指數亦透露轉折向上跡象觀察,顯示整體新興市場的經濟情勢仍佳,加上聯準會政策態度較市場預期更為鴿派,有利於資金回流新興市場。亞洲小型股的產業配置掌握民生消費、宅經濟、美容保健、資訊科技、金融深化五大趨勢主題投資,內需倚賴度較高投資前景較佳,值得長期投資。

* 主要債券及平衡型基金:投資人擔憂景氣放緩,美國債市牛氣沖天

聯準會官員三月點陣圖預期今年不會升息,計畫自五月開始放緩縮表速度、九月底停止縮表。歐洲央行調降歐元區經濟展望,宣布九月起將推出新一輪定向長期再融資操作至2021年三月,投資人擔憂景氣放緩,推動美債及歐債基金月漲1.87%及0.43%。電信及科技債引領美國高收益債上揚,美國高收益債及平衡型基金分別上漲0.89%及0.92%。另一方面,新興市場當地貨幣債下跌1.45%,阿根廷二月物價月增率3.8%高於預期,投資人觀望巴西退休金改革法案,且前總統泰梅爾因涉嫌貪污一度遭到逮捕,阿根廷及巴西債匯雙雙下跌,拖累新興市場當地債表現。。

富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)經理人麥可.哈森泰博表示,去年十月的經驗已提醒投資人需要降低對國際大盤的貝它曝險,並找尋具有獨特題材的alpha超額報酬機會。若一昧期待利率將不會走高,乃過於安逸的想法。我們預期在美國經濟仍然穩健以及通膨逐漸增溫下,殖利率仍將反轉向上,屆時的貝它曝險將承壓,找尋具個別優勢題材的企業及國家機會更勝於大盤。去年十月股債齊跌情境仍將再重演,投資人應做好因應。此外,新興市場投資機會多元,例如於投資級信評國家中,墨西哥、印尼和印度的兩年期公債實質殖利率攀至近幾年高檔,為難見的投資機會。而其他的高殖利率市場如巴西政府推動退休金改革有助改善財政狀況、阿根廷政府積極穩定金融市場並致力於達到基本財政平衡的目標,均為值得期待的轉機機會。

富蘭克林坦伯頓全球高收益債基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金) 經理人葛倫‧華勒表示,聯準會即將放緩縮表速度,鴿派態度持續支撐信用債市,而美國勞動市場強勁,消費動能及企業獲利仍有利高收益債的基本面,高收益債發行企業持續進行降低槓桿,優化資產負債表,提高利息保障倍數,企業融資管道仍暢旺。投資團隊看好美國經濟增長及消費動能穩健,將拉抬長期殖利率上揚,透過降低存續期間至約1.95年,以控制殖利率低檔反彈的風險。產業配置上,美歐央行雙雙發表鴿派言論,再度彰顯高息的吸引力,基金約九成配置在具備高息優勢的新興國家債及高收益債兩大信用債,一網打盡兩大高息債。

表一、國內核備之主要股票型基金績效總覽(%)

表二、國內核備之產業型基金績效總覽(%)

表三、國內核備之主要債券型基金績效總覽(%)

表一~表三資料來源:理柏資訊,另類資產分類為理柏分類資產類型(替代),其餘依照理柏環球分類,報酬率以台幣計價統計至2019/3/28,波動風險為過去三年月報酬率的標準差(年化)原幣計價至2019/2/28。基金過去績效不代表未來績效之保證。

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