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歐洲央行粉墨登場,降低購債計劃箭在弦上
(2017-10-25 09:13 富蘭克林投顧)

歐洲央行即將於10/26召開利率會議,目前市場已普遍預期將縮減購債並延長期限,惟對規模及期間看法分歧,延長期間可能是六或九個月,購債金額則預期落在200億到400億間。市場並關注歐洲央行是否會設定結束期限,抑或保留再度延期的可能,藉此評估寬鬆政策退場後的升息時程。

QE溫和漸進退場 關注延長期間

據傳歐洲央行內部正討論是否將設定購債上限略高於2.5兆歐元,彭博調查(10/22)顯示,多數經濟學家認為購債措施將延長九個月,每月購債額將降至300億歐元,如此將觸及購債上限,屆時量化寬鬆政策完全退場,歐洲央行並將在2019年初宣布升息。野村證券(10/17)認為,相較於金額,購債期限才是政策重點,若能拉長到九個月以上就算是較鴿派的利率決策,瑞士信貸(10/13)則預期,歐洲央行會逐步擴大縮減購債至200億並延長期限九個月,而升息時點將落在2019年第一季,往後逐季升息一碼。

富蘭克林證券投顧表示,從近期總裁德拉吉的發言可推估,歐洲央行持續關注核心通膨2%目標,並強調維持低利且相對寬鬆資金環境的重要,藉以維護經濟復甦動能,並有利改革措施推動。從數據來看,當前歐洲經濟動能足以因應溫和漸進性的刺激政策退場,若能延長購債9個月,一方面能滿足市場預期,二方面也保留政策彈性,使歐洲央行可視明年狀況,在必要時做暫時性調節,亦能觀察落後指標的通膨回升動向。

看好獲利回溫及低基期的金融、能源及工業等景氣循環股

歐股經歷九月以來一波漲勢,德國股市更屢創歷史新高,瑞士信貸(10/13)認為,長期來看,量化寬鬆逐漸退場對利率水準影響有限,且將有望帶動風險性資產表現,摩根大通(10/16)則看好歐股漲勢將可延續至年底,隨著內需成長動能持續加溫,看好評價面偏低的銀行股可望優先受惠,隨著量化寬鬆退場將帶動債券殖利率上揚,中長線前景尤其看好。

富蘭克林證券投顧認為,歐元區採購經理人指數表現強勁,失業率及各國經濟成長率皆出現好轉外,歐洲企業獲利動能亦持續回溫,根據湯森路透(10/17)統計市場預估,以低基期的能源、工業、資訊及通訊產業獲利動能最佳。銀行股體質持續好轉,在壞帳減少、信貸成長的利基上,亦提供良好投資機會。預期央行經充分與市場溝通後,有助於穩定股市及經濟動能,歐股仍具經濟面、資金面及評價面優勢,短期市場若因政治等議題波動拉回將可提供逢低進場機會。

富蘭克林坦伯頓歐洲基金經理人海樂.安諾表示,近期雖有民粹主義升溫帶來政治不確定性,然而,以德國為例,執政當局料將更專注於維持經濟的強勁成長,以避免民粹勢力進一步擴大。從過去經驗來看,因歐洲很大比例在金融及商品企業,因此相對於其他地區,當通膨回升時將提振歐洲企業獲利回升,並反映在股價上。隨著核心歐洲國家的就業市場更趨緊俏、預期薪資有望走揚,長期來看,總體經濟好轉將可支撐企業獲利持續回溫,預期投資人眼光將轉向包括銀行、保險公司、能源及工業等景氣循環類股,並可在當中尋找獲利回溫及低基期的個股標的。

 

富蘭克林坦伯頓固定收益團隊表示,隨著歐洲央行官員預計在10/26的會議正式公佈如何降低量化寬鬆政策的措施,但預料將強調歐洲升息的時點為時尚早。九月的商業活動調查顯示,經濟預料將進一步強勁增長,歐盟委員會的經濟情緒指標來到十年來的高點。但整體通膨增速溫和、歐洲經濟展望愈趨樂觀、歐洲企業獲利增長,及債市流動性無虞,仍將為企業債提供支撐。

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