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川普熱退燒 經理人追捧科技、歐洲與新興股市
(2017-04-20 11:15 富蘭克林投顧)

美國新版健保法闖關失敗,由於無法在健保方面節省支出,川普總統的稅務改革時程可能因而延宕,在施政成績遲遲缺乏亮點下,市場開始反應認知與現實的差距,川普熱退燒。於四月份的全球基金經理人調查報告裡,經理人對於全球經濟成長以及企業獲利的期望程度均見到溫和下滑現象。

在資產配置上,有淨40%的經理人表示正在加碼股票,較上月的48%拉回。另外,隨著近期大宗商品價格下滑,以及通膨壓力似乎也有和緩現象,經理人對聯準會加速升息的疑慮開始降溫,有淨62%的經理人表示正在減碼債券,較上月的65%縮減。經理人對商品資產的看好度也同步下降,從上月淨加碼1%,翻轉成淨減碼4%。

‧ 歐股與新興股市強力吸金

在區域的投資配置方面,富蘭克林證券投顧指出,由於有83%的受訪經理人認為美股評價面過高,且美國存在稅務改革落空的風險,促使經理人撤離美國股市,轉進海外市場,對美股的淨加碼程度從上月的淨加碼1%,劇烈調整成淨減碼20%。

從美股撤出的部位,經理人轉而加碼至評價面相對低廉,且經濟基本面見到明顯復甦跡象的歐元區股市以及新興股市。對於新興股市從淨加碼18%,再度跳升至本月的淨加碼44%,看好度創下五年以來最高。對於歐元區股市,則從淨加碼27%升至48%,回到15個月以來高點。 

富蘭克林坦伯頓成長基金(本基金之配息來源可能為本金)經理人諾曼‧波斯瑪表示,企業盈餘和選舉將是2017年歐股的主要驅動因子。歐洲企業擁有較高的營運槓桿、弱勢歐元,以及評價面較便宜的優勢,將可優先受惠於全球經濟成長趨勢。然而,歐洲的選舉議題及地緣政治風險將讓歐盟整合繼續面臨考驗。今年歐洲最大的單一風險可能是勒龐(Marine Le Pen)贏得法國大選。雖然我們認為這個狀況發生的機率偏低,且最終結果實際上可能比市場目前預估的要好,但在法國及德國大選之前,市場可能會對歐洲股市要求較高的風險溢酬。 

富蘭克林坦伯頓亞洲小型企業基金經理人伽坦‧賽加爾表示,雖然新興市場自去年初谷底上來強力反彈,新興市場股票依然很便宜。以預估未來一年獲利計算的新興股市本益比約12倍,而已開發市場則為16倍,但新興市場企業卻有更高的成長性,今年的每股盈餘成長率約為15%,而已開發市場只有12%。產業方面,看好網路和智慧型手機的大商機,因新興市場智慧型手機的銷售已占全球近四分之三,而網路使用率還很低,相關網路基礎建設、電子商務、網路應用服務的成長空間還很大。 

‧ 成長股與升息受惠股最當紅

富蘭克林證券投顧指出,市場開始對川普新政失去耐心,自「再通膨交易」的邏輯中撤出,能源與原物料類股成為四月份調查裡,遭到經理人減碼幅度最大的族群之一。經理人更為偏好盈餘成長確定性高的成長股,科技、醫療與消費耐久財類股成為經理人主要處於加碼的族群。另外,由於聯準會仍在升息循環當中,經理人相信市場利率終會走升,維持對於銀行與保險類股的加碼態勢。

整體來看,科技、銀行、醫療、保險與消費耐久財類股為四月份經理人最為看好的五大產業,科技股也連續四個月成為最獲經理人青睞之族群。

富蘭克林證券投顧指出,科技類股漲勢一馬當先,史坦普500科技股指數今年累積漲幅已經超過兩位數,且漲幅也高於整體美股一倍。科技股的耀眼漲勢來自於其物美價廉的優質特性。科技產業具有很好的長期成長性,2017年及2018年史坦普500科技類股獲利預估將分別成長9.9%及11.4%,較2016年的5.3%提升(Factset,4/13),穩健的成長前景及合理的評價面令科技類股的本益比/成長率比值(PEG)約2.12倍,低於史坦普500指數2.94倍(彭博,截至4/17)。

富蘭克林坦伯頓科技基金經理人史肯達利表示,伴隨著未來幾年科技業可見的重大變革,我們相信科技產業具有良好的長期前景。「科技」已經成為一個深遠且廣大的詞彙,其影響已不限於科技業本身,更擴及並滲透到非科技產業。現在我們已經看到一群廣大的消費者永遠連網,使用的是高速網路,且全球雲端運算的建設也在蓬勃發展,運作完善的網路基礎建設,給予廠商更大的活動空間,生活中已隨手可見更多便利的科技服務,而且相信其影響將是深遠的。

更貼近消費者需求的電子商務已經痛擊實體零售業者,亞馬遜網路書店用更先進的連網技術跨入了實體零售產業,可能帶來更為翻天覆地的改變。另外,人工智慧是一個強大且成長前景可觀的發展,目前已在醫療與零售業取得很好的成果,協助醫生診斷與治療,以及預測消費者的購物傾向,而且現今人工智慧正往運輸和金融服務業拓展,如自駕車與機器人理財。我們對這一切變化感到興奮,也相信這將是未來不容錯過的投資商機。

雖然能源股今年來出現回檔走勢,然而,富蘭克林坦伯頓天然資源基金經理人費德里‧弗朗認為,美國導彈襲擊敘利亞將進一步複雜化未來的全球地緣政治形勢,在不確定性攀升下,市場避險買盤有利近期油價,加上美國煉油廠的原油需求開始出現季節性回升,夏季開車用油旺季來臨,油價仍有機會進入每桶55~65美元的中長期合理區間,而且該價位為對大多數生產方都有利的水準,而且對低成本的生產者,還是能保持持續增長態勢,因為可以奪走不具效率生產者的市場份額。油田服務與設備股也在看好之列,因為經營成本已大幅調降,只要一點點鑽探與生產活動的增加,就能大大有利該些類股的獲利動能。

附錄︰

(資料來源︰美銀美林證券、2017/4/18,訪問期間為4/6~4/12,受訪對象為全球172位基金經理人,代表約4980億美元的資金流向)

(以下表格揭露截至2017年4月和之前過去9個月份的歷史數據)

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