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順應通膨、利率及波動上升環境,CPI策略致勝
(2018-06-14 17:40 富蘭克林投顧)

第二季美國雙率走揚擾亂全球金融市場一池春水! 油價走揚及美國五月失業率降至3.8%之18年新低,美國十年期公債殖利率一度彈升至3.11%(5/17)、創2011年7月以來新高,美元指數也順勢升值3.97%,反觀義大利政局紛擾衝擊歐元回貶4.32%,拉丁美洲貨幣領跌摩根大通新興市場貨幣指數貶值7.54%。所幸美國科技股屢創新高,川金會達成致力於朝鮮半島無核化目標的共識,加上印尼、印度、阿根廷及土耳其等央行相繼宣布升息抑制通膨並支撐匯價,發揮撐盤效果。累計第二季以來全球股市上漲3.44%,史坦普500指數上漲5.53%、傲視群雄,中國入摩效應支撐亞洲不含日本股市收高1.24%,收斂新興股市跌幅至2.52%,債市當中以美國高收益債上漲1.48%、表現較佳。 (彭博資訊,MSCI股價指數,彭博巴克萊債券指數,美元計價,至2018/6/13)。

富蘭克林看法:升息代表對經濟的信心,震盪中擇優佈局

聯準會6/12~13利率會議如期升息一碼至1.75%~2.00%,利率點陣圖中位數顯示今年升息次數預估上調至四碼、高於三月預期的三碼,會後聲明對美國經濟展望措辭更加樂觀,並刪除了有關利率將在一段時間內低於長期水平的表述,立場略偏鷹派。富蘭克林證券投顧表示,隨著全球經濟齊步擴張,主要央行貨幣政策正常化趨勢成型,包括聯準會持續升息及縮表、歐洲央行年底可能結束購債,資金趨緊的過程中金融市場波動難免,但央行緊縮資金背後反應的是對全球經濟的信心,且可避免信貸加速擴張或資產價格過熱的風險,對風險性資產應視為短空長多。富蘭克林證券投顧指出,貿易談判、通膨、美國雙率走勢及選舉(墨西哥、巴西)四大議題將主導第三季市場走向,基本情境預期不至於演變成全面貿易戰,不會改變全球經濟擴張趨勢,但須留意的是,美國發起的貿易保護風波已導致部份產品關稅被提高,加上商品價格走揚助燃通膨壓力,通膨、利率及波動上升將是第三季的投資主旋律。

富蘭克林建議第三季採取『CPI』策略,亦即『Commodity商品受惠』、『Protection抗波動』及『Innovation創新題材』,並透過資產類別、貨幣、區域及產業的分散配置,期能以較低的波動風險參與景氣擴張行情。核心配置首選新興當地債券型基金與美國平衡型基金,分批加碼新興市場與美國科技、生技產業,並納入多空操作的對沖策略,藉由作多強勢資產、放空弱勢資產,達到降低系統性風險並爭取超額報酬的投資目標。

                 表:富蘭克林2018年第三季投資策略


 資料來源:富蘭克林證券投顧整理,2018/6/14更新。『Commodity商品受惠』:靠攏新興當地債及美國平衡策略,搭乘通膨順風車富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)經理人麥可.哈森泰博表示,隨著聯準會今年升息次數由三次提高為四次,較受衝擊的可能會先是低利率的新興國家,持續看好部分新興亞洲及拉丁美洲當地債的高債息優勢,可望抵禦美國利率上揚的衝擊,尤其隨著商品價格走高,許多拉丁美洲商品出口國更可受惠於財政及外匯收益增加而推升債匯增值機會。富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金) 經理人愛德華‧波克認為,美國景氣擴張走到循環末期、但並未出現過度投資、庫存過多等即將進入衰退的警訊,而循環末期常伴隨通膨及利率上揚,輔以美國放寬金融監管法規,有利能源、原物料及金融類股的表現,並精選具備提高股利或買回庫藏股的科技龍頭企業,網羅美國高股利股票及高收益債的投資契機。富蘭克林坦伯頓天然資源基金經理人費德里.弗朗表示,目前油市供需趨向平衡,有助支撐油價維持高檔整理,油價走勢趨穩為成長導向的能源公司提供好的發展環境,能源業者可藉由降低成本、提高效能、發展非傳統油源的生產模式等方式來增加獲利,目前佈局側重上游的探勘生產、設備服務及鑽探等次產業。『Protection抗波動』:納入多空策略,發揮抗波動及創造超額報酬機會富蘭克林坦伯頓多空策略基金經理人大衛.桑德斯指出,工業國家央行逐漸收回資金,全球貿易紛爭及中東地緣政治紛擾猶存,波動及利率上揚環境將成為今年金融市場常態,有利多空對沖操作策略的表現機會,藉由作多強勢資產、放空弱勢資產,容易有雙邊獲利機會,並降低系統性風險對投資組合績效的影響,達到抗波動及追求超額報酬的雙重目標。『Innovation創新題材』:創新商機大,美國及新興市場各擁一片天富蘭克林坦伯頓生技領航基金經理人依凡.麥可羅分析,觀察川普政府五月份發布的「美國病人優先」藍圖,並未提出讓聯邦醫療保險與製藥商直接協商藥價、直接制訂藥價上限等激進措施,對生技製藥公司的營運影響可控,鑒於生技股評價具吸引力,搭配後續包括醫學會議、實驗數據等題材豐沛,有利生技股震盪走堅。富蘭克林坦伯頓科技基金經理人強納森.柯堤斯認為,科技產業擁有較佳的成長性及高品質的企業模式,即使股價創高後評價面仍屬合理水準,尤其看好臉書、Google等平台企業提供具吸引力的服務,且因擁有豐富數據,相較其競爭者能更準確地預測顧客需求,與客戶間的關係越來越密切,並讓傳統企業認知到數位轉型及科技支出的必要性,預期未來12個月科技支出將維持強勁,現階段較看好網路、應用軟體、雲端運算等較具成長性的新科技領域。富蘭克林坦伯頓金磚四國基金經理人伽坦.賽加爾表示,新興股市相對全球股市折價約兩成,顯示本益比已遭壓縮,但2018年新興市場企業獲利成長率預估值達15.7%(IBES、摩根大通,05/17),為連續第三年獲利正成長,且三大新興市場區域之獲利預估皆仍較年初之預估值獲得上修,可望支撐新興股市股價表現。富蘭克林坦伯頓亞洲成長經理人蘇庫瑪.拉加指出,亞洲進入穩定成長的新紀元,包括亞洲擁有全球最高的儲蓄率,可降低對外債的依賴、支撐區域穩定成長外,高儲蓄率有助於提供更多資金、融通投資,長期可提升區域生產力。尤其近年來亞洲在科技領域展現蓬勃的創新動能,不再是過往僅能生產低成本零組件的製造中心,而是能提供高端科技軟硬體、快速發展電子商務產業的區域,加上網路滲透率提升,對於亞洲在科技產業的發展更為有利。
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