利率倒掛怎麼辦?
先探投資週刊 │  文/魏聖峰
 
 


資金不斷流入債券市場,全球債券價格不斷走高,甚至可能被扭曲。八月十四日資金不斷湧入債券市場,指標性的美債兩年期和十年期公債殖利率出現利率倒掛,這是二○○七年以來首次出現,擔心美國經濟可能衰退,造成當天美股重挫,道瓊工業指數大跌八○○點,是去年十月十日以來單日最大跌幅。

全球經濟在去年就出現成長停滯,尤其以歐元區、英國、日本和中國最明顯,加上美中貿易談判短期內難有達成和解協議的空間,國際貨幣基金(IMF)在七月份連續第四度調降今年全球經濟成長率為三.二%,各國央行不看好未來景氣前景下陸續降息,就連經濟情勢最好的美國也在降息。原本我們認為聯準會在七月FOMC會議中宣布降息屬於預防性降息,經過半個月市場的發展,以及美債最具指標性的兩年期和十年期公債殖利率出現利率倒掛,聯準會為了阻止市場對未來經濟衰退的預期性心理,現在可能演變成聯準會會在九、十二月FOMC會議中降息,努力提振市場信心。

各國央行降息阻經濟衰退

根據央行資料,從一九五五年以來,美國公債殖利率曾經出現十次利率倒掛現象,其中的九次都在利率倒掛後的兩年內讓美國經濟陷入衰退,只有一次發生在一九六○年代中期,當時美國經濟僅放緩而沒有衰退。央行指出,從一九八○年代以來,美國發生過五次經濟衰退(詳見附圖陰影區),美國公債殖利率都曾經在經濟衰退之前發生過利率倒掛(附圖數字標示區)。主要原因有兩個,首先,包括聯準會在景氣成熟階段,為了避免通膨失控,採取連續性升息方式造成短期利率升幅大於長期利率升幅;第二,市場參與者開始預期經濟榮景不容易長期維持,減碼股票等風險性資產,曾持長天期公債等固定收益,使得長期公債利率因為資金湧入造成殖利率下滑。

這次利率倒掛的成因要回溯到○八年當時金融海嘯後,國際主要央行(聯準會、歐洲央行、英國央行和日本央行)實施量化寬鬆貨幣政策(QE),在利率降到零利率後再推QE。此後十年QE的資金除了聯準會曾經回收三年,其他三大央行都沒有回收QE。這些QE資金除少部分流到股市和實體經濟的投資外,大部分資金都流向債券市場,形成各國公債殖利率不斷走低的成因。這麼多資金湧向債券市場形成部分指標性債券價格遭到扭曲。前聯準會主席葉倫認為,這回出現利率倒掛,除了市場對未來利率走向的預期外,「很可能不見得是經濟衰退」的信號。

國際套利壓低長債利率

聯準會前主席葛林斯班針對這個現象則認為,債券市場正在進行國際套利,會壓低長期公債殖利率,美國公債殖利率正往零以下前進,中間沒有任何屏障,現在就連零也不具任何意義。葛林斯班的解釋透露當前公債市場中的國際套利行為;以美國十年期和德國十年期公債殖利率為例,兩者目前的利差在二二五.七個基點,隨著十年期德國公債殖利率頻創歷史新低後,因為投資機構在這兩個公債商品有套利行為,十年期美債殖利率就會因為德國十年期公債殖利率不斷走低跟著被拖累。另外,美國和德國的兩年期公債殖利率存在著二四三個基點的利差,五年期公債殖利率利差也有二三四個基點。如果是因為投資機構在公債市場進行國際套利的行為,美債殖利率被德國公債殖利率拖著走所形成美債利率倒掛現象,就也是葉倫所認為債券價格遭到市場扭曲推論。(全文未完)

全文及圖表請見《先探投資週刊2053期》便利商店及各大書店均有販售
或上http://weekly.invest.com.tw有更多精彩當期內文轉載
◎封面故事:金融股取代台塑四寶 扛大梁
◎特別企劃:航太準股王駐龍...起風了
◎中港直擊:中國啤酒業開啟成長周期
◎國際趨勢:美國這一波經濟繁榮逾十年
◎產業脈動:5G PCB股人氣持久不墜
【最新活動看板】
◎跟著謝金河社長9/30-10/1探訪5G相關台廠供應鏈 尋找大商機!
◎《先探週刊》讀者免費課程-輕鬆挑出賺錢績優股
◎用《股市總覽》挖倍數飆股!
◎先探講堂「生技醫療產業投資基礎班」招生中!
◎先探獨家「K線實戰班」招生中!
◎台股競賽連3季冠軍-鄭廳宜獨門操盤心法分享會!
◎訂《先探》3期送《神奇解救脂肪肝》乙書
◎訂《先探》一季13期送《股海老牛專挑抱緊股,穩穩賺100%》乙書
◎訂《先探》52期送《送 富士電通負離子微電腦電子式除濕機(FT-ED02)》
◎108年生技總覽強勢登埸!
◎108年秋季股市總覽全新出刊!
◎興櫃總覽108年第一輯帶您領先挖寶!

看更多雜誌 »
本期其他文章
前期其他文章
基金快查
最近查詢 自選基金 人氣基金 自選股
國際股市收盤行情
指 數 收盤指數 漲 跌 漲跌幅
上海A股3,055.20 9.12 0.30%
香港恆生26,994.14 348.71 1.31%
日經指數23,424.81 32.95 0.14%
南韓綜合2,137.35 31.73 1.51%
道瓊工業27,911.30 29.58 0.11%
那斯達克8,654.05 37.87 0.44%
S&P 5003,141.63 9.11 0.29%
費城半導體1,759.20 38.30 2.23%
more...
投資小幫手
匯率換算
兌換成
交叉匯率表  ‧外幣兌換台幣  ‧美元兌換外幣
基金e學院
more...
VIP基金健診實例
35歲的楊先生,原先的主要投資工具是股票與期貨,但由於投資慘賠近百萬元,加上覺得買股票得經常看盤,相當麻煩