蟄伏待發 (中國基金市場報告) 理柏(Lipper) 中國大陸及台灣研究總監 馮志源 (2009-10-13 11:24:10 )

市場回顧

中國股市上月止跌回穩，上綜指數單月彈升4.19%，臺灣上月則以10.01%的漲幅，居亞太市場首位；上綜指數今年前三季度走升52.65%，印尼及印度股市，今年前三季度分別走升82.05%及77.53%，持續在亞太市場中取得領先位置。

開放式基金分析

中國股市止挫，各分類基金9 月業績表現全面揚升，生命週期基金上月平均業績以5.57%拔得頭籌，中國股票基金以5.40%居次。中國股票基金今年前三季度平均業績增長46.49%，持續取得領先優勢，進取混合型平均增長43.29%，靈活混合型及平衡混合型亦分別增長36.76%及32.76%，債券型及貨幣市場型今年前三季度平均業績增長僅分別達1.11%及1.10%。

上月股票型基金以國投瑞銀創新動力(+10.16%)及博時特許價值(+9.85%)業績表現最佳；債券型基金上月表現較佳為：國泰雙利債券A(+2.30%)及嘉實多元收益 A 類(+2.11%)國泰雙利債券A(+2.30%)及嘉實多元收益 A 類(+2.11%)；混合型基金上月則以新世紀優選分紅(+11.03%)，嘉實策略(+9.23%)及融通行業景氣基金(+9.09%)表現最佳。

今年前三季度業績表現較佳的股票型基金為：新世紀優選成長(+75.99%) ， 易方達深證100(+73.88%) ， 興業社會責任(+73.65%) ， 銀華核心價值(+71.47%) 及華商盛世成長(+71.29%)；債券型基金則為：銀華增強收益(+11.39%)，鵬華
豐收債券(+9.16%)及大成強化收益(+6.55%)；混合型基金則為：華夏大盤精選(+69.68%)，易方達價值成長(+66.39%)，東方精選(+65.63%)及新世紀優選分紅(+65.09%)。

QFII A 股基金分析

截至 2009 年8 月末，國家外匯管理局已批准76 家QFII 機構投資額度，共計153.20 億美元，QFII 機構累計匯入資金138.46 億美元，目前共計87 家境外機構獲批QFII 資格。

依已公佈準確資料的14 只QFII A 股基金，9 月整體平均業績增長4.48%，略遜於國內股票基金，其中摩根斯坦利中國A 股基金(+9.11%)，景順中國機會基金1(+9.05%)，景順中國機會基金2(+8.97%)，怡富中國先鋒A 股基金(+8.96%)及恒生中國A 股精選A1(+8.63%)業績表現較為突出。進一步分析，若以預估淨
值計算，單純追蹤指數的被動式管理QFII 基金上月平均業績增長4.32%，較主動式管理QFII 基金平均漲幅4.70%為小。整體QFII A 股基金今年前三季度平均表現揚升幅度達55.28%，仍領先國內股票基金，被動型今年前三季度平均業績表現達59.50%，相對領先。

根據理柏最新的資產資料分析，整體27 只QFII A 股基金9 月總資產規模初值，較8 月修正後終值億94.46億美元增加12.13%至105.92 億美元。在所有可得14 只已公佈實際資產資料的QFII A 股基金當中，多數QFII 基金資產規模開始回升，標智上證50 基金及iShare 新華富時A50 中國基金增長幅度最高達46.63%及29.62%，同時，多數QFII 基金也重新見到淨申購流入，標智上證50 基金單月淨申購增幅高達37.52%，保誠中國龍A 股基金C 級則達15.51%，顯見在市場修正過後，境外投資者開始看好中國十一長假後的表現。

QDII 基金

國家外匯管理局公佈，截至2009 年8 月末，國家外匯管理局共批准56 家合格境內機構投資者境外證券投資額度559.51 億美元，QDII 資金淨匯出資金287.11 億美元。其中，批准12 家基金管理公司和證券公司境外證券投資額度335.65 億美元，證券類QDII 資金淨匯出資金144.95 億美元。隨著海外市場回暖，QDII
審批重現，QDII 投資額度亦可望在年底與明年初開放增加，QDII 投資可望撥雲見日。

QDII 基金上月業績表現平均增長5.79%，略優於國內股票基金，上投摩根亞太優勢(+7.06%)及華夏全球精選(+6.53%)表現最佳；今年前三季度，整體QDII 基金平均業績增長45.02%，與國內股票基金差距不到2%，其中海富通中國海外精選基金今年前三季度業績表現以65.56%拔得頭籌，持續領先其他QDII 基金。

封閉式基金分析

封閉式基金9 月平均業績業績增長6.63%，優於國內開放型股票基金，上證基金指數增長7.64%，幅度略大於滬深300 指數。不算創新型基金，份額20 億以上的封閉式基金的折價率由41.05%縮減至33.44%。

前景展望

中國十一長假前的市場氛圍詭譎多變，觀望氣氛濃厚，不過，中國主要總體經濟資料依舊持續造好，激勵市場信心。中國9 月製造業採購經理指數(PMI) 持續由上月的54 上升至54.3 的高位，觸及17 個月高位，同時也已連續第七個月穩居50 以上，不僅反映了中國政府4 萬億經濟刺激方案明顯收效，也是支持中國股市上行的最有力支柱。

國際貨幣基金(IMF)認為，在亞洲經濟形勢迅速好轉帶動下，全球終於開始走出深度經濟衰退，IMF 日前全面上調對明年全球經濟增長的預估，預期全球經濟增長率今年將由前次預估的萎縮1.4%縮減至萎縮1.1%，2010 年則將由前次預估的增長2.5%揚升至3.1%，而且，中國成功扮演火車頭角色，強勢帶動亞洲經濟體的活絡，IMF 同步調高中國今明兩年經濟增長預估值，預期中國今年經濟增長將由前次預估的7.5%調升1%至8.5%，2010 年則由前次預估的8.5%上調至9%。

受全球金融危機影響，中國進出口自去年11 月起已連續10 個月下滑，惟歐美市場已漸有復蘇跡象，美國供應管理協會(ISM)公佈，9 月製造業指數由上月的52.9 雖略為回落至52.6，但這已是製造業指數連續第二個月高於50 的景氣榮枯分界點；9 月非製造業指數為50.9，這是非製造業指數自2008 年8 月以降首次高於50，且為2008 年5 月來最高，不僅對於全球製造業具有激勵的指標作用，中國9 月出口同比降幅亦可望因此收窄，對於中國今明兩年經濟的持續復蘇將有所幫助。

歷經上半年的天量投放之後，中國今年前8 個月新增信貸已達8.18 萬億元，但下半年新增貸款明顯萎縮，在官方調整信貸結構的政策下，9 月預期新增貸款增長和M2 增速仍有放緩疑慮，惟因人民銀行宣誓持續維持適度寬鬆態勢，市場流動性不致緊縮，短期內中國股市受新股首次公開發行的數量增加，資產泡沫化疑慮以及央行寬鬆貨幣政策可能改弦更張等多重因素交錯，市場信心較為薄弱，不過，隨著全球經濟振衰起蔽以及中國經濟的品質調整，再加上近期新基金的持續入市，中國股市長假後可望逐步回穩揚升，風雲再起。