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多頭開路富有生機 美國、亞洲具科技創新 歐股價值浮現
(2018-05-15 16:15 富蘭克林投顧)

市場波動度升高,是今年以來盤勢發展的主調之一,富蘭克林投顧分析,股市漲多下,任何政經議題都可能成為大盤回檔修正的出口,所幸這些考驗尚不至於扭轉既定的多頭格局,仍可持續風險性資產的佈局,隨著時序進入下半年以及現階段的市場、產業面氣氛,建議投資人可側重「高.新」題材,即「『高』息資產」、「『新』興商機」,同時適度納入部分有別傳統股債投資作為的多空策略型基金,以兼顧風險控管。

為協助投資人積極把握市場多頭氣勢,富蘭克林投顧於5/14、15兩日邀請到富蘭克林坦伯頓美國機會基金經理人葛蘭.包爾(Grant Bowers)、 富蘭克林坦伯頓潛力歐洲基金經理人狄倫.博(Dylan Ball)與同時擔任富蘭克林坦伯頓亞洲成長與印度基金的經理人蘇庫瑪.拉加(Sukumar Rajah),各自提出對美國、歐洲及亞洲市場的第一手觀察,架構出縝密的全球股市投資策略及建議。

以下是經理人的訪談摘要:


美股投資 『創新驅動』將是關鍵字在就業市場強勁、佔GDP比重近七成的消費支出表現良好支撐下,美國延續將近九年的經濟復甦軌道可望持續穩健前行,加以受稅改挹注,今年美國企業獲利預測獲大幅上修,更重要的是創新技術正改變企業營運模式,成為股市另一股驅動力量,因此即使市場短線可能受貿易摩擦、政治不確定性、利率或通膨升幅超出預期等因素而波動,但長期而言,美股成長可期。加碼科技類股 鎖定雲端運算、電子商務、數位支付及醫療、工業4.0等創新商機富蘭克林坦伯頓美國機會基金的研究團隊認為,軟體及數據分析能改善企業生產力並降低生產成本,以維持競爭優勢,此一趨勢將持續推升科技產業的支出;此外,許多非科技類產業,從零售、工業到醫療等產業,也加入科技驅動轉型行列,創造龐大投資商機,建議佈局可延伸至雲端運算、電子商務、數位支付及醫療創新、工業4.0等新興領域。在雲端運算方面,雲端平台可協助企業節約成本及增強靈活性,愈來愈多企業將其列入首要投資項目,並用來代替本地運算資源,IDC就預測,雲端服務市場潛力上看1兆美元,且後市仍有可觀的成長空間,而包括亞馬遜、Alphabet及微軟等雲端領導廠商,也是富蘭克林坦伯頓美國機會基金的主要持股(截至2018/3月底止)。受惠於網路改變消費行為,電子商務的成長率已突破雙位數,大幅超過傳統零售,企業亦能運用大數據進而分析客戶的消費習慣與軌跡,透過精準行銷進一步推動營收成長,同時數位支付的興起也裨益電商產業,帶動相關領導廠商持續增長。此外,全球人口高齡化影響,醫療產業也積極結合科技創新技術,例如電腦模擬臨床試驗有助改善新藥研發、縮短時程與降低成本,而加入人工智慧則可協助提高診斷與治療精準度,成為科技創新發展的另一投資亮點。隨著工業融入雲端運算與人工智慧而更顯效率,即使是傳統非科技性行業也有機會轉型為智慧工廠,這一波工業4.0正醞釀新的投資商機。跳脫短線市場波動 主動選股發掘美國企業成長潛力身為長線投資者,基金佈局應跳脫短線消息紛擾,而是聚焦在企業的基本面,以企業未來三到五年前景為依據。經理團隊秉持「成長、品質、評價」三大選股條件,所投資的個股通常具備強大的數年成長機會、優異的競爭優勢、產業進入障礙高、堅強的管理團隊,以及健全的財務品質等特質,現階段科技類股為富蘭克林坦伯頓美國機會基金第一大產業配置,相對大盤加碼到比重為45.69%(截至2018/3月底);在科技次產業,則側重網路、軟體、雲端運算等較具成長性的新科技領域佈局,減碼傳統硬體股。富蘭克林坦伯頓美國機會基金績效(%)
資料來源:理柏資訊,以美元A股累積型股份為準,報酬率為原幣計價至2018/4/30,波動風險為過去三年原幣計價月報酬率之年化標準差。四分位數是將績效排名由小到大排列並分成四等份,第一個四分位代表排名落在前25%、第二個四分位代表排名落在26%~50%區間,以此類推。波動風險越低排名越前面。基金過去績效不代表未來績效之保證。

