謝金河:毛利率的 背後是競爭力
先探投資週刊 │  文/謝金河
 
 


影響台股最重要視野的二○二○年總統大選,經過數月糾纏不清的熱戰,互相攻擊,現在終於塵埃落定!小英總統拿到歷史上最高票八一七萬票順利連任,台灣二三○○萬人透過每個人一張選票,選出未來領導人,盤旋在台灣上空的政治不確定因素,也終可以釐清,台股下一步回到基本面,有幾個看點可以注意。

這次選戰中突然跑出來的一些刺客,他們在選戰中都捲起千堆雪,像三十五歲的基進黨陳柏惟隻身前去台中二選區挑戰顏清標父子,居然打敗顏清標的兒子顏寬恆,三十九歲的吳怡農跑出來挑戰蔣萬安,雖然失利,卻是成為全國性的政治新秀,二十八歲的賴品妤在汐止打敗李永萍也是經典之作。

選後台股重回高檔區

很多政治老世家都鎩羽而歸,除了台中顏家,像政壇打滾三十八年的黃昭順這次可能退出政壇,雲林張家班的張嘉郡宣告落選,中壢的吳伯雄兒子吳志揚也失利…,台灣的政治山頭只剩下傅 萁夫婦盤踞在花蓮,這種小蝦米打敗大鯨魚的故事頻頻上演,而被視為銅牆鐵壁的政治世家則像骨牌般一張張倒下,這正是台灣背後最珍貴的底蘊,選後的台灣又充滿蓬勃朝氣。

回頭看台股,選前台股尾盤稍拉高,收在一二○二四.六五,台股在選戰的激情中從一二一九七.六四,一度下殺到一一七七七.四五,選後又逐漸回到高價區,選後首日上漲八八.七七,第二天再漲六六.三九,接下來台股將面臨春節的長假,交投可能不會太熱烈,不過我們也看到幾個新的變化,一是同是可能成為護國神山的台積電、聯發科在選前選後出現了一些變化,台積電的ADR大漲到六○.六四美元,市值撐高到三一二四億美元,股價又再寫下三四六元新天價,市值推進到八.九七一九兆,很快會朝九兆台幣邁進,目前台積電本益比二七.二四倍,股價淨值比五.六五倍,殖利率二.三一%,與國際知名企業相比,台積電股價還在合理範圍內。

另一個是聯發科股價出現下殺,市場傳聞高通在5G晶片殺價,聯發科毛利率可能下滑,外資在選前大力調節聯發科持股,股價從四六四元殺到四○六.五元,回到去年十一月左右的位置,十四日的殺盤最明顯,外資賣超三三○五張,投信賣超一六○八張,自營商賣超四○六張,可見法人賣壓是打趴聯發科的關鍵,過去四個季度,聯發科毛利率從三八.九二、四○.七三、四一.八九%一直爬升到四二.○八%,毛利率逐季拉升,不過聯發科靠的不是5G晶片,目前5G手機建置過程緩慢,二○二○年5G晶片不是主力,高通這次推出驍龍八六五與七六五晶片,在聯發科天璣一○○○推出後,高通先採殺價策略,這明顯是衝著聯發科而來,這個動作影響聯發科實質獲利不會太大,但是對5G晶片的憧憬會減弱,這是促使聯發科回檔的關鍵要素。

國巨在利空中出現買點

不過很多股票通常是在利空中出現買點,選前國巨因為在美國發行GDR,會造成股本膨脹十八%,連兩日殺跌停,股價從四七五元跌到三八一元,但也形成一次好的買點,國巨發行GDR影響股東權益報酬,這是事實,不過,這次發行GDR,籌資是為了併購Kemet,發行的GDR也可能是要給Kemet大股東,這時候從市場籌資用來併購,增強企業競爭力,這可以用利多來看待,於是利空反應兩天,在十四日大漲二九元,股價又再度恢復了漲勢,用國巨來看聯發科,也許這個角度的解讀可以觀察一下。

進入二○二○年,有幾個關鍵議題要注意,首先是二○一九年最受到大家矚目的話題是殖利率,高殖利率的個股在一九年都有很大的漲幅,進入二○二○年,除了殖利率外,我特別要強調毛利率,毛利率高低,也代表了企業的競爭力,我用二○一九年到第三季為止的財報為例,以台灣最熱門的光學鏡頭產業為例,毛利率高低,其實背後也代表著股價的高低,像大立光在五○○○元以上,毛利率是六八.一二%,玉晶光是四五.三%,股價在六○○元以上,往下看先進光是二二.七五%,亞光十九.八九%,華晶科是十六.二六%,佳能是十二%,然後是佳凌六.一%,今國光只有四.六一%,從這張毛利率排行,大約可以看出企業競爭力,毛利率最高的大立光股價最高,今國光、佳能最低。

去年才上市的鴻海集團中揚光毛利率四一.四八%算是不錯,股價經常成為市場人士炒作的揚明光二一.五九%並不算高;另外,一年前炒作來勢洶洶的新鉅科,毛利率三六.一%,還算可以,不過營收成長力道似減弱,去年前三季新鉅科交出EPS二.三五元的好成績,相較於過去五年前的虧損,新鉅科去年轉盈可說不錯,但是跟去年初所喊出的EPS九.五元可說差距甚遠,可以看出過度炒作,亂喊目標價,自調高EPS,最後往往是南柯一夢。

從毛利率高低來看,背後代表的其實就是競爭力,從毛利率來挑好的產業,例如,最近暴起的勤誠股價寫下一○八元新高,半年前《先探》到勤誠參訪,股價仍在七○幾元,如今已站上百元,這當中大家可以發現勤誠毛利率逐季拉升,從二四.二三%到三○.五二%,毛利率拉高,EPS逐季上升,從首季的一.五六元、第二季的一.六三元,到一.九七元,第四季營收從第三季的十七.○四億跳升到二○.六八億元,單季EPS可以逾二元,這也代表勤誠全年EPS可能逼近七.五元,本來《先探》看好勤誠是看中高殖利率,現在隨著毛利率拉升,股價也跟著奔馳,股價站上百元,原來是過度低估之後,市場重新評價,勤誠也成了大選後表現最突出的個股。

還高毛利率股一個公道

另一檔伺服器概念股是緯穎,股價直接衝到七二二元,十二月營收創下一八三.六八億元新高,去年全年EPS可以達三五元,股價站上七○○元,反應二○倍本益比,緯穎這個大漲,也給廣達帶來想像空間,最近廣達拉回是受到廣明被美國司法部控告賠償有關,廣達在白牌伺服器仍占有一席之地。(全文未完)

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