歐股價值浮現 投資機不可失美國以外的股市在過去十年表現相對落後,而全球價值型股票也遜於成長型,但從歷史經驗的回歸平均理論,或是通膨、利率上揚環境與評價水準,歐洲股市及價值型股票其實深具補漲潛力。富蘭克林坦伯頓潛利歐洲基金的經理團隊分析,歐洲具備總體經濟環境改善、企業盈餘成長潛力雄厚,以及歐洲企業獲利跟通膨敏感度較高等投資利基,將驅動歐股走揚。歷史經驗顯示,歐洲價值型股票長期累積報酬率領先成長型股票38%(1999/1/31~2018/3/31),自2000年起至2017年的18個年度裡,歐洲價值型股票有十個年度單年表現優於歐洲成長型,而當美國十年期公債殖利率上揚期間,不僅歐洲價值型股票表現將領先成長型,整體歐股也會較美股及全球股市來的強勢。另外,FactSet統計指出,MSCI歐洲指數標準化後的本益比僅有18.8倍,低於30年平均的21.4倍,折價幅度超過12%,並低於MSCI美國及世界指數25到30倍的水準,同時股價淨值比也僅有1.8倍,低於世界指數的2.3倍(2018/3月底),評價面具有優勢。2018年歐洲經濟及企業盈餘等基本面可望持續正向發展,數項指標包括失業率下滑至2010年以來最低水準的8.5%、內需動能漸成經濟成長主力、企業盈餘仍未到金融海嘯時的高點、通膨溫和上揚,以及傾向寬鬆的財政與貨幣政策亦有利股市投資氛圍。惟歐洲去年經濟成長與企業獲利創新高後,比較基期已被墊高,稍有不如預期的經濟數據或新聞頭條風險都可能干擾投資信心。主動式選股 掌握歐股機會、控管風險富蘭克林坦伯頓潛力歐洲基金以五年的長期投資觀點、堅守有紀律但不受限於價值投資風格限制的主動式管理策略,發掘歐股投資機會,衡量股價淨值比、預估本益比及股利率等評價面指標,並納入短中長期的獲利及營收展望,兼顧成長與價值投資面向。與MSCI歐盟價值指數的配置相比,富蘭克林坦伯頓潛力歐洲基金相對減碼金融產業比重,汽車產業甚至為零持股,轉向大幅加碼較不受景氣循環的醫療產業,展現經理人靈活彈性的主動式選股策略。富蘭克林坦伯頓潛力歐洲基金績效(%,台幣)
資料來源:理柏資訊,以歐元A股累積型股份為準,報酬率為台幣計價至2018/4/30,波動風險為過去三年台幣計價月報酬率之年化標準差。基金過去績效不代表未來績效之保證。富蘭克林坦伯頓潛力歐洲基金績效(%,原幣)
資料來源:理柏資訊,以歐元A股累積型股份為準,報酬率為原幣計價至2018/4/30,波動風險為過去三年原幣計價月報酬率之年化標準差。基金過去績效不代表未來績效之保證。
新興亞洲具多元投資機會亞洲為新興市場的領頭羊,不少亞洲國家都帶有各自獨特的投資題材,隨著全球經濟溫和復甦、新興國家政經情勢趨穩、改革持續進行等,企業獲利成長、股市評價面相對折價,富蘭克林坦伯頓新興市場團隊已觀察到亞洲更多高品質、提供優質股東權益報酬的企業,投資前景相當樂觀。各國多元化發展 架構亞股豐沛投資題材亞洲各國經濟發展程度不一,產業結構之多樣性,也造就出各國不同的投資主題,例如以產業佔MSCI各國指數比重來看,新加坡、印尼、馬來西亞及巴基斯坦的第一大產業為銀行業,台灣與南韓則以半導題及科技硬體產業為主,中國以網路軟體服務產業佔比最高,印度產業較為分散、比重最高的科技服務業僅15.6%。中國從「高速成長期」轉換至「質重於量」的經濟轉型模式,金融業去槓桿及供給側改革有成,中國正穩步邁向轉型之路,而截至3月底MSCI中國指數預估本益比為11.6倍,股價評價合理,但獲利尚有改善空間。印度擁有人口紅利與長期成長性,中產階級人口成長與消費將是印度長期成長的重要動能,預期2017到2020財年Nifty指數每股獲利的年複合成長率達18.6%;台灣與南韓則身居全球科技價值鏈的重角,東協國家則是有消費力大增、內需強勁等多元特色。新興亞洲 獨具科技與消費雙引擎亞洲在科技創新上具備創新動能,能提供高端科技軟硬體,同時也是快速發展電子商務產業的區域,加上費用低廉的網路日漸普及,有利亞洲科技產業發展,截至3月底,新興亞洲科技與消費類股佔MSCI亞洲(不含日本)指數已有38%、14%,遠高於其他新興市場的比重。此外,中產階級對高端商品與服務需求快速成長,帶動消費市場升級,消費金額在2015年到2020年間可望顯著成長343%。貿易戰、北韓地緣政治 短線不確定因子亞洲國家對中美雙方貿易關係密切,美中貿易戰你來我往,已是亞股短期主要波動壓力之一,然而富蘭克林坦伯頓新興市場團隊認為,貿易戰升溫並非基本情境,關係趨於緊張的機率不高;此外,北韓的地緣政治風險,隨著南北韓高峰會召開後,北韓即釋出多項善意,以及川金會即將登場下,大幅降低朝鮮半島風險,有助區域穩定與投資信心。在地團隊充份奧援 主動式管理創佳績富蘭克林坦伯頓新興市場研究團隊自1987年成立至今,全球有逾20個辦公室、逾80位分析師,採用在地團隊、提供第一手的研究資料,以富蘭克林坦伯頓印度基金的研究團隊為例,是印度最大投資團隊之一,專業而在地化的投資觀點,是不跟隨大盤配置、主動式管理策略的重要支持。富蘭克林坦伯頓亞洲成長基金/印度基金績效表現(%)

資料來源:理柏資訊,台幣計價截至2018/04/30,亞洲成長基金為A股年配息股份,印度基金為A股累積股份;波動風險為過去三年台幣月報酬率的標準差(年化);基金過去績效不代表未來績效之保證。
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日經指數22,597.35 409.39 1.85%
南韓綜合2,301.99 8.91 0.39%
道瓊工業25,019.41 94.52 0.38%
那斯達克7,825.98 2.06 0.03%
